2026.03.22

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 齊琦

就在剛剛過去的一周，國際金價(jià)上演了斷崖式下跌。

截至北京時(shí)間3月21日，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格跌破了4500美元/盎司的關(guān)鍵關(guān)口，周跌幅達(dá)10.49%，創(chuàng)下1983年3月以來最大單周跌幅。

目前中東沖突仍在發(fā)酵，黃金的避險(xiǎn)效應(yīng)為何失靈？格林大華期貨首席專家王駿對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，短期“全球通脹升溫—利率偏高—美元走強(qiáng)”的宏觀因素，蓋過了黃金傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯，疊加資金行為與技術(shù)調(diào)整需求共振，導(dǎo)致黃金不漲反跌。

交易人士也告訴第一財(cái)經(jīng)記者，從市場(chǎng)交投情況看，價(jià)格快速下跌過程中成交量明顯放大，顯示多空雙方博弈激烈，前期基于避險(xiǎn)邏輯入場(chǎng)的部分資金出現(xiàn)止損離場(chǎng)跡象。

金價(jià)單周跌超10%，全球拋售潮來襲

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格自3月14日觸及每盎司5040美元附近的高點(diǎn)后掉頭向下，連續(xù)八個(gè)交易日收跌，COMEX黃金期價(jià)主力合約報(bào)收于4592.1美元/盎司，周跌幅高達(dá)9.62%。

白銀價(jià)格跌幅更為顯著，同期下跌超過15%，鈀金與鉑金跟隨國際金價(jià)同步下行。

除了貴金屬，全球資產(chǎn)亦遭到拋售。其中美股三大指數(shù)均連跌四周，其中標(biāo)普創(chuàng)下自2025年3月以來最長(zhǎng)的周線連跌紀(jì)錄；歐洲債市亦全線大跌，英國10年期國債收益率本周累漲17.7個(gè)基點(diǎn)，自2008年以來首次觸及5%；德國10年期國債收益率創(chuàng)2011年以來新高，兩年期德債收益率本周更大漲23個(gè)基點(diǎn)。

消息面上，據(jù)新華社消息，美國正在制定戰(zhàn)略方案，以奪取伊朗的“核儲(chǔ)備”。另外，伊朗軍方威脅要?dú)缧源驌簟靶皭旱摹泵绹鸵陨泄賳T、指揮官及士兵，稱他們即便在國外度假也將“不再安全”。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen認(rèn)為，自從中東地緣政治沖突爆發(fā)以來，金融市場(chǎng)的邏輯逐漸變得清晰，即避險(xiǎn)資金涌入原油和美元，通脹風(fēng)險(xiǎn)令全球央行被迫結(jié)束寬松政策甚至轉(zhuǎn)為加息周期，從而使黃金承壓，全球股市遭遇拋售。

此外，本周發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步稀釋了市場(chǎng)降息預(yù)期。美國2月PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）同比3.4%（預(yù)期3.0%），創(chuàng)2025年7月以來最大漲幅；核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)）預(yù)期上調(diào)至2.7%。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鷹信號(hào)，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%~3.75%不變，這是其今年以來連續(xù)兩次暫停降息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還上調(diào)了今明兩年P(guān)CE通脹、核心PCE通脹以及GDP增速預(yù)期。

此外，利率與美元雙雙走強(qiáng)，直接壓制黃金走勢(shì)。最新10年期美債收益率升至4.25%以上，美元指數(shù)站穩(wěn)100關(guān)口上方，美元走強(qiáng)進(jìn)一步壓低了以美元計(jì)價(jià)的金價(jià)。

“抄底大軍”猝不及防，市場(chǎng)情緒陷入冰點(diǎn)

金價(jià)這輪急速下挫，也讓不少普通投資者因誤判節(jié)奏而陷入浮虧，上海投資者小文就是其中一例。

3月19日清晨，小文看到隔夜國際金價(jià)已跌至4800美元附近，積存金報(bào)價(jià)隨之回落，她決定出手。上午9點(diǎn)多，她買入12克某銀行積存金，成交價(jià)1082.6元/克，加上6元手續(xù)費(fèi)，持倉成本約1089元/克。“近期積存金報(bào)價(jià)維持在1100元以上，當(dāng)時(shí)覺得跌這么多了，應(yīng)該能反彈。”小文說。

當(dāng)日下午2點(diǎn)左右，國際金價(jià)突然跳水。積存金報(bào)價(jià)屏幕上數(shù)字快速跳動(dòng)，一路向下�！拔叶⒅謾C(jī)看了一個(gè)下午，看著價(jià)格往下掉心里很絕望�！钡桨�5點(diǎn)多下班時(shí)，報(bào)價(jià)已跌至1050元/克左右，她的賬戶浮虧約500元，而跌勢(shì)仍在繼續(xù)。

3月21日凌晨，小文在美股交易時(shí)段繼續(xù)蹲守。她掛單1010元，但價(jià)格遲遲沒有觸及。眼看快要撐不住要睡覺，又怕錯(cuò)過補(bǔ)倉機(jī)會(huì)，她猶豫片刻后以1026元再次買入。第二天早晨醒來一看，金價(jià)最低已跌至1007元。

同樣在這輪下跌中被套住的還有杭州投資者小林。3月18日金價(jià)開始大跌時(shí)，小林對(duì)持有的黃金ETF進(jìn)行加倉，隨后的兩個(gè)交易日，黃金ETF的凈值跟隨金價(jià)持續(xù)下行，小林又補(bǔ)了兩筆，試圖攤薄成本。

“每跌一次我都覺得是底，結(jié)果每次都抄在半山腰�！毙×终f，目前三筆持倉浮虧已超過10%，賬戶里的資金也所剩無幾，只能選擇“躺平”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至3月21日，掛鉤SGE黃金9999指數(shù)的7只黃金ETF本周規(guī)�？s水超240億元。

像小文和小林這樣，在金價(jià)下跌中“越跌越買”的投資者不在少數(shù)。業(yè)內(nèi)人士提醒，這種“抄底”心態(tài)容易讓人忽視趨勢(shì)的持續(xù)性，在急跌行情中盲目進(jìn)場(chǎng)往往面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

還能漲回來嗎？

眼下市場(chǎng)更關(guān)心的問題是，金價(jià)還能漲回去嗎？

華夏基金分析，被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金3月以來持續(xù)下行，因?yàn)辄S金避險(xiǎn)體現(xiàn)在美元信用崩塌和通脹失控，而不是流動(dòng)性枯竭和通縮的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)心流動(dòng)性邊際惡化，同時(shí)地緣沖突帶來沖擊已明顯減弱。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金受到的緊貨幣沖擊更多是短暫的，地緣沖突與央行購金邏輯等長(zhǎng)期邏輯并未動(dòng)搖或逆轉(zhuǎn)，黃金中長(zhǎng)期向上動(dòng)能持續(xù)，但短期仍然需要等待風(fēng)險(xiǎn)釋放。

面對(duì)市場(chǎng)的恐慌情緒，機(jī)構(gòu)仍稱短期陣痛難掩黃金長(zhǎng)期的配置價(jià)值。

瑞銀財(cái)富管理認(rèn)為，地緣政治不確定性、央行持續(xù)買盤以及避險(xiǎn)需求將繼續(xù)支撐金價(jià)。近期金價(jià)調(diào)整與以往地緣危機(jī)初期表現(xiàn)一致，隨著風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)和實(shí)際利率下降，黃金今年有望再創(chuàng)新高。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒指出，當(dāng)前黃金的暴跌并非牛市終結(jié)的信號(hào)，而是上升途中的深度回調(diào)。長(zhǎng)期看，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化、非美央行強(qiáng)勁的購金需求以及全球經(jīng)濟(jì)可能由“脹”轉(zhuǎn)“滯”的風(fēng)險(xiǎn)，都將為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

不過，對(duì)于急于“抄底”的投資者，機(jī)構(gòu)普遍給出了謹(jǐn)慎建議�！坝屑夹g(shù)分析指出，金價(jià)已明顯跌穿60日均線這一關(guān)鍵支撐位，意味著下行空間可能被進(jìn)一步打開�！鄙鲜鼋灰兹耸拷ㄗh，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和美元走勢(shì)等利空因素仍在發(fā)酵，短期下行趨勢(shì)尚未結(jié)束，普通投資者不宜在下跌趨勢(shì)中盲目接飛刀。可等待金價(jià)在4400-4600美元/盎司區(qū)間震蕩筑底企穩(wěn)后，再分批布局中長(zhǎng)期持有。

微信編輯| 小羊

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