科創(chuàng)板以包容未盈利企業(yè)為特色，但其退市制度更趨嚴(yán)格。

與主板不同，科創(chuàng)板不設(shè)單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，卻通過(guò)組合標(biāo)準(zhǔn)筑牢“出口關(guān)”。

讀懂退市規(guī)則、精準(zhǔn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，是參與科創(chuàng)板投資的必備功課。

連續(xù)虧損不直接退市，組合指標(biāo)定生死

科創(chuàng)板摒棄主板“連續(xù)三年虧損退市”的單一標(biāo)準(zhǔn)。

即便公司連續(xù)多年虧損，只要滿足持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、營(yíng)收規(guī)模等要求，仍可維持上市地位。

真正觸發(fā)退市的，是“虧損+營(yíng)收不達(dá)標(biāo)”“凈資產(chǎn)為負(fù)”等組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，及其他合規(guī)、交易類問(wèn)題。

監(jiān)管核心邏輯：容忍科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)期虧損，但拒絕無(wú)實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)、喪失持續(xù)盈利能力的公司。

四大類退市規(guī)則：精準(zhǔn)拆解退市紅線

1. 財(cái)務(wù)類退市：虧損疊加多項(xiàng)指標(biāo)觸發(fā)

這是與虧損關(guān)聯(lián)最緊密的退市類型，分兩步實(shí)施，無(wú)暫停上市環(huán)節(jié)。

第一步（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）：最近一年扣非前后凈利潤(rùn)任一為負(fù)，且營(yíng)收低于1億元；或最近一年凈資產(chǎn)為負(fù)。

第二步（直接退市）：被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，下一年仍觸及上述任一指標(biāo)，直接終止上市。

補(bǔ)充判定：營(yíng)收主要來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)交易無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)，也視為無(wú)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，觸發(fā)退市。

2. 交易類退市：市場(chǎng)表現(xiàn)不達(dá)標(biāo)強(qiáng)制退出

聚焦股票流動(dòng)性與市值，滿足任一情形即退市，無(wú)整改緩沖期。

具體情形包括：連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于200萬(wàn)股；連續(xù)20個(gè)交易日市值低于3億元；連續(xù)20個(gè)交易日股東人數(shù)低于400人；連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于股票面值。

注：不含停牌日及上市后前20個(gè)交易日。

3. 重大違法退市：觸碰紅線永久退出

涉及欺詐發(fā)行、重大信息披露違法，嚴(yán)重?fù)p害市場(chǎng)秩序。

或涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全等領(lǐng)域嚴(yán)重違法行為，情節(jié)惡劣的，直接退市。

特別提醒：此類退市企業(yè)不得重新申請(qǐng)上市，永久退出市場(chǎng)。

4. 規(guī)范類退市：合規(guī)性不達(dá)標(biāo)觸發(fā)

側(cè)重信息披露與公司治理，包括未按期披露財(cái)報(bào)、審計(jì)報(bào)告為否定/無(wú)法表示意見(jiàn)。

或信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷，且在規(guī)定期限內(nèi)未改正的，交易所可終止上市。

三大維度識(shí)別退市風(fēng)險(xiǎn)

1. 穿透財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，警惕“偽科創(chuàng)”

重點(diǎn)看扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)收匹配度：連續(xù)兩年扣非虧損，且營(yíng)收徘徊在1億元以下，風(fēng)險(xiǎn)極高。

核查營(yíng)收構(gòu)成：若貿(mào)易類、關(guān)聯(lián)交易營(yíng)收占比超50%，且無(wú)核心技術(shù)支撐，大概率觸發(fā)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑預(yù)警。

關(guān)注凈資產(chǎn)：一旦年報(bào)顯示凈資產(chǎn)為負(fù)，次年需重點(diǎn)跟蹤整改情況。

2. 跟蹤交易數(shù)據(jù)，規(guī)避流動(dòng)性陷阱

每日監(jiān)測(cè)成交量與市值：若連續(xù)多日成交量不足1萬(wàn)股，或市值逼近3億元紅線，及時(shí)規(guī)避。

股東人數(shù)持續(xù)減少的小盤(pán)股，需警惕觸發(fā)交易類退市指標(biāo)。

3. 緊盯監(jiān)管公告，捕捉合規(guī)信號(hào)

交易所問(wèn)詢函、監(jiān)管關(guān)注函是重要預(yù)警：反復(fù)被問(wèn)詢營(yíng)收真實(shí)性、研發(fā)投入合理性，需警惕財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)。

若公司被出具無(wú)法表示意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，或未按期披露財(cái)報(bào)，直接劃入高風(fēng)險(xiǎn)名單。

科創(chuàng)板不將連續(xù)虧損作為退市唯一標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)對(duì)科技創(chuàng)新的包容。

但“寬進(jìn)嚴(yán)出”的退市機(jī)制，對(duì)無(wú)核心技術(shù)、無(wú)實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)的公司零容忍。

投資時(shí)，需穿透虧損表象，聚焦核心技術(shù)、營(yíng)收質(zhì)量與合規(guī)情況。

唯有結(jié)合財(cái)務(wù)、交易、監(jiān)管多維度判斷，才能避開(kāi)退市陷阱，把握真正的科創(chuàng)投資機(jī)會(huì)。