文|小方

來源|博望財(cái)經(jīng)

從蒙牛一體業(yè)務(wù)中的奶酪板塊看，奶酪已經(jīng)成為持續(xù)擴(kuò)大的重要業(yè)務(wù)。在這一坐標(biāo)中看妙可藍(lán)多，創(chuàng)業(yè)15年、上市10年、進(jìn)入蒙?？毓傻?年，公司近兩年的變化，不只體現(xiàn)在收入增速，也在治理、運(yùn)營與管理多個方面持續(xù)進(jìn)階。

2026年一季度，妙可藍(lán)多營業(yè)收入16.26億元，同比增長31.81%。2025年，妙可藍(lán)多收入增速一季比一季更快，四季度達(dá)到30%+。在A股食品飲料板塊普遍個位數(shù)增長的背景下，妙可藍(lán)多連續(xù)30%+的高增不是行業(yè)紅利β，而是妙可藍(lán)多作為奶酪賽道冠軍的自身Alpha（α），這種增長能力在同板塊中較為稀缺。

從奶酪棒公司到奶酪主業(yè)更集中、品牌組合更完整、增長動能更豐富的奶酪龍頭，妙可藍(lán)多正在邁入高質(zhì)量發(fā)展、高價(jià)值釋放的新階段。

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收入逐季提速，連續(xù)兩個季度跑出30%+增幅

進(jìn)入2026年，妙可藍(lán)多延續(xù)2025年增長提速的上行勢頭，繼續(xù)穩(wěn)居30%+增長區(qū)間。這樣的增長并非短時起伏，而是奶酪業(yè)務(wù)歸集、主業(yè)聚焦、多品類起量、多渠道擴(kuò)容與蒙牛賦能共同帶出的經(jīng)營結(jié)果。

從妙可藍(lán)多2025年全年表現(xiàn)看，其提速并非偶然。其2025年度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，妙可藍(lán)多2025年第一季度營業(yè)收入12.33億元，第二季度13.34億元，第三季度13.90億元，第四季度16.76億元，第四季度同比增長34.13%，較第三季度環(huán)比增長20.57%。

圖片來源：上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司2025年年度報(bào)告

2026年一季度，其營業(yè)總收入同比增長31.81%，30%+高增從2025年四季度一直延續(xù)到2026年，首尾相接。這至少說明，妙可藍(lán)多近一年的發(fā)展已經(jīng)形成較強(qiáng)的可持續(xù)與高價(jià)值并行特征。

奶酪主業(yè)作為最先托住這組高增的關(guān)鍵，年報(bào)顯示，2025年，妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.33億元，同比增長16.29%，其中奶酪業(yè)務(wù)收入46.15億元，同比增長22.84%，奶酪業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比重由上年的80.12%提升到82.37%。奶酪業(yè)務(wù)毛利15.60億元，在主營毛利中的占比達(dá)到96.56%。收入上升、主業(yè)占比上升、毛利貢獻(xiàn)集中，這幾項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合來看，足以說明妙可藍(lán)多主業(yè)持續(xù)向上、公司整體業(yè)績向好。

2026年3月6日，妙可藍(lán)多發(fā)布未來五年“13434”生態(tài)戰(zhàn)略，又進(jìn)一步將奶酪、乳脂、乳清三大品類列為重點(diǎn)方向。其中，“13434”中的“1”是以消費(fèi)者為中心，并提出未來營收超百億、凈利潤翻倍的目標(biāo)；第一個“3”是奶酪、乳脂、乳清三大品類；“4”是兒童及青少年的成長營養(yǎng)、家庭膳食的膳食營養(yǎng)、運(yùn)動場景的運(yùn)動營養(yǎng)、中老年及特殊人群功能需求四大營養(yǎng)體系；第二個“3”是B端業(yè)務(wù)、C端業(yè)務(wù)、并購出海業(yè)務(wù)三大增長引擎；最后一個“4”則是產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌引領(lǐng)、渠道變革、數(shù)智賦能四大核心能力。

對妙可藍(lán)多而言，這一生態(tài)戰(zhàn)略帶來的，首先便是主業(yè)重心更集中、重點(diǎn)品類更聚攏、增長來源更明確。而季度高增、全年上升、勢能提升以及品類優(yōu)化同時向前，妙可藍(lán)多30%+高增更具分量和長期價(jià)值。

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“13434”生態(tài)戰(zhàn)略落地，產(chǎn)品矩陣與渠道擴(kuò)容一并起量

“13434”生態(tài)戰(zhàn)略落地到具體經(jīng)營層面，直觀的變化是產(chǎn)品不再依賴單一大單品。奇炫奶酪棒、成長酪乳、成長奶酪杯、奶酪小三角、奶酪片、黃油等新品類一起貢獻(xiàn)新增收入，兒童營養(yǎng)、家庭餐桌、休閑零食、茶飲烘焙等消費(fèi)場景同步擴(kuò)展，妙可藍(lán)多從爆品帶動，邁入多品類共同放量的新階段。

這一戰(zhàn)略首先體現(xiàn)在C端，過去一年，妙可藍(lán)多繼續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，一邊向兒童營養(yǎng)與家庭餐桌延伸，一邊向休閑消費(fèi)和更廣泛的人群拓展；同時繼續(xù)精耕傳統(tǒng)零售基礎(chǔ)，并向零食量販、會員超市、內(nèi)容電商、即時零售等方向加快推進(jìn)。到2025年末，妙可藍(lán)多共有經(jīng)銷商6047家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋約80萬個零售終端。新品、渠道擴(kuò)張和品牌觸達(dá)同步推進(jìn)，使得C端不再只是守住原有優(yōu)勢，而是繼續(xù)向更多人群和更多消費(fèi)場合伸展。

品牌建設(shè)也在為C端持續(xù)加力，妙可藍(lán)多在過去一年借助體育、航天等多類熱門資源繼續(xù)擴(kuò)大觸達(dá)范圍，并通過綜藝、活動與多場合聯(lián)動加深奶酪消費(fèi)認(rèn)知。對應(yīng)到“13434”里的四大核心能力，產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌引領(lǐng)和渠道變革不是分別推進(jìn)，而是在零售端一并向前。對妙可藍(lán)多來說，C端如今不只是一個已經(jīng)成熟的收入來源，也在繼續(xù)承擔(dān)新品放量、品牌傳播與消費(fèi)教育的作用。

從B端看，專業(yè)奶酪與愛氏晨曦專業(yè)乳品形成“兩油一酪”組合，覆蓋西餐、烘焙、茶咖、工業(yè)與中餐多個客戶群，供給方式也由單品銷售走向組合供給。

妙可藍(lán)多在餐飲工業(yè)領(lǐng)域也繼續(xù)推進(jìn)一站式專業(yè)乳品供給，其中，國產(chǎn)原制馬蘇里拉奶酪的推出，被公司視為填補(bǔ)國產(chǎn)高端原制馬蘇里拉空白的重要一步；愛氏晨曦馬斯卡彭則繼續(xù)對接烘焙、茶咖等多個方向。與此同時，重點(diǎn)客戶與出口方向也倍數(shù)級增長，成為B端放量的重要拉動力。

對B端客戶而言，決定合作深度的，不只是單個產(chǎn)品，更看重供給穩(wěn)定性、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)與配套能力?！皟捎鸵焕摇毕蚯巴七M(jìn)之后，妙可藍(lán)多在B端不再只是提供某一類奶酪原料，而是向更完整的供給能力靠近，為B端客戶提供全方位一站式服務(wù)。

收入擴(kuò)大之外，成本改善也在持續(xù)顯現(xiàn)。規(guī)模采購、原輔料國產(chǎn)替代、產(chǎn)線效率改善與費(fèi)用管控一并推進(jìn)，對毛利改善形成支撐。妙可藍(lán)多2025年年報(bào)顯示，其奶酪業(yè)務(wù)毛利較上年同期實(shí)現(xiàn)顯著增長，規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同推動毛利提升，進(jìn)一步拉大與行業(yè)第二名和第三名的領(lǐng)先優(yōu)勢。

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蒙?？毓?年，管理升級與多維賦能價(jià)值集中顯現(xiàn)

2021年定增入股以來，蒙牛對妙可藍(lán)多的帶動，已經(jīng)從股權(quán)層面滲透到治理、運(yùn)營、供應(yīng)鏈、質(zhì)量與研發(fā)等多個方面。2024年7月，妙可藍(lán)多完成對蒙牛奶酪100%股權(quán)收購，奶酪業(yè)務(wù)歸集完成，妙可藍(lán)多、蒙牛奶酪、愛氏晨曦三個品牌的分工更為互補(bǔ)，資源也更為集中。

妙可藍(lán)多“13434”生態(tài)戰(zhàn)略正是在大蒙?！耙惑w兩翼”戰(zhàn)略下向前推進(jìn)，妙可藍(lán)多也是蒙牛旗下唯一的奶酪業(yè)務(wù)經(jīng)營單元。與這一定位對應(yīng)的，是奶酪業(yè)務(wù)歸集之后，奶酪板塊進(jìn)一步向一個經(jīng)營主體集中。對妙可藍(lán)多而言，這種集中不只是股權(quán)層面的變化，更意味著品牌、研發(fā)、供應(yīng)鏈與渠道資源向奶酪主業(yè)進(jìn)一步聚攏。主業(yè)邊界更清楚，資源投放更聚焦，集團(tuán)賦能也更容易形成合力。

更關(guān)鍵的是，蒙牛帶來的不只是采購與渠道支持，依托蒙牛全球奶源布局與供應(yīng)鏈優(yōu)勢，雙方共享全球研發(fā)資源，并建成行業(yè)領(lǐng)先的奶酪檢驗(yàn)檢測數(shù)據(jù)集，實(shí)現(xiàn)深度體系賦能。這些變化共同推動妙可藍(lán)多從單一奶酪品類企業(yè)，走向兼具長期性與稀缺性的奶酪龍頭，價(jià)值確定性也因此有了更扎實(shí)的支撐。

截至目前，妙可藍(lán)多已建立覆蓋歐洲、美洲、大洋洲的全球采購網(wǎng)絡(luò)，并穩(wěn)步推進(jìn)原輔料國產(chǎn)替代。對一家奶酪企業(yè)來說，采購、研發(fā)與供應(yīng)鏈多環(huán)節(jié)同時向前推進(jìn)，意味著產(chǎn)品穩(wěn)定性、成本掌控能力與創(chuàng)新效率都在同步提高。這樣的積累將持續(xù)支撐收入質(zhì)量、毛利水平與品牌信譽(yù)。換言之，妙可藍(lán)多當(dāng)前的變化，不只是收入增長更快，而是經(jīng)營底盤更厚。

從行業(yè)發(fā)展看，妙可藍(lán)多身上的長期性與稀缺性，也讓其價(jià)值底盤更為扎實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，2025年全國乳制品產(chǎn)量為2950.3萬噸，奶酪、黃油等深加工產(chǎn)品占比僅7.3%，不足發(fā)達(dá)國家平均水平的四分之一；與此同時，在2025年中國包裝奶酪品牌銷售額中，妙可藍(lán)多奶酪市場占有率超過38%，并繼續(xù)保持中國奶酪零售市場品牌第一。這說明國內(nèi)奶酪消費(fèi)仍有較大提升余地，而妙可藍(lán)多已經(jīng)占住頭部身位。

賽道潛力可期，頭部份額已立，再疊加集團(tuán)賦能持續(xù)向前，妙可藍(lán)多的價(jià)值勢能顯然不止眼前兩個季度的高增。尤其是從“喝奶”到“喝奶+吃奶”的消費(fèi)升級仍有較大空間。妙可藍(lán)多從兒童奶酪棒延伸到早餐、家庭烹飪、休閑零食、茶飲烘焙等多個消費(fèi)場景，所在賽道更有增長確定性。

控股股東的持續(xù)增持則反映出對妙可藍(lán)多及其奶酪業(yè)務(wù)的進(jìn)一步認(rèn)可，是對妙可藍(lán)多長期價(jià)值與未來發(fā)展的看好。尤其是在妙可藍(lán)多已經(jīng)進(jìn)入“13434”生態(tài)戰(zhàn)略推進(jìn)期、2025年全年業(yè)績向上、2026年一季度收入繼續(xù)保持30%+高增的背景下，這一輪增持更是在用真金白銀表達(dá)對妙可藍(lán)多未來發(fā)展的價(jià)值判斷。2025年12月29日至2026年3月23日，內(nèi)蒙蒙牛累計(jì)增持510.05萬股，占總股本1.00%，累計(jì)增持金額1.19億元。

從收入逐季提速、奶酪業(yè)務(wù)歸集完成，到管理升級持續(xù)進(jìn)階等多層面變化，妙可藍(lán)多已經(jīng)不宜再用“舊印象”去理解，當(dāng)前價(jià)值仍有低估成分，長期價(jià)值也有繼續(xù)提升的空間。