作者 | 曉琳

編輯 | 鄭瑤

華潤系中藥板塊五大上市公司2025年業(yè)績公布，同時再調(diào)人事“棋局”。

01

昆藥集團兩董事提前離開

3月20日，昆藥集團股份有限公司（以下簡稱“昆藥集團”）再次發(fā)布人事變動公告，吳文多和郭霆均因工作調(diào)整，提前辭去董事一職，兩人原定任期為2028年1月22日。

回溯吳文多履職昆藥集團歷程，他于2025年1月出任昆藥集團董事長，一年后華潤三九喻翔接任該職位；兩個月后，他又辭去董事、董事會戰(zhàn)略與ESG委員會委員、董事會提名委員會委員等職務(wù)。

作為華潤系“老將”，吳文多曾歷任華潤賽科藥業(yè)、華潤雙鶴、華潤三九、華潤江中等企業(yè)要職。

郭霆則在2月26日正式當選華潤醫(yī)藥商業(yè)董事長并繼續(xù)代行總經(jīng)理，同時他還辭去華潤旗下迪瑞醫(yī)療董事長等職務(wù)，徹底離開迪瑞醫(yī)療。

辭職后，吳文多、郭霆兩人不再擔任昆藥集團任何職務(wù)。與此同時，昆藥集團非獨立董事候選人提名迅速提上日程——王亮、鐘江、鄧康被提名為昆藥集團十一屆董事會非獨立董事候選人。

昆藥集團核心管理層進一步“華潤化”。

鐘江今年1月剛接任昆藥集團總裁，曾在華潤三九主管財務(wù)；王亮為華潤三九副總裁，履歷橫跨營銷、戰(zhàn)略、研發(fā)等多個核心線，他的加入為昆藥帶來更多華潤三九戰(zhàn)略資源。

新任副總裁黃元紅是一位典型“技術(shù)派”大佬，同樣來自華潤三九。

黃元紅歷任雅安三九質(zhì)量管理部部長；華潤高科天然藥物副總經(jīng)理；華潤三九生產(chǎn)技術(shù)中心總經(jīng)理、工藝技術(shù)研究院院長、深藍實驗室主任、觀瀾基地總經(jīng)理。

02

昆藥集團2026年能打“翻身仗”嗎？

在昆藥集團高層“換血”之際，公司同步發(fā)布2025年年報。

2025年，昆藥集團營收和歸母凈利潤分別為65.75億元和3.50億元，同比下降21.74%和46%。昆藥集團解釋稱，一方面受中成藥集采執(zhí)行進度不及預期等因素影響。

從產(chǎn)品端數(shù)據(jù)來看，昆藥集團在集采適應(yīng)與庫存管理上存在挑戰(zhàn)。其中標產(chǎn)品天麻素注射液2025年銷售量下降26.65%，但產(chǎn)量同比增長24.03%，導致庫存一度增加119.20%。

另一中標產(chǎn)品血塞通系列則顯示出較為積極的去庫存信號，注射用血塞通（凍干）和血塞通軟膠囊?guī)齑媪糠謩e減少61.24%和31.86%。前者增產(chǎn)（+5.19%）增量（5.65%），后者雖銷售量下降25.61%，但同步減產(chǎn)33.76%。

心腦血管治療領(lǐng)域是昆藥集團第一業(yè)績支柱，2025年營收17.31億元，占比28%，營收下降21.15%。

對此，昆藥集團提出“1951 嚴肅醫(yī)療”戰(zhàn)略規(guī)劃，2026年將重點推進集采接續(xù)與執(zhí)標工作，緊密跟蹤新獲批產(chǎn)品的醫(yī)保國談、掛網(wǎng)申報節(jié)奏，推動品推商向精準化、專業(yè)化升級整合；同時聚焦核心醫(yī)療終端，以自營模式探索高效學術(shù)推廣路徑。

另一方面，昆藥集團增量業(yè)務(wù)仍處于培育階段。昆藥集團當前重點布局三七產(chǎn)業(yè)與精品國藥，但渠道轉(zhuǎn)變進展緩慢，如精品國藥板塊部分產(chǎn)品仍在渠道拓展階段。

華潤三九也對融合作出回應(yīng)，昆藥集團仍在戰(zhàn)略調(diào)整期，正在深入推動渠道改革，仍需要一定時間構(gòu)建品牌體系。

不過，昆藥集團在積極破局。

2025年，777血塞通系列先后在美國紐約、越南峴港、德國迪岑巴赫舉辦海外專場推廣；血塞通軟膠囊也正式登陸印尼市場，海外布局多點落地；發(fā)布“640年非遺，制上乘中藥”全新品牌戰(zhàn)略與新品系列，推出覆蓋補腎養(yǎng)腎、健脾益胃、女科要藥、清肺咳感和安神舒心五大品類27款新品。

2026年，777口服系列將進一步強化學術(shù)化建設(shè)；1381昆中藥系列則會探索醫(yī)療基層“商推”模式，加快基層市場開發(fā)。

03

華潤中藥板塊2025年“成績單”出爐

日前，華潤中藥板塊華潤三九、天士力、東阿阿膠、昆藥集團和華潤江中五大上市企業(yè)2025年年報均已發(fā)布。

華潤三九：營收大幅增加，利潤增速放緩

華潤三九2025年營收316.03億元，在華潤中藥板塊遙遙領(lǐng)先，依舊保持雙位數(shù)增長，但利潤端增速有所放緩，增長1.58%。

值得關(guān)注的是，華潤三九核心業(yè)務(wù)自我診療（CHC）營收出現(xiàn)14.67%下滑，至151.11億元，營收比重從2024年64.12%下降至47.82%。華潤三九表示，受呼吸道疾病發(fā)病率回落等影響。

面對消費需求變化，華潤三九已升級策略，布局亞健康領(lǐng)域，力爭在行業(yè)分化中鞏固領(lǐng)先份額。

另外，研發(fā)投入成為華潤三九2025年亮點，主要受合并天士力及自身研發(fā)加碼雙重推動，同比增長81.90%，2025年在研項目共計203項。

2026年，華潤三九將繼續(xù)堅持 “一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，預計全年正常生產(chǎn)經(jīng)營所需營運資金約69億元（含昆藥集團、天士力）；計劃資本性支出約28億元（含昆藥集團、天士力），主要用于已落地及擬推進的固定資產(chǎn)項目建設(shè)。

天士力：營收下降3.08%，但力爭2030年末實現(xiàn)150億元工業(yè)營收

2025年，天士力營收下降3.08%，細分業(yè)務(wù)板塊，醫(yī)藥工業(yè)營收73.82億元，同比下降2.54%，主要受集采降價及中藥注射劑行業(yè)性下滑影響；醫(yī)藥商業(yè)中連鎖藥店業(yè)務(wù)營收7.36億元，同比下降10.39%，主要受“門診統(tǒng)籌”等影響。

不過，天士力表示，歸母凈利潤同比增長15.63%，為華潤三九三年融合發(fā)展構(gòu)建了堅實根基。

天士力在年報中回顧了2025年與華潤系的融合，目前看進展順利。

借助華潤三九在骨科領(lǐng)域優(yōu)勢，將米諾磷酸委托華潤三九進行推廣；與華潤三九聯(lián)合打造999?穿心蓮內(nèi)酯滴丸、999?痰咳凈滴丸等產(chǎn)品；借助華潤三九商道及零售連鎖平臺，與頭部商業(yè)及連鎖藥店持續(xù)深化戰(zhàn)略合作關(guān)系；與華潤三九在電商團隊培訓、數(shù)據(jù)共享等各方面開展深入合作等。

此外，天士力發(fā)揮其在心腦血管領(lǐng)域銷售優(yōu)勢，引進華潤醫(yī)藥生物的注射用重組人組織型纖溶酶原激酶衍生物（瑞通立）進行專業(yè)推廣；與華潤醫(yī)藥商業(yè)建立“第三終端”合作機制，解決天士力在部分市場終端配送問題。

研發(fā)方面，天士力2025年投入8.45億元，擁有在研創(chuàng)新藥31項，其中處于NDA/Pre NDA階段4項，處于臨床 II、III 期階段17項，創(chuàng)新管線持續(xù)增厚。

天士力表示，在持續(xù)加碼研發(fā)和融合協(xié)同下，力爭2030年末實現(xiàn)工業(yè)營業(yè)收入翻番（達到150億）、利潤翻番。

東阿阿膠：營收、利潤仍保持雙位數(shù)增長

從綜合數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，東阿阿膠依舊是華潤中藥板塊發(fā)展最為穩(wěn)健的，2025年營收和歸母凈利潤再增長13.17%和11.67%。

細分領(lǐng)域，阿膠及系列產(chǎn)品營收62億元，同比增長11.80%，占總營收92.50%；其他藥品及保健品實現(xiàn)63.65%大幅增長，營收3.86億元，占總營收5.76%；而毛驢養(yǎng)殖及驢肉產(chǎn)品銷售則出現(xiàn)15.53%下滑，好在該板塊僅占業(yè)務(wù)總營收0.87%。

對于2026年業(yè)務(wù)發(fā)展，東阿阿膠表示重點發(fā)展兩大關(guān)鍵領(lǐng)域，一是，以數(shù)字化賦能傳統(tǒng)阿膠業(yè)務(wù)；二是，加速男性滋補等產(chǎn)品研發(fā)。同時，探索戰(zhàn)略并購與國際化布局。

華潤江中：營收下降4.87%，乳酸菌素片市場面臨挑戰(zhàn)

2025年，華潤江中歸母凈利潤實現(xiàn)14%增長，從2024年7.88億元躍升至9.07億元。

不過營收端相對疲軟，同比下降4.87%至42.20億元。從華潤江中核心產(chǎn)品看，健胃消食片（-2.36%）、乳酸菌素片（-8.02%）、多維元素片(-26.64%)、復方草珊瑚含片(-48.85%)銷量均有所下降，尤其乳酸菌素片庫存量增加254.43%。

為破解營收困局，華潤江中表示，未來會強化投資并購和BD引進，圍繞中藥及類中藥、微生態(tài)制劑、特醫(yī)食品、蟲草等重點領(lǐng)域。如在年報里就已提到收購精誠徽藥后對六味地黃口服液、腦力靜糖漿等重點產(chǎn)品的多渠道發(fā)展。

2026年，隨著華潤系內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，各大中藥企業(yè)戰(zhàn)略落地成效幾何，值得持續(xù)關(guān)注。

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