作者 | 郭一鳴，編輯 | 梁普西

來(lái)源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用

清明小長(zhǎng)假前的最后一個(gè)交易日，A股市場(chǎng)突現(xiàn)大面積下挫。早盤(pán)開(kāi)盤(pán)后指數(shù)便震蕩走低，盤(pán)中輕松擊穿3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，午后雖有探底回升的嘗試，但最終未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。全市場(chǎng)超過(guò)4700只個(gè)股下跌，普跌格局顯著，成交量極度萎縮，市場(chǎng)情緒驟然降溫。

全天看，當(dāng)日市場(chǎng)的普跌出乎意料。但縱觀近期海外影響，這里下跌或許有多個(gè)因素的重疊壓力：

首先，海外地緣風(fēng)險(xiǎn)驟然升溫：特朗普在社交媒體上對(duì)伊朗發(fā)出極端威脅，聲稱下一步將“摧毀橋梁，然后是發(fā)電廠”，此舉直接推動(dòng)布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格飆升至141美元/桶，能源市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩迅速傳導(dǎo)至全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；

其次，美國(guó)宣布將對(duì)進(jìn)口專利藥及制藥成分加征100%的關(guān)稅，進(jìn)一步壓制了本就脆弱的全球貿(mào)易預(yù)期；

此外，清明小長(zhǎng)假帶來(lái)的不確定性始終是A股短期資金流出的天然催化劑——節(jié)前避險(xiǎn)、節(jié)后觀望的交易習(xí)慣在弱勢(shì)環(huán)境中被放大。更深層的心理因素在于，去年清明節(jié)后市場(chǎng)出現(xiàn)的大幅下跌令投資者記憶猶新，不少資金擔(dān)心歷史重演，于是提前搶跑，形成了自我實(shí)現(xiàn)的調(diào)整壓力。

然而，將當(dāng)前局面簡(jiǎn)單等同于去年清明后的暴跌，實(shí)則經(jīng)不起推敲。去年市場(chǎng)的重挫，核心在于關(guān)稅政策的“突然襲擊”——彼時(shí)美方加征關(guān)稅的力度、時(shí)點(diǎn)和涉及范圍均遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，投資者幾乎沒(méi)有任何反應(yīng)和消化的窗口，屬于典型的“預(yù)期外沖擊”，由此引發(fā)的流動(dòng)性踩踏具有高度偶然性。反觀當(dāng)下，無(wú)論是特朗普對(duì)伊朗的威脅，還是美國(guó)對(duì)藥品加征關(guān)稅，雖然烈度不低，但地緣沖突與貿(mào)易摩擦的“劇本”已被市場(chǎng)反復(fù)博弈，邊際沖擊效應(yīng)正在遞減。更重要的是，去年暴跌發(fā)生在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期尚不牢固、政策底尚未充分夯實(shí)的背景之下；而當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已處于明確的修復(fù)通道中，一季度多項(xiàng)先行指標(biāo)回暖，市場(chǎng)對(duì)“基本面底”的共識(shí)遠(yuǎn)高于去年同期。

從市場(chǎng)自身的位置與估值來(lái)看，當(dāng)前A股并不具備持續(xù)深跌的基礎(chǔ)。經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，主要寬基指數(shù)的市盈率、市凈率均處于歷史中低位水平，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再次回到具有吸引力的區(qū)間。尤其值得注意的是，在此輪全球動(dòng)蕩中，A股表現(xiàn)出相對(duì)韌性——美股在連續(xù)反彈后對(duì)油價(jià)飆升已出現(xiàn)“脫敏”跡象，亞太市場(chǎng)近期也普遍回暖，全球修復(fù)情緒正在逐步回升。而A股此輪調(diào)整甚至先于海外市場(chǎng)開(kāi)啟修復(fù)嘗試，這說(shuō)明內(nèi)生的抵抗力量并未消失，只是短期被恐慌情緒壓制。政策面同樣暖風(fēng)頻吹：工信部正式啟動(dòng)普惠算力賦能行動(dòng)，首次提出探索“算力銀行”“算力超市”等創(chuàng)新模式，大模型廠商Token市場(chǎng)“量?jī)r(jià)齊升”的格局已使算力、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)調(diào)度等底層系統(tǒng)成為新的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。這些信號(hào)都在提示，市場(chǎng)的局部機(jī)會(huì)與中期支撐依然存在。

當(dāng)然那，目前市場(chǎng)成交持續(xù)萎縮，反映出觀望情緒的濃厚，但著也恰恰說(shuō)明拋壓正在衰竭，空頭力量已大舉釋放。從歷史規(guī)律看，極度縮量往往是底部區(qū)域的重要特征之一，而非下跌趨勢(shì)的起點(diǎn)。修復(fù)的邏輯骨架并未斷裂，只是需要時(shí)間消化情緒、凝聚共識(shí)。

因此，此次A股短期下跌是多重因素疊加的結(jié)果，屬于修復(fù)過(guò)程中的正常震蕩，并未改變A股修復(fù)行情的整體趨勢(shì)，修復(fù)行情仍在持續(xù)但力度可能相對(duì)溫和。對(duì)于投資者而言，無(wú)需被短期波動(dòng)和情緒性擔(dān)憂左右，更不必盲目跟風(fēng)拋售。具體應(yīng)對(duì)策略上，激進(jìn)型投資者可逢低布局算力等政策利好明確、成長(zhǎng)邏輯清晰的板塊，進(jìn)行低吸博弈，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；穩(wěn)健型投資者則可保持耐心，等待清明小長(zhǎng)假后市場(chǎng)情緒緩和、方向明確后再擇機(jī)介入，規(guī)避短期震蕩風(fēng)險(xiǎn)。短期市場(chǎng)仍可能出現(xiàn)反復(fù)，但隨著基本面持續(xù)修復(fù)、政策紅利逐步釋放以及全球市場(chǎng)情緒回暖，A股震蕩向上的修復(fù)格局將逐步鞏固，長(zhǎng)期配置價(jià)值值得重點(diǎn)關(guān)注。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002

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