文/謝逸楓

金融數(shù)據(jù)顯示，2026年1月M1、M2雙雙回升，M1同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，突破117.97萬(wàn)億元；M2同比增長(zhǎng)9.0%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，突破340萬(wàn)億元。

1月M2-M1剪刀差為4.1%，環(huán)比收窄0.6%，表明資金活化程度有所改善。而新貸款增加4.71萬(wàn)億元，同比少增4200億元，高于預(yù)期的4.50萬(wàn)億元。

1月居民貸款增加4565億元，同比多增127億元。短期貸款增加1097億元，同比多增1594億元。中長(zhǎng)期貸款增加3469億元，同比少增1466億元，房貸需求弱。

符合市場(chǎng)預(yù)期，總量穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資金活躍度提升的特征，主要受適度寬松貨幣政策發(fā)力、年初信貸集中投放、財(cái)政支出靠前發(fā)力及春節(jié)錯(cuò)位因素帶動(dòng)。

1月中長(zhǎng)期貸款增加3469億元（2025年1月4935億元、2024年1月6272億元、2023年1月2231億元、2022年1月7424億元），比2023年1月同期高出1238億元。

對(duì)比2021年1月，全國(guó)住戶貸款、個(gè)人住房貸款連續(xù)5年（2022年-2026年）減少，個(gè)人住房貸款增量持續(xù)的下跌，說明房貸需求比較弱。

1月住戶存款增加2.13萬(wàn)億元（2025年1月5.52萬(wàn)億元、2024年1月2.53萬(wàn)億元、2023年1月6.2萬(wàn)億元、2022年1月3.83萬(wàn)億元），說明存款存在搬家現(xiàn)象。

住戶存款同比少增3.39萬(wàn)億元，表明目前存在明顯的"存款搬家"現(xiàn)象。主要是定期存款到期再配置、春節(jié)錯(cuò)位影響、資本市場(chǎng)活躍。

說明居民對(duì)未來不確定性的具有預(yù)防性儲(chǔ)蓄心理，反映出當(dāng)前投資渠道有限，居民更傾向于將資金存入銀行、投資股市、理財(cái)，影響了居民消費(fèi)和投資的釋放。

筆者認(rèn)為，2025年全國(guó)住戶存款增加14.64萬(wàn)億元，只要拿出一半來買房，經(jīng)濟(jì)就恢復(fù)了。7萬(wàn)億元一旦進(jìn)入房地產(chǎn)，信心復(fù)蘇、銷售回升，房企風(fēng)險(xiǎn)化解。

M1，M2回升，剪刀差收窄

M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力，還反映潛在的購(gòu)買力。若M1過快，消費(fèi)和終端市場(chǎng)活躍。若M2過快，投資和中間市場(chǎng)活躍。

M2過高而M1過低，投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。M1過高M(jìn)2過低，需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。可以據(jù)此判定貨幣政策的調(diào)整、變化。

M1余額117.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比上月提高1.1%。流通中貨幣(M0)余額14.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.7%。1月凈投放現(xiàn)金5191億元，有所增加。

M1回升1.1%，1月同比增長(zhǎng)4.9%。去年1月-12月M1同比分別為0.4%、0.1%、1.6%、1.5%、2.3%、4.6%、5.6%、6.0%、7.2%、6.2%、4.9%、3.8%。

M1增幅回升，呈現(xiàn)增幅邊際上升，一定程度上反映出經(jīng)營(yíng)主體改善加快，反映出金融市場(chǎng)上投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升。但是，樓市銷售改善未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。

1月M2余額347.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%，增速較上月高0.5%、比上年同期高2.0%。從增量看，1月M2新增約6.9萬(wàn)億元，明顯高于2025年同期的約5萬(wàn)億元。

M2回升0.5%，1月M2同比增長(zhǎng)9.0%。2025年1月-12月M2同比分別為7%、7%、7%、8%、7.9%、8.3%、8.8%、8.8%、8.4%、8.2%、8%、8.5%。

M2回升，主要是財(cái)政支出加快推動(dòng)財(cái)政存款轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款以及銀行向證券、基金等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融資增加，推高M(jìn)2增速。

M1與M2剪刀差收窄0.6%，1月4.1%。去年1月-12月M1與M2剪刀差為6.6%、6.9%、5.4%、6.5%、5.6%、3.7%、2.2%、2.8%、1.2%、2.0%、3.1%、4.7%。

M1與M2剪刀差收窄0.6%，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍度改善，資金活躍度有所提升，金融體系資金積壓現(xiàn)象有明顯改善。

當(dāng)務(wù)之急是有效刺激內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)的動(dòng)能，讓投資、消費(fèi)復(fù)蘇，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。

新增貸款下跌，個(gè)人住房貸款占比不足10%

1月人民幣貸款增加4.71萬(wàn)億元，雖為年內(nèi)投放高峰，但同比少增4200億元，信貸余額同比增速6.1%續(xù)創(chuàng)歷史新低，反映出當(dāng)前信貸需求仍存結(jié)構(gòu)性特征。

按照2025年-2022年的人民幣貸款增加情況看，2025年1月5.13萬(wàn)億元、2024年1月4.92萬(wàn)億元、2023年1月4.9萬(wàn)億元、2022年1月3.98萬(wàn)億元，說明需求有所下降。

1月住戶（居民）貸款增加4565億元，同比多增127億元，其中代表個(gè)人住房貸款的中長(zhǎng)期貸款增加3469億元，同比少增1466億元，說明目前房貸需求弱。

2026年1月住戶（居民）貸款4565億元（2025年1月4438億元、2024年1月9801億元、2023年1月2572億元、2022年1月8430億元），占新增貸款的9.69%。

而2025年1月-2022年1月住戶（居民）貸款分別占新增貸款的8.65%、19.92%、5.24%、21.18%，說明2026年1月住戶貸款占新增貸款有所提升。

2026年1月個(gè)人住房貸款3469億元（2025年1月4935億元、2024年1月6272億元、2023年1月2231億元、2022年1月7424億元），比2025年減少1466億元。

2026年1月住房貸款3469億元，占新增貸款的7.36%（2025年1月-2022年1月分別為9.62%、12.74%、4.55%、18.65%），說明住房貸款占比不足10%。

超90%新增貸款流向企事業(yè)單位

金融數(shù)據(jù)顯示，2026年1月人民幣貸款增加4.71萬(wàn)億元。分部來看，住戶貸款增加4565億元，其中，短期貸款增加1097億元，中長(zhǎng)期貸款增加3469億元。

企事業(yè)單位貸款增加4.45萬(wàn)億元，其中短期貸款增加2.05萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加3.18萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少8739億元。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少1882億元。

2026年1月貸款增加4.71萬(wàn)億元，同比大幅少增4200億元。按照信貸投放結(jié)構(gòu)看，超過90％以上的信貸統(tǒng)統(tǒng)流向企事業(yè)單位，個(gè)人房貸占比不足一成。

2026年1月住戶（居民）貸款4565億元（2025年1月4438億元、2024年1月9801億元、2023年1月2572億元、2022年1月8430億元），占新增貸款的9.69%。

2026年1月個(gè)人住房貸款3469億元，占新增貸款的7.36%（2025年1月-2022年1月分別為9.62%、12.74%、4.55%、18.65%），說明住房貸款占比不足10%。

2026年1月企事業(yè)單位貸款新增4.45萬(wàn)億元，占新增貸款的94.47%（2025年1月-2022年1月分別為4.78萬(wàn)億元、3.86萬(wàn)億元、4.68萬(wàn)億元、3.36萬(wàn)億元）。

其中1月中長(zhǎng)期貸款增加3.18萬(wàn)億元（2025年1月-2022年1月分別為3.46萬(wàn)億元、3.31萬(wàn)億元、3.5萬(wàn)億元、2.1萬(wàn)億元）占新增貸款的67.51%。

總體看，金融數(shù)據(jù)整體超市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱。2026年貨幣政策應(yīng)及時(shí)配合、操作。預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)工具在央行工具箱擇機(jī)而動(dòng)。