成功牽手華為、比亞迪。

作者 | 木魚

編輯 | 小白

在現(xiàn)代電子設(shè)備中，多層陶瓷電容器（MLCC）作為基礎(chǔ)電子元件，承擔著儲能、濾波、旁路和耦合等關(guān)鍵功能，被譽為"電子工業(yè)的糧食"。隨著我國航空航天、國防軍工等高端裝備制造業(yè)的快速發(fā)展，高可靠MLCC的國產(chǎn)化替代需求日益迫切。

在這個當口，一家即將在3月16日開啟申購的企業(yè)宏明電子（301682.SZ）走到臺前。它手握高可靠MLCC這張技術(shù)王牌，成為我國軍工電子領(lǐng)域的核心玩家。

60年軍工電子元器件老兵

宏明電子的歷史可追溯至1958年創(chuàng)建的國營第七一五廠，作為國家“一五”時期156項重點建設(shè)工程之一，其誕生之初便承載著振興民族電子工業(yè)的使命。

公司早期通過引進蘇聯(lián)、歐美、日本等先進技術(shù)起步，歷經(jīng)數(shù)十年的消化吸收與持續(xù)自主創(chuàng)新，逐步成長為國內(nèi)少數(shù)具備從高端電子材料（包括陶瓷瓷料、導電漿料）到電子元器件設(shè)計制造全鏈條能力的企業(yè)，并在多個關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國產(chǎn)化替代。

宏明電子曾創(chuàng)造了國內(nèi)第一條有機薄膜介質(zhì)電容器國軍標生產(chǎn)線、第一條宇航級MLCC生產(chǎn)線、第一條正溫度系數(shù)熱敏電阻器國軍標生產(chǎn)線、第一條負溫度系數(shù)熱敏電阻器國軍標生產(chǎn)線、第一條抗電磁干擾濾波器國軍標生產(chǎn)線等多項國內(nèi)第一，擁有多條國軍標生產(chǎn)線及宇航級高可靠生產(chǎn)線。

宏明電子的實控人為四川省國資委，2024年曾被工信部評為專精特新小巨人。我們可以從其拿到的多項國家級認證，體會其技術(shù)實力。

1個國家"863"電子瓷料研發(fā)中心、1個國家企業(yè)技術(shù)中心、1個國家認證檢測校準實驗中心、1個國家認證檢測實驗中心、6個省級工程（技術(shù)）研究中心、3個省級企業(yè)技術(shù)中心、2個院士（專家）工作站、1個技能大師工作室。

這位60年軍工電子元器件老兵的發(fā)展，也并非一路坦途。受防務領(lǐng)域低成本可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、消費電子市場需求放緩、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈外移等因素影響，宏明電子的業(yè)績在2023年、2024年出現(xiàn)下滑。

好消息是，進入2025年，經(jīng)營出現(xiàn)積極信號，業(yè)績開始企穩(wěn)回升。根據(jù)審閱報告，2025年歸母凈利潤3.19億元，同比增長18.82%，顯著復蘇。

根據(jù)招股書給出的預測，2026年一季度的營收和利潤將繼續(xù)保持增長。這一轉(zhuǎn)好的背后邏輯，還需從其主營業(yè)務說起。

高可靠MLCC國內(nèi)第一

宏明電子的業(yè)務有兩大板塊：電子元器件和精密零組件，2025年上半年的營收占比分別為78.26%、19.48%。

先來說業(yè)務主力電子元器件。

阻容元器件在其中的占比超80%，其中又以MLCC為主，應用范圍包括航空航天、武器裝備、船舶、核工業(yè)等防務領(lǐng)域，以及軌道交通、通信、電力、醫(yī)療等高可靠民用領(lǐng)域。

特別是高可靠MLCC，也是宏明電子最有看點的一塊業(yè)務，屬于配套防務領(lǐng)域國家重點工程項目級別。

高可靠MLCC具有體積小、成本低、電容量大、受環(huán)境影響小等優(yōu)點，與我國的國防建設(shè)密切相關(guān)。航天科工、中國電科、航空工業(yè)、航天科技等防務領(lǐng)域集團公司及其下屬單位，都是宏明電子的重要客戶。

截至招股書出具日，宏明電子已實現(xiàn)大部分型號的漿料、瓷料、有機薄膜的國產(chǎn)化替代，解決了制約國產(chǎn)MLCC發(fā)展的陶瓷粉體、電極材料的制造工藝瓶頸，掌握了介質(zhì)薄層化制備技術(shù)、高精度電極印刷技術(shù)、高精度疊層技術(shù)、高精度切割技術(shù)和快速燒結(jié)技術(shù)等核心技術(shù)。

此次IPO，宏明電子還將借助“高可靠阻容元器件關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目”，突破基礎(chǔ)核心元器件精密調(diào)阻、超薄介質(zhì)卷繞、電磁兼容仿真設(shè)計、納微矩形濾波連接器制造、高精度熱敏電阻器封裝及測試等關(guān)鍵技術(shù)，增強國產(chǎn)化替代能力。

軍工用MLCC的資質(zhì)壁壘及產(chǎn)品要求高，參與者很少，上市公司競爭對手主要有火炬電子（603678）、鴻遠電子（603267）兩位。從2025年上半年的收入來看，宏明電子陶瓷電容器和電子元器件銷售收入兩項業(yè)務均是第一。

除了MLCC，宏明電子還有芯片瓷介電容器、有機及云母電容器、鉭電解電容器、位移傳感器、熱敏電阻器等阻容元器件產(chǎn)品，也都各有實力。

特種多層陶瓷電容器在2021年被工信部、中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會評為“制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”。 根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會電容器分會2023年數(shù)據(jù)，宏明電子是全國最大的軍用有機薄膜電容器研發(fā)制造企業(yè)。 在位移傳感器領(lǐng)域，建立了國內(nèi)最高壽命的導電塑料電位器國軍標生產(chǎn)線，導電塑料位移傳感器產(chǎn)品壽命達到1,000萬周，精度達到0.2%，實現(xiàn)了同類國外產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代。 在熱敏電阻器領(lǐng)域，擁有PTC、NTC熱敏電阻兩條國軍標線以及國內(nèi)唯一的兩條熱敏電阻器高可靠生產(chǎn)線。

從政策層面來看，國家在防務領(lǐng)域加強成本管控的政策仍在延續(xù)。然而從市場實際運行數(shù)據(jù)來看，部分高附加值電子元器件已逐漸走出價格下行通道，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。

參考鴻遠電子公告，2025年1-6月高可靠電容器平均單價與2024年下半年相比已趨于平穩(wěn)，目前基本處于階段性穩(wěn)定態(tài)勢。

（來源：鴻遠電子公告）

行業(yè)價格趨穩(wěn)，疊加航天等高附加值電子元器件銷售占比提升，宏明電子高可靠電容器平均價格在2025年上半年同比小幅上漲0.76%，并在第三季度進一步上升14.49%，達到8.48元/件。

電子元器件板塊的毛利率在2025年上半年也同步回暖，同比提升3.62個百分點，至58.52%。

民品突圍，進入華為、比亞迪供應鏈

如果說宏明電子在防務領(lǐng)域的深厚積淀，部分得益于其長期服務國家戰(zhàn)略的背景與出身，那么它在完全市場化競爭的精密零組件領(lǐng)域所取得的突破，則更能凸顯其直面市場的實力。

特別是在消費電子行業(yè)格局變動、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈訂單波動的外部挑戰(zhàn)下，這份能力顯得尤為關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整和市場壓力，反而倒逼并驗證了應變能力與業(yè)務韌性，打開了更廣闊的業(yè)務開拓空間。

宏明電子掌握了精密沖壓、精密注塑、精密CNC加工、表面處理等多項核心技術(shù)，沖壓精度可達±0.05mm，注塑精度可達±0.1mm，能夠滿足高端消費電子和新能源汽車領(lǐng)域的要求。

在傳統(tǒng)的消費電子領(lǐng)域，宏明電子新開拓了華為、TCL等行業(yè)主流客戶。其中，筆記本電腦、平板電腦結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品已向華為產(chǎn)業(yè)鏈客戶送樣合格，開始小批量供貨，應用于智能交互平板、智慧黑板、數(shù)字標牌領(lǐng)域的精密零組件產(chǎn)品已向TCL批量供貨。

在新能源電池及汽車電子結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，其已通過比亞迪、西安中熔電氣、比克電池等行業(yè)客戶的認證，技術(shù)參數(shù)達到客戶高標準要求，開始批量供貨。

轉(zhuǎn)型成效已經(jīng)體現(xiàn)在了數(shù)據(jù)上，2025年1-10月，來自非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶的收入1.66億元，同比增長了58.26%。

宏明電子還給出了十分樂觀的預測，預計非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶收入的快速增長將覆蓋蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶收入下滑的部分，帶動精密零組件業(yè)務整體收入實現(xiàn)增長。

國防與消費升級雙輪驅(qū)動

最后把視線放到行業(yè)上。

MLCC的未來增量主要錨定兩個領(lǐng)域，一個是國防現(xiàn)代化建設(shè)，另一個是衛(wèi)星、火箭、飛機等航空航天的發(fā)展。特別是對國產(chǎn)高可靠MLCC的需求，將大幅增加。

隨著“十五五”規(guī)劃落地，國防裝備體系化、信息化建設(shè)提速，2025年，中國國防支出預算為1.78萬億元，同比增長7.2%，保持近年來較高增長。這一戰(zhàn)略重心從機械化向信息化的強勢轉(zhuǎn)化，對高可靠電子元器件的需求形成剛性支撐。

此外，近年來隨著國際形勢的變化和國家安全意識的增強，電子元器件的國產(chǎn)化替代已上升為國家戰(zhàn)略。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院等機構(gòu)測算，目前軍用MLCC進口占比仍高達60%-70%。宏明電子的宇航級MLCC等高可靠產(chǎn)品，有望充分受益國產(chǎn)替代趨勢。

商業(yè)航天的爆發(fā)式增長則打開了更大的想象空間。中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、遙感衛(wèi)星、導航衛(wèi)星等應用場景不斷拓展，對高可靠電子元器件的需求將持續(xù)增長。

根據(jù)中國航天科技集團預測，到2030年，中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到2.3萬億元，成為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要增長極。

在這一浪潮中，宇航級MLCC的市場規(guī)模將同步迎來幾何級增長。已經(jīng)有上市公司明確表示，中國商業(yè)航天的崛起將為高可靠MLCC帶來新機遇，為整個行業(yè)指明方向。而宏明電子在宇航級MLCC領(lǐng)域的積累，有望成為新增長極。

在高端制造自主可控與國防現(xiàn)代化的時代命題下，高可靠電子元器件的國產(chǎn)化已從“可選項”變?yōu)椤氨剡x項”。這些切實的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，也意味著更廣闊的市場增量。

對于宏明電子來說，其未來價值，不僅在于分享國防信息化與商業(yè)航天的行業(yè)紅利，更在于驗證一家技術(shù)驅(qū)動的老兵企業(yè)，能否將其歷史積淀，轉(zhuǎn)化為跨越周期、持續(xù)成長的真正動力。

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