上市近70年，本田“迎來”首次年度凈虧損。

3月12日，本田汽車發(fā)布2025財(cái)年（2025年4月-2026年3月）業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)年度凈虧損將達(dá)到4200億-6900億日元（約合人民幣182億-299億元）。這與此前該公司預(yù)測的盈利3000億日元相差巨大，引發(fā)行業(yè)震動(dòng)。消息發(fā)布后，本田在美股市場的盤前交易中一度下跌超過 7%。

本田在同一天宣稱，將終止面向美國生產(chǎn)的0系列SUV、0系列轎車及謳歌RSX三款電動(dòng)車的開發(fā)與上市工作，并將計(jì)提最高2.5萬億日元（約合人民幣1082億元）虧損。除去美國關(guān)稅所帶來的成本沖擊，這筆費(fèi)用更多是重新評估電氣化戰(zhàn)略產(chǎn)生的損失。

此前，本田正改造美國生產(chǎn)基地，準(zhǔn)備投產(chǎn)0系列與謳歌車型，最早于今年交付。

這家日本第二大車企在公告中表示：“在電動(dòng)車需求顯著下滑的當(dāng)前經(jīng)營環(huán)境下，投產(chǎn)并銷售這三款車型，長期恐將造成進(jìn)一步虧損?！?/p>

然而，在全球車企均陷于電動(dòng)化轉(zhuǎn)型深水區(qū)的大趨勢之下，本田的巨額虧損并非意外。此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的前一個(gè)月，本田就因電動(dòng)車業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，汽車板塊已連續(xù)四季度運(yùn)營虧損，高管宣布對汽車戰(zhàn)略進(jìn)行“根本性審視”。

本田汽車CEO三部敏宏發(fā)出警告，此次電動(dòng)化戰(zhàn)略調(diào)整帶來的資產(chǎn)減值，將重創(chuàng)本財(cái)年業(yè)績，并影響至下一財(cái)年。他表示：“首要任務(wù)是止血。重建本田未來業(yè)務(wù)競爭力、兌現(xiàn)業(yè)績是我們的首要責(zé)任。”并認(rèn)為造成這一虧損的最終責(zé)任在他，“正因如此，我必須當(dāng)機(jī)立斷，避免給未來留下巨額負(fù)債，做出了這一艱難決定?！?/p>

日產(chǎn)CEO

三部敏宏

本田電動(dòng)化，欲速則不達(dá)

2025年，本田與日產(chǎn)均出現(xiàn)巨額虧損。其中，日產(chǎn)預(yù)計(jì)2025財(cái)年凈利潤預(yù)期則維持在負(fù)6500億日元（約293億元人民幣）。這相比于其2024財(cái)年約人民幣326億元的凈虧損，已經(jīng)屬于經(jīng)營情況改善，這一定程度上得益于其新任CEO伊萬·埃斯皮諾薩的財(cái)務(wù)收縮戰(zhàn)略。

而與困于聯(lián)盟內(nèi)耗的日產(chǎn)不同，本田的困境純粹出于電動(dòng)化轉(zhuǎn)型策略的失誤。

日本前三大車企中，本田一直是電動(dòng)化投入最為激進(jìn)的一家。它是日本首家公開宣布“禁燃”目標(biāo)的車企，2021年，剛剛就任本田CEO的三部敏宏宣稱將在2040年實(shí)現(xiàn)100%零排放車輛銷售，一舉震驚日本汽車行業(yè)。要知道，純電車型在日本國內(nèi)占比不足2%。

激進(jìn)的電動(dòng)化策略并沒有停留于口號與態(tài)度，而是深入本田的技術(shù)平臺投入、市場布局節(jié)奏和產(chǎn)品規(guī)劃上，包括原計(jì)劃于2026年啟用的自主研發(fā)純電平臺e:Architecture、投資44億美元、與LG Energy Solution合資的俄亥俄州電池工廠，以及與索尼合作開發(fā)的本田0系列電動(dòng)化車型。

到2024年4月，本田在電動(dòng)化和軟件領(lǐng)域的投入還一度從5萬億日元加碼至10萬億，盡管2025年5月因市場環(huán)境變化而削減了投資額度，但仍遠(yuǎn)超豐田和日產(chǎn)的電動(dòng)化規(guī)模。

本田的投資規(guī)模是豐田和日產(chǎn)的3-5倍，這種投入力度在傳統(tǒng)車企中極為罕見。相比之下，豐田和日產(chǎn)的電動(dòng)化投資顯得保守。豐田計(jì)劃在2025-2030年間投入約2萬億日元用于電動(dòng)化轉(zhuǎn)型；日產(chǎn)在2025年9月公布的五年計(jì)劃中，也是宣布投入約2萬億日元用于電動(dòng)化和自動(dòng)駕駛技術(shù)。

本田試圖通過近乎跨越式的發(fā)展來彌補(bǔ)早期電動(dòng)化布局的不足，然而，在純電領(lǐng)域過度集中的投入導(dǎo)致其在燃油、混動(dòng)等技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)資源驟減，缺乏過渡技術(shù)的靈活調(diào)整，最終導(dǎo)致了如今的戰(zhàn)略失誤和巨額虧損。

中美市場雙殺

更形成強(qiáng)烈反差的是，本田因堅(jiān)持“全球一盤棋”與自研路徑的保守心態(tài)，遲遲未能在中國市場拿出具有足夠吸引力的電動(dòng)化產(chǎn)品。反倒是豐田和日產(chǎn)通過“反向合資”，分別借助中國合資方廣汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車的技術(shù)孵化出有一定市場聲量的電動(dòng)車。

豐田在意識到其自研的bZ系列無法打動(dòng)中國消費(fèi)者后，選擇深度綁定比亞迪和廣汽。由廣汽豐田研發(fā)的鉑智3X，自去年3月上市以來，全年累計(jì)銷售超7萬輛，甚至在10月、11月連續(xù)交付破萬，成功摘得2025年度合資純電SUV銷量冠軍。

日產(chǎn)推出的中大型純電轎車日產(chǎn)N7（參數(shù)丨圖片）基于東風(fēng)日產(chǎn)自主研發(fā)的“天演架構(gòu)”，搭載 Momenta L2 智駕系統(tǒng)和百度生成式AI產(chǎn)品，上市半年多交付量即突破5萬輛，被視為合資新能源的大黑馬。

而本田早期的e:NP1/e:NS1車型采用的是典型的全球車思路，主導(dǎo)權(quán)在日本總部。這種模式在燃油車時(shí)代無往不利，但在需要極速迭代、高階智駕的中國電動(dòng)車市場，日本總部的決策鏈路太長，產(chǎn)品上市即落后。本次業(yè)績預(yù)告中，本田管理層承認(rèn)，面向中國市場的e:N系列電動(dòng)車在成本與車載軟件方面均落后于本土競品。2025年，本田在華銷量同比大跌24%，從85.37萬輛降至64.70萬輛。

本田將財(cái)務(wù)承壓歸咎于中國市場表現(xiàn)低迷。不過，在本田最為看重的北美市場，也因政策突變而導(dǎo)致電動(dòng)車需求不及預(yù)期。

作為本田的利潤支柱，北美市場是本田的電動(dòng)化重點(diǎn)。本田原計(jì)劃到2030年將北美市場的零排放車輛比例從40%提升到80%，最終達(dá)到100%。

然而，2025年1月特朗普政府上臺，直接通過行政命令和立法手段，系統(tǒng)性推翻了拜登政府時(shí)期建立的新能源政策體系。先是取消了巨額電動(dòng)車購車補(bǔ)貼，沖擊價(jià)格敏感型市場，也對基于“補(bǔ)貼長期存在”的假設(shè)而制定銷量目標(biāo)和定價(jià)策略的車企造成打擊；其次廢除燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)（CAFE）與排放法規(guī)，令利潤豐厚的燃油車重新成為廠商的生產(chǎn)最優(yōu)解；加上高額關(guān)稅與供應(yīng)鏈隔離，讓電動(dòng)車供應(yīng)鏈尚未實(shí)現(xiàn)“去中國化”的車企成本飆升。

美國聯(lián)邦稅收抵免取消后，本田加大促銷力度以提振電動(dòng)車銷量。數(shù)據(jù)顯示，1月，本田高端電動(dòng)車Prologue的單車補(bǔ)貼已超1.7萬美元，而熱門車型CR-V僅2500美元。2025 年第四季度，Prologue在美國銷量暴跌86%，僅售2641輛。

本田表示：“美國電動(dòng)車市場擴(kuò)張放緩，原因包括燃油法規(guī)放松、電動(dòng)車補(bǔ)貼調(diào)整等多重因素。由于無法靈活應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境變化，本田汽車業(yè)務(wù)陷入極為嚴(yán)峻的盈利困境。”

為讓汽車業(yè)務(wù)重回增長，本田執(zhí)行副總裁貝原典也稱，公司將把電動(dòng)化資源轉(zhuǎn)向混合動(dòng)力，新一代混動(dòng)動(dòng)力總成與自動(dòng)駕駛系統(tǒng)正在開發(fā)，計(jì)劃2027年后投放市場。本田將提升北美市場的混動(dòng)車型零部件與整車的本土采購比例，并考慮將產(chǎn)能從電動(dòng)車電池轉(zhuǎn)向混動(dòng)電池。

但復(fù)蘇尚需時(shí)日。貝原典也指出，真正的增長動(dòng)能要到2028財(cái)年才會(huì)顯現(xiàn)，屆時(shí)本田將“在美國充分兌現(xiàn)新車型與下一代混動(dòng)產(chǎn)品的效果”。

2025，中庸者的勝利

本田的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型困境并非孤例。當(dāng)前，全球車企普遍削減電動(dòng)車計(jì)劃、取消產(chǎn)品投放，代價(jià)高昂。大眾、保時(shí)捷、Stellantis以及福特、通用等傳統(tǒng)車企均因電動(dòng)車預(yù)期崩塌而面臨巨額虧損或利潤斷崖式下跌。

這種電動(dòng)化轉(zhuǎn)型帶來的普遍失誤并非巧合，除了美國本土生產(chǎn)稅收抵免與補(bǔ)貼逐步退出帶來的沖擊，本田、Stellantis等企業(yè)還低估了中國市場從燃油切換至電動(dòng)的速度。

與新勢力品牌從“移動(dòng)智能終端”的底層邏輯重構(gòu)電動(dòng)車不同，傳統(tǒng)車企早期大多不愿開發(fā)純電平臺，而是為了應(yīng)付碳排放法規(guī)，在燃油車基礎(chǔ)上硬塞電池。結(jié)果導(dǎo)致產(chǎn)品空間局促、續(xù)航平庸、車機(jī)卡頓，難以跟上市場需求。

同時(shí)，由于缺乏垂直整合的供應(yīng)鏈，傳統(tǒng)車企的電車生產(chǎn)成本極高。為了維持利潤，他們推高電車價(jià)格，導(dǎo)致市場高度依靠政策補(bǔ)貼。而大眾的CARIAD部門、奔馳的MB.OS等軟件部門，相繼投入數(shù)百億歐元，卻難以解決軟件頻繁死機(jī)、OTA緩慢的問題。

但另一方面，中國市場飛速的電動(dòng)化進(jìn)程又讓傳統(tǒng)車企錯(cuò)誤預(yù)判了全球市場的電動(dòng)化進(jìn)程，不得不加大電動(dòng)化投入。而當(dāng)遭遇2025年的全球電動(dòng)車市場需求增速放緩時(shí)，它們被迫叫?；蛲七t大量已立項(xiàng)的電動(dòng)車項(xiàng)目。這些前期投入的巨額資源瞬間變成沉沒成本，必須在財(cái)報(bào)中一次性計(jì)提為資產(chǎn)減值損失。

此外，這些車企均面臨中美兩大核心市場的銷量崩盤。中國是全球競爭最激烈的市場。2025年，比亞迪、鴻蒙智行等新能源品牌憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和智能化體驗(yàn)，發(fā)動(dòng)了慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。日系、德系、美系合資車型的市場份額持續(xù)萎縮。以本田為例，本田中國今年年初的銷量同比下滑達(dá)16%，其市場空間正被中國新能源品牌迅速吞噬。而歐洲美國市場對純電車的消費(fèi)需求放緩，導(dǎo)致此前激進(jìn)投入的研發(fā)和產(chǎn)能面臨閑置和減值壓力。

相比之下，豐田、現(xiàn)代汽車盈利表現(xiàn)依然穩(wěn)健，這些車企通過多元化的動(dòng)力策略與差異化市場布局，在2025年展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。

豐田章男一直被嘲諷為“反電先鋒”，但當(dāng)單一市場的基建和供應(yīng)鏈體系不成熟時(shí)，混動(dòng)才是消費(fèi)者的真需求。2025年，豐田全球銷量達(dá)到1132萬輛，連續(xù)6年蟬聯(lián)全球銷量冠軍。憑借極致的省油和可靠性，豐田在北美、日本市場表現(xiàn)突出，其利潤增長主要由燃油和混合動(dòng)力車型的強(qiáng)勁需求驅(qū)動(dòng)，并對沖了在純電領(lǐng)域的觀望成本。

現(xiàn)代汽車2025年的盈利表現(xiàn)也極為突出，年度營收達(dá)186.3萬億韓元（約合人民幣9065 億元），同比增長6.3%。其全年獲利史上首次超越大眾集團(tuán)，位列全球汽車業(yè)獲利亞軍，僅次于豐田?，F(xiàn)代汽車的主要增長動(dòng)力源自北美市場強(qiáng)勁、高價(jià)值車型（混動(dòng)車及捷尼賽思）的銷量占比提升以及有利的匯率因素。

現(xiàn)代極早就開發(fā)了支持800V高壓快充的E-GMP純電平臺，但高效率的“全球快隨”戰(zhàn)略讓其在電車需求放緩后，迅速增產(chǎn)混動(dòng)車型陣容。2025年其電動(dòng)化車型銷量增長27%，其中混動(dòng)車貢獻(xiàn)了63.5萬輛，有效平衡了研發(fā)成本。另一方面，通過積極提高在美國本土的產(chǎn)量，現(xiàn)代汽車成功規(guī)避了部分進(jìn)口關(guān)稅成本，穩(wěn)住了關(guān)鍵市場的市占率與利潤水平。

2025年的集體虧損，標(biāo)志著傳統(tǒng)車企盲目電動(dòng)化的結(jié)束和理性調(diào)整的開始。虧損的巨頭們并非沒有技術(shù)或資金，而是輸在了對轉(zhuǎn)型速度的誤判和對市場需求的錯(cuò)配上。當(dāng)電動(dòng)車的保守派利用市場轉(zhuǎn)向的過渡階段贏得業(yè)績增長，回來再看，2025年是中庸者勝利的一年。