去年12月，我在微博提問——

短短兩個(gè)月過去，以上幾乎都要新低了...

另一邊，在增量資金的助推下，量化大本營的微盤股和中證2000，默默新高了。

節(jié)后，中基協(xié)的網(wǎng)站上更新了一批私募基金備案進(jìn)度：

2月13日之后，4個(gè)工作日里，合計(jì)備案通過了600多只證券類產(chǎn)品。

細(xì)算下來，其中大概100只是前期積壓的股權(quán)基金，100只是主觀、套利和債券，剩下400多只，都是量化。

整個(gè)2025年，都是量化募集大年，私募基金備案數(shù)量逐月攀升，7月和12月達(dá)到單月備案高峰，存續(xù)私募證券基金規(guī)模7.08萬億，較2024年底的5.21萬億增加了1.87萬億。

以百億私募基金為視角，量化管理人在百億私募中數(shù)量占比50%，規(guī)模占比64%，占據(jù)了不止半壁江山，則2025年的1.87萬億私募基金增量中，1.2萬億都是量化私募的貢獻(xiàn)。

（圖源：盡調(diào)幫主）

終于等到地產(chǎn)“政策底”的蓓姐，在之前的文章里也直指當(dāng)前高凈值群體的資產(chǎn)配置，有四大核心重倉：

①量化增強(qiáng)，本質(zhì)上是配置了不少小盤股，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一個(gè)是在size因子，另一個(gè)是非線性因子。

②科創(chuàng)基金，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一個(gè)是國內(nèi)利率回升引發(fā)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，一個(gè)是美國AI資本開支預(yù)期下修導(dǎo)致AI泡沫破滅。

③全天候策略，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一個(gè)是利率回升引發(fā)底座債券持倉虧損，另一個(gè)是黃金下跌。

④海外資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是一個(gè)是人民幣匯率，一個(gè)是美國AI。

盤京的濤哥用“別樣的牛市”概括當(dāng)下的大A：

①主動(dòng)管理基金與牛市脫節(jié)：多數(shù)主動(dòng)管理基金去年遭遇贖回，全行業(yè)私募基金基本無凈申購，規(guī)模未增；而量化基金去年申購規(guī)模過萬億，成為市場(chǎng)增量資金主力。

②量化機(jī)構(gòu)長期跑贏主動(dòng)管理：量化機(jī)構(gòu)多年業(yè)績領(lǐng)先，且波動(dòng)更小，形成“跑贏+低波動(dòng)”的雙重優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致客戶線性外推買入相關(guān)產(chǎn)品。

運(yùn)舟的大波哥新春第一次路演，遇到的第一個(gè)問題就是：

“量化投資快速發(fā)展的背景下，主觀策略的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是什么？”

主觀基金經(jīng)理講“買股票就是買公司”，講主觀投資深挖價(jià)值聚焦成長，不追熱點(diǎn)；講量化依賴市值下沉和高換手，依賴制度套利和算法進(jìn)步。

客戶聽了基金經(jīng)理慷慨激的昂路演，看看量化策略45度角向上的凈值，轉(zhuǎn)身就去申購量化基金了。

每周都在求臨開，每逢封盤求額度，每逢回撤大加倉，不需要額外的投資者教育，客戶自己會(huì)教育自己——

“再不買就買不到了...”

盤面上，“沒有活人味”的感覺還在彌漫。

節(jié)前最后一個(gè)交易日，融資盤減少了565億，節(jié)后兩個(gè)交易日第一天增加337億，第二天增加236億，兩天都回來了，值得一提的是，2024年開始，量化產(chǎn)品通過發(fā)行兩融杠桿策略（130/30），成為了兩融增量資金背后的推手之一。

所以，當(dāng)前的融資資金，也帶有了一部分量化資金的特征。

在活人增量資金不足，量化主導(dǎo)定價(jià)的日子里，輪動(dòng)依然是主旋律。

量化用強(qiáng)動(dòng)量把活人騙到強(qiáng)勢(shì)板塊，然后暴砸，再去前面暴砸的版塊里隨隨機(jī)拉一個(gè)出來測(cè)試拋壓，昨天領(lǐng)漲的今天領(lǐng)跌，前兩天領(lǐng)跌的今天領(lǐng)漲，周而復(fù)始。

量化+小作文在盤面上遛狗，活人跟在量化屁股后面辟謠小作文。

怎么辦呢，大牛市券商毫無作為（甚至還能用來壓盤）

怎么辦呢，恒科沒有量化也能沿著五日線跌（甚至升值還是debuff）

怎么辦呢，復(fù)蘇的風(fēng)根本沒有吹到白酒（甚至低位也能套人）

怎么辦呢，開門紅只集中于AI必須用到的（漲價(jià)鏈），和AI不能創(chuàng)造的（HALO資產(chǎn)）

怎么辦呢，外面全是量化�。�