當黎明的太陽升起時，我們最先看到的一抹亮色，閃現(xiàn)在那道地平線上。同樣，當“智駕平權(quán)”的滾滾潮流更加趨近，我們最應(yīng)該先看的，也是營收增長近六成的地平線2025財報。

3月19日，地平線發(fā)布自上市以來首個完整財年財報。營收方面，2025年達到37.58億元，同比增長高達57.7%。全年毛利24.3億元，毛利率維持64.5%高位。

此外，截至年末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達到202億元，較年初增長約48億元，下一階段的技術(shù)迭代和業(yè)務(wù)擴張“彈藥”充足。而穩(wěn)坐“中國智駕第一梯隊”之際，地平線正在迎來“智駕平權(quán)”的曙光。

HSD準備“狂飆”

從財報披露的主營業(yè)務(wù)收入來看，地平線的汽車產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)和授權(quán)級服務(wù)業(yè)務(wù)形成“五五開”健康結(jié)構(gòu)，這對于地平線的發(fā)展來說，是非常有利的。

其中，汽車產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)和授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的收入分別為16.22億元、19.35億元，占總收入比重分別為43.2%（2024年為27.9%）和51.5%。同比增速方面，分別為144.2%和17.4%。很明顯，汽車產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)的增速非?？?。

從硬件來說，地平線的中高階智駕芯片2025年可謂“賣爆”，全年芯片方案出貨超400萬套，同比增長38.8%。同時，新增定點合作車型超110款。這其中，支持NOA功能的中高階智駕芯片方案出貨180萬套（為2024年同期的近5倍），出貨占比提升至45%，貢獻超過80%的產(chǎn)品及解決方案收入。

這一變化，直接拉動平均銷售單價（ASP）提升超過75%。而且，總出貨量中，超過95%通過生態(tài)合作伙伴共同完成交付，包括與博世、大陸等Tier 1巨頭均有合作，這也表明，地平線的“朋友圈”愈發(fā)強大，無愧于“智駕生態(tài)之王”，同時，也加固了自己的生態(tài)模式。

從出貨量也能看出，地平線的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在從低階芯片向高階芯片遷移。值得一提的是，地平線以智駕芯片起家，在ADAS芯片市場已經(jīng)獨占半壁江山，隨著自研的HSD智駕方案落地，在軟件戰(zhàn)場也開始開疆拓土。到去年11月，首搭地平線HSD的星途ET5和深藍L06上市。

而“汽車產(chǎn)品解決方案”這部分的增速中，未來潛力最大的，就是HSD（Horizon SuperDrive）。地平線CEO余凱博士表示，“我們今年會迎來HSD解決方案定點數(shù)的大爆發(fā)?！?/strong>預(yù)計下來，HSD的2026出貨量會達到40萬套左右。

為什么？從芯片到軟件，地平線的終極目標是成為“軟硬一體”的解決方案巨頭。這是真正能和特斯拉等企業(yè)掰手腕的核心競爭力所在。按照地平線CEO余凱博士的介紹，HSD目前已獲得20+款車型定點，并同國內(nèi)外多達10家車企品牌達成合作意向。

而且，既然被譽為“中國版FSD”，HSD的實力是肉眼可見的，量產(chǎn)上市8周交付25000套。此外，近期上市的iCAR V27也搭載了算力達560TOPS的征程6P與一段式端到端智駕方案。

從終端來說，地平線HSD正在快速占據(jù)終端消費者心智，據(jù)余凱博士透露，2025年首發(fā)搭載HSD的車型上，將HSD作為核心配置的頂配車型銷量占比高達83%。不僅如此，今年春節(jié)期間，星途ET5這款車型的用戶智駕里程比例達到了41%，意味著HSD的駕駛里程數(shù)快要和人類司機持平。

余凱博士在電話會議上也表示，“這是一個具有戰(zhàn)略意義的數(shù)字。”在他看來，一旦智駕里程占比突破50%臨界點，機器主導(dǎo)的里程數(shù)超過人類，用戶對智駕的依賴將變得不可逆。

這種高產(chǎn)品粘性，也為地平線未來推出SaaS訂閱收費模式提供了條件，“未來，我們有望依托龐大的搭載了HSD車型的保有量，在全生命周期收取服務(wù)訂閱收費。”

地平線還留有后手。智駕之后，機器人這個萬億級藍海市場，已成為地平線下一階段的“第二曲線”開拓目標。余凱博士在電話會議中提到，HSD不僅是城區(qū)NOA的核心產(chǎn)品，也是通往L3/L4自動駕駛的技術(shù)底座，其底層的AI基座模型后續(xù)將為機器人等行業(yè)賦能。

眾所周知，科技行業(yè)的競爭，正從數(shù)字AI（Digital Al）轉(zhuǎn)向物理AI（Physical AI）和智能體AI（Agentic AI），而智能汽車也在從“移動載具”進化為“出行智能體”，為用戶日常旅程提供安全便捷的出行體驗，而地平線致力于打造的物理AI基座，也瞄準了更廣闊的物理世界。

換句話說，從“汽車大腦”到“萬物大腦”，從“不造車的特斯拉”到“不造車和機器人的特斯拉”，地平線的戰(zhàn)略定位始終清晰，就是聚焦并投資于物理AI的BPU計算架構(gòu)及基礎(chǔ)模型底座。

高投入決戰(zhàn)未來

說到底氣，在智能駕駛的底層戰(zhàn)場，也是地平線賴以起家的ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）市場，地平線是不折不扣的王者。其47.7%的壟斷性份額，連續(xù)兩年穩(wěn)居榜首。

即使在更高階的城區(qū)NOA芯片市場，地平線也與英偉達、華為共同壟斷了90%的份額，呈現(xiàn)“一超兩強格局”。2025年，隨著征程6系列芯片的集中量產(chǎn)，從征程J6B到征程J6P，地平線用完整的產(chǎn)品矩陣覆蓋消費需求，成為該領(lǐng)域增長最快的廠商之一。

不僅如此，以“智駕平權(quán)”為目標的地平線，通過征程6系列將城區(qū)NOA帶入15萬元級市場。并且，還通過合作伙伴，用單顆征程J6M芯片成功將城區(qū)NOA帶入7~10萬元級市場，這里面，包括新定點的某日本車企。

“去年市場上每售出三臺乘用車，就有兩臺具備智駕能力，更有一臺搭載了NOA級別的智駕系統(tǒng)?！庇鄤P博士信心十足，“城區(qū)NOA正在成為下一代主力車型的核心競爭力，我們正處于這場技術(shù)變革的中心?！?/p>

而在20萬元以下、占乘用車總銷量65%的主流市場，NOA滲透率也已經(jīng)從2025年初的5%陡峭上升至年末的50%以上。同時，自主品牌車企推出的智能汽車中，61.8%的新品搭載NOA功能。

地平線當然不會放過這個“10倍速市場”?；谌乱淮鞒?系列芯片的中高階智駕解決方案，地平線在此占據(jù)44%份額，以“量產(chǎn)首年即市占率第一”的成績，坐穩(wěn)“國民智駕”的“鐵王座”。

不過，這種技術(shù)護城河的持續(xù)拓寬，背后是以高強度研發(fā)投入換來的。

根據(jù)財報，地平線2025全年研發(fā)費用達51.5億元，同比增長63.3%。研發(fā)人員占比超過70%，持續(xù)押注下一代技術(shù)迭代。至于研發(fā)支出，主要集中于云服務(wù)訓(xùn)練費用、新一代BPU“黎曼”架構(gòu)的流片費用、以及研發(fā)人員股份薪酬。

研發(fā)收入占營收比例高達137.1%，說起來，這種“研發(fā)投入超過當期營收”的現(xiàn)象并不罕見，關(guān)鍵在于未來如何轉(zhuǎn)化。畢竟，以“高投入換增長”的模式，投入與回報之間的賬，最終要靠產(chǎn)品和市場營收來算。

余凱博士倒不擔心，“我們不懼怕高額的研發(fā)投入，相反，我們相信我們能通過持續(xù)的研發(fā)投入不斷完善地平線的AI基座模型，構(gòu)建深厚的護城河，并最終將L4/L5級別無人駕駛帶入千家萬戶。”

所以，當征程6系列特別是J6P開始攻城略地之際，對標特斯拉下一代AI5平臺的新一代旗艦芯片征程7已蓄勢待發(fā)。據(jù)相關(guān)媒體報道，最高性能版本J7P目標算力將大幅超越英偉達Thor-X，計劃2027年量產(chǎn)。

不僅如此，地平線的BPU計算架構(gòu)歷經(jīng)四代演進，從伯努利到納什再到黎曼，計算性能提升超過1000倍。已正式發(fā)布的新一代BPU計算架構(gòu)黎曼架構(gòu)，關(guān)鍵算子算力提升10倍，面向大語言模型能效提升5倍。

此外，艙駕融合全車智能體芯片（Agentic CAR SoC）及智能體操作系統(tǒng)（Agentic CAR OS）即將推出。這套系統(tǒng)將提供無縫協(xié)同的艙駕功能體驗、充沛算力，并顯著降低存儲芯片等硬件成本，實現(xiàn)更優(yōu)的用戶體驗及更高的性價比。

關(guān)于艙駕一體全車智能體方案，余凱博士在電話會議上也算了一筆賬，僅內(nèi)存一項，就有望為車企客戶節(jié)省上千元成本，如果加上線束、冷卻、PCB面積的縮減，降本空間將進一步擴大。

這一表述的含義在于，“艙駕融合”正從一個技術(shù)概念轉(zhuǎn)化為可量化的成本語言。這在當前內(nèi)卷到極致的市場環(huán)境下，能夠提供實質(zhì)性降本的方案，對于車企確實有更強的吸引力。當然，這仍是一個需要后續(xù)財報驗證的預(yù)期，包括實際落地時間和上車規(guī)模，以及降本能否在量產(chǎn)環(huán)節(jié)真正兌現(xiàn)。

財報數(shù)據(jù)很振奮人心，而且，“我們有信心在今年延續(xù)量價齊升的增長態(tài)勢，并拉動未來數(shù)年收入平均增速達到60%，比我們過去的預(yù)期的增長曲線更加陡峭。”但是，我們也要清醒地看到，地平線未來面對的是更復(fù)雜的系統(tǒng)性考驗。

比如，車企陣營和相關(guān)智駕企業(yè)正加速推進自研芯片落地，另外，英偉達的Thor芯片也已經(jīng)在國內(nèi)鋪開，進一步拉高算力天花板。

居安思危。市值千億的地平線一路“狂飆”，以及在為更長周期的技術(shù)演進繼續(xù)下注之際，也需要及時看看后視鏡里面追趕的身影，以及對周圍各種狀況的警覺，如履薄冰方能始終。