智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報(bào)稱，3D打印核心增量價(jià)值為即時(shí)性&經(jīng)濟(jì)性及對(duì)情感需求的滿足，行業(yè)步入“硬件+軟件+生態(tài)”全棧競爭時(shí)代“。從生命周期看，3D打印賽道剛剛邁過0到1的孵化期，正處于1到100的生長階段，增長斜率陡峭，不斷受益于供需共振;從屬性看，賽道之美體現(xiàn)在“品”為核心驅(qū)動(dòng)力的模式提升了行業(yè)競爭壁壘，龍頭受益大。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

供需拆解：強(qiáng)可選性，產(chǎn)品力仍有迭代空間

需求側(cè)：核心增量價(jià)值為即時(shí)性&經(jīng)濟(jì)性及對(duì)情感需求的滿足。需求端，3D打印用戶主要有極客玩家、學(xué)校&科研機(jī)構(gòu)、小B端客戶及泛潮流玩家等。前兩者是行業(yè)早期核心用戶，而后二者是打印機(jī)出圈的關(guān)鍵。對(duì)于小B用戶而言，3D打印提供的增量價(jià)值在于即時(shí)性&經(jīng)濟(jì)性，而對(duì)于泛潮流玩家，3D打印的吸引力在于其創(chuàng)造性、社交性、與IP的交互性為用戶提供了獨(dú)一無二的情緒價(jià)值，而構(gòu)建有活力的內(nèi)容生態(tài)是持續(xù)的關(guān)鍵。

供給側(cè)：行業(yè)步入“硬件+軟件+生態(tài)”全棧競爭時(shí)代。供給側(cè)行業(yè)經(jīng)歷了硬件競爭(性價(jià)比為王)-軟硬件競爭(技術(shù)為核心)-硬件&軟件&生態(tài)競爭的變遷，對(duì)賽道玩家綜合實(shí)力要求提升。產(chǎn)品力的具體體現(xiàn)為打印精度、打印速度、材料&色彩兼容性、易用性與材料節(jié)省性。當(dāng)前技術(shù)迭代重點(diǎn)在打印精度、材料&色彩兼容性：通過配置傳感器、AI相機(jī)等方案可增加打印精準(zhǔn)度，通過多噴頭方案、電機(jī)升級(jí)可以兼容更多材質(zhì)及顏色。

馬太效應(yīng)顯著，高端品仍有降本空間

成本端：低端機(jī)BOM簡單，高端化機(jī)型仍有降本空間。一臺(tái)3D打印機(jī)主要由五個(gè)部分構(gòu)成：框架結(jié)構(gòu)提供整體支持性;運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)控制打印頭和平臺(tái)的運(yùn)動(dòng);擠出機(jī)負(fù)責(zé)將材料融化并且擠出;控制板負(fù)責(zé)接收指令;電源。低端機(jī)BOM簡單、消費(fèi)者可以DIY，而高端機(jī)加配AI相機(jī)、傳感器等部件，仍有降本空間

競爭端：品為核心驅(qū)動(dòng)要素，馬太效應(yīng)顯著。產(chǎn)品力為核心競爭要素，創(chuàng)想三維2025年新品GMV占總體比例高達(dá)57%，與石頭科技接近，說明品仍為第一要素。品的競爭核心回歸“硬件+軟件+生態(tài)”，賽道馬太效應(yīng)顯著。渠道力&營銷能力助力產(chǎn)品全球化，國牌龍頭在二者均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，創(chuàng)想三維建立線上&線下全面覆蓋的銷售網(wǎng)絡(luò)、拓竹則以獨(dú)立站為支點(diǎn)，營銷端，二者通過KOL、博主帶貨+Youtube、Ins等渠道宣傳。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭風(fēng)險(xiǎn)加劇、全球貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。