智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)稱，制動(dòng)系統(tǒng)龍頭伯特利(603596.SH)擬收購(gòu)豫北轉(zhuǎn)向50.97%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股。豫北轉(zhuǎn)向?yàn)檗D(zhuǎn)向系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)，2025年收入31.8億元，客戶覆蓋主流車企。此次收購(gòu)將完善伯特利底盤橫縱垂布局，形成客戶、產(chǎn)品及供應(yīng)鏈協(xié)同。隨著自動(dòng)駕駛普及，線控轉(zhuǎn)向迎來(lái)歷史機(jī)遇，有望持續(xù)受益。持續(xù)看好自動(dòng)駕駛推動(dòng)下底盤領(lǐng)域玩家。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

伯特利公告擬收購(gòu)豫北轉(zhuǎn)向50.97%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股

公司2月25日公告擬以自有資金，從豫北轉(zhuǎn)向股東峻鴻實(shí)業(yè)、合肥華芯、合肥產(chǎn)投收購(gòu)豫北轉(zhuǎn)向50.97%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蟛乩麑⒊蔀樵ケ鞭D(zhuǎn)向的控股股東，此外新航機(jī)電、東峻工貿(mào)、新鄉(xiāng)聚賢、杭州華芯、衛(wèi)保川將分別持有豫北轉(zhuǎn)向22.7%、13.6%、7.2%、3.6%、1.8%股份。交易完成后，豫北轉(zhuǎn)向的7人董事會(huì)中將有4名由伯特利提名。本次交易標(biāo)的估值不超過(guò)22億元，交易價(jià)款不超過(guò)11.2億元，具體價(jià)格尚需確定，且交易仍需取得反壟斷等相關(guān)部門審核。

豫北轉(zhuǎn)向?yàn)樾袠I(yè)領(lǐng)先玩家，2025年實(shí)現(xiàn)收入31.8億元

豫北轉(zhuǎn)向成立于1969年，主要產(chǎn)品為機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電子助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)部件、以及中間軸等；公司轉(zhuǎn)向器產(chǎn)品位居行業(yè)前列，2021年銷售各類轉(zhuǎn)向器500余萬(wàn)臺(tái)，市占率20%；轉(zhuǎn)向系統(tǒng)方面，公司先后完成C-EPS、P/DP-EPS開(kāi)發(fā)、2023年攻克滾珠絲杠等技術(shù)開(kāi)發(fā)R-EPS；此外電機(jī)控制單元實(shí)現(xiàn)完全自主開(kāi)發(fā)，打破國(guó)外壟斷；亦布局線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等。目前公司產(chǎn)品遍布數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與福特、日產(chǎn)、大眾、斯特蘭迪斯、特斯拉、五十鈴、長(zhǎng)安、一汽、東風(fēng)、廣汽、比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、小鵬、零跑等建立合作關(guān)系，2024-2025年收入分別為30.3和31.8億元，凈利潤(rùn)分別為1.2億和1.6億元。

本次收購(gòu)有望完善伯特利大底盤領(lǐng)域布局，形成客戶、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈協(xié)同

伯特利是制動(dòng)系統(tǒng)本土領(lǐng)軍，產(chǎn)品廣泛覆蓋制動(dòng)卡鉗、電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)、線控制動(dòng)系統(tǒng)等。2022年收購(gòu)浙江萬(wàn)達(dá)布局轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)，2024年轉(zhuǎn)向系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入5.59億。此外公司還布局空氣懸架、底盤域控、輔助駕駛等產(chǎn)品，形成底盤橫縱垂全面布局。本次收購(gòu)若能完成，有助于完善伯特利大底盤領(lǐng)域的布局，有望更好的把握轉(zhuǎn)向系統(tǒng)從傳統(tǒng)向線控進(jìn)階的時(shí)代機(jī)遇；同時(shí)強(qiáng)化滾珠絲杠、電機(jī)控制等關(guān)鍵零部件的開(kāi)發(fā)能力；有望在客戶、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈等多領(lǐng)域形成良好的協(xié)同效應(yīng)。

自動(dòng)駕駛大勢(shì)所趨，線控轉(zhuǎn)向迎來(lái)歷史機(jī)遇

自動(dòng)駕駛落地成為時(shí)代主線，線控轉(zhuǎn)向迎歷史機(jī)遇。目前特斯拉FSD已經(jīng)推進(jìn)到V14版本，付費(fèi)用戶超110萬(wàn)，基于特斯拉智駕算法，其Robotaxi在北美奧斯汀和加州灣區(qū)落地運(yùn)行，CyberCab產(chǎn)品無(wú)方向盤和油門剎車踏板，原生支持L4智駕有望在2026年4月量產(chǎn)，2027年前向消費(fèi)者銷售。國(guó)內(nèi)整車和三方供應(yīng)商玩家，一方面推動(dòng)L4 Robotaxi落地，另一方面也推動(dòng)自動(dòng)駕駛在乘用車中普及。線控轉(zhuǎn)向具有可變轉(zhuǎn)向比、安全性強(qiáng)、平臺(tái)化好等優(yōu)勢(shì)，天然適配自動(dòng)駕駛；未來(lái)智駕普及，線控轉(zhuǎn)向有望成為汽車標(biāo)配，產(chǎn)業(yè)鏈玩家有望持續(xù)受益。

投資建議：受益標(biāo)的：伯特利、亞太股份、耐世特、浙江世寶、萬(wàn)安科技、萬(wàn)朗磁塑、保隆科技、中鼎股份、拓普集團(tuán)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、上游原材料價(jià)格波動(dòng)。