2026年初，復(fù)星國(guó)際發(fā)了一份震驚市場(chǎng)的公告：2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)巨虧215億到235億。

什么概念？這相當(dāng)于一口氣虧掉了過去6年的利潤(rùn)總和。

消息一出，市場(chǎng)一片嘩然。

那個(gè)曾經(jīng)號(hào)稱“買下半個(gè)中國(guó)”的復(fù)星，那個(gè)掌門人郭廣昌兩度登頂上海首富的資本帝國(guó)，怎么了？

01

一次虧掉六年利潤(rùn)，復(fù)星遭遇了什么？

復(fù)星把巨虧的原因，歸結(jié)為“一次性非現(xiàn)金減值計(jì)提”。

翻譯成大白話就是：承認(rèn)過去買的很多資產(chǎn)，特別是地產(chǎn)，現(xiàn)在不值那么多錢了，在賬面上做個(gè)“大洗澡”，把水分?jǐn)D干。

這背后，是兩塊核心的“出血點(diǎn)”：

第一，是房地產(chǎn)的“滑鐵盧”。

復(fù)星早年大舉進(jìn)軍地產(chǎn)，買了不少項(xiàng)目和資產(chǎn)。如今地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入漫長(zhǎng)下行周期，這些資產(chǎn)大幅縮水，不得不計(jì)提巨額減值。這是復(fù)星虧損的大頭。

第二，是“瘦身”的代價(jià)。

復(fù)星近年一直在賣賣賣，處置了大量非核心業(yè)務(wù)。在出售過程中，很多資產(chǎn)的價(jià)格遠(yuǎn)低于當(dāng)年的收購(gòu)價(jià)或賬面價(jià)值，這部分差額也得認(rèn)虧。

有分析師說得更直白：這不是“洗澡”，是承認(rèn)現(xiàn)實(shí)。這些損失早就發(fā)生了，只是現(xiàn)在才在財(cái)務(wù)報(bào)表上“認(rèn)賬”而已。

復(fù)星選擇在2025年“一次性了斷”，是為了甩掉歷史包袱，讓未來的資產(chǎn)負(fù)債表更“清爽”、更真實(shí)。

02

從“買全球”到“賣賣賣”，資本大鱷的艱難轉(zhuǎn)身

曾幾何時(shí)，復(fù)星的標(biāo)簽是“買買買”。

從青島啤酒到地中海俱樂部，從葡萄牙保險(xiǎn)到海外地產(chǎn)，郭廣昌的資本觸角伸向全球。

那句“在合適的時(shí)間做了合適的投資”，是他縱橫捭闔的自信寫照。復(fù)星系資產(chǎn)規(guī)模一度超過8000億元，是當(dāng)之無愧的民營(yíng)資本巨輪。

但潮水退去，裸泳者現(xiàn)。隨著宏觀環(huán)境變化、流動(dòng)性收緊，高舉債、猛擴(kuò)張的模式難以為繼。

從2022年開始，復(fù)星被迫開啟了艱難的“斷舍離”模式。

清倉青島啤酒：套現(xiàn)約150億港元，獲利豐厚，但這也意味著告別了這顆“現(xiàn)金奶�！�。

忍痛賣掉南鋼股份：持有十幾年的核心工業(yè)資產(chǎn)，最終也為了回血而舍棄。

出售海外保險(xiǎn)資產(chǎn)：比如AmeriTrust，虧了5個(gè)億也得賣。

減持復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份等核心上市平臺(tái)：哪怕是“親兒子”，也要減持換現(xiàn)金流。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年至今，復(fù)星系通過賣資產(chǎn)回籠了超過800億元資金。郭廣昌從一個(gè)叱咤風(fēng)云的“獵手”，變成了一個(gè)焦頭爛額的“賣家”。

03

賣到現(xiàn)在，復(fù)星還剩下什么？

“瘦身”之后，復(fù)星的版圖大幅收縮，但骨架依然清晰。

它的業(yè)務(wù)現(xiàn)在主要圍繞四大板塊展開：

首先是健康板塊，這是復(fù)星目前最值錢、也最穩(wěn)健的板塊。核心是復(fù)星醫(yī)藥（市值近700億），旗下還有做生物創(chuàng)新藥的復(fù)宏漢霖，以及參股的國(guó)藥控股等。醫(yī)藥行業(yè)抗周期性強(qiáng)，復(fù)星醫(yī)藥2025年前三季度利潤(rùn)還增長(zhǎng)了25.5%，成為集團(tuán)當(dāng)下最重要的利潤(rùn)來源和信心支撐。

其次是富足板塊，主要是保險(xiǎn)和資管業(yè)務(wù)，核心是復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能為集團(tuán)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是資本運(yùn)作的“底盤”。這塊業(yè)務(wù)去年利潤(rùn)增長(zhǎng)超過8倍，雖然基數(shù)小，但勢(shì)頭不錯(cuò)。

第三則是快樂板塊，包括豫園股份、舍得酒業(yè)、金徽酒，以及已私有化的復(fù)星旅文。這塊目前壓力最大，受消費(fèi)大環(huán)境的影響，豫園股份利潤(rùn)下滑，拖累整個(gè)板塊虧損。舍得酒業(yè)同樣面臨次高端白酒市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，增長(zhǎng)乏力。這是復(fù)星需要下大力氣重整的板塊。

最后一個(gè)是智造板塊，涵蓋礦業(yè)（海南礦業(yè)）、新材料和智能制造。這塊規(guī)模還不大，但增速很快。旗下做汽車自動(dòng)化產(chǎn)線的翌耀科技正在沖刺IPO，算是面向未來高端制造的一個(gè)布局。

說白了，復(fù)星賣掉了浮華的枝葉，但保住了以醫(yī)藥健康為核心的主干，同時(shí)守著保險(xiǎn)“錢袋子”，并試圖在消費(fèi)和智造領(lǐng)域?qū)ふ倚碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。醫(yī)藥，成了郭廣昌現(xiàn)在最大的底氣。

04

郭廣昌的“舍得”：減持銀行，白酒承壓

郭廣昌最近的動(dòng)態(tài)，更能看出復(fù)星的處境。

3月份，郭廣昌連續(xù)減持了重慶農(nóng)商銀行的H股股份，一個(gè)多月套現(xiàn)4500多萬港元。這家銀行業(yè)績(jī)其實(shí)很穩(wěn)健，減持顯然不是不看好，而是集團(tuán)層面需要現(xiàn)金。

另一邊，旗下的舍得酒業(yè)正經(jīng)歷陣痛。白酒行業(yè)分化，舍得所在的次高端市場(chǎng)壓力山大，2025年?duì)I收利潤(rùn)雙雙下滑。公司近期有核心高管離職，雖然董事會(huì)仍由復(fù)星系牢牢掌控，但如何讓這朵“川酒金花”重新綻放，是擺在郭廣昌面前的難題。

舍得酒業(yè)至今仍保持著高比例分紅，堪稱復(fù)星的“現(xiàn)金奶�！�，但在市場(chǎng)擠壓下，這頭奶牛還能產(chǎn)多少奶，要打上個(gè)問號(hào)。

回頭看，郭廣昌是幸運(yùn)的。如果他當(dāng)年All in了房地產(chǎn)，今天的處境恐怕不堪設(shè)想。正是因?yàn)樵?strong>醫(yī)藥健康等領(lǐng)域的前瞻布局，讓他擁有了穿越周期的“造血”能力。這大概也是復(fù)星在巨虧預(yù)警后，還有底氣進(jìn)行股份回購(gòu)的原因。

復(fù)星今天的困境，是那個(gè)依靠杠桿、四處并購(gòu)、粗放擴(kuò)張時(shí)代終結(jié)的縮影。所有看似繁華的資本戲法，最終都要回歸最基本的商業(yè)邏輯：現(xiàn)金流、盈利能力和核心主業(yè)。

200多億的巨虧，像一盆冷水，澆醒了過往的狂熱，也逼著這艘大船徹底轉(zhuǎn)向。從“買全球”的資本獵手，到“賣資產(chǎn)”的求生者，郭廣昌和復(fù)星正在經(jīng)歷一場(chǎng)刮骨療毒般的自我革命。

首富的光環(huán)早已褪去，但手握復(fù)星醫(yī)藥這張王牌，以及一批依然有價(jià)值的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，郭廣昌和他的復(fù)星，還遠(yuǎn)未到出局的時(shí)候。

這場(chǎng)“斷舍離”是結(jié)束，也是一個(gè)更理性、更聚焦的新開始。對(duì)于復(fù)星來說，比賺錢更重要的，是先學(xué)會(huì)如何健康地活下去。

這個(gè)教訓(xùn)，對(duì)所有企業(yè)都同樣深刻。