隨著2025年年報的披露，部分上市公司的高派現(xiàn)再度吸引了市場的目光。截至3月24日收盤，已有224家公司發(fā)布年度分紅方案，合計現(xiàn)金分紅總額達1710.68億元，其中27家公司分紅規(guī)模超10億元。
在27家分紅規(guī)模超10億元的公司中，寧德時代分紅總額最高，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅人民幣69.57元（含稅），本次擬派發(fā)315.32億元，創(chuàng)公司上市以來最高分紅紀錄。此外，中國石化、工業(yè)富聯(lián)、中信銀行、紫金礦業(yè)4家龍頭企業(yè)的分紅規(guī)模也都突破了百億元大關(guān)。

上市公司用高派現(xiàn)來回報投資者，這是上市公司股東意識增強的表現(xiàn)，也是最近幾年管理層一直強調(diào)上市公司現(xiàn)金分紅的結(jié)果，因此，這種局面的出現(xiàn)是管理層所樂意看到的。
不過，現(xiàn)金分紅作為一種投資者回報，其最大的受益者是上市公司控股股東等原始股東。一方面是控股股東的持股數(shù)量遠遠超過中小投資者，其持股比例少則是公司股本的20%、30%；多則達到公司總股本的70%、80%以上。所以上市公司現(xiàn)金分紅，基本上有半數(shù)以上的紅利流向了上市公司的控股股東。
另一方面是控股股東等原始股東的持股成本低廉。與公眾投資者的持股成本高昂不同，控股股東等原始股東的持股成本極其廉價。有的持股成本只有1元錢，有的持股成本只有幾毛錢，有的早就是零成本。所以同樣面對上市公司的現(xiàn)金分紅，控股股東的股息率可以達到百分之幾十，而公眾投資者通常只有幾個百分點的收益。比如，寧德時代，以3月26日收盤價402.50元計算，投資者得到的股息率只有1.73%（含稅），這個股息率并不算高。
而作為公眾投資者尤其是個人投資者來說，上市公司現(xiàn)金分紅并不能給個人投資者相應(yīng)的投資回報。除了個人投資者的股息率遠低于控股股東等原始股東之外，關(guān)鍵是個人投資者參與現(xiàn)金分紅，在股權(quán)登記日的次日，股價需要作除息處理。這一除息，投資者就進入了“無所得”狀態(tài)。在行情走強時，除息過后，股價可以填權(quán)，除息不會給投資者帶來損失；但如果行情走弱，股價下跌，投資者就要蒙受實實在在的投資損失。
并且上市公司的現(xiàn)金分紅都是含稅的。投資者收到現(xiàn)金分紅后，還要扣稅。在股價經(jīng)過降息處理之后，扣稅就是投資者真實的損失。以寧德時代為例，每10股分紅69.57元，即便是按10%繳稅，投資者每10股也要交稅6.957元。如果持股不滿一個月，需按20%繳稅，即每股就要交稅1.39元?？梢?，現(xiàn)金分紅對于個人投資者來說，并不一定能夠從中受益，要想從現(xiàn)金分紅中受益，還需要寄托于公司股價上漲。
實際上，在回報投資者方式上，注銷式回購是給予公眾投資者的真實回報。通過注銷式回購，可以注銷部分公司的股份，從而提高投資者所持股票的投資價值，推動股票價格的上漲。而且如果上市公司用于注銷式回購的金額較大的話，本身也能刺激股票價格的上漲。而作為公眾投資者來說，股票價格的上漲，就是給予公眾投資者最好的回報。而這種股票價格的上漲，不需要除息，也不需要繳稅，不需要投資者承擔任何損失。
所以，對于一些有能力推出高派現(xiàn)的公司來說，在進行現(xiàn)金分紅的時候，有必要兼顧控股股東與公眾投資者尤其是中小投資者的利益。在進行現(xiàn)金分紅時，可以將其中的一半金額用于注銷式回購。比如寧德時代擬派發(fā)315.32億元現(xiàn)金紅利，可將其中的157.66億元用于注銷回購公司股份。對于現(xiàn)金分紅總額超過10億元以上的公司，都應(yīng)該采取“現(xiàn)金分紅+注銷式回購”的方式來回報投資者。
當然，有的上市公司股本較小，尤其是公眾股占比原本就很小，一旦注銷公眾股東持股，甚至有可能危及公司的上市資格。對于這類公司并不適合采取注銷式回購，可以將回購的股份暫時作為庫存股，待回購周期結(jié)束后，再以送股的方式，將回購的股份分配給流通股股東，這也是對公眾投資者的一種回報。