2020-2021年，鋰電池、光伏、白酒是當(dāng)時的明星賽道，誕生了寧德時代、隆基綠能、貴州茅臺等超級大牛股。

如今，幾年時間過去，這些昔日的明星股如今表現(xiàn)已經(jīng)大相徑庭，甚至是天壤之別。

寧德時代，股價重返巔峰

寧德時代從2021年底的370元跌到2024年年初的130元以下，跌幅相當(dāng)大，但之后又開始了新一輪上漲，并在2025年10月再創(chuàng)歷史新高，掀翻2021年超級牛市時的大頂。

隆基綠能2021年底漲到73元左右的歷史大頂，如今不到19元，跌幅70%以上。

貴州茅臺從2021年初的2400多元跌到現(xiàn)在的1460元，跌幅大約40%。

寧德時代之所以能填完下跌的大坑，又創(chuàng)出歷史新高，根本原因還是受益于鋰電池產(chǎn)業(yè)景氣度的提升，以及自身的業(yè)績增長。

而隆基綠能和貴州茅臺之所以股價表現(xiàn)不行，產(chǎn)品價格下滑拖累業(yè)績是主要原因。

最近幾天，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司紛紛發(fā)布財報，引發(fā)股價又一輪上漲。

鋰電池產(chǎn)業(yè)中最受矚目的毫無疑問是寧德時代，這家將近2萬億市值的全球超級巨無霸，前幾天公布了極為炸裂的業(yè)績：

2025年，寧德時代實現(xiàn)歸母凈利潤722億元，同比增長42.28%；實現(xiàn)扣非凈利潤645億元，同比增長43.37%。

尤其是第四季度實現(xiàn)歸母凈利潤231.7億元，同比增長高達57.1%，遠遠超出市場預(yù)期。

這種財報刺激下，寧德時代股價開始了新一輪大漲，從3月4日最低的334.2元一口氣漲到3月17日最高的420元，9個交易日內(nèi)漲幅一度高達34.6%。

這也讓寧德時代最新市值來到1.9萬億附近，距離2萬億大關(guān)咫尺之遙。

港股的寧德時代表現(xiàn)更為生猛，從3月4日最低的470.2港元到3月17日最高的685港元，9個交易日內(nèi)漲幅一度高達45.6%。

2025年5月，寧德時代港股剛上市時，股價一度不到290港元，10個月時間過去，已經(jīng)暴漲136%。

外資狂買，寧德時代價值幾何？

隨著寧德時代在港股連創(chuàng)歷史新高，目前其港股比A股溢價高達20%以上。寧德時代也是所有AH同步上市的公司中，港股相對A股溢價最嚴重的公司。

由于港股流動性不如A股，大部分AH同步上市的公司港股股價更低。寧德時代反其道而行之，底層邏輯有以下幾點：

第一，對于寧德時代這類全球行業(yè)龍頭來說，其H股作為海外投資者配置中國資產(chǎn)的主要渠道，吸引了大量國際長線資金。這些資金更看重公司的全球競爭力、長期成長性和基本面，并愿意給出更高的估值。

第二，外資傾向于投資在各自行業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位、具有稀缺性和不可替代性的公司。寧德時代是全球最大動力電池公司，優(yōu)勢非常明顯，業(yè)績確定性高，自然成為外資的最愛。

第三，A股市場以散戶為主，投機氛圍相對較重，投資者更愿意為故事和概念買單，港股市場由機構(gòu)投資者主導(dǎo)，決策更注重基本面分析和估值模型，定價更加理性。

寧德時代作為中國最優(yōu)秀的公司之一，其港股的高溢價，正是價值被全球資本定義的產(chǎn)物。

寧德時代在炸裂的盈利能力之下還有高分紅，寧德時代擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅69.57元（含稅）。如果再加上中期分紅，全年累計派發(fā)現(xiàn)金紅利大約361億元，相當(dāng)于把歸母凈利潤的一半分了出去。

當(dāng)下的寧德時代，不僅在國內(nèi)同行中是遙遙領(lǐng)先的地位，在全球市場也非常強勢。

2025年，寧德時代的動力電池銷量突破541GWh，同比增長39%，全球市占率提升至39.2%，連續(xù)9年位居全球第一。其動力電池裝車量幾乎是排名第二比亞迪194.8GWh的2.4倍。

在動力電池繼續(xù)稱王稱霸的同時，寧德時代儲能電池也非常亮眼，出貨量的市占率為30.4%，連續(xù)5年位居全球第一，其儲能電池26.71%的毛利率超過了動力電池23.84%的毛利率水平。

寧德時代，順利傳導(dǎo)漲價壓力

2025年下半年以來，碳酸鋰這一電池重要材料價格暴漲，從每噸6萬元附近一度暴漲到將近19萬元，市場也擔(dān)心會對電池行業(yè)帶來沖擊。面對原材料漲價的情況，寧德時代管理層在業(yè)績說明會上表示，2026年公司的單位凈利潤預(yù)計將保持穩(wěn)定，公司已建立完善的成本聯(lián)動體系，能夠?qū)⒃牧铣杀咀儎禹槙硞鲗?dǎo)。

“漲價”是過去幾個月股市重要的炒作方向，誕生了有色金屬、電子布、光纖、存儲等牛股集中的板塊。原材料漲價會讓上游企業(yè)獲益，理論上寧德時代自身會受到?jīng)_擊，但從股價表現(xiàn)看，漲價沖擊其實不大，這是因為寧德時代的構(gòu)建了一套“三位一體”的成本傳導(dǎo)與防御機制。

寧德時代與下游車企客戶簽訂的動力電池合同中，普遍設(shè)有碳酸鋰價格聯(lián)動機制。當(dāng)碳酸鋰等原材料成本發(fā)生變動時，這種成本壓力不會由寧德時代獨自承擔(dān)，而是通過該機制傳導(dǎo)至下游車企。這意味著，只要原材料漲價，寧德時代就可以通過調(diào)整電池售價來覆蓋成本增加部分，從而保護自身的單位利潤不受侵蝕。

除了向外傳導(dǎo)，寧德時代也在內(nèi)部通過上游資源布局來平抑成本波動，這構(gòu)成了其利潤穩(wěn)定的第二道防線。寧德時代在江西宜春持有枧下窩鋰礦，雖然該礦因品位較低導(dǎo)致完全成本較高，但在碳酸鋰價格上漲周期中，自有礦山的產(chǎn)出可以有效降低對外部高價鋰源的依賴，避免被市場高價“割韭菜”。

此外，寧德時代還通過回收業(yè)務(wù)，從廢舊電池中提取鋰資源，稀釋整體原材料成本。

再加上與天宜鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等供應(yīng)商簽訂長單協(xié)議，以及利用金融衍生品進行套期保值，寧德時代鎖定了部分原材料價格，避免了價格劇烈波動帶來的突發(fā)性沖擊。

多重措施之下，寧德時代交出了一份炸裂的業(yè)績報告，股價也隨之獲得正反饋。

總的來看，寧德時代股價的走高，尤其是港股連創(chuàng)歷史新高，說明了外資大機構(gòu)對它的看好。其A股股價在連續(xù)上漲之后，是跟上港股步伐繼續(xù)上沖，還是業(yè)績兌現(xiàn)后見頂，值得持續(xù)跟蹤。