來源：第一財經(jīng)

　　在波動性開始下降、價格開始盤整前，短期可能還會有更多拋售。

　　伴隨中東沖突推高原油、天然氣和燃料等能源價格，市場通脹擔憂重燃，對各國央行降息的預期也隨之降低，黃金價格即將創(chuàng)下六年來最大單周跌幅。由于黃金不支付利息，目前的環(huán)境無疑對其構成打擊。

　　即將創(chuàng)六年來最大單周跌幅

　　當前，國際金價在4685美元/盎司附近徘徊，本周至今跌幅已達近7%，將創(chuàng)下2020年3月以來的最大周跌幅。自中東局勢升級以來，黃金的表現(xiàn)與2022年的下跌遙相呼應。此次沖突爆發(fā)以來，向來被廣泛視為避險資產的黃金和其他貴金屬每周都在下跌。金價下跌的原因包括美國國債收益率和美元的走強，投資者拋售仍獲利的黃金投資以彌補其他領域的損失，以及全球資金從黃金ETF流出等。此前，在類似的通脹環(huán)境下，2022年俄烏沖突引發(fā)的能源沖擊波及全球市場，令金價當年連續(xù)7個月下跌。

　　不過，在近期回調后，金價年內仍上漲約8%。1月底，受投資者熱捧、各國央行增持以及對美國總統(tǒng)特朗普可能威脅美聯(lián)儲獨立性擔憂等因素的支撐，金價一度觸及近5600美元/盎司的歷史新高。

　　本輪下跌最大的原因在于全球央行降息預期回撤。美聯(lián)儲本周公布最新利率決議，如市場預期決定維持利率不變。美聯(lián)儲主席鮑威爾強調，要恢復寬松政策，官員們必須看到通脹下降取得進展。

　　威靈頓投資管理宏觀策略師瑪?shù)铝_斯（Mike Medeiros）告訴第一財經(jīng)，盡管本次美聯(lián)儲議息會議聲明和《經(jīng)濟預測摘要》（SEP）整體上基本符合市場預期，但隨后舉行的新聞發(fā)布會明顯強化了未來利率路徑上的“鷹派”信號。鮑威爾表示，在近期特定通脹情景下，委員會再次討論了轉向對稱性政策立場的可能性，即下一步政策行動也不排除加息的可能。

　　“鮑威爾對通脹上行風險的關注明顯超過下行風險。過去美聯(lián)儲通常會忽略供給端驅動的高油價帶來的短期通脹影響，因其會被弱需求所抵消。但鮑威爾此次則特別指出，通脹已連續(xù)五年超出目標，并承認服務業(yè)通脹過高，同時表達了對短期通脹預期上升可能傳導至中期通脹預期的擔憂。此外，他還提到，生產率的提升有助于改善實際收入，但人工智能帶來的首輪沖擊更可能表現(xiàn)為推升通脹，而非抑制通脹?！彼Q，“當前圍繞中東沖突持續(xù)時間以及由此推高的能源和食品價格仍存在明顯不確定性。除非局勢迅速逆轉，美聯(lián)儲目前更關注通脹的二輪、三輪傳導效應，而非總需求受沖擊的影響。他們甚至小幅上調了2026年的實際GDP增長預測?！?/p>

　　瑞士百達財富管理美國高級經(jīng)濟師崔曉對第一財經(jīng)表示，鑒于中東沖突帶來的短期通脹上行風險，以及在當前仍較為穩(wěn)健的宏觀背景下經(jīng)濟增長受到的拖累有限，該機構原本預計于6月和9月的降息時點面臨推遲風險。

　　除降息預期被調降外，投資者降低投資組合風險，也是加劇黃金近期下跌的動因之一。據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF連續(xù)第三周出現(xiàn)資金流出，持倉量在此期間減少了超過60噸。

　　機構AJ Bell的市場主管科茨沃思（Dan Coatsworth）分析稱，金價近期持續(xù)下跌表明投資者要么正在拋售之前表現(xiàn)良好的資產，要么正在計價美元進一步走強。當美元升值時，黃金價格往往會下跌。

　　2025年，黃金和白銀均創(chuàng)下歷史新高，全年漲幅分別高達66%和135%。然而，2026年它們的交易波動性顯著增加，白銀期貨在1月底遭遇了自上世紀80年代以來最大的單日跌幅。

　　拋售潮何時結束

　　20日亞太交易早盤，金價上漲0.8%，至4686.62美元/盎司。而在截至本周四的過去七個交易日中，金價連續(xù)錄得下跌，創(chuàng)下自2023年10月以來最長連跌紀錄。本輪下跌拖累了用于衡量金價動能的指標——相對強弱指數(shù)（RSI），后者已跌至約35，顯示市場可能已經(jīng)超賣。其他貴金屬方面，白銀20日亞太交易時段也上漲1.4%至73.87美元/盎司，但本周累計下跌仍超過8%。鈀金和鉑金也錄得周下跌。

　　但摩根大通前貴金屬交易員、獨立市場評論員戈特利布（Robert Gottlieb）仍建議，“目前的情況投資者不要逢低買入，因為金價和貴金屬價格波動性太大了。這意味著，在波動性開始下降、價格開始盤整前，短期可能還會有更多拋售?！?/p>

　　中國智水資管（Zhishui Investment Management）在最新報告中寫道，“在超賣后，貴金屬價格可能會出現(xiàn)短暫的技術性反彈，但考慮到石油供應沖擊問題不能立即得到解決，仍然建議投資者繼續(xù)以做空為主要策略，順勢而為?！?/p>

　　金斯伍德集團（Kingswood Group）的董事總經(jīng)理兼投資管理及方案主管蘇爾吉（Paul Surguy）表示，黃金“過去一段時間以來一直受益于強勁的順風因素”，但更廣泛的市場環(huán)境可能促使投資者重新考慮其黃金持有量?！坝捎谕顿Y者在目前的不確定環(huán)境下，會尋求能夠最快拋售的資產，全球市場出現(xiàn)了對各大類資產的普遍拋售。隨后，投資者又開始拋售被視為避險資產的黃金、美債等，用于買入那些他們認為此前對中東沖突反應過度的資產。”他分析道。

　　英國財富管理公司Netwealth的首席投資官巴恩斯（Iain Barnes）也稱，“由于空域和航道關閉，黃金的運輸成本也將更高，甚至可能完全無法進行。而在此前的這一波金價和貴金屬價格集體上漲中，金融投資者而非基本面投資者才是主要買家。而在中東沖突后，他們正在全面降低投資風險，對于那些面臨更高借貸成本、快速增長的杠桿基金來說，情況尤其如此?！?/p>