導(dǎo)語(yǔ)：東鵬飲料押中了張雪機(jī)車，誰(shuí)敢押寶東鵬飲料？

東鵬飲料剛剛上演了一場(chǎng)極度割裂的“戲碼”。

多家媒體報(bào)道稱，張雪機(jī)車在WSBK世界超級(jí)摩托車錦標(biāo)賽葡萄牙站兩連冠，直接打破杜卡迪、雅馬哈、川崎等歐美國(guó)家對(duì)該組別長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的壟斷，張雪機(jī)車更是直接竄上熱搜頭條，刷爆全網(wǎng)。

而張雪機(jī)車的一夜登頂，也順勢(shì)帶紅了贊助商“東鵬特飲”，網(wǎng)友直呼“東鵬這波血賺”。

可就在全網(wǎng)狂歡的同時(shí)，東鵬飲料卻在A+H兩大資本市場(chǎng)直接“跌麻”：3月31日公司A股一字跌停，港股持續(xù)下挫，市值雙雙大幅縮水。

當(dāng)天，東鵬飲料A股股價(jià)低開(kāi)低走，一度跌逾9%，收盤(pán)更是跌停，收盤(pán)價(jià)報(bào)205.27元/股，下跌9.97%，總市值降至1159億元。

港股表現(xiàn)同樣“拉跨”，今年2月3日東鵬飲料（9980.HK）登陸港交所首日股價(jià)微漲1.53%，當(dāng)日總市值約1412.35億港元，但在連續(xù)兩個(gè)交易日上漲后，就開(kāi)始進(jìn)入下行通道。截至3月31日收盤(pán)，東鵬飲料港股收盤(pán)201.8港元/股，盤(pán)中最低價(jià)已跌至200港元/股，總市值約1140億港元，相比上市首日縮水272.35億港元。

截至4月1日發(fā)稿，東鵬飲料A股小幅反彈2.5%，股價(jià)210.4元/股；H股股價(jià)回升至217.2港元/股。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收208.75億元，同比增長(zhǎng)31.8%，歸母凈利潤(rùn)44.15億元，同比增長(zhǎng)32.72%，依舊維持高增長(zhǎng)節(jié)奏；但拆解結(jié)構(gòu)后，核心大單品增速放緩、第二曲線尚未完全接力、海外市場(chǎng)仍在投入期等問(wèn)題逐漸浮出水面。

與此同時(shí)，現(xiàn)金流壓力、高負(fù)債與高分紅并存，以及股東減持等因素，也在持續(xù)影響市場(chǎng)預(yù)期。在流量端“贏麻了”的東鵬飲料，為何在資本市場(chǎng)卻遭遇“跌麻了”？

01 東鵬“蹭”出了“全球級(jí)”流量奇跡

如果要評(píng)選2026年“運(yùn)氣最佳”的營(yíng)銷案例，東鵬特飲贊助張雪機(jī)車，大概率能排進(jìn)前三。

事情的起點(diǎn)甚至帶點(diǎn)“玩笑意味”。2025年11月，張雪機(jī)車公開(kāi)尋找贊助商，網(wǎng)友集體在社交平臺(tái)“點(diǎn)名”東鵬特飲，沒(méi)想到企業(yè)真的下場(chǎng)接了這一單。網(wǎng)傳贊助費(fèi)用不過(guò)5萬(wàn)元，但結(jié)果卻是——直接撞上歷史級(jí)事件。

2026年3月28日、29日，張雪機(jī)車在WSBK葡萄牙站SSP組別連奪兩冠，中國(guó)摩托品牌首次打破歐美日長(zhǎng)期壟斷。更重要的是，鏡頭里反復(fù)出現(xiàn)的，不只是賽車，還有東鵬特飲的Logo。

一場(chǎng)比賽，把品牌送進(jìn)了150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的觀眾視野。

按業(yè)內(nèi)測(cè)算，這波曝光價(jià)值超過(guò)5000萬(wàn)元，直接放大了1000倍。更“離譜”的還在后面：相關(guān)話題在短視頻平臺(tái)播放量破億，直播間涌入數(shù)千人圍觀，限定周邊迅速售罄，甚至有網(wǎng)友自發(fā)設(shè)計(jì)聯(lián)名包裝。

評(píng)論區(qū)更是集體“上頭”——“這5萬(wàn)花出了5000萬(wàn)效果”“本來(lái)想蹭熱度，結(jié)果成主角”“東鵬這波直接站上牌桌”。

對(duì)于一家以“累了困了喝東鵬特飲”為核心心智的功能飲料公司來(lái)說(shuō)，這種天然契合“速度、刺激、極限”的賽事，本就是理想載體。只是過(guò)去，這種級(jí)別的國(guó)際賽事，幾乎被紅牛等國(guó)際品牌牢牢把控。

而這一次，東鵬用一種近乎“撿漏”的方式，闖了進(jìn)去。

在張雪機(jī)車這筆“5萬(wàn)換5000萬(wàn)”的意外爆款之外，東鵬飲料其實(shí)早就把體育營(yíng)銷當(dāng)成一條長(zhǎng)期主線在打。

過(guò)去幾年，這家公司幾乎把“年輕人在哪兒運(yùn)動(dòng)，就把品牌放到哪兒”這件事做成了體系化工程。

賽車場(chǎng)景里，東鵬特飲已經(jīng)冠名國(guó)際汽聯(lián)F4中國(guó)錦標(biāo)賽，把品牌直接嵌進(jìn)速度與腎上腺素的核心敘事；籃球賽道上，則由“東鵬補(bǔ)水啦”接力推進(jìn)——從CBA職業(yè)聯(lián)賽，到NYBO、CHBL等青少年賽事，再到大眾化的城市籃球賽事，東鵬幾乎完成了一條從青訓(xùn)到職業(yè)的全鏈路覆蓋。

這套打法的關(guān)鍵在于“占位”：一邊是能量飲料對(duì)應(yīng)高強(qiáng)度對(duì)抗場(chǎng)景，一邊是電解質(zhì)水切入運(yùn)動(dòng)補(bǔ)給需求，本質(zhì)是在不同消費(fèi)時(shí)刻反復(fù)強(qiáng)化“運(yùn)動(dòng)=東鵬”的條件反射。

相比之下，羽毛球、馬拉松、網(wǎng)球等賽事的持續(xù)投放，更像是補(bǔ)齊場(chǎng)景拼圖——讓品牌始終處在運(yùn)動(dòng)人群的視野里，用密集、長(zhǎng)期、相對(duì)克制的投入，把體育IP當(dāng)成渠道在經(jīng)營(yíng)。

也正因如此，張雪機(jī)車這次“意外走紅”，才顯得格外有意思——它不是孤立事件，而是砸在一整套體育營(yíng)銷體系上的“流量杠桿”。

當(dāng)一個(gè)品牌已經(jīng)在各類運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景完成基礎(chǔ)鋪設(shè)，偶然踩中一次全球級(jí)事件，放大的就不只是曝光量，而是整個(gè)品牌認(rèn)知的躍遷速度。這才是東鵬這5萬(wàn)元最值錢(qián)的地方

東鵬飲料“運(yùn)氣爆棚”的還在于，這一次踩中了“全球化節(jié)點(diǎn)”。

從戰(zhàn)略層面看，東鵬的動(dòng)作也并非偶然。公司早在推進(jìn)港股IPO時(shí)，就明確將募集資金的一部分用于海外市場(chǎng)拓展，并在東南亞等區(qū)域布局子公司。2025年，公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入32個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在印尼、越南等市場(chǎng)逐步建立本地化運(yùn)營(yíng)體系，同時(shí)還與印尼三林集團(tuán)達(dá)成合作。

只是此前，這些動(dòng)作更多停留在“鋪渠道”的階段，品牌力仍然偏弱。

張雪機(jī)車這場(chǎng)勝利，某種程度上幫東鵬補(bǔ)上了“品牌認(rèn)知”這一課。對(duì)比同樣走“低價(jià)+高性價(jià)比+渠道滲透”路徑的企業(yè)，這種借助國(guó)際賽事放大聲量的打法，幾乎是復(fù)制了一條成熟路徑。

問(wèn)題在于，這種流量，能不能轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期銷量？

02 流量爆了，股價(jià)卻崩了

就在“東鵬贏麻了”的話題刷屏?xí)r，資本市場(chǎng)卻給出了完全不同的反饋。

3月31日財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，東鵬飲料A股直接跌停，股價(jià)報(bào)205.27元，總市值跌至1159億元；港股同樣承壓，市值從上市初期的約1400億港元規(guī)模一路回落至約1140億港元，短短兩個(gè)月蒸發(fā)超過(guò)270億港元。

圖源：同花順

這背后難道是市場(chǎng)對(duì)東鵬飲料的增長(zhǎng)邏輯重新定價(jià)了嗎？

2025年，東鵬飲料2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.75億元，同比增長(zhǎng)31.80%；其中東鵬特飲實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.99億元，占總收入的絕對(duì)主導(dǎo)地位。但問(wèn)題在于，這臺(tái)“發(fā)動(dòng)機(jī)”開(kāi)始降速——第四季度增速僅為8.5%，而此前同期仍接近20%。

對(duì)于一家長(zhǎng)期依賴單一爆品的公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)信號(hào)非常關(guān)鍵，它直接牽動(dòng)了資本市場(chǎng)東鵬飲料對(duì)最擔(dān)心的那根神經(jīng)：這是就是大單品東鵬特飲出現(xiàn)降速的跡象？

從行業(yè)角度看，這并不意外。國(guó)內(nèi)功能飲料市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，東鵬的市場(chǎng)份額持續(xù)提升，但是會(huì)更接近市場(chǎng)“天花板”，當(dāng)份額提升空間收窄，增速自然會(huì)回落。

于是，公司開(kāi)始押注“第二曲線”。

電解質(zhì)飲料“補(bǔ)水啦”在2025年表現(xiàn)亮眼，收入達(dá)到32.74億元，同比增長(zhǎng)接近120%，占比提升至15.7%。此外，果之茶、東鵬大咖等產(chǎn)品也在快速增長(zhǎng)。

但問(wèn)題同樣明顯：體量太小。

“補(bǔ)水啦”的規(guī)模，只有東鵬特飲的五分之一，短期內(nèi)難以填補(bǔ)核心產(chǎn)品放緩帶來(lái)的缺口。東鵬飲料最不愿看到的就是出現(xiàn)“青黃不接”的階段——舊引擎減速，新引擎還沒(méi)完全接力。

更現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)來(lái)自成本端。

為了推新品，東鵬飲料2025年銷售費(fèi)用達(dá)到34.05億元，同比增長(zhǎng)27%；其中渠道推廣費(fèi)12.26億元，漲幅高達(dá)57.55%，公司成是增加冰柜投入導(dǎo)致這部分費(fèi)用大增。

這幾年?yáng)|鵬飲料的渠道推廣力度確實(shí)很大，已經(jīng)覆蓋到很多小城市，筆者在河北的一個(gè)小縣城看到，當(dāng)?shù)匦⌒蜔熅频暌矓[上了“東鵬特飲”等產(chǎn)品，而據(jù)店鋪老板說(shuō)，前幾年并沒(méi)有選擇這家飲料，最近兩年好賣了一些，不過(guò)“紅牛”依然是這家老板的比選項(xiàng)。

除了渠道費(fèi)大漲，東鵬飲料的職工薪酬支出達(dá)到13.72億元，漲幅為23.04%，主要是在全國(guó)化戰(zhàn)略下為擴(kuò)大銷售規(guī)模，增加銷售人員人數(shù)所致。

海外市場(chǎng)則是另一重“遠(yuǎn)水”。

雖然東鵬已經(jīng)將產(chǎn)品賣到32個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但根據(jù)區(qū)域劃分銷售占比，2025年海外及其他渠道收入僅7.4億元，在所有區(qū)域銷售中占比3.55%。

其他：主要包括線上、海外及餐飲渠道等

03 高分紅、高負(fù)債與減持：現(xiàn)金流的另一面

從賬面看，東鵬飲料依然是一家“賺錢(qián)能力很強(qiáng)”的公司——2025年凈利率超過(guò)21%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到61.74億元。

但東鵬飲料的債務(wù)壓力也不容忽視。

截至2025年末，公司貨幣資金56.8億元，但短期負(fù)債達(dá)到66.3億元，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等流動(dòng)性壓力同樣不??；資產(chǎn)負(fù)債率為64.73%。更值得注意的是，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額降至27.41億元，為近三年最低。

與此同時(shí)，東鵬依舊維持高比例分紅。根據(jù)公司2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案，其現(xiàn)金分紅約27.12億元，歸母凈利潤(rùn)約44.15，分紅比例高達(dá)61.42%；若按近三年計(jì)算，其累計(jì)現(xiàn)金分紅約60.12億元，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度平均凈利潤(rùn)約32.61億元，東鵬飲料據(jù)此給出的現(xiàn)金分紅比例高達(dá)184.39%。

圖源：公司財(cái)報(bào)

分紅比例高、節(jié)奏穩(wěn)定，本是“現(xiàn)金奶牛”的典型特征，但在負(fù)債上升背景下，也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)再投資能力的擔(dān)憂。

更微妙的是股東層面的動(dòng)作，自限售股解禁以來(lái)，多名股東持續(xù)減持。

據(jù)《長(zhǎng)江商報(bào)》報(bào)道，自2022年限售期解禁以來(lái)，東鵬特飲多名股東密集減持。

其中，曾持股9%的第二大股東君正創(chuàng)投已經(jīng)完成四輪減持，合計(jì)套現(xiàn)41.51億元；2023年，東鵬遠(yuǎn)道、東鵬致遠(yuǎn)、東鵬致誠(chéng)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，合計(jì)套現(xiàn)10.67億元，其中的東鵬遠(yuǎn)道、東鵬致遠(yuǎn)、東鵬致誠(chéng)系東鵬飲料的員工持股平臺(tái)，林木勤的出資比例分別為33.83％、1.32％、4.31%。

2025年2月，東鵬飲料披露，煙臺(tái)市鯤鵬投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“鯤鵬投資”）計(jì)劃減持合計(jì)不超過(guò)716.89萬(wàn)股。而鯤鵬投資的主要股東林煜鵬正是林木勤之子，他們父子二人在鯤鵬投資的持股比例合計(jì)約63%。

到了2025年5月，東鵬飲料又發(fā)布公告稱，鯤鵬投資提前終止減持計(jì)劃，但已經(jīng)減持716.78萬(wàn)股，減持總金額約19.08億元，減持比例約1.38%。

此外，如上文所言，東鵬飲料A股上市以來(lái)保持高分紅的習(xí)慣，但公司持股比例最高的仍是林木勤家族，分紅的大頭自然也是流向其家族“錢(qián)包”。

再疊加股價(jià)變化，財(cái)富波動(dòng)同樣劇烈。2025年，東鵬飲料A股股價(jià)一度沖至336元高點(diǎn)，如今已縮水約39%。實(shí)控人林木勤的財(cái)富也對(duì)應(yīng)下降。

2026年3月5日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2026胡潤(rùn)全球富豪榜》，林木勤、林煜鵬父子以770億排名第299位；而在2025年10月28日，胡潤(rùn)百富發(fā)布的《2025年胡潤(rùn)百富榜》上，林木勤、林煜鵬父子當(dāng)時(shí)的財(cái)富值是910億元，短短4個(gè)多月，財(cái)富值縮水140億元。

這也是資本市場(chǎng)最現(xiàn)實(shí)的一面——它不會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)“過(guò)去的增長(zhǎng)”，只會(huì)交易“未來(lái)的預(yù)期”。

在張雪機(jī)車的賽道上，東鵬用5萬(wàn)元贏下了一場(chǎng)漂亮的“超車”；但在資本市場(chǎng)這條更長(zhǎng)的賽道上，比賽才剛剛進(jìn)入彎道。