《投資者網(wǎng)》吳微

2026年3月底，一份同步發(fā)布于上交所和港交所的2025年年度報(bào)告，將光大銀行（601818.SH）推向了輿論的風(fēng)口浪尖。在這份備受矚目的財(cái)報(bào)中，光大銀行因排版錯(cuò)位導(dǎo)致公司40家分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)在A股和H股版本中出現(xiàn)嚴(yán)重“打架”，個(gè)別分行的數(shù)據(jù)偏差甚至高達(dá)十余倍。

輿論發(fā)酵后，盡管光大銀行迅速通過替換文件和發(fā)布更正公告平息了風(fēng)波，但這起低級(jí)“數(shù)據(jù)烏龍”事件，無疑再次觸動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)其內(nèi)控體系的敏感神經(jīng)。近年來，受前任高管歷史遺留問題的影響，光大銀行在合規(guī)層面頻收罰單，經(jīng)營(yíng)端面臨凈息差收窄與防守型縮表的雙重挑戰(zhàn)，其在資本市場(chǎng)的估值更是長(zhǎng)期處于破凈的深水區(qū)。

不過，隨著光大銀行新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子的落定，這家老牌股份制銀行正在經(jīng)歷一場(chǎng)伴隨著陣痛的深度“排毒”，試圖在規(guī)模擴(kuò)張與合規(guī)底線之間找到新的平衡點(diǎn)。

財(cái)報(bào)“烏龍”與連環(huán)罰單：內(nèi)控體系的陣痛期

對(duì)于一家資產(chǎn)規(guī)模超7.16萬億元的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行而言，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的嚴(yán)謹(jǐn)性是信披質(zhì)量的生命線。然而，3月30日晚間披露的光大銀行2025年年度報(bào)告，公司卻在分支機(jī)構(gòu)具體情況的列表中出現(xiàn)了大面積錯(cuò)亂。年報(bào)中，光大銀行披露的47家分支機(jī)構(gòu)中有40家分行的資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)在A股和H股兩份財(cái)報(bào)中完全不一致。

其中，數(shù)據(jù)偏差最為夸張的是光大銀行的上海分行。A股年報(bào)中披露的該分行資產(chǎn)規(guī)模為4431.88億元，而在H股年報(bào)中標(biāo)注僅為395.4億元，兩者相差逾4000億元，偏差超10倍。

年報(bào)中，光大銀行深圳分行、天津分行等同樣出現(xiàn)了數(shù)倍不等的偏差。事后查明，雖全行總資產(chǎn)數(shù)據(jù)無誤，但分支機(jī)構(gòu)具體金額卻因單純的文字排版錄入差錯(cuò)而被“張冠李戴”。輿情發(fā)酵后，盡管光大銀行火速在上交所替換了更新后的年報(bào)文件，并在港交所發(fā)布了更正公告，強(qiáng)調(diào)核心財(cái)務(wù)基本面未受影響，但這依然暴露了光大銀行在中后臺(tái)數(shù)據(jù)治理與信披審核流程上的把關(guān)不嚴(yán)。

財(cái)報(bào)烏龍或許僅僅是光大銀行近期內(nèi)控壓力的一個(gè)切面。2025年全年，光大銀行全系統(tǒng)共收到40余張罰單，被罰沒總金額超過3600萬元，在上市股份行中位居前列。

從處罰結(jié)構(gòu)來看，光大銀行的違規(guī)行為貫穿了總分行的業(yè)務(wù)全鏈條。其中2025年1月，光大銀行因違反賬戶管理、未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別等11項(xiàng)反洗錢違規(guī)行為，總行被央行開出合計(jì)超1878萬元的巨額罰單，12名高管被連帶追責(zé)。同年9月，光大銀行又因“監(jiān)管數(shù)據(jù)錯(cuò)報(bào)”等事由再領(lǐng)430萬元罰單。

在分支機(jī)構(gòu)層面，光大銀行深圳分行因掩蓋貸款質(zhì)量等嚴(yán)重違規(guī)被重罰640萬元，原正副行長(zhǎng)雙雙被終身禁業(yè)；光大銀行上海分行亦因員工行為管理違規(guī)導(dǎo)致多名員工被重罰。這類針對(duì)機(jī)構(gòu)與個(gè)人的密集處罰，實(shí)際上或暴露了光大銀行在信貸全流程管控及基層員工行為監(jiān)測(cè)上的疏漏，反映出公司內(nèi)控體系在執(zhí)行層面存在的薄弱環(huán)節(jié)。而此次年報(bào)烏龍事件，無疑加劇了市場(chǎng)對(duì)光大銀行內(nèi)控方面的擔(dān)憂。

高管更迭與同業(yè)分化：“縮表”轉(zhuǎn)型的艱難平衡

冰凍三尺非一日之寒。光大銀行內(nèi)控體系的脆弱，根本上或源于過去十年間公司管理層的劇烈動(dòng)蕩。隨著光大銀行前兩任掌舵人的相繼落馬，公司內(nèi)部“小圈子”利益凌駕于風(fēng)控制度之上的歷史沉疴被揭開。

僅在2024年，光大銀行就有多達(dá)7名“董監(jiān)高”辭職。高層頻繁“走馬燈”式的更迭，導(dǎo)致了公司戰(zhàn)略定力難以長(zhǎng)期維持；而當(dāng)頂層合規(guī)壓力向下傳導(dǎo)遇阻時(shí)，基層往往容易在業(yè)績(jī)沖動(dòng)下突破合規(guī)紅線。

隨著反腐進(jìn)入深水區(qū)與新班子強(qiáng)力清洗“關(guān)系戶”，光大銀行在2025年進(jìn)入了存量風(fēng)險(xiǎn)的集中“出清期”。反映在光大銀行2025年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上，公司展現(xiàn)出了明顯的“防御性收縮”特征。

為了響應(yīng)合規(guī)要求，光大銀行主動(dòng)壓降了高風(fēng)險(xiǎn)非標(biāo)投資并清理了大量資金空轉(zhuǎn)的票據(jù)業(yè)務(wù)，企業(yè)的營(yíng)收與凈利潤(rùn)步入低增長(zhǎng)甚至微幅負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，其凈息差（NIM）進(jìn)一步下探至1.4%的低位。

對(duì)比民生銀行（600016.SH），以及行業(yè)標(biāo)桿招商銀行（600036.SH）、交通銀行（601328.SH）或許有助于市場(chǎng)理解光大銀行目前所面臨的挑戰(zhàn)。

同為老牌股份制銀行的中堅(jiān)力量，民生銀行2025年的總資產(chǎn)規(guī)模為7.83萬億元，與光大銀行的7.16萬億元同處一個(gè)量級(jí)。兩家銀行在歷史上都曾經(jīng)歷過一段粗放狂飆的時(shí)期，當(dāng)前也都面臨著消化歷史不良資產(chǎn)尤其是涉房涉政業(yè)務(wù)與負(fù)債端成本壓降的相同陣痛。

在資產(chǎn)質(zhì)量上，2025年，光大銀行不良貸款率面臨一定的上行壓力目前已達(dá)到了1.27%，撥備覆蓋率為174.14%，安全墊相對(duì)較??；而民生銀行近年來同樣在加速核銷不良，撥備覆蓋率已低于150%，目前在監(jiān)管紅線附近徘徊。兩者的資產(chǎn)負(fù)債表都在經(jīng)歷從“掩蓋賬面”向“真實(shí)暴露”的痛苦轉(zhuǎn)變。

在負(fù)債端，光大銀行缺乏招商銀行那樣海量的低成本活期存款護(hù)城河。2025年，在LPR持續(xù)下調(diào)的宏觀背景下，光大銀行與民生銀行的凈息差雙雙承壓，均處于股份行梯隊(duì)的偏后位置。相比之下，招商銀行凈息差仍能維持在2.0%左右，且撥備覆蓋率維持在400%左右的高水平，展現(xiàn)出極強(qiáng)的利潤(rùn)調(diào)節(jié)空間。

目前交通銀行（601328.SH）雖同樣面臨凈息差承壓的壓力，但其憑借逾14萬億元的國(guó)有大行規(guī)模效應(yīng)及低成本結(jié)算資金，資產(chǎn)質(zhì)量的抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著優(yōu)于正處于風(fēng)險(xiǎn)出清期的光大銀行。

破凈深水區(qū)與市值管理之急：新帥上任的“排毒”之戰(zhàn)

基本面數(shù)據(jù)與內(nèi)控瑕疵的共振，最終在資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為沉重的估值壓力。截至2026年一季度，光大銀行的市凈率（P/B）長(zhǎng)期徘徊在0.32x—0.38x之間，處于破凈的深水區(qū)。

作為一家全國(guó)性的股份制大行，光大銀行的市凈率，不僅被招商銀行約0.9x市凈率拉開巨大差距，甚至連頭部城商行寧波銀行（002142.SZ）約1.0x市凈率和成都銀行（601838.SH）約0.8x市凈率的一半都不到。

這種深度的“估值倒掛”，核心原因或在于市場(chǎng)對(duì)其給出了極高的“管理折價(jià)”。在投資者眼中，管理層的不確定性、歷史合規(guī)漏洞頻發(fā)，意味著資產(chǎn)負(fù)債表深處可能隨時(shí)爆出意料之外的壞賬。

面對(duì)經(jīng)營(yíng)合規(guī)方面的壓力以及“國(guó)有資產(chǎn)保值增值”與“上市銀行市值管理”的多重考核，光大銀行以董事長(zhǎng)吳利軍、行長(zhǎng)郝成為代表的新一代領(lǐng)導(dǎo)班子正試圖以雷霆手段破局。

2026年初，光大銀行正式任命副行長(zhǎng)兼任首席合規(guī)官，從頂層架構(gòu)上補(bǔ)齊合規(guī)短板。新班子通過大面積的分行長(zhǎng)異地輪崗和嚴(yán)格問責(zé)，著力打破基層原有的利益藩籬。經(jīng)營(yíng)邏輯上看，雖然目前光大銀行正在經(jīng)歷的“縮表、降速、頻頻受罰”，表面上是負(fù)面指標(biāo)的爆發(fā)，但實(shí)質(zhì)上或是在監(jiān)管高壓下，公司主動(dòng)進(jìn)行的深層“排毒”。

對(duì)于光大銀行而言，未來的破局之道已不再是簡(jiǎn)單的做大資產(chǎn)規(guī)模，而是要徹底洗清歷史舊賬。光大銀行能否在未來三到五年內(nèi)保持戰(zhàn)略管理團(tuán)隊(duì)的絕對(duì)穩(wěn)定，杜絕類似“財(cái)報(bào)烏龍”的低級(jí)運(yùn)營(yíng)失誤，并在低息差時(shí)代通過做強(qiáng)非息收入企穩(wěn)ROE，將是決定其能否走出極度破凈深水區(qū)的關(guān)鍵。刮骨療毒注定痛苦，但這或許是這家老牌大行走向重生的必經(jīng)之路。

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