今年一季度港股主板“超購?fù)酢眱?yōu)樂賽共享(02649)上市不到一個月就停牌了！

3月30日，優(yōu)樂賽共享發(fā)布停牌公告，次日又發(fā)公告稱2025年業(yè)績延遲刊發(fā)、繼續(xù)暫停買賣。

原因是公司在IPO招股前有一筆7300萬元的轉(zhuǎn)賬，核數(shù)師已書面要求董事會轄下的審計委員會在外部專業(yè)機(jī)構(gòu)參與下，就上述事項之詳情及相關(guān)交易是否符合上市規(guī)則進(jìn)行獨立調(diào)查。這也導(dǎo)致公司2025年業(yè)績延期發(fā)布。

為什么這筆轉(zhuǎn)賬的核查這么重要呢？

一方面是轉(zhuǎn)賬金額高達(dá)7300萬元，不僅高于公司2024年5074.1萬元的凈利潤，更高于4818萬港元的預(yù)計上市開支。

另一方面時間也很敏感，這筆交易發(fā)生在2026年2月24日至27日期間，而優(yōu)樂賽共享的招股時間為2月27日至3月4日，也就是恰好在招股前幾天。

圖片來源于公司公告

優(yōu)樂賽共享招股價在11港元至14港元之間，最終招股定價11港元，其公開發(fā)售曾獲得高達(dá)5297倍的認(rèn)購，是2026年一季度港交所主板新股中的“超購?fù)酢保坏珖H發(fā)售僅有4.2倍的認(rèn)購（低于一季度國際發(fā)售11.6倍超額認(rèn)購的平均值），且沒有基石投資者，可見機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購熱情不高。

從股價來看，優(yōu)樂賽共享在3月9日港股上市首日跌超43%破發(fā)，位居2026年一季度港交所新股首日跌幅榜第二，僅次于銅師傅。如今優(yōu)樂賽共享的股價已跌至3.9港元/股，累計跌幅超過64%，市值大幅蒸發(fā)。

從“超購?fù)酢钡焦蓛r腰斬之間，不知道又有多少參與其中的散戶投資者損失慘重。而且更令人擔(dān)憂的是，這次事件暴露出的管理及財務(wù)透明度問題，也可能對優(yōu)樂賽共享的長期估值和融資能力造成傷害。

目前，優(yōu)樂賽共享仍未明確業(yè)績刊發(fā)及復(fù)牌時間表，持續(xù)停牌可能影響投資者信心。如果后續(xù)7300萬元轉(zhuǎn)賬被認(rèn)定違規(guī)，公司還可能面臨港交所的紀(jì)律處分甚至罰款。

招股書顯示，優(yōu)樂賽共享成立于2016年，總部位于江蘇省蘇州市，其本次港股上市獨家保薦人為中信建投國際，核數(shù)師兼申報會計師為安永。

優(yōu)樂賽共享的控股股東孫延安今年55歲，他1992年取得北京科技大學(xué)工程學(xué)士學(xué)位，在物流服務(wù)行業(yè)擁有逾25年經(jīng)驗。在完成大學(xué)本科教育后，孫延安曾在多個行業(yè)從事工作，還在1998年創(chuàng)立安華物流并擔(dān)任執(zhí)行董事，后來他看到循環(huán)包裝服務(wù)的發(fā)展?jié)摿Γ驮?016年與其他創(chuàng)始人一起創(chuàng)立優(yōu)樂賽共享。

公司是中國循環(huán)包裝服務(wù)提供商，主要專注于為汽車行業(yè)內(nèi)的汽車零部件制造商及OEM提供服務(wù)，大部分收入來自容器服務(wù)分部的共享運(yùn)營服務(wù)。

按業(yè)務(wù)分部劃分的收入明細(xì)；圖片來源于招股書

其中，共享運(yùn)營服務(wù)提供標(biāo)準(zhǔn)化循環(huán)容器從設(shè)計、分發(fā)、回收到維護(hù)的全方位解決方案?？蛻艨砂葱杞栌煤蜌w還容器，并可靈活使用不同地點取貨和送貨，優(yōu)樂賽共享通過倉儲管理所有容器運(yùn)營。

租賃服務(wù)提供固定期限的租賃，優(yōu)樂賽共享負(fù)責(zé)提供容器，客戶則自行管理其物流運(yùn)營。公司還提供物流運(yùn)輸、倉儲管理和客戶自有容器管理等其他增值服務(wù)，以滿足客戶的多樣化需求。

業(yè)績方面，2022年、2023年、2024年、2025年1-8月（簡稱“報告期”），優(yōu)樂賽共享的收入分別約6.48億元、7.94億元、8.38億元、5.33億元，毛利率分別為19.7%、21.4%、22%、20.8%，對應(yīng)的凈利潤分別約3120.1萬元、6414.9萬元、5074.1萬元、2689.2萬元。

其中，公司2024年凈利潤同比下滑，主要由于其他收入及收益減少，原因包括2024年其并無出售物業(yè)、廠房及設(shè)備的收益，加上截至2023年底不再對生產(chǎn)性服務(wù)提供增值稅稅收優(yōu)惠；營銷人員增加、租金開支上漲帶動銷售及分銷開支增加；公司的上市開支和向泰國新辦事處的行政人員支付薪金及福利有關(guān)的行政開支增加。

由于拓展全球市場導(dǎo)致經(jīng)營開支增加，以及銷售組合中利潤率較低的小型周轉(zhuǎn)箱占比增加，公司2025年前八個月的凈利潤也同比下滑。

公司客戶主要是傳統(tǒng)汽車行業(yè)（包括燃油汽車）和新能源汽車行業(yè)的汽車零部件制造商和OEM。如果下游汽車行業(yè)增速放緩或低迷，客戶在倉儲、運(yùn)輸或生產(chǎn)經(jīng)營中裝卸或運(yùn)輸?shù)漠a(chǎn)品及材料可能減少，那么客戶對優(yōu)樂賽的服務(wù)需求也可能隨之下降，進(jìn)而影響公司的業(yè)務(wù)活動。

報告期內(nèi)，優(yōu)樂賽共享的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別約3.11億元、3.61億元、3.82億元、3.25億元，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為168.3天、159.9天、167.9天及167.8天。如果客戶延期付款，可能會影響公司的現(xiàn)金流量。

此外，優(yōu)樂賽共享所處的物流包裝方案市場主要由自營物流包裝業(yè)務(wù)的物流公司、第三方物流包裝方案供應(yīng)商組成，行業(yè)競爭激烈，如果競爭對手提供更多服務(wù)產(chǎn)品，或新競爭對手進(jìn)入公司現(xiàn)有市場，競爭可能會加劇。

據(jù)弗若斯特沙利文，2024年中國物流包裝方案市場規(guī)模達(dá)到1187億美元，其中物流容器銷售額占比達(dá)93.6%。該市場高度分散，有超過3500家公司提供物流包裝方案。按2024年收入來算，五大參與者的市場份額為4.7%，其中最大參與者的市場份額為1.5%。

總而言之，優(yōu)樂賽共享的停牌事件給投資者敲響了警鐘，它提醒投資者港股打新不能僅看表面的認(rèn)購熱度，更需要審視公司的基本面、財務(wù)質(zhì)量和內(nèi)控水平。同時，也對中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)的“看門人”角色提出了更高要求。

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