3月17日，騰訊音樂發(fā)布2025年Q4及全年財報。

財報顯示，2025年，騰訊音樂實現(xiàn)總收入329.0億元人民幣，同比增長15.8%；歸母凈利潤為110.6億元，同比大增66.4%。

但這份數(shù)據(jù)亮眼的財報發(fā)布后，騰訊音樂股價卻在美股和港股兩個資本市場大跌：先是在美股暴跌24.65%，今日又在港股暴跌21.82%。

就在半年前，騰訊音樂2025年Q2財報引發(fā)市場熱議。彼時，騰訊砸下近200億收購喜馬拉雅，入股韓國SM娛樂，市值暴漲1100億元，首次躋身中國互聯(lián)網(wǎng)公司市值TOP 10。

而半年后，騰訊音樂雖然被評為港股2025年度“最具成長潛力公司”，但已經(jīng)深陷在線音樂市場存量絞殺和抖音系圍攻中。

月活下滑，基本盤在萎縮

騰訊音樂本次財報最大的問題是月活下滑。財報顯示，2025年Q4在線音樂月活為5.28億，同比下滑5%，四季度用戶凈流失2300萬，這是騰訊音樂近年首次出現(xiàn)明顯萎縮。

與此同時，騰訊音樂付費增長觸頂。2025年Q4騰訊音樂在線音樂付費用戶達1.274億，同比僅增長5.3%，創(chuàng)歷史新低。

更影響市場信心的，是騰訊音樂降低了預期增長。騰訊音樂給出2026年全年營收增速指引僅為10%-12%，這不僅低于2025年Q4 15.9%的同比增速，也低于市場此前預期的“中雙位數(shù)”增長。

還有一個細節(jié)是，騰訊音樂宣布下季度起停止披露MAU、付費用戶等關(guān)鍵運營指標，僅保留年度數(shù)據(jù)。這也引發(fā)了外界的猜測，認為其將用財技手段，隱藏運營負面消息。

事實上，本次財報暴露的問題并非個例，已經(jīng)有各種細節(jié)可以證明騰訊音樂早已面臨運營壓力。

在此之前，騰訊音樂的月活已連續(xù)16個季度出現(xiàn)同比下滑，用戶基本盤增長乏力。

騰訊音樂也極力提升付費會員人數(shù)，為此甚至加強了會員管控。比如，對賬號共享進行嚴格限制，明確會員歌曲單日設(shè)備數(shù)：音樂包終端設(shè)備1臺，綠鉆會員3臺，超級會員5臺。

因此，雖然騰訊音樂Q4營收增長，但不斷萎縮的基本盤依然引起了外界尤其是資本市場的擔憂。

抖音系圍攻

如果說在線音樂市場進入存量階段是全行業(yè)面臨的問題，那么抖音系的快速崛起，對騰訊音樂造成了更大的沖擊。

有直接沖突的，是被譽為“聲音版抖音”的汽水音樂。

據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年9月，酷狗音樂、QQ音樂、網(wǎng)易云音樂、酷我音樂的月活都在下滑或微漲的時候，汽水音樂一騎絕塵，月活同比增速高達 90.7%。

2026年1月，汽水音樂MAU已達1.4億，DAU近5000萬，接近獨立的QQ音樂或酷狗音樂用戶規(guī)模。

免費和抖音導流，是汽水音樂崛起的兩大殺手锏。數(shù)據(jù)顯示，汽水音樂2025年6月 月活用戶中，有 82.1%來自抖音。

此外，字節(jié)旗下的番茄暢聽又在長音頻領(lǐng)域大殺四方。

QuestMobile 2025年9月數(shù)據(jù)，番茄暢聽月活達9506萬，月總使用時長達97048.88萬小時，穩(wěn)居有聲聽書賽道頭把交椅。

值得一提的是，今日騰訊剛發(fā)布2025年財報，其中QQ月活再次下跌3%。正如騰訊音樂的崛起離不開QQ、微信的生態(tài)加持，當前Z時代用戶注意力被抖音系攫取時，其市場份額正被持續(xù)擠壓。

盡管面臨增長壓力，騰訊音樂依然是目前中國在線音樂行業(yè)的絕對龍頭，擁有版權(quán)、IP運營、騰訊集團生態(tài)的巨大優(yōu)勢。

財報顯示，截至2025年底，騰訊音樂現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計達380.4億元，財務(wù)狀況穩(wěn)健。

未來，騰訊音樂能否扛住字節(jié)系圍攻，沖破在線音樂市場天花板，我們將持續(xù)關(guān)注。