作者｜戚特

2月5日，美團(tuán)發(fā)布公告：擬以約7.17億美元（約50億人民幣）的對(duì)價(jià)，全資收購(gòu)叮咚買菜中國(guó)業(yè)務(wù)。

這不僅是2026年開年最重磅的并購(gòu)案，更標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的終結(jié)——垂直生鮮電商作為獨(dú)立賽道的歷史任務(wù)正式完成，全行業(yè)跨入重資產(chǎn)、深供應(yīng)鏈、全品類即時(shí)達(dá)的新戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。

為什么是美團(tuán)？為什么是現(xiàn)在？這筆50億的買賣，究竟買走了什么，又將改變什么？

防御性擴(kuò)張：

美團(tuán)的華東心病與商品力焦慮

很多人不解，美團(tuán)旗下已經(jīng)有了小象超市，為什么還要收一個(gè)同質(zhì)化的叮咚？

1. 拿下一張華東市場(chǎng)的門票

美團(tuán)小象超市雖在全國(guó)布局，但在上海、杭州為核心的華東市場(chǎng)，叮咚買菜的根基極深。

2025年三季度數(shù)據(jù)顯示，叮咚在江浙滬的市場(chǎng)占有率極高，用戶復(fù)購(gòu)率領(lǐng)跑行業(yè)。 對(duì)于美團(tuán)而言，華東不僅是消費(fèi)高地，更是即時(shí)零售的實(shí)驗(yàn)場(chǎng)。

與其在上海和叮咚肉搏、搶那一兩公里的前置倉(cāng)點(diǎn)位，不如直接摘桃子。這筆收購(gòu)，讓美團(tuán)一夜之間在華東實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)治級(jí)別的覆蓋。

2. 商品力：完成從本地生活電商到零售企業(yè)的真正躍進(jìn)

美團(tuán)的強(qiáng)項(xiàng)在于流量和履約，但零售的本質(zhì)是商品。

叮咚買菜這些年做了一件極重、極難的事：深耕供應(yīng)鏈。

超過(guò)85%的源頭直采比例，以及系列高毛利的自研自有品牌（叮咚王牌菜、良芯匠人等），正是美團(tuán)小象最渴望的能力拼圖。

美團(tuán)買的不是那1000多個(gè)前置倉(cāng)，而是叮咚背后那套經(jīng)歷了九年磨礪、能夠穩(wěn)定產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)生鮮產(chǎn)品的供應(yīng)鏈研發(fā)體系。

模型深度拆解：

美團(tuán)小象 vs 叮咚買菜

要理解這次合并，必須拆解兩者的底層模型。雖然同為前置倉(cāng)，但兩者的基因完全不同。

1. 美團(tuán)小象：本地生活流量邏輯下的業(yè)務(wù)補(bǔ)充

美團(tuán)做零售，本質(zhì)上是本地生活流量的二次變現(xiàn)。

采購(gòu)邏輯：早期偏向通路貨，利用BD能力整合城市供應(yīng)商，追求的是SKU的廣度和覆蓋率。

重心：極度依賴美團(tuán)主站App的流量供給。它的核心邏輯是：既然消費(fèi)者在這里點(diǎn)外賣，順便把晚上的菜也買了吧。

2. 叮咚買菜：零售邏輯下的商品型公司

叮咚在中后期的進(jìn)化，實(shí)際上已經(jīng)脫離了純電商，它更像是一個(gè)生鮮制造商。

采購(gòu)邏輯：D-Plus（自有品牌）戰(zhàn)略。通過(guò)叮咚大農(nóng)場(chǎng)和遍布全國(guó)的加工廠（預(yù)制菜、凈菜、烘焙），叮咚賺的是制造業(yè)的利潤(rùn)。

重心：靠商品力對(duì)沖獲客成本。當(dāng)它的自有品牌占比突破30%時(shí)，它就具備了非你不可的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

美團(tuán)收購(gòu)叮咚，本質(zhì)上是用資金換取了叮咚過(guò)去九年攢下的生鮮供應(yīng)鏈。當(dāng)這種能力嫁接到美團(tuán)的超級(jí)流量池，或許美團(tuán)才有資格與淘寶閃購(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步對(duì)抗。

格局劇變：

京東與盒馬的保衛(wèi)戰(zhàn)

美團(tuán)此舉，徹底攪動(dòng)了即時(shí)零售的格局。尤其是對(duì)一直試圖截胡叮咚的京東來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一次沉重打擊。

1. 京東：痛失最后一塊拼圖

京東旗下的七鮮（7Fresh）和京東秒送，此前一直被視為叮咚最可能的買家。

沖擊：錯(cuò)過(guò)叮咚后，京東在華東市場(chǎng)的前置倉(cāng)布局出現(xiàn)真空。京東七鮮的店倉(cāng)一體模式雖然穩(wěn)健，但在深入社區(qū)腹地的靈活性上，遠(yuǎn)不如前置倉(cāng)。

未來(lái)：京東可能會(huì)被迫在華南或華北開啟一場(chǎng)耗資巨大的反向攻堅(jiān)戰(zhàn)，或者尋求與山姆、永輝等頭部B端更深層的捆綁。

2. 盒馬：華東基本盤是否存在變數(shù)？

盒馬在華東的根基雖穩(wěn)，但隨著美團(tuán)收編叮咚，前置倉(cāng)的密度將達(dá)到極其恐怖的程度。

沖擊：盒馬的30分鐘達(dá)將面臨前所未有的壓力。如果美團(tuán)利用叮咚的預(yù)制菜研發(fā)能力，把高質(zhì)價(jià)比的產(chǎn)品打入社區(qū)，盒馬的中產(chǎn)基本盤將面臨實(shí)質(zhì)性被蠶食和分流。

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行業(yè)啟示：

梁昌霖的感言

叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖在內(nèi)部信中坦言，選擇美團(tuán)是因?yàn)椤耙畔螺^量”。

從行業(yè)角度看，叮咚的賣身不是失敗，而是一種畢業(yè)。

它代表了垂直電商在中國(guó)電商叢林中與巨頭競(jìng)爭(zhēng)和生存的邏輯：當(dāng)一個(gè)細(xì)分品類卷到極致時(shí)，嘗試往供應(yīng)鏈去做深耕，演進(jìn)出你的供應(yīng)鏈，嘗試并入綜合性平臺(tái)。

給零售人的三個(gè)信號(hào)：

• 孤勇者難存：流量極度中心化的時(shí)代，單純靠賣菜很難撐起一家獨(dú)立的上市公司，背靠大生態(tài)是宿命。

• 生鮮是藥引，百貨是利潤(rùn)：前置倉(cāng)如果不向全品類進(jìn)化，永遠(yuǎn)無(wú)法解決毛利問(wèn)題。美團(tuán)收購(gòu)后，叮咚的倉(cāng)里一定會(huì)塞進(jìn)更多高毛利日百。

• 供應(yīng)鏈?zhǔn)俏ㄒ蛔o(hù)城河：叮咚能賣50億，是因?yàn)樗凶誀I(yíng)加工廠和直采基地，而不是因?yàn)樗袔兹f(wàn)個(gè)騎手。

結(jié)語(yǔ)：

風(fēng)暴才剛剛開始

美團(tuán)收購(gòu)叮咚，是即時(shí)零售下半場(chǎng)的發(fā)令槍。

這場(chǎng)仗打到今天，早已不是燒錢補(bǔ)貼的邏輯，而是效率提升和存量整合。2026年，我們將看到更多區(qū)域性零售龍頭、垂直平臺(tái)被卷入大平臺(tái)的引力場(chǎng)。

對(duì)于消費(fèi)者，這意味著更穩(wěn)定的供給；對(duì)于行業(yè)，這意味著一個(gè)更高效、也更殘酷的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

美團(tuán)已經(jīng)拿到了通往萬(wàn)億即時(shí)零售王座的最重一塊拼圖。接下來(lái)，就看京東和阿里如何接招了。

2026年3月17日，成都，我們將舉辦「CFC 第二屆即時(shí)零售供給高峰論壇暨即時(shí)零售倉(cāng)店商品對(duì)接會(huì)」。

本屆聚焦一件事：把對(duì)的貨，賣進(jìn)對(duì)的倉(cāng)，并讓它動(dòng)得更快。重點(diǎn)議題與產(chǎn)出將圍繞以下內(nèi)容展開：

1. 100+TOP倉(cāng)店經(jīng)銷商親述組品邏輯；

2. 70+倉(cāng)店創(chuàng)始人現(xiàn)場(chǎng)分享采購(gòu)邏輯；

3. 最新品牌操盤即時(shí)零售實(shí)戰(zhàn)案例；

4. 倉(cāng)店對(duì)接：品牌×倉(cāng)店×服務(wù)商現(xiàn)場(chǎng)對(duì)接交流。

讓供給更可控，讓增長(zhǎng)更確定。關(guān)心即時(shí)零售渠道的朋友，一定不要錯(cuò)過(guò)。有興趣的朋友，掃碼下方了解詳情。

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朱曉慶：19157056576

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