2016 小米生態(tài)鏈秋季溝通會(huì)視頻截圖

掃地機(jī)器人是從什么時(shí)候開始“變聰明”的？

2016 年 8 月 31 日，小米生態(tài)鏈秋季溝通會(huì)上，米家掃地機(jī)器人正式發(fā)布。這是全球首款量產(chǎn)LDS 激光導(dǎo)航掃地機(jī)器人，掃地機(jī)器人首次擁有了 "眼睛" 和 "大腦"—— 它可以實(shí)時(shí)構(gòu)建房間地圖、規(guī)劃清掃路徑，而不是像過去那樣在房間里隨機(jī)碰撞、四處亂撞。

2016 小米生態(tài)鏈秋季溝通會(huì)視頻截圖

這一產(chǎn)品和技術(shù)來自米家生態(tài)鏈中的石頭科技。通過技術(shù)代差，石頭科技從行業(yè)后來者迅速躍升為龍頭，開啟了它此后多年的高速增長期。

此后，石頭科技在激光導(dǎo)航后又相繼推出雙目避障、3D ToF 固態(tài)激光雷達(dá)、五軸折疊仿生機(jī)械手等技術(shù)。2025 年 1 月，搭載 OmniGrip 機(jī)械手的智能掃地機(jī)器人量產(chǎn)，這是行業(yè)首次將機(jī)械手技術(shù)應(yīng)用于家用清潔場(chǎng)景

圖為首款搭載 OmniGrip 機(jī)械手的石頭科技 Saros Z70

伴隨著技術(shù)迭代，石頭科技的銷售規(guī)模也實(shí)現(xiàn)快速增長，完成了兩個(gè)“六年飛躍”

第一年 “六年”，2014 年 7 月，昌敬在北京創(chuàng)立石頭科技。2020 年 2 月 21 日，公司在科創(chuàng)板上市，成為A 股 "掃地機(jī)器人第一股"

第二個(gè) “六年”，石頭科技繼續(xù)加速，成為行業(yè)第一。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024 年石頭科技智能掃地機(jī)器人全球 GMV 和銷量均位列第一，全球市場(chǎng)占有率 23.4%。目前產(chǎn)品已進(jìn)入 170 多個(gè)國家和地區(qū)，2016 年至 2024 年間累計(jì)銷量約 2000 萬臺(tái)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了技術(shù)溢價(jià)的有效性。2022 年至 2024 年，石頭科技營收從 66.1 億元增至 119.2 億元，復(fù)合增長率 34.2%；毛利率穩(wěn)定在 47% 至 54% 之間，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)家電行業(yè)。2025 年前三季度，營收突破 120 億元，同比增長 72.2%，增速進(jìn)一步放大。

招股書內(nèi)綜合損益報(bào)表

在第三個(gè) “六年” 即將開啟時(shí)，石頭科技又做出一個(gè)大動(dòng)作：2025 年 12 月，石頭科技向港交所遞交了招股書。

招股書內(nèi)容

此次赴港上市，摩根大通和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。募資用途包括拓展國際業(yè)務(wù)、加強(qiáng)研發(fā)、投資海外生產(chǎn)能力等。這與石頭科技當(dāng)前的戰(zhàn)略重心一致：在保持技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，通過本地化生產(chǎn)規(guī)避關(guān)稅，通過渠道下沉打開新興市場(chǎng)。

但第三個(gè)六年要迎接的挑戰(zhàn)，比之前所有經(jīng)歷過的都要更復(fù)雜。

首先是利潤承壓。2025 年前三季度，石頭科技凈利潤 10.38 億元，而 2024 年同期為 14.72 億元，同比下降 29.5%；凈利率從 2024 年的 16.6% 降至 8.6%。公司在三季報(bào)中解釋，為擴(kuò)大全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，持續(xù)投入市場(chǎng)拓展和研發(fā)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用大幅增加。這種"以利潤換規(guī)模"的策略，與之前的高毛利模式形成鮮明對(duì)比。

其次是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。石頭科技超過 50% 的收入來自海外市場(chǎng)，美國是重要市場(chǎng)之一。但美國關(guān)稅政策劇烈波動(dòng)：2024 年 6 月起，智能掃地機(jī)器人面臨 25% 的 301 條款關(guān)稅；2025 年 4 月，部分產(chǎn)品關(guān)稅一度飆升至 170%；即便經(jīng)過多輪調(diào)整，目前仍需面對(duì) 45% 的綜合稅率。

招股書內(nèi)關(guān)稅部分

招股書顯示，2024 年及 2025 年前三季度，公司因美國關(guān)稅產(chǎn)生的成本分別為 3070 萬美元和 3450 萬美元，占同期成本總額的 3.7% 及 3.6%。這意味著，美國市場(chǎng)每賣出 1000 美元產(chǎn)品，就有 36 到 37 美元直接貢獻(xiàn)給關(guān)稅成本。

招股書內(nèi)關(guān)稅部分

更深層的風(fēng)險(xiǎn)在于產(chǎn)品單一性。盡管石頭科技已拓展洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)等品類，但智能掃地機(jī)器人仍貢獻(xiàn)超過 90% 的收入。當(dāng)市場(chǎng)滲透率接近天花板、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，第二增長曲線能否接棒，決定第三個(gè)六年的天花板高度

圖源石頭科技官方微博

六年一個(gè)周期，石頭科技的前兩個(gè)周期證明了技術(shù)驅(qū)動(dòng)和品類聚焦的有效性。第三個(gè)周期，考驗(yàn)的是組織韌性和戰(zhàn)略彈性。畢竟，港股從來不缺 "全球第一" 的故事，缺的是穿越周期的能力。