2026年2月24日，港股收盤后，恒生科技指數（簡稱“恒科”）報5270.70點，全天下跌114.65點，跌幅2.13%。從春節(jié)后高點算起，指數已累計回落超20%，技術上進入熊市區(qū)間。市場情緒低迷，有人直呼“科技股又要涼了”，群里哀鴻一片，甚至有人感慨“恒科就是港股的提款機”。

但冷靜下來看，這波調整真的值得過度悲觀嗎？答案或許是大可不必。今天就從估值、安全邊際、基本面韌性、資金面和歷史經驗五個維度，客觀拆解為什么當前恒科的低迷更多是“情緒性殺跌+短期流動性沖擊”，而非趨勢性崩盤。相反，這可能正是一個中長期布局的較好窗口。

估值已回到極度低位，安全邊際顯著

截至2月24日收盤，恒科PE-TTM約為22-23倍，處于近五年歷史分位數的20%以下，甚至低于部分傳統行業(yè)的估值水平。同期對比：

• 納斯達克指數PE超30倍

• 科創(chuàng)50指數PE超過160倍

• A股創(chuàng)業(yè)板PE也在40倍以上

恒科成分股中，騰訊、阿里、美團、小米等核心公司，動態(tài)PE多在15-25倍區(qū)間，部分優(yōu)質個股甚至跌至10倍PE以下。這種估值水平，已經把大量悲觀預期和風險充分定價。簡單說：市場已經把“最壞的情況”計入了股價，現在繼續(xù)大跌的邊際空間其實有限。

更重要的是，港股科技股的“折價效應”依然存在。同一批公司，在美股或A股對應的估值往往高出30%-50%。當全球風險偏好修復、資金回流亞洲時，這種折價往往會快速收斂——這也是過去幾年港股科技多次出現“V型反轉”的核心邏輯。

基本面韌性仍在，盈利預期并未崩塌

盡管短期承壓，但恒科成分股的基本面并沒有發(fā)生系統性惡化：

• 騰訊：游戲、廣告、云業(yè)務穩(wěn)健，微信生態(tài)壁壘依舊，2025年利潤增速預期仍超15%。

• 阿里：電商+云雙輪驅動，云計算市場份額持續(xù)提升，2026年盈利拐點清晰。

• 美團：到家+到店業(yè)務現金牛屬性強，即時零售仍是高增長賽道。

• 小米/比亞迪/理想等新能源車企：交付量持續(xù)高增，智能駕駛等新業(yè)務貢獻邊際增量。

• AI應用層公司（如商湯、智譜相關概念）：雖然估值回調，但國產大模型落地加速，政策支持力度不減。

機構最新一致預期顯示，恒科2026年整體EPS增速仍有望達到30%以上，遠超恒生指數的9-10%。這意味著：當前調整更多是“預期前置后的消化”，而非盈利預期下修。相反，一旦宏觀情緒企穩(wěn)或出現催化劑（如美聯儲明確降息路徑、中國政策進一步發(fā)力），盈利兌現就會成為股價修復的強勁動力。

資金面沖擊高峰已過，南向資金逆勢托底

今日港股成交雖活躍，但主力資金凈流出明顯，部分源于隔夜美股回調+地緣擾動引發(fā)的風險厭惡情緒。但值得注意的是：

• 南向資金今日逆勢凈買入超30億港元，顯示內地長線資金對港股科技的低估仍有信心。

• 港股通持股比例雖不高，但春節(jié)后南水北調的節(jié)奏正在恢復。

• 公募基金對港股的超配在2025年底已部分修正，當前賣壓邊際減弱。

歷史上看，港股科技的每一次深幅調整（如2021-2022年），往往伴隨南向資金的逆勢抄底，隨后迎來報復性反彈。當前流動性沖擊的“高峰”很可能已過，接下來更多是存量資金的博弈與輪動。

歷史經驗：每一次“恐慌性殺跌”后都是布局機會

回顧過去5年恒科的走勢：

• 2021年高點后暴跌70%，最低3500點附近，之后兩年反彈超100%。

• 2022年底低點反彈至2025年高點，漲幅近90%。

• 2025年四季度回調后，2026年春節(jié)前一度反彈超30%。

幾乎每次市場喊“恒科涼了”的時候，都是中長期底部區(qū)域。當前5270點的點位，相比2022年低點已高出近50%，但估值卻比當時更低（當時PE一度跌至15倍以下）。這說明：指數點位高了，但“性價比”反而更高了。

短期風險仍在，但無需過度悲觀

當然，不是說現在就可以all in。短期仍有幾大不確定性：

• 稅收傳聞、美股科技回調、地緣政治擾動仍可能繼續(xù)制造波動。

• 若3月財報季驗證不及預期，指數可能進一步下探5000點心理關口。

• 流動性若持續(xù)偏緊，技術性殺跌尚未完全結束。

但這些更多是“擾動”而非“趨勢改變”。真正決定恒科中長期走勢的，還是中國科技產業(yè)的內生增長動力、國家政策對新質生產力的持續(xù)支持，以及全球AI/新能源/智能硬件浪潮的延續(xù)。

結語：別被情緒綁架，跌出來的才是機會

大可不必對恒生科技過分悲觀。當前估值已極度低估，基本面韌性仍在，資金面最壞階段或已過去，歷史經驗也一再證明：港股科技的每一次“恐慌性殺跌”，往往都是長期投資者最好的上車窗口。

建議：

• 激進投資者可在5200-5300點區(qū)間分批布局恒科ETF（如盈富基金、南方恒生科技ETF等）。

• 穩(wěn)健投資者可等待3月財報季后，確認盈利拐點再加倉。

• 組合配置：恒科（成長彈性）+恒指紅利/高股息（防御底倉），攻守兼?zhèn)洹?/p>

市場最殘酷的地方，往往也是最誠實的地方——當所有人都在喊“涼了”的時候，機會往往就藏在恐懼里。恒科的“范式”還在繼續(xù)書寫，只是這一次，它選擇了用更低的估值來迎接下一個周期。