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2026年3月，理想汽車交出了一份足以讓多數(shù)投資者心驚膽戰(zhàn)的成績單。

2025年，理想汽車營收1123億元，同比驟降22.3%；凈利潤11.4億元，較上年80.5億元縮水85.8%。全年交付量從2024年的50.05萬輛萎縮至40.63萬輛，下滑超18%。

更讓人捏把汗的是今年一季度的指引：預(yù)計營收204億至216億元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的240億元。這意味著一季度同比可能繼續(xù)下滑16.7%至21.3%。

2025年對于理想汽車而言，是自公司成立以來最具挑戰(zhàn)、也最具變革意義的一年。在這一年里，理想經(jīng)歷了銷冠滑落、利潤驟降的陣痛，同時也果斷啟動了從“職業(yè)經(jīng)理人模式”回歸“創(chuàng)業(yè)公司模式”的深層組織重構(gòu)。

在當(dāng)晚的業(yè)績電話會議上，李想花了大量時間談?wù)摰牟⒎秦攧?wù)數(shù)字，而是組織變革、AI戰(zhàn)略、芯片自研——以及一個反復(fù)出現(xiàn)的詞：“具身智能”。

千億營收的“慘勝”：利潤靠利息撐，交付跌出前三

2025年，理想汽車全年營收1123億元，同比下滑22.3%。這個數(shù)字放在任何一家公司都是警報，但放在新勢力里，卻保住了“連續(xù)三年營收破千億”的唯一記錄。凈利潤11億元，較2024年的118億元暴跌85.8%。

更扎心的是，這11億還是靠利息收入和投資公允價值變動硬撐起來的，經(jīng)營層面實(shí)際虧損5.21億元。據(jù)財報相關(guān)數(shù)據(jù)測算，其 2025 年稅前利潤約 12.97 億元，而當(dāng)期利息及投資收益凈額高達(dá) 19.19 億元，這部分收益直接覆蓋了主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損，成為凈利潤為正的關(guān)鍵抓手。

但資本市場沒有完全拋棄理想，因?yàn)榱硪唤M數(shù)據(jù)更有分量：截至2025年末，現(xiàn)金儲備1012億元，中國新勢力第一。自由現(xiàn)金流在Q4轉(zhuǎn)正為24.7億元，意味著最艱難的季度已經(jīng)過去，賬上依然躺著千億彈藥。

交付量的滑落則直接解釋了營收為何縮水。2025年全年交付40.63萬輛，同比下滑18.8%，排名從2024年的新勢力銷冠直接跌到第五——被鴻蒙智行、零跑、小鵬、小米四家反超。純電車型MEGA出師不利，增程賽道的對手又全部殺到，理想第一次感受到“四面受敵”的滋味。

毛利率是財報中少有的亮色。全年毛利率18.7%，較2024年的20.5%僅收窄1.8個百分點(diǎn)，四季度更是回升至17.8%。L6拉低了平均售價，但規(guī)模效應(yīng)和成本控制保住了基本盤——這意味著價格戰(zhàn)還沒打穿理想的底線。

但問題的核心從未改變：L系列面臨換代，純電仍在爬坡。好消息是，純電車型i6在2026年初突破產(chǎn)能瓶頸，3月產(chǎn)能已達(dá)2萬輛，i8在3月份的訂單相比1月份也提升了180%。

李想給2026年定下的目標(biāo)是同比增長20%以上——在40.6萬輛的基礎(chǔ)上，意味著全年要沖擊49萬輛。而Q1指引只有8.5萬-9萬輛，這意味著下半年必須強(qiáng)勢反彈。

這場反彈的支點(diǎn)，就是二季度即將發(fā)布的全新一代理想L9。財報的數(shù)字已經(jīng)劃出底線：千億現(xiàn)金是護(hù)城河，連續(xù)三年盈利是底氣，但跌出前三的排名和腰斬的利潤，已經(jīng)不允許理想再犯任何錯誤。

否認(rèn)關(guān)店100家，想要重構(gòu)銷售體系

比財報數(shù)字更值得關(guān)注的，是理想正在進(jìn)行的深層變革。財報發(fā)布前，市場流傳理想“計劃關(guān)閉100家門店”。馬東輝在電話會上直接否認(rèn)：“這不是真實(shí)信息�！�

但否認(rèn)不代表沒有動作。實(shí)際上，理想正在對銷售體系進(jìn)行一場改革。

核心問題是李想自己捅破的：“我們過去最大的問題，是用經(jīng)銷商管理方式管理直營體系�！�

直營的核心是以店面為經(jīng)營單元，但過去理想的考核機(jī)制、激勵方式、選址決策，本質(zhì)上還是經(jīng)銷商思維——總部說了算，店長只是執(zhí)行者。

3月1日，理想正式推出“門店合伙人”機(jī)制。這并非加盟，而是將經(jīng)營決策權(quán)和利潤分享權(quán)下放給店長，讓店長真正對本門店的經(jīng)營結(jié)果負(fù)責(zé)。新店選址將由店長全程參與評估，權(quán)責(zé)綁定到人。

馬東輝說得很直白：“我們希望從根源上解決過去盲目開店、擴(kuò)門店外展的問題�！�

這套機(jī)制的目標(biāo)是培養(yǎng)出大量年收入超過百萬的店長，讓優(yōu)秀店長的收入達(dá)到行業(yè)兩到三倍。而考核的成效，力爭在第三季度看到明顯改善。

對于2025年以來，理想多位高層離職，比如曾任理想汽車智能駕駛端到端模型負(fù)責(zé)人夏中譜、技術(shù)研發(fā)負(fù)責(zé)人賈鵬以及量產(chǎn)研發(fā)負(fù)責(zé)人王佳佳，甚至不少開始了創(chuàng)業(yè)，對此李想一方面表示恭喜，另一方面他還特別提到了一組數(shù)據(jù)：過去5-10年培養(yǎng)的核心骨干，不少人出去創(chuàng)業(yè)并獲得資本市場認(rèn)可；而公司內(nèi)部，大量90后、95后已擔(dān)任業(yè)務(wù)一號位，00后校招生成為技術(shù)方案核心骨干。

“這是我們對未來十年充滿信心的最重要標(biāo)志�！彼f。

一半研發(fā)砸向AI，自研芯片“馬赫100”即將上車

如果說渠道改革是防守，那么AI和芯片就是理想的進(jìn)攻。

2025年，理想研發(fā)投入113億元，其中AI相關(guān)投入占50%。2026年，這一投入規(guī)模將保持在120億元左右，AI占比仍在一半上下。

錢砸在哪里？最重頭的，是自研芯片“馬赫100”。

這款采用5nm工藝的車規(guī)級芯片，將搭載于全新理想L9。理想汽車在電話會上給出了幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

• 相同硅片面積下，馬赫100能提供有效算力達(dá)到Thor-U的5到6倍。
• 可運(yùn)行參數(shù)量達(dá)到上一代6倍、計算量提升10倍的VLA模型。
• 傳感器輸入到車輛執(zhí)行的整體延時縮短至200-300毫秒。

據(jù)悉，馬赫100單顆芯片BOM成本大幅低于外購方案，加上通過馬赫100芯片替代上一代XCU控制器，每輛車節(jié)省超1000元。

更重要的是，馬赫100與自研星環(huán)OS、全線控底盤形成深度協(xié)同。軟硬件一體化的差距，理想汽車CTO謝炎說會像“蘋果和安卓的差距”——一旦形成，就是結(jié)構(gòu)性的、持續(xù)擴(kuò)大的優(yōu)勢。

李想則從技術(shù)哲學(xué)層面解釋了這一輪變革：從“2D攝像頭+激光雷達(dá)”方案，升級到3D ViT，讓車真正像人一樣感知和理解物理世界。配合全線控底盤（線控轉(zhuǎn)向、線控制動、四輪轉(zhuǎn)向、800V主動懸架），大模型可以直接控制執(zhí)行器，不再通過傳統(tǒng)MCU中轉(zhuǎn)。

“這套體系，是未來汽車具身智能化的重要標(biāo)準(zhǔn)�！崩钕胝f。

2025年，理想的財報寫滿矛盾：營收下滑、利潤腰斬，卻守住了千億現(xiàn)金和連續(xù)三年盈利的底線。但市場的耐心從來有限——跌出前三的現(xiàn)實(shí)，已經(jīng)不允許任何一次失誤。

20%的增長目標(biāo)，是底線，也是賭注。

新一代L9承載的，不只是L系列的換代，而是理想能否靠馬赫100和全線控底盤，證明"軟硬一體"不是口號。純電i6突破產(chǎn)能瓶頸、i8訂單回升，但真正的考驗(yàn)在下半年——當(dāng)i9入場，理想才算真正在純電戰(zhàn)場亮出底牌。

到時候，理想的“反彈”能否兌現(xiàn)，將決定它是重回巔峰，還是被新勢力浪潮甩開。

（文｜引擎視角 作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）