力生制藥凈利暴增126.72％

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者于娜 北京報(bào)道

老牌藥企天津力生制藥股份有限公司近日披露了2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)，以一組亮眼數(shù)據(jù)引發(fā)醫(yī)藥行業(yè)關(guān)注：營業(yè)收入13.93億元，同比增長4.23%；歸母凈利潤4.18億元，同比激增126.72%。這組數(shù)據(jù)看似驚艷，實(shí)則增長主要得益于市場(chǎng)拓展與高達(dá)3.04億元的參股公司現(xiàn)金分紅。

作為深耕醫(yī)藥行業(yè)70余年的老牌勁旅，力生制藥憑借“壽比山”“三魚”等家喻戶曉的經(jīng)典品牌，在心血管、解熱鎮(zhèn)痛類藥物市場(chǎng)穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)一席之地。此次業(yè)績(jī)快報(bào)的高增長表現(xiàn)，一度讓市場(chǎng)看到這家老牌藥企復(fù)蘇的希望，也引發(fā)了行業(yè)對(duì)其經(jīng)營拐點(diǎn)是否到來的熱議。

撥開業(yè)績(jī)高增的表象，力生制藥2025年的利潤暴漲，更多依賴非經(jīng)常性收益的“輸血”，主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊乏力，再疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、政策監(jiān)管持續(xù)收緊的外部壓力，這家老牌藥企的復(fù)蘇之路并不平坦。

靠非經(jīng)常性收益撐局

非經(jīng)常性收益在力生制藥2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L中扮演著“主角”。

公開信息顯示，力生制藥全資子公司中央藥業(yè)持有天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司12.15%的股權(quán)，2025年從中斬獲3.04億元現(xiàn)金分紅，這筆巨額資金直接計(jì)入公司投資收益，成為歸母凈利潤激增的“核心引擎”?？鄢墙?jīng)常性損益這一“水分”后，力生制藥的歸母凈利潤降至1.69億元，同比增幅驟縮至64.16%，與歸母凈利潤126.72%的翻倍增幅形成鮮明反差，這意味著，力生制藥超過一半的利潤增長，并非來自主營業(yè)務(wù)的“內(nèi)生造血”，而是依賴非主營業(yè)務(wù)的外部支撐。

力生制藥公告

回溯2022年至2024年的經(jīng)營軌跡，力生制藥的業(yè)績(jī)始終在波動(dòng)中前行，未能走出一條穩(wěn)定增長的曲線。2022年，營業(yè)收入達(dá)11.47億元，同比增長5.00%；歸母凈利潤9360.66萬元，同比下降23.34%；扣非歸母凈利潤1.24億元，同比增長6.65%，呈現(xiàn)出“營收增、利潤減”的分化態(tài)勢(shì)。

2023年，力生制藥營業(yè)收入僅微增0.56%至11.53億元，歸母凈利潤卻迎來爆發(fā)式增長，同比激增286.54%至3.62億元，背后依舊是非經(jīng)常性收益的強(qiáng)力拉動(dòng)。當(dāng)年公司非經(jīng)常性收益合計(jì)2.12億元，核心為2.39億元的土地處置收益，再疊加政府補(bǔ)助等其他收益的助力；同期扣非歸母凈利潤1.50億元，同比僅增長20.26%，而經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額、研發(fā)投入均出現(xiàn)同比下降，主營業(yè)務(wù)已經(jīng)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。

2024年，隨著非經(jīng)常性收益的褪去，公司業(yè)績(jī)迅速回落，營業(yè)收入雖增至13.36億元，同比增長15.88%，但歸母凈利潤降至1.85億元，扣非歸母凈利潤降至1.03億元，兩者均同比下降。

力生制藥2025年業(yè)績(jī)快報(bào)

成本高企與費(fèi)用管控的不足，進(jìn)一步壓縮了力生制藥主營業(yè)務(wù)的利潤空間，讓本就疲軟的主業(yè)雪上加霜。2025年前三季度，公司營業(yè)成本達(dá)4.25億元，占營業(yè)收入的比例達(dá)42.19%；同期銷售費(fèi)用高達(dá)2.80億元，占營收比例為27.79%，高出2025年前三季度化學(xué)制藥行業(yè)25.2%的平均銷售費(fèi)用率。疊加原材料價(jià)格的持續(xù)波動(dòng)、環(huán)保政策升級(jí)帶來的合規(guī)成本上升，更讓主營業(yè)務(wù)的盈利壓力雪上加霜。

另外，現(xiàn)金流管理的失衡，更是為主營業(yè)務(wù)的發(fā)展埋下了隱患。2024年，力生制藥經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額僅為8826.34萬元，同比大幅下降55.87%，核心癥結(jié)在于采購支付增加，以及應(yīng)收賬款、存貨的大量積壓。其中，應(yīng)收賬款從0.44億元猛增至2.07億元，增速高達(dá)370.45%；存貨從1.76億元增至2.24億元，增速為27.27%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的增速均遠(yuǎn)超同期營收增速，資金占用問題突出。

前上市公司高管、醫(yī)藥市場(chǎng)專家章標(biāo)向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，作為非經(jīng)常性收益的核心組成部分，參股公司分紅的穩(wěn)定性，完全取決于參股企業(yè)自身的經(jīng)營狀況。這意味著，若未來天士力等參股企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)波動(dòng)，分紅金額減少甚至取消，力生制藥的凈利潤將面臨直接的回調(diào)壓力。對(duì)于制藥企業(yè)而言，主營業(yè)務(wù)的持續(xù)“造血”能力，才是支撐企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的根本基石，依賴外部收益的增長，終究難以長久。

研發(fā)創(chuàng)新乏力難破局

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、研發(fā)創(chuàng)新不足與合規(guī)管控漏洞，如同三道“枷鎖”，制約著力生制藥的長期發(fā)展。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且集中度過高已成為力生制藥的首要瓶頸。多年來，力生制藥的營業(yè)收入主要依靠吲達(dá)帕胺片、正痛片等少數(shù)幾款傳統(tǒng)仿制藥，這些產(chǎn)品雖曾是市場(chǎng)“常青樹”，但在國家藥品集采常態(tài)化的大背景下，遭遇了大幅降價(jià)的沖擊。

從一組集采價(jià)格數(shù)據(jù)中可感知力生制藥的被動(dòng)局面：吲達(dá)帕胺片在第二批國家集采中，2.5mg規(guī)格在河北地區(qū)的中選價(jià)低至0.0643元每片，降幅高達(dá)82.97%；碳酸氫鈉片在第三批集采中降幅達(dá)43.49%，中選價(jià)降至0.0838元每片；鹽酸多奈哌齊片在第二批集采中降幅約67.4%，5mg×14片規(guī)格中標(biāo)價(jià)格從1.35元大幅降至0.44元。

章標(biāo)認(rèn)為，盡管力生制藥通過集采實(shí)現(xiàn)了部分產(chǎn)品的銷量爆發(fā)，比如鹽酸多奈哌齊片銷量實(shí)現(xiàn)20倍級(jí)增長，但價(jià)格的大幅跳水，徹底抵消了銷量增長帶來的收益，進(jìn)一步擠壓了本就有限的利潤空間。

更為關(guān)鍵的是，力生制藥產(chǎn)品管線更新緩慢，缺乏高附加值核心產(chǎn)品，進(jìn)一步加劇了發(fā)展困境。一直以來，力生制藥始終聚焦傳統(tǒng)化學(xué)仿制藥領(lǐng)域，產(chǎn)品集中在心血管類、解熱鎮(zhèn)痛類等技術(shù)門檻相對(duì)較低的賽道，而在創(chuàng)新藥、生物藥等行業(yè)前沿領(lǐng)域，公司尚未取得實(shí)質(zhì)性突破，與同行業(yè)頭部企業(yè)的差距正逐步拉大。

研發(fā)投入不足則是制約公司創(chuàng)新能力提升的核心所在。2025年前三季度，力生制藥研發(fā)費(fèi)用降至9030.47萬元，占營收比例回落至8.97%，不僅低于2024年同期的9.38%，也低于2025年前三季度化學(xué)制藥行業(yè)9.6%的平均研發(fā)費(fèi)用率，與行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新型企業(yè)動(dòng)輒15%以上的研發(fā)投入比例相比，差距更為明顯。研發(fā)投入的不足，直接導(dǎo)致創(chuàng)新成果產(chǎn)出乏力，2024年力生制藥獲得批件16個(gè)，雖創(chuàng)下歷史新高，但這些批件多為仿制藥或一致性評(píng)價(jià)相關(guān)批件，尚未有真正具有創(chuàng)新性的新藥批件落地，難以形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)。

為突破創(chuàng)新瓶頸，力生制藥雖與中科院工生所攜手，布局合成生物學(xué)新賽道，啟動(dòng)鯤01、鯤02項(xiàng)目研究，但目前這些項(xiàng)目仍處于早期研究階段，短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

合規(guī)管控方面的短板，同樣成為力生制藥發(fā)展路上的“絆腳石”。2025年，力生制藥經(jīng)稅務(wù)檢查及自查，需補(bǔ)繳稅款及滯納金共計(jì)約3511萬元，雖未涉及行政處罰，但已直接影響當(dāng)年歸母凈利潤，也暴露了公司稅務(wù)管理環(huán)節(jié)的薄弱之處。2023年，力生制藥子公司天津力生化工因高鹽廢水池罩棚未密閉，違反《中華人民共和國大氣污染防治法》被處以4萬元罰款，進(jìn)一步凸顯了公司環(huán)保合規(guī)管控的漏洞。盡管公司在2025年10月出臺(tái)反舞弊制度，明確審計(jì)與合規(guī)部的監(jiān)督職責(zé)，但過往的合規(guī)問題仍留下陰影。對(duì)于上述問題，《華夏時(shí)報(bào)》記者聯(lián)系采訪力生制藥，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

“不可否認(rèn)，力生制藥擁有70余年的品牌底蘊(yùn)和成熟的生產(chǎn)技術(shù)，具備突破發(fā)展瓶頸的基礎(chǔ)條件?！闭聵?biāo)認(rèn)為，從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，一家制藥企業(yè)若要實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展，唯有降低對(duì)非經(jīng)常性收益的依賴，深耕主營業(yè)務(wù)，優(yōu)化成本與費(fèi)用管控，筑牢盈利根基；加大研發(fā)投入，完善新品管線布局，提升核心創(chuàng)新能力；強(qiáng)化合規(guī)管控，守住經(jīng)營底線，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬