人家薪酬成本113萬！騰訊這兩天再次登上熱搜。

對于很多打工牛馬來說，113萬，這簡直是個天文數(shù)字。雖然這是整體薪酬成本，不完全是到手的工資，但已經(jīng)超越了當(dāng)下99%（99%是筆者估計的）的打工牛馬。

3月18日，騰訊控股發(fā)布了2025年全年財報，數(shù)字本身已經(jīng)足夠亮眼——全年營收7517.7億元，同比增長14%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則經(jīng)營利潤2806億元，同比增長18%。

在這份財報中，還有一個細(xì)節(jié)頗為引人注目：截至2025年12月31日，騰訊共有115,849名雇員，年度總薪酬成本1307億元，人均年薪成本約為112.8萬元。在當(dāng)下的市場環(huán)境下，這一數(shù)字較2024年的約102萬元上漲超10%，讓人不得不感嘆，在這個降本增效成為主旋律的時代，騰訊依然保持著對人才的慷慨。

有人盯著“人均年薪112.8萬”這個數(shù)字眼紅心跳，有人在計算7517.7億營收背后的含金量，更有人在反復(fù)推敲那180億的AI投入究竟是一筆昂貴的“門票”，還是通往未來的“船票”。。

更值得玩味的，不是這些表面的光鮮數(shù)字，而是財報背后透露出的一個關(guān)鍵信號，騰訊終于在AI這盤大棋中，悄無聲息地吃到了第一口紅利。

01

三駕馬車

翻開這份財報，最直觀的感受是：騰訊的三大核心業(yè)務(wù)板塊正在經(jīng)歷一場由AI技術(shù)驅(qū)動的質(zhì)變。

增值服務(wù)業(yè)務(wù)全年收入3693億元，同比增長16%。其中本土市場游戲收入1642億元，同比增長18%；國際市場游戲收入774億元，同比增長33%，首次突破100億美元大關(guān)。

更值得關(guān)注的是該板塊毛利同比增長22%至2223億元，毛利率從57%提升至60%。騰訊在財報中明確表示，這得益于“在游戲中部署AI，加速了內(nèi)容制作，改善了用戶體驗并提升了營銷效益”。

一個具體的例子是，《和平精英》針對玩家競技焦慮與社交需求構(gòu)建的AI NPC玩法體系，累計體驗用戶數(shù)達1.1億，最高日活躍用戶數(shù)達1770萬。

營銷服務(wù)業(yè)務(wù)全年收入1450億元，同比增長19%；毛利同比增長24%至834億元，毛利率由55%提升至58%。在廣告加載率遠(yuǎn)低于同業(yè)的情況下，騰訊廣告增速仍跑贏行業(yè)平均水平，這背后的推手正是AI驅(qū)動的廣告精準(zhǔn)定向技術(shù)升級，以及廣告主利用AI工具制作廣告的普及。

金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)全年收入2294億元，同比增長8%。值得注意的是，受益于企業(yè)AI需求上升，企業(yè)服務(wù)收入實現(xiàn)了接近20%的同比增長，騰訊云首次實現(xiàn)全年規(guī)?；?/p>

數(shù)據(jù)來源：騰訊2025年財報

這三組數(shù)據(jù)放在一起看，一個清晰的圖景浮現(xiàn)出來：AI不再是PPT上的概念，而是實實在在地轉(zhuǎn)化為收入增長與效率提升的現(xiàn)實動力。

02

資本開支792億，AI“翻倍下注”

如果說2024年市場還在擔(dān)憂騰訊AI投入相對保守、大模型處于相對落后狀態(tài)，那么這份財報徹底打破了這種敘事。

財報顯示，2025年騰訊資本開支達792億元，研發(fā)投入857.5億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。在業(yè)績電話會上，騰訊總裁劉熾平進一步透露，2025年公司在AI新產(chǎn)品上投入超180億元，其中第四季度就超過70億元，預(yù)計2026年相關(guān)投入至少翻倍。

這種投入力度，讓人不得不重新審視騰訊在AI賽道上的決心。

在AI產(chǎn)品層面，騰訊元寶月活躍用戶已突破1億，AI工作臺ima月活超過1300萬，知識庫文件數(shù)量超過4.2億?；煸?.0大模型已進入內(nèi)部業(yè)務(wù)測試階段，計劃在4月對外推出，這將是一次混元模型的重大升級，推理能力和Agent能力將有顯著提升。

更具戰(zhàn)略意義的是，騰訊在AI領(lǐng)域的布局思路正在發(fā)生微妙而深刻的變化。

馬化騰在業(yè)績會上首次公開談?wù)摿藢Α褒埼r”（AI智能體）的思考：“龍蝦類應(yīng)用能夠讓AI落地到各種豐富的場景中，而不像過去那樣完全集中在ChatBot里，能夠更好地發(fā)揮騰訊的產(chǎn)品矩陣和生態(tài)優(yōu)勢。”他還強調(diào)，未來騰訊“養(yǎng)蝦”，中心化和去中心化要結(jié)合一起做。

這番話背后，是一次非常清晰的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：從追求一個統(tǒng)一的AI超級入口，轉(zhuǎn)向?qū)I能力分布到微信、QQ、小程序、游戲等各個具體場景中。用36氪的觀察來說，這叫“從入口思維，轉(zhuǎn)向分布思維”。

03

游戲+云，新雙輪

除了AI這一貫穿全年的增長主線，騰訊財報中還藏著兩個值得單獨拎出來的亮點。

一個是游戲出海。 2025年，游戲依然是“現(xiàn)金牛”，本土市場《王者榮耀》這些“老將”穩(wěn)如泰山，再加上《三角洲行動》這種“新黑馬”，直接攬收1642億。但更猛的是出海游戲，暴漲33%騰訊國際市場游戲收入同比增長33%至774億元，超過100億美元。

這背后既有Supercell旗下游戲及《PUBG MOBILE》的穩(wěn)健表現(xiàn)，也有《鳴潮》的增量收入貢獻。在全球游戲市場整體增速回落至5%左右的背景下，騰訊游戲21%的整體增速顯得尤為突出。

另一個是云業(yè)務(wù)盈利。 經(jīng)過2022年的大力重組和戰(zhàn)略調(diào)整，騰訊云終于在2025年實現(xiàn)了全年規(guī)?；＿@得益于企業(yè)AI需求的上升、PaaS及SaaS產(chǎn)品貢獻增長，以及供應(yīng)鏈的持續(xù)優(yōu)化。企業(yè)服務(wù)收入在第四季度同比增長22%，成為ToB業(yè)務(wù)板塊中的增長引擎。

這兩條增長線的意義在于：游戲出海打開了騰訊在國內(nèi)市場之外的新空間，云業(yè)務(wù)盈利則證明了騰訊在ToB領(lǐng)域也能做出健康的商業(yè)模式。

04

行業(yè)格局

放眼整個行業(yè)，騰訊面臨的競爭格局正在被AI重寫。

阿里巴巴選擇了重新集中的路徑，把通義千問全面整合進釘釘、淘寶、阿里云，用單一模型底座打穿所有業(yè)務(wù)線。字節(jié)跳動則繼續(xù)走流動的路子，用AI強化內(nèi)容，用推薦分發(fā)Agent，豆包月活突破1億的速度是目前國內(nèi)AI應(yīng)用里最快的。

相比之下，騰訊的選擇是三者里最不激進的：不統(tǒng)一、不重構(gòu)、不推翻，而是在原有生態(tài)上疊加AI能力。這是一種典型的漸進式進化。

這種路徑的底氣，來自騰訊獨有的生態(tài)優(yōu)勢——手握14.18億微信及WeChat月活、坐擁《王者榮耀》《和平精英》等國民級游戲，騰訊不需要從零引流，只需把AI嵌入微信聊天、朋友圈、視頻號、小程序與游戲交互，就能觸達全球最龐大、最密集的數(shù)字生活場域。

更重要的是，這套生態(tài)中的上萬開發(fā)者、海量玩家與普通用戶都在持續(xù)參與“調(diào)教”AI，用一系列行為數(shù)據(jù)反哺模型優(yōu)化，而龐大的流量池也一步步沉淀為高粘性、高價值的“留量”。

當(dāng)摩根士丹利的分析師在業(yè)績會上質(zhì)疑騰訊作為AI領(lǐng)域的后來者如何實現(xiàn)反超時，劉熾平用一句極具騰訊游戲風(fēng)格的比喻做了回復(fù)：“AI競賽從來不是一局定勝負(fù)的游戲，而是由無數(shù)場景、牌局組成的游戲疊加。”

大摩分析師的質(zhì)疑并不是空穴來風(fēng)。

在游戲領(lǐng)域，騰訊面臨著網(wǎng)易的緊追不舍以及米哈游等新勢力的側(cè)翼包抄。但騰訊的優(yōu)勢在于其龐大的社交分發(fā)渠道和全球并購版圖。只要微信和QQ的護城河還在，騰訊的游戲基本盤就難以撼動。

在廣告領(lǐng)域，抖音依然是最大的對手。字節(jié)跳動的算法推薦機制曾讓騰訊倍感壓力，但隨著騰訊全面引入AI大模型優(yōu)化廣告系統(tǒng)，雙方在精準(zhǔn)度上的差距正在迅速縮小。視頻號的崛起，更是為騰訊在短視頻廣告市場撕開了一道口子。

在云服務(wù)與AI領(lǐng)域，阿里云、華為云依舊是強勁對手。但騰訊云的差異化打法非常清晰：不拼低價，拼場景。依托微信生態(tài)和企業(yè)微信，騰訊在零售、政務(wù)、金融等垂直領(lǐng)域的SaaS應(yīng)用上建立了獨特的壁壘。

05

未來預(yù)期

當(dāng)下的騰訊已經(jīng)如日中天，但這份財報也并非毫無隱憂。

資本市場對騰訊的反應(yīng)頗為真實。截至3月19日15:57，騰訊港股報513港元/股，下跌6.80%。

很多機構(gòu)投資者擔(dān)憂，騰訊高額投入短期難以變現(xiàn)的AI基礎(chǔ)設(shè)施，或?qū)Χ唐谟叫纬蓧褐啤?/p>

劉熾平在業(yè)績會上坦承，新的AI產(chǎn)品在投資與回報之間存在時間差，前期的投資應(yīng)該與現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤分開看待。但他同時強調(diào)，相信隨著時間推移，這些新的AI產(chǎn)品的投資將帶來更多的商業(yè)化可能性以及變現(xiàn)能力。

在資本配置上，騰訊試圖在AI投入與股東回報之間尋求平衡。公司擬派發(fā)2025年末期股息每股5.30港元，同比增長18%。同時，劉熾平表示，考慮到AI領(lǐng)域具備較高回報潛力，未來或在股價相對低位時減少股份回購，將更多資源投入AI發(fā)展。

這種取舍本身，就是一種表態(tài)。

馬化騰在業(yè)績會最后說的一番話，意味深長：“這件事本身很復(fù)雜，大家也可以多一點耐心，不用急于求成、匆匆忙忙推出產(chǎn)品，慢工才能出細(xì)活。”

站在2026年的春天回望，騰訊這份財報透露的信號其實很清晰：

AI已不再是遙遠(yuǎn)的星辰大海，而是正在滲入這家公司肌理中的每一根血管。從游戲到廣告，從云到金融科技，從微信到QQ，AI正在成為那個讓一切變得更高效、更智能、更值錢的“隱形之手”。

而對于投資者和市場觀察者來說，真正值得關(guān)注的或許不是騰訊在AI賽道上跑得多快，而是它選擇了一條怎樣與眾不同的路徑——不去爭最底層，不去做最激進，而是在自己最熟悉的生態(tài)里，慢慢養(yǎng)出一池“龍蝦”。

這種耐心，在這個浮躁的時代，或許才是最稀缺的東西。

最后想說一句，騰訊今年能擴招嗎？

讓更多的打工牛馬體驗下113萬。

聲明：本人僅為財經(jīng)熱點解讀，不構(gòu)成任何建議。

數(shù)據(jù)來源：

1. 證券時報：《騰訊2025年營收增長14% 今年AI新產(chǎn)品投入至少翻倍》

2. 東方財富/科創(chuàng)板日報：《資本開支792億、混元新模型下月推出 騰訊2025年總營收7518億元創(chuàng)下新高》

3. 同花順：《騰訊年報披露：人均年薪約112.8萬元》

4. 證券日報網(wǎng)：《AI為核心業(yè)務(wù)“加速度” 騰訊2025年游戲與廣告增長領(lǐng)跑行業(yè)》

5. 觀點網(wǎng)：《觀點直擊 | AI競賽加劇 騰訊翻倍下注謀求“后來居上”》

6. 中證網(wǎng)：《騰訊控股：2025年凈利潤2248.42億元 同比增長15.85% 擬每股派息5.3港元》

7. 每日經(jīng)濟新聞/搜狐：《騰訊最新財報：2025年營收7517.7億元，經(jīng)營盈利超2800億元，資本開支達792億元》

8. 第一財經(jīng)/搜狐：《騰訊財報披露：2025年營收7517.7億，總薪酬1307億，人均年薪超112萬》

9. 36氪：《馬化騰說的養(yǎng)蝦，不只是養(yǎng)蝦》

10. 星島環(huán)球網(wǎng)：《騰訊悄么么吃了一大口AI紅利》

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