據(jù)新華社報(bào)道，3月1日，美國和以色列繼續(xù)空襲伊朗，伊朗對(duì)中東地區(qū)的美軍基地和以色列目標(biāo)發(fā)起還擊，戰(zhàn)事已延燒至整個(gè)波斯灣。

鑒于這場(chǎng)沖突可能擾亂石油供應(yīng)，而石油市場(chǎng)則是此前全球經(jīng)濟(jì)韌性趨勢(shì)能否持續(xù)的關(guān)鍵指標(biāo)。問題在于，霍爾木茲海峽的能源運(yùn)輸能否避免長(zhǎng)期中斷。

否則，能源價(jià)格飆升可能會(huì)使得主要經(jīng)濟(jì)體的通脹重燃，打亂央行的降息計(jì)劃，并動(dòng)搖企業(yè)信心?！笆褪顷P(guān)鍵渠道。”凱投宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝林（Neil Shearing）表示。

全球金融服務(wù)公司Ebury市場(chǎng)策略主管瑞安（Matthew Ryan）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“通常情況下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升只會(huì)引發(fā)市場(chǎng)暫時(shí)性波動(dòng)，一旦沖擊消退，市場(chǎng)往往能較快恢復(fù)。但這將在很大程度上取決于若干不確定因素，包括沖突的持續(xù)時(shí)間和波及范圍，以及霍爾木茲海峽的局勢(shì)。我們認(rèn)為，伊朗主要航道全面封鎖可能是市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⑼苿?dòng)原油期貨價(jià)格飆升至100美元/桶大關(guān)。”

油價(jià)飆升幅度

美國外交關(guān)系委員會(huì)高級(jí)研究員菲什曼（Edward Fishman）表示，能源市場(chǎng)主要有兩種情景。第一種情景是“霍爾木茲海峽的所有交通將受到嚴(yán)重且持續(xù)的干擾，而霍爾木茲海峽是世界上最重要的海上咽喉要道”。

他表示，鑒于全球約五分之一的石油都經(jīng)由該海峽運(yùn)輸，如果海峽關(guān)閉，“全球油價(jià)將遭受巨大沖擊”。同時(shí)，天然氣市場(chǎng)也將受到影響，從而引發(fā)包括歐洲在內(nèi)的主要市場(chǎng)的通脹壓力。

菲什曼認(rèn)為，第二種更有可能且損害較小的情況是，海峽不會(huì)完全關(guān)閉，而是伊朗自身的石油銷售被切斷。如果這種情況發(fā)生，油價(jià)更有可能飆升至每桶80美元以上。

如果其他產(chǎn)油國增產(chǎn)，影響可能會(huì)更有限。3月1日，以沙特阿拉伯為首的歐佩克+（OPEC+）宣布，將在4月將石油日產(chǎn)量提高20.6萬桶，以穩(wěn)定原油市場(chǎng)。但這一增幅低于一些分析師和觀察人士的預(yù)期。

謝林則認(rèn)為表示，油價(jià)上漲10美元“不會(huì)對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生任何影響”。

瑞安對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，此前有消息稱美伊談判取得“重大進(jìn)展”，似乎降低了立即發(fā)動(dòng)襲擊的威脅，這讓投資者帶著謹(jǐn)慎樂觀的心態(tài)進(jìn)入周末。

“然而，盡管軍事行動(dòng)的時(shí)機(jī)和規(guī)模令許多人措手不及，比如Polymarket 預(yù)測(cè)美國即將發(fā)動(dòng)襲擊的可能性約為 20%～30%，但市場(chǎng)幾周以來一直在為局勢(shì)升級(jí)做準(zhǔn)備。布倫特原油期貨（年初至上周末已上漲 20%）的價(jià)格已經(jīng)部分反映了局勢(shì)可能再次升級(jí)的預(yù)期，即便股市尚未意識(shí)到這一點(diǎn)?！?/strong>瑞安解釋道，“在某種程度上，這種內(nèi)嵌的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，以及襲擊發(fā)生在市場(chǎng)休市期間這一事實(shí)，應(yīng)該會(huì)限制外匯市場(chǎng)短期內(nèi)的波動(dòng)幅度?！?/strong>

他還表示，“通常情況下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升只會(huì)引發(fā)暫時(shí)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，一旦沖擊消退，市場(chǎng)通常會(huì)迅速恢復(fù)。然而，這在很大程度上取決于沖突持續(xù)的時(shí)間，以及它是否會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生任何長(zhǎng)期影響?！?/p>

他進(jìn)一步解釋道，石油市場(chǎng)的沖擊顯然將是關(guān)鍵所在，霍爾木茲海峽的局勢(shì)將至關(guān)重要。

“這將決定更廣泛的反應(yīng)。我們預(yù)計(jì)石油期貨周一將大幅上漲，而徹底關(guān)閉這條航道是伊朗的‘核選項(xiàng)’。”瑞安表示，全面關(guān)閉霍爾木茲海峽可能導(dǎo)致石油期貨飆升。

不過要看到的是，雖然伊朗是許多經(jīng)濟(jì)體的重要石油供應(yīng)國，但它對(duì)全球的石油消費(fèi)并非至關(guān)重要。據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，伊朗2026年1月的原油日產(chǎn)量為345萬桶，不到全球供應(yīng)量的3%。

油價(jià)飆升對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)、美元影響

當(dāng)前，美國能源自給自足程度較高。美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)顯示，到2024年，美國普通民眾的能源消費(fèi)中只有17%依賴進(jìn)口，這是40年來的最低比例。

但這并不意味著海灣石油供應(yīng)中斷對(duì)美國經(jīng)濟(jì)無關(guān)緊要，因?yàn)榛鶞?zhǔn)油價(jià)會(huì)受到影響。

荷蘭國際集團(tuán)（ING）美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利（James Knightley）表示：“全球油價(jià)大幅上漲可能會(huì)給美國消費(fèi)者和企業(yè)帶來痛苦。”

奈特利估計(jì)，如果油價(jià)達(dá)到100美元/每桶，美國消費(fèi)者價(jià)格通脹率（CPI）可能會(huì)從1月的2.4%上升到4%以上。但是美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是將個(gè)人消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)的年變化率控制在2%以內(nèi)。

這將推高汽油價(jià)格，給消費(fèi)者帶來明顯的壓力，而許多美國消費(fèi)者已經(jīng)在今年11月關(guān)鍵的中期選舉前抱怨生活成本危機(jī)。

瑞安對(duì)此表示，鑒于白宮傾向于控制美國的生活成本，這應(yīng)該會(huì)利好石油驅(qū)動(dòng)型貨幣（例如挪威克朗和加元），而今年晚些時(shí)候美國將舉行中期選舉。

短期來看，這將降低美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候降低借貸成本的可能性。

巴克萊銀行利率和證券化產(chǎn)品研究主管拉賈迪亞克沙（Ajay Rajadhyaksha）表示：“油價(jià)持續(xù)上漲10美元，未來12個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)下降10到20個(gè)基點(diǎn)。如果油價(jià)上漲到120美元/桶并維持在高位，美國（以及世界經(jīng)濟(jì)）將遭受相當(dāng)大的打擊?！?/p>

石油上漲的另一個(gè)“副作用”可能是美元升值。

“中東局勢(shì)預(yù)示著曠日持久的沖突和油價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)加劇。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，此類沖擊通常會(huì)支撐美元。”巴克萊銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲奧塔基斯（Themistoklis Fiotakis）表示。

該銀行預(yù)計(jì)，美元兌一籃子全球貨幣將上漲，“油價(jià)每上漲10%，美元兌一籃子貨幣的漲幅約為0.5%至1%”。

瑞恩對(duì)記者表示，雖然美國對(duì)伊朗采取行動(dòng)的時(shí)機(jī)和規(guī)?？赡芰钍袌?chǎng)措手不及，但考慮到以下因素，其直接影響可能相對(duì)有限，首先這一風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已部分反映在市場(chǎng)定價(jià)中，其次襲擊發(fā)生在休市期間。

“盡管如此，避險(xiǎn)交易短期內(nèi)仍可能主導(dǎo)市場(chǎng)。美元將因避險(xiǎn)情緒和能源價(jià)格上漲而獲得支撐，瑞士法郎也可能隨之走強(qiáng)。相比之下，新興市場(chǎng)貨幣顯得較為脆弱，尤其是那些石油凈進(jìn)口大戶。”他解釋道，“我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在周初進(jìn)入典型的避險(xiǎn)模式。周一的交易可能主要由避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，且由于局勢(shì)升級(jí)的潛在威脅，這種情緒甚至可能在本周反復(fù)出現(xiàn)。

“日元也可能上漲，但鑒于日本是石油凈進(jìn)口國，且日元在近期避險(xiǎn)期間已失去不少吸引力，我們認(rèn)為其漲幅將落后于其他避險(xiǎn)貨幣。”他補(bǔ)充道。

彭博經(jīng)濟(jì)研究美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)在近期發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的信件中也表示，2026年初對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期偏向樂觀，但開年不到兩個(gè)?，“我們的許多假設(shè)就受到了挑戰(zhàn)。我們樂觀預(yù)測(cè)的出發(fā)點(diǎn)是，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)的不利因素——包括財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)不確定性、信貸和貨幣政策等正在向有利的?向轉(zhuǎn)變。此外，??智能的蓬勃發(fā)展似乎勢(shì)不可擋。如今，每?項(xiàng)假設(shè)都看起來岌岌可危?！?/strong>

除了地緣沖突之外的因素，“特朗普提名?期主張收緊資產(chǎn)負(fù)債表的凱?·沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，給貨幣政策帶來了更多不確定性。此外，也不難設(shè)想，銀?會(huì)響應(yīng)政府提出的設(shè)置信?卡利率上限的要求，?幅削減對(duì)中低收?群體的信貸?！痹搱F(tuán)隊(duì)對(duì)記者表示，“此外，隨著最?法院裁定依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)?法》（IEEPA）征收的關(guān)稅不成?，2025年以來的??財(cái)政收?可能需要退還。相較于基準(zhǔn)情形，美國財(cái)政狀況的改善或許只是?種假象。”

其他經(jīng)濟(jì)體將受到怎樣影響

凱投宏觀的分析師表示，布倫特原油價(jià)格上漲至每桶100美元可能使全球通脹率上升0.6%至0.7%。

歐洲經(jīng)濟(jì)體也將受到油價(jià)和液化天然氣（LNG）成本飆升的嚴(yán)重影響。然而，鑒于歐元區(qū)通脹率仍遠(yuǎn)低于1.7%的目標(biāo)水平，歐洲央行短期內(nèi)的政策影響可能相對(duì)有限。這可能使歐洲央行能夠維持目前的政策不變。

瑞恩則表示，在油價(jià)飆升對(duì)能源價(jià)格、通貨膨脹和央行政策的影響方面，全球油價(jià)可能出現(xiàn)急劇且持續(xù)的上漲，這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛影響，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致更高的通脹預(yù)期，并促使各國央行采取鷹派立場(chǎng)。

不過，在他看來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響目前可能得到控制?！拔覀冋J(rèn)為，鑒于伊朗對(duì)世界石油供應(yīng)的直接貢獻(xiàn)有限，以及全球經(jīng)濟(jì)對(duì)油價(jià)沖擊的脆弱性較往年有所降低，目前對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響將較為微小。然而，霍爾木茲海峽的完全關(guān)閉在這方面仍然至關(guān)重要?！彼a(bǔ)充道。

從此前經(jīng)驗(yàn)看，面對(duì)油價(jià)飆升，各國央行的“教科書式”應(yīng)對(duì)策略是“視而不見”，而不是立即采取行動(dòng)，因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來看，更高的能源成本會(huì)削弱消費(fèi)者的購買力，從而導(dǎo)致通縮。

同時(shí)，這場(chǎng)沖突正值全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩之際。由于擔(dān)心私人信貸下滑以及人工智能相關(guān)技術(shù)對(duì)大型企業(yè)造成沖擊，美國銀行股在2月27日遭遇了自去年4月關(guān)稅沖擊以來最嚴(yán)重的拋售。而受人工智能相關(guān)因素的影響，美國科技股繼續(xù)下跌，導(dǎo)致納斯達(dá)克綜合指數(shù)2月份的跌幅超過3%。

海灣地區(qū)持續(xù)的沖突若擾亂全球能源市場(chǎng)，將對(duì)市場(chǎng)信心造成進(jìn)一步?jīng)_擊，尤其是在引發(fā)人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不太可能放松貨幣政策的擔(dān)憂時(shí)。

T. Rowe Price首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家維拉德克（Tomasz Wieladek）認(rèn)為，沖突還可能損害企業(yè)的樂觀情緒并抑制投資。他表示：“目前存在著太多沖擊同時(shí)發(fā)生的現(xiàn)象。短短兩個(gè)月內(nèi)，委內(nèi)瑞拉、格陵蘭島、關(guān)稅以及現(xiàn)在的伊朗問題接踵而至。”

然而，鑒于過去一年全球經(jīng)濟(jì)在多重沖擊下依然保持強(qiáng)勁表現(xiàn)，也有分析師較為樂觀。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克菲（Innes McFee）表示：“盡管近期地緣政治事件層出不窮，但全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的增長(zhǎng)水平依然展現(xiàn)出驚人的韌性?！?/p>