「下一個"寧德時代"會在哪里？」

3月10日，寧德時代發(fā)布了一份令整個行業(yè)沉默片刻的年報：營收4237億元，同比增長17.04%；凈利潤722億元，同比增長42.28%。

在一個價格戰(zhàn)絞盡了幾乎所有玩家利潤的產(chǎn)業(yè)里，這組數(shù)字顯得格外耀眼。492億元的合同負(fù)債更意味著車企排著隊預(yù)付款鎖定產(chǎn)能——這幅圖景，與行業(yè)整體的慘烈形成截然對比。

商業(yè)世界從來沒有運氣，寧德時代的路徑當(dāng)然是一種可以被研究，甚至被復(fù)制的商業(yè)結(jié)構(gòu)。尤其在智能電動車這個每年近2萬億產(chǎn)值的產(chǎn)業(yè)里，這樣結(jié)構(gòu)性機(jī)會不應(yīng)該只出現(xiàn)一次，也不應(yīng)該只有一家產(chǎn)業(yè)龍頭型公司。

電動化的上半場已經(jīng)有了寧德時代，而在風(fēng)起潮涌的汽車智能化下半場，地平線公司也已經(jīng)初具“寧德時代輪廓”。

「寧德樣板：研發(fā)筑底，技術(shù)溢價」

要理解寧德時代的護(hù)城河，必須先破除一個誤解：它的成功不只是規(guī)模效應(yīng)。

依靠規(guī)模勢能，從上下游汲取利潤只是顯性邏輯，而更底層的隱性邏輯則是用高技術(shù)壁壘實現(xiàn)的高產(chǎn)品競爭力和溢價能力。同行在血拼價格，搶占份額時，寧德時代可以輕松溢價10%乃至更多。

財報數(shù)據(jù)顯示，寧德時代從未放松過研發(fā)投入，2025年研發(fā)費用達(dá)221億元，這筆錢換來的是麒麟電池、神行電池、驍遙電池等一系列產(chǎn)品，讓其在高端電池市場維持定價權(quán)。

寧德時代的另一重護(hù)城河，在于它占據(jù)了電動車產(chǎn)業(yè)鏈中難以繞開的生態(tài)位：電池是電動車的心臟，決定一輛電動車的質(zhì)量、性能和壽命等核心能力。這種生態(tài)位的稀缺性，疊加研發(fā)投入形成的技術(shù)壁壘，共同構(gòu)成了寧德時代的護(hù)城河。

沿著這個路徑，不難看出，隨著汽車智能化的下半場到來，同樣結(jié)構(gòu)性的機(jī)會也開始出現(xiàn)。去年，在自主品牌銷售的智能汽車中，中高階智駕車型銷量占比高達(dá)62%。汽車智能化已經(jīng)蔚然成勢。

智能車載芯片和系統(tǒng)，成為智能汽車的”大腦”。誰能在這個生態(tài)位上復(fù)制寧德時代的路徑，誰就有機(jī)會成為下一個產(chǎn)業(yè)巨頭。

「輪廓初現(xiàn)：地平線與寧德時代的鏡像」

就在寧德時代發(fā)布年報的十天之后，2026年3月19日，地平線（9660.HK）也交出了一份亮眼年報：營收37.6億元，同比增長57.7%；毛利率64.5%，汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)67.2%；研發(fā)費用51.54億元，同比增長63.3%，遠(yuǎn)超同期營收增速。

這三組數(shù)字放在一起，不難看出鏡像感。

先看毛利率。寧德時代動力電池業(yè)務(wù)毛利率約23.84%，已是制造業(yè)中的佼佼者。而地平線汽車業(yè)務(wù)毛利率67.2%，這是典型的技術(shù)型公司溢價結(jié)構(gòu)——客戶買的不是硬件成本，買的是十年研發(fā)積累形成的算法能力、工具鏈生態(tài)和量產(chǎn)工程經(jīng)驗。這與寧德時代靠技術(shù)維持定價權(quán)的邏輯如出一轍，只是賽道從電化學(xué)切換到了AI計算。

再看研發(fā)投入。地平線2025年研發(fā)費用51.54億元，超過當(dāng)年營收總額37.6億元——這意味著公司在主動"虧錢"筑墻。這筆錢流向了第四代BPU黎曼架構(gòu)、旗艦芯片征程7、艙駕融合方案以及物理AI底層技術(shù)。余凱明確表示，征程7將與特斯拉下一代AI5芯片同步推出，關(guān)鍵算子性能提升10倍。這種不惜短期虧損、以研發(fā)換長期技術(shù)壁壘的打法，與寧德時代當(dāng)年持續(xù)砸錢做電芯研發(fā)的邏輯完全一致。

最后看出貨結(jié)構(gòu)。2025年，地平線征程系列芯片總出貨超400萬套，同比增長39%；其中中高階智駕芯片出貨180萬套，較上年增長近5倍，占比升至48%，貢獻(xiàn)了產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)超80%的收入。

這組數(shù)據(jù)背后是一個清晰的結(jié)構(gòu)性信號：量在增，價在漲，高端產(chǎn)品正在快速替代低端產(chǎn)品成為收入主力。這也是寧德時代盤踞高端電池市場、獲取產(chǎn)業(yè)價值高地的路徑。

在市場份額上，地平線已在國內(nèi)基礎(chǔ)級ADAS市場以47.7%的份額蟬聯(lián)冠軍，在20萬元以內(nèi)主流乘用車市場的中高階智駕方案中以44%市占率位居前列。

2025年，搭載NOA功能的汽車占比從21.6%飆升至42.6%，地平線是這場智駕平權(quán)運動最大的推手。這與寧德時代當(dāng)年隨新能源車滲透率提升的邏輯如出一轍——它不只是受益者，更是這個趨勢的底層基礎(chǔ)設(shè)施。

當(dāng)然，地平線掌舵人余凱顯然也更早洞悉到了這個結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機(jī)會，其在今年2月，將前寧德時代乘用車總裁朱威招致麾下，擔(dān)任執(zhí)行總裁。朱威是寧德時代的元老級高管，見證了寧德時代和新能源車產(chǎn)業(yè)的10年崛起之路，更是積累了深厚的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗。

在這個時點加入地平線，顯然有復(fù)用這些產(chǎn)業(yè)能力，再次開啟一段“寧德時代”之路的機(jī)遇性考量。而且，就在朱威宣布入職當(dāng)天，地平線與寧德時代簽約戰(zhàn)略級合作，雙方從形到魂，都開始產(chǎn)生緊密聯(lián)系。

「軟硬一體技術(shù)：智能破局最優(yōu)解」

旺達(dá)也加強(qiáng)了針對貨運市場的電池研發(fā)。目前，欣旺達(dá)的268Ah大容量磷酸鐵鋰電芯已實現(xiàn)了15分鐘快充（10%-80% SOC）。

在未來產(chǎn)品布局上，欣旺達(dá)即將推出的“欣恒能·商用車超充電池Gen3”，其采用了多極耳過流技術(shù)，降低了12%的歐姆內(nèi)阻，熱源采用包覆型降溫，使得10min超充充電最高溫升≤60℃，抑制了電芯工作時的產(chǎn)熱量。在眾多黑科技加持下，欣旺達(dá)的3代商用車電池可以極大縮短車輛等待時間，提升商用場景的運營效率。

同時，“欣恒能·商用車長壽命電池Gen3”引入預(yù)鋰技術(shù)及長壽命平臺體系，實現(xiàn)10000+循環(huán)壽命，為商用用戶應(yīng)對不同運營場景提供更多的質(zhì)保保障。

「固態(tài)、出海、人形機(jī)器人，動力電池行業(yè)尋找第二增長曲線」

如果說上述財務(wù)和戰(zhàn)略設(shè)計均已勾勒出了地平線"像寧德時代"的輪廓，那么軟硬一體戰(zhàn)略，將是地平線接下來用以開城拔寨的核心武器。

智駕行業(yè)的競爭環(huán)境，比任何人預(yù)想的都要殘酷。車企對成本高度敏感——一顆芯片多出幾十美元，乘以百萬量級的出貨量，就是不可承受的成本壓力。與此同時，技術(shù)迭代速度以月為單位加速，去年還是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的方案，今年可能已經(jīng)落后一代。這都是需要軟硬一體高度融合的技術(shù)體系，形成獨特的產(chǎn)品競爭力。

更危險的是供應(yīng)鏈上黑天鵝事件頻發(fā)，例如今年的內(nèi)存價格突然波動等，考驗著一家車企通過軟硬一體技術(shù)對沖成本上漲的能力。換言之，今天風(fēng)波詭譎的供應(yīng)鏈局勢，可以輕易讓一家依賴單一硬件或者軟件體系的公司陷入被動。

地平線的應(yīng)對方式，正是軟硬一體的技術(shù)融合。2025年，地平線的高階輔助駕駛方案HSD一經(jīng)推出，就引發(fā)了行業(yè)轟動，多家企業(yè)將其視為對標(biāo)方案。這對于地平線自身而言，疊加J6系列芯片，乃至即將推出的J7和艙駕融合產(chǎn)品，正是軟硬一體能力的正式形成。而近期，36氪也報道，在公司的頂層組織駕駛上，地平線的軟件和硬件體系也將合二為一。

這其實是整個行業(yè)的技術(shù)戰(zhàn)略共識。在理想、小鵬等頭部造車公司內(nèi)部，融合早已經(jīng)形成，理想CTO謝炎旗下，匯聚了芯片、OS和基座模型等全棧能力，小鵬汽車的艙駕技術(shù)團(tuán)隊也已經(jīng)整合。

軟硬一體作為地平線的技術(shù)基因，最顯性的價值就是有效抵御外部的競爭烈度，例如免于智駕芯片的算力數(shù)字游戲之爭，因為真正的產(chǎn)品體驗不應(yīng)只看標(biāo)稱TOPS，而應(yīng)關(guān)注實際產(chǎn)出的“得房率”，地平線通過軟件定義芯片，以極致的架構(gòu)優(yōu)化替代算力冗余。

此外，地平線并沒有將軟硬一體做成封閉的黑盒。HSD Together模式的核心，是將已驗證的算法、工具鏈和工程能力向合作伙伴開放，博世、電裝、大陸等6家頭部Tier1已成為核心合作伙伴。這種"開放的軟硬一體"，比封閉黑盒更具生態(tài)擴(kuò)張性——地平線的目標(biāo)，是成為智駕時代的"Wintel"，而非一個封閉的技術(shù)孤島。

此外，地平線也在憑借AI計算資源的底層技術(shù)能力，向更廣闊領(lǐng)域延伸。2025年技術(shù)生態(tài)大會上發(fā)布的第四代BPU黎曼架構(gòu)，被定位為”走向通用機(jī)器人計算的終極架構(gòu)”，關(guān)鍵算子算力提升10倍，支持全浮點計算，面向大語言模型能效提升5倍。

具身智能基座模型HoloMotion和HoloBrain的開源發(fā)布，則標(biāo)志著地平線的新商業(yè)版圖，即成為整個物理AI，智能汽車、機(jī)器人的超級平臺。

這是一個關(guān)鍵的戰(zhàn)略擴(kuò)張節(jié)點。寧德時代當(dāng)年從動力電池延伸到儲能、換電、eVTOL，構(gòu)建"能源帝國"；地平線今天從智駕芯片延伸到機(jī)器人計算、具身智能，構(gòu)建"物理AI底座"。兩者都在用核心賽道的技術(shù)積累，向更大的市場空間進(jìn)行戰(zhàn)略滲透。

回到最初的問題：下一個"寧德時代"會在哪里？

答案從來不是某一家公司的名字，而是一種結(jié)構(gòu)的形成：占據(jù)不可替代的生態(tài)位，用持續(xù)的研發(fā)投入建立技術(shù)壁壘，用軟硬一體構(gòu)建難以復(fù)制的系統(tǒng)級護(hù)城河，在市場高速擴(kuò)張期以規(guī)模效應(yīng)將成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為利潤優(yōu)勢。

寧德時代用十年時間，在電池這個生態(tài)位上走出了這條路。如今，汽車智能化的下半場剛剛開始，“汽車大腦”的生態(tài)位正在形成。地平線的2025年財報，顯然初步描繪了一家公司正在向?qū)幍聲r代模式靠攏的軌跡。

歷史不會簡單重復(fù)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會總會在新的賽道上再次涌現(xiàn)。智能電動車產(chǎn)業(yè)足夠大，大到不應(yīng)該只有一個寧德時代。

封面來源|企業(yè)官方