保觀 | 聚焦保險創(chuàng)新

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2025年，全球保險行業(yè)在科技變革、利率波動及地緣政治的多重沖擊下迎來新一輪洗牌，同時，不同國家間保險公司由于經(jīng)濟周期分化、宏觀調(diào)控政策區(qū)別導致其發(fā)展情況也不盡相同。

以全球最大的美國、中國保險市場為例，在過去一年，美國保險公司受長期利率上行影響，壽險利差收窄，業(yè)務情況明顯承壓，而在中國保險市場，大量保險公司憑借“固收+權(quán)益”資產(chǎn)配置策略以及表現(xiàn)不俗的權(quán)益市場，取得了歷史新高的凈利潤。

為了更好的理解全球保險行業(yè)在過去一年的變化，保觀專門統(tǒng)計了2025年全球市值前50名的保險公司，并通過與2024年的市值做對比以更好反應變化，以下為全文內(nèi)容。

（注：2025年公司排名以人民幣計價，采用2025年12月31日對應的匯率進行換算，匯率對排名結(jié)果可能有影響）

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市值前十公司中美共占六席，國壽、平安分列二三位

從排名看，在總市值排名前十的公司中，中美分別有三家公司進入榜單。美國市場，聯(lián)合健康以21021.74億元的總市值排名第一，前進保險（Progressive）以8819.32億元排名第四，威達信則是以6389.53億元排名第十。中國市場這邊，中國人壽以12860.5億元市值排名第二，另外市值達到12385.87億元的中國平安位列第三，還有來自中國香港，市值達到7580.14億元的友邦保險位列第七。

同時，瑞士也有兩家保險公司躋身總市值前十。包括安達保險（Chubb）以8643.6億元排名第五以及蘇黎世保險以7563.71億元的總市值排名榜單第八。

從排名構(gòu)成看，中美兩大全球最大的保險市場也孕育出了最大的保險公司，瑞士市場則是異軍突起，憑借安達保險與蘇黎世保險在全球保險行業(yè)占有一席之地。

另外，來自德國的安聯(lián)保險以12220.66億元的總市值排名榜單第四，安盛保險以7053.46億元的總市值排名榜單第九。

在總市值10-20名的榜單中，我們看到了更多來自亞洲保險市場的面孔，如東京海上日動火災保險的市值達到了5040.03億元，排名第15，印度人壽保險公司市值達到4217.65億元，排名第20。而在榜單的第21和22位，我們看到了來自國內(nèi)的兩家保險公司，中國太保和中國人保，其市值分別為4031.89億元、3958.05億元。另外，同樣是來自國內(nèi)的新華保險以2174.32億元的市值排名榜單第44位。因此，在A股上市的五家保險公司均成功入圍全球保險公司總市值TOP50榜單。

從市值分布來看，截止去年年末，聯(lián)合健康是全球唯一一家市值超過2萬億元人民幣的保險公司，超過萬億但未達到2萬億的公司則有三家，分別是中國人壽、中國平安以及安聯(lián)財險。另外在5000億至1萬億區(qū)間內(nèi)，共有11家保險公司。其余36家公司市值則在5000億元以下。值得一提的是，2025年全年，全球市值TOP50保險公司的“門檻”為1872.89億元。

從地域分布看，來自歐洲和北美地區(qū)的保險公司自榜單中占據(jù)絕對地位，其中排名前十的公司中有7家來自歐美地區(qū)，前20的公司中有15家來自歐美地區(qū)，可見經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的保險深度要遠高于發(fā)展中及落后國家，同時也更容易誕生巨頭保險公司。

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保誠市值年增長近100%！美國保險公司市值大幅度縮水！

其次，為了更好地了解榜單中保險公司過去一年的變化，我們還統(tǒng)計了這部分公司2024年末的市值，將二者進行對比，以發(fā)現(xiàn)更多變化。

（注：相同公司市值對比時，均采用本幣市值，以排除匯率干擾）

其中英國保誠成為了2025年全球TOP50的保險公司中市值增長最快的公司，增長幅度達到99.08%。分析來看，我們認為保誠在股價市值大增的原因主要有幾下幾點，首先是在2025年以前，保誠股價已經(jīng)歷了多年的下跌，以保誠美股為例，在2018年股價見頂43.588美元后，股價便一路震蕩下跌，醞釀了巨大的反彈勢能，在2025年1月正式見底13.92美元后，保誠股價開始反彈，并創(chuàng)造出了年度接近100%的漲幅。

其次是業(yè)績端的改善，根據(jù)保誠2025年中報顯示，2025年上半年實現(xiàn)每股收益0.49美元，歸母凈利潤達到12.84億美元，同比增長970%。另外根據(jù)高盛預測，保誠2025財年第4季及全年的新業(yè)務價值(NBP)分別有望同比增長10%及12%，同時2025年下半年經(jīng)營自由盈余總額(OFSG)勢頭持續(xù)強勁(同比增長16%，相較上半年的同比增長14%)。

與此同時，新華保險以46.01%的市值增幅位列榜單的第三位，其中業(yè)績的改善是新華保險市值大增的最主要原因。以最新的2025年三季報為例，去年前三季度，新華保險營業(yè)收入攀升至1372.52億元，同比增長28.3%；歸母凈利潤達328.57億元，同比增幅58.9%。其中，第三季度表現(xiàn)更是強勁，歸母凈利潤同比大幅增長88.2%至180.58億元。凈利潤的大漲則主要來自于投資收益的上升，數(shù)據(jù)顯示，2025年1—9月，新華保險實現(xiàn)投資收益404.13億元，較去年同期的51.34億元顯著提升，另外，新華保險年化總投資收益率8.6%，同比提升1.8個百分點；年化綜合投資收益率達到6.7%。

同樣的，得益于國內(nèi)權(quán)益市場的持續(xù)走好，國內(nèi)五家上市保險公司的年市值增幅均超過10%。

相較于國內(nèi)保險公司市值的大幅度增長，不少美國大型保險公司的市值卻出現(xiàn)了縮水，其中市值TOP50中排名第一的聯(lián)合健康市值縮水達到33.14%，在50家公司中排名倒數(shù)第一。很顯然，2025年對于聯(lián)合健康來說，有些“流年不利”。

其中2025年4月17日，美國聯(lián)合健康公司宣布下調(diào)2025年全年盈利預期，主要原因是Medicare Advantage業(yè)務中醫(yī)療服務使用率遠超預期，導致股價單日暴跌22%，市值蒸發(fā)約1190億美元。

2025年5月13日，首席執(zhí)行官安德魯·威蒂（Andrew Witty）突然以“個人原因”辭職，由前CEO斯蒂芬·赫姆斯利（Stephen Hemsley）接任。與此同時，公司以醫(yī)療成本過高為由暫停2025年財務展望，導致股價再次暴跌17.8%，創(chuàng)下近五年新低。

2025年5月15日，《華爾街日報》披露美國司法部對聯(lián)合健康展開刑事調(diào)查，重點指控其在Medicare Advantage業(yè)務中通過夸大患者病情風險評分騙取聯(lián)邦補貼。消息公布后，股價當日暴跌近13%，收于274.35美元，市值較2024年高點蒸發(fā)超50%。

此外，大都會人壽、怡安、前進保險、加拉格爾等大量美國保險公司、保險經(jīng)紀公司市值也迎來縮水。消息面看，美國《平價醫(yī)療法案》加強型補貼2025年年底已到期，延長補貼仍未落地，此外特朗普一直醞釀的“偉大醫(yī)療計劃”，旨在解決美國“高醫(yī)療成本、低性價比”的痛點，核心內(nèi)容包括降藥價、直接補貼民眾、提高醫(yī)療體系透明度三大板塊等因素也在持續(xù)干擾美國保險公司的未來發(fā)展以及股價走勢。

未來美國保險公司市值能否重新復蘇，政策面的變化將成為重要因素。

尾言：整體來看，2025年全球市值TOP50的公司中有41家實現(xiàn)了市值的增長，其中來自中國的上市保險公司市值均實現(xiàn)超過雙位數(shù)的增長，讓我們看到了中國保險力量的崛起！另外，美國保險巨頭的“頹勢”也值得引起市場的注意，如聯(lián)合健康、威達信、前進保險在今年能否引來復蘇，是2026年的重要看點。我們也期待中國保險業(yè)、全球保險業(yè)在2026年能夠走出新的增長！

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