文丨郭小興編輯丨杜海

來源丨新商悟

（本文約為900字）

2月下旬，平治信息擬定增募資不超過10億元押注國產(chǎn)算力，疊加共計(jì)22億元算力相關(guān)訂單的相關(guān)消息，給這家已持續(xù)虧損多年、現(xiàn)金流緊張的上市公司增添了頗多亮色。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，平治信息的歸母凈利潤自2023年首度轉(zhuǎn)虧，2024年虧損擴(kuò)大至1.16億元，2025年預(yù)計(jì)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至1.3億-1.9億元，核心原因包括設(shè)備折舊調(diào)整、信用減值計(jì)提及原材料漲價(jià)擠壓毛利等。

與此同時(shí)，營收也是持續(xù)萎縮，從2021年的36.01億元驟降至2024年的14.43億元，跌幅接近60%，原有數(shù)字閱讀與通信設(shè)備主業(yè)增長乏力，轉(zhuǎn)型成為必然選擇。

2023年10月，控股股東、董事長兼總經(jīng)理郭慶，主導(dǎo)收購了天昕電子60%股權(quán)，正式切入國產(chǎn)通用算力服務(wù)器賽道，寄望以算力業(yè)務(wù)打開新增長曲線。

截至2025年上半年，簽訂的算力相關(guān)訂單高達(dá)22億多元，客戶涵蓋三大運(yùn)營商及金山云等產(chǎn)業(yè)。

不過，正經(jīng)社分析師注意到，盡管看上去成績斐然，深入拆解訂單結(jié)構(gòu)卻可以發(fā)現(xiàn)，一些訂單的落地不確定性較高，難以快速轉(zhuǎn)化為盈利支撐。

據(jù)截至2026年2月，平治信息披露的9起算力相關(guān)項(xiàng)目中，真正簽訂正式合同或進(jìn)入簽署環(huán)節(jié)的只有3起，合計(jì)金額不足4億元，其余都還卡在中標(biāo)候選人公示或框架協(xié)議階段，部分項(xiàng)目甚至只是第八候選人，能否獲得實(shí)際份額尚不確定。

此外，框架協(xié)議只框定了價(jià)格上限，實(shí)際落地金額取決于客戶需求釋放節(jié)奏，進(jìn)一步增加了盈利預(yù)期的不確定性。

與此同時(shí)，平治信息財(cái)務(wù)壓力凸顯。截至2025年三季度末，賬面現(xiàn)金只有1.95億元，對(duì)應(yīng)的有息負(fù)債卻超過了13億元；應(yīng)收賬款高達(dá)12.29億元，遠(yuǎn)超同期8.52億元的營收規(guī)模。

為支撐算力業(yè)務(wù)擴(kuò)張，郭慶推動(dòng)平治信息推出了10億定增計(jì)劃，其中7億元將投向國產(chǎn)智能算力中心建設(shè)，其本人擬認(rèn)購5000萬元至4億元，彰顯轉(zhuǎn)型決心。

目前，郭慶的扭虧思路清晰卻面臨考驗(yàn)：

一方面，加快算力訂單落地，推進(jìn)AI機(jī)器人等新業(yè)務(wù)布局，依托運(yùn)營商渠道拓展市場；

另一方面，通過定增補(bǔ)充資金，緩解財(cái)務(wù)壓力。但算力行業(yè)設(shè)備空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)突出，若訂單落地不及預(yù)期，巨額投入或?qū)⑦M(jìn)一步拖累業(yè)績。

由此可見，平治信息轉(zhuǎn)型方向契合國產(chǎn)算力替代趨勢，但節(jié)奏與現(xiàn)金流管控是關(guān)鍵。2月24日，其股價(jià)報(bào)收30.33元/股，跌幅高達(dá)6.48%；近一年來的跌幅，更是高達(dá)29%。顯然，市場對(duì)其扭虧預(yù)期的分歧不小?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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