開年以來，F(xiàn)OF的熱度相當之高。

短短2個月的時間，發(fā)行規(guī)模在20億以上的FOF，最長10天都能完成募集。

如今的市場，如果一只主動基金，在一天之內(nèi)完成幾十億的募集，不管機構(gòu)還是投資者，可能都會比較警惕，生怕2020年的舊事重現(xiàn)。

但FOF，尤其還都是偏債型FOF，這種心理壓力會小得多的多。

既然上上下下的希望是走慢牛，也要有更適合這個生態(tài)的產(chǎn)品才好。

01

招行TREE計劃，把整個FOF盤活了

截至最新數(shù)據(jù)，算上近期最新成立的FOF，國內(nèi)FOF的總規(guī)模已經(jīng)突破了3000億，而去年同期這個數(shù)字是1550億，一年漲了小一倍。

而且這個數(shù)字幾乎完全由，偏債型FOF+債券型FOF貢獻。

與去年同期相比，偏債混合型FOF規(guī)模增長1319億；債券型FOF增長了152億。

這其實是好事，我們要充分吸取前次牛市的教訓，發(fā)揮偏債FOF、債券型FOF以債券低波動為基礎，以固收+、多元資產(chǎn)配置為增厚的優(yōu)勢的話。也算給FOF找到了一個出路。

本質(zhì)上偏債FOF就是固收+的一種補充。

既然固收+在國內(nèi)有這么大的市場，可投資產(chǎn)更廣的FOF，也可以發(fā)展起來。

從宏觀上看，投資者要利率增強的品種，A股要慢牛，產(chǎn)業(yè)鏈需要中收，F(xiàn)OF走得好是有可能多贏的。

而在目前3000億的FOF江湖里，招行的作用毫無疑問是最大的。

以托管行為口徑統(tǒng)計FOF規(guī)模，招行旗下也達到了1160億，占到了FOF總江湖的三分之一。

而其中更要屬招行的TREE計劃，貢獻最大。

這輪牛市與之前幾輪最大的不同在于，上上下下對于瘋牛的忌憚非常重，大家對于牛市快速結(jié)束之后的一地雞毛特別恐懼。

所以我們能看到多元配置的興起，看到固收+的大發(fā)展，看到紅利策略在牛市中的繼續(xù)普及，看到GJD及時的降溫等等很多的信號。

招行這次也更多選擇通過FOF，尤其是偏債類FOF，用更穩(wěn)健、更安全的方式幫著風偏本來就比較低的銀行客戶，用慢一點但未必錯的方式，參與牛市。

大家盡可能吸收了2021年牛市結(jié)束后的經(jīng)驗教訓。

這未嘗不是財富管理行業(yè)的，一種進步。

02

招行TREE計劃對FOF的四個分層

招行TREE計劃現(xiàn)在做了四個產(chǎn)品分層

第一層是安穩(wěn)盈，權(quán)益?zhèn)}位在15%以下，年化收益目標≥3.5%，最大回撤目標≤2%。

中歐盈選穩(wěn)健FOF近一年回報4%，最大回撤0.73%。

總體是在債券資產(chǎn)為基礎的前提下，通過適當?shù)狞S金和商品，通過對AH溢價率和QDII溢價率的變化，做一些適當?shù)脑倨胶狻?/p>

同樣華安盈選穩(wěn)健FOF近一年回報5.52%，近一年最大回撤1.26%

博時臻選楚匯近一年回報4.12%，近一年最大回撤0.87%。

都符合安穩(wěn)盈的目標。

這些FOF的倉位決定了波動不會太大，非債資產(chǎn)的比例在15%以下，其實就是低波固收+。

在這個票息比較低的時代，能實現(xiàn)低波固收+的效果，讓買FOF的投資者不焦慮，就已經(jīng)完成任務了。

第二層是安定盈，權(quán)益?zhèn)}位在25%以下，年化收益目標≥4.5%，最大回撤目標≤3.5%。

主要有易方達如意盈安、易方達如意安誠以及工銀盈泰穩(wěn)健三只FOF。

其中易方達如意安誠的近一年業(yè)績是7.41%，近一年最大回撤是1.52%，也符合要求，而其他兩只產(chǎn)品還沒有一年的業(yè)績。

去年四季度，QDII的溢價比較高，場外的額度又比較緊張，所以這些幾十億規(guī)模的FOF沒辦法配置太多的權(quán)益?zhèn)}位。

而REITs從去年6月開始又經(jīng)歷了一波大幅的下跌，考慮到凈值和流動性，F(xiàn)OF能配的也不多，因為黃金基本成為了多只中低波風險的FOF的版本答案。

華安、博時、易方達旗下均有規(guī)模很大的黃金ETF，所以均選擇配置了自家的黃金。

本質(zhì)上，這些FOF也是黃金固收+的變種。

第三層安鑫盈，權(quán)益?zhèn)}位在40%以下，這個權(quán)益?zhèn)}位提高了，收益回撤的波動性也相應放大。

最大回撤的目標是不超過5%，而收益目標設定在跑贏業(yè)績基準。

產(chǎn)品主要是廣發(fā)智薈FOF和富國盈和臻選FOF。

富國盈和臻選FOF，近一年回報6.75%，最大回撤是1.42%。

相比2021年，這輪FOF的任務主要有兩個——

第一，先做合格的固收+，尤其是中低波固收+，在未來可能的市場波動中把防御和回撤做好，重建C端的信心。

第二，在有限的資產(chǎn)范圍內(nèi)，做多元配置。

目前招行TREE計劃的安逸盈，選擇的是興全盈鑫多元配置FOF。

近一年收益18.94%，最大回撤不到4%。

和前面的中低波固收+相比，多元配置策略的權(quán)益?zhèn)}位、收益和波動都會適當加大。

之前林國懷介紹過，在在興全FOF團隊，大家是先有底層的研究小組，對每類策略、資產(chǎn)有比較系統(tǒng)的認知之后，再敲定組合業(yè)績基準，然后整個產(chǎn)品的策略風格都會嚴格圍繞業(yè)績基準展開。

興全旗下有這么多的FOF，怎么在興全FOF中最快找到對應的產(chǎn)品策略，就是看基準。

興全盈鑫多元配置FOF的業(yè)績基準是中證偏股型基金指數(shù)收益率*50%+中債綜合(全價)指數(shù)收益率*35%+MSCI世界指數(shù)(MSCI WORLD INDEX)收益率(使用估值匯率折算)*12%+上海黃金交易所AU99.99現(xiàn)貨實盤合約收盤價收益率*3%。

國內(nèi)權(quán)益、債券；國外、黃金和海外資產(chǎn)對應的配置中樞，已經(jīng)寫明了。

興全團隊的FOF，會嚴格按照基準配置配置倉位，很少會打破這個邊界，這也是未來FOF的趨勢。

固收+做得好的話，在偏債FOF的管理上應該也會有一些優(yōu)勢。

所以除了上述機構(gòu)外，今年景順長城、永贏基金在FOF上又會有哪些驚喜，這是非常值得期待的。

03

越來越多的資產(chǎn)配置FOF出現(xiàn)，這也是可喜的變化

自從2025年年底以來，越來越多新發(fā)的FOF產(chǎn)品，在基準上都是多資產(chǎn)配置型。

2025年在多資產(chǎn)和業(yè)績上做得比較有代表性的FOF，中泰天擇FOF一定是其中之一。

中泰天擇穩(wěn)健FOF，近一年的收益有17.14%，最大回撤3%。

因為中泰資管的基金經(jīng)理，日常要在組合管理的同時，承擔一線的研究工作，這些基金經(jīng)理分享自己觀點的頻率又比較高。

所以我們作為C端投資者更容易了解到基金經(jīng)理對更細分資產(chǎn)的配置觀點，這樣投起來，會更有信心。

我們承認，唐軍管理中泰天擇FOF的好業(yè)績，在很大程度上得益于對黃金貝塔的把握。

但唐軍對多資產(chǎn)的深度理解和表達，確實為其在C端贏得了越來越多的個人投資者的信任。

這是一個好現(xiàn)象。

我覺得在經(jīng)歷了越發(fā)復雜多變的地緣環(huán)境之后，多元配置是一個一旦開啟就很難走回頭路的選擇。

而目前不管是FOF投研團隊對多資產(chǎn)建立研究、形成認知，還是多資產(chǎn)的額度、溢價、種類限制，內(nèi)地做多資產(chǎn)還有很大的潛力。

要實現(xiàn)慢牛，F(xiàn)OF一定是可依托的品類之一。

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