錦欣生殖（HK01951，股價2.32港元，市值63.68億港元）發(fā)布的2025年財報顯示，公司全年營業(yè)收入26.49億元（人民幣，下同），經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）達4.91億元，取卵周期數(shù)為28039個。盡管上半年受海外商譽資產減值拖累，但下半年業(yè)績全面回暖，經調整凈利潤環(huán)比大增54.9%。

對此，多家機構分析認為，2025年上半年業(yè)績下降主要是海外商譽資產減值所致，下半年業(yè)績大幅改善說明其基本面良好，深耕行業(yè)以及技術驅動驗證了良好的長期發(fā)展態(tài)勢。

四大指標均實現(xiàn)環(huán)比增長

錦欣生殖3月26日發(fā)布了2025年財報，財報顯示，公司2025年營業(yè)收入26.49億元，經調整EBITDA為4.91億元。

同時，錦欣生殖啟動為期三年以相關財政年度經調整EBITDA的50%至80%用于股東回報，包括派息和股份回購，其中現(xiàn)金股息比例不低于經調整EBITDA的20%。并決定從3月26日開始的未來12個月，在公開市場進行最高3億元的股份回購計劃，同時年終派息1億元，總股東回報高達4億元。

值得注意的是，錦欣生殖2025年下半年業(yè)績全面復蘇，以“取卵周期數(shù)”“管理收入”“經調整EBITDA”“經調整凈利潤”四大指標來看，均實現(xiàn)較大增長。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)計算，以上述四大指標來看，去年下半年周期數(shù)比上半年增長3.1%、管理收入增長3.8%、經調整EBITDA增長18.2%、經調整凈利潤更是大增54.9%。

對此，多家機構分析認為，去年上半年業(yè)績下降主要是海外商譽資產減值所致，下半年業(yè)績大幅改善說明其基本面良好，深耕行業(yè)以及技術驅動驗證了良好的長期發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)公司之前發(fā)布的數(shù)據(jù)，錦欣生殖2026年1至2月深圳醫(yī)院的取卵周期數(shù)增長18%，美國業(yè)務更是增長38%。

財報顯示，以成都為中心的核心市場，第三代試管周期數(shù)在2025年也實現(xiàn)了快速增長，周期數(shù)完成1583例，同比增長72.8%。成都地區(qū)IVF孕產一體化顯著提升，IVF產科分娩量翻倍增長；在深圳市場，2025年下半年大灣區(qū)IVF周期數(shù)環(huán)比增長15.8%；同時在昆明地區(qū)，周期數(shù)在2025年下半年環(huán)比增長5.3%；美國業(yè)務2025年下半年取卵周期數(shù)較上半年增長2.8%。

錦欣生殖CEO（首席執(zhí)行官）董陽表示，當前的恢復，不是依賴單一事件，也不是來自單一院區(qū)，而是建立在結構更健康、平臺更協(xié)調、管理更聚焦、組織更高效的基礎之上，對未來保持謹慎樂觀。

機構預測2026年、2027年是輔助生殖行業(yè)復蘇拐點

近日，全球知名咨詢公司弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan，以下簡稱“沙利文”)發(fā)布的《2026年中國輔助生殖行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢白皮書》提到，2018年到2025年，我國輔助生殖滲透率持續(xù)攀升，已從7.0%提升到10.5%。

與此同時，不孕不育問題的疾病負擔持續(xù)加重。據(jù)沙利文預計，中國不孕不育夫婦數(shù)量將逐年增加，由2020年的5480萬對增長至2025年的6060萬對，并在2035年進一步升至7440萬對。在高齡不孕比例上升及治療滲透率提升驅動下，中國輔助生殖市場處于需求釋放階段，預計市場規(guī)模在2030年增長至630億元。隨著宏觀環(huán)境改善及延遲需求釋放，預計2026年至2027年將成為中國輔助生殖行業(yè)由調整期向復蘇期過渡的關鍵拐點，行業(yè)逐步回暖。

取卵周期數(shù)是衡量輔助生殖機構業(yè)務規(guī)模與臨床服務能力的重要指標。報告顯示，基于2025年取卵周期數(shù)的統(tǒng)計口徑進行統(tǒng)計，錦欣生殖醫(yī)療集團以23804個取卵周期數(shù)（剔除海外周期）位居中國輔助生殖機構第一。但整體來看，當前我國年周期數(shù)超過5000例的持牌機構不到20家，占全國635家輔助生殖中心的比例不到3%。

沙利文公司合伙人兼董事總經理毛化表示，育齡婦女高齡化、婚育年齡推遲等趨勢疊加，輔助生殖的剛性需求仍有較大釋放空間，滲透率與歐美差距將縮小。當前行業(yè)最稀缺的并非牌照，而是具備規(guī)?；⒁惑w化運營能力的大型輔助生殖集團。像錦欣生殖這類具備規(guī)?；\營、核心技術優(yōu)勢與高品牌認知度的頭部機構，有望持續(xù)擴大市場份額，進一步鞏固競爭壁壘。