在賣(mài)出超百萬(wàn)臺(tái)AR眼鏡后，XREAL于近日朝著港股沖去。

XREAL由浙大校友徐馳等人于2017年創(chuàng)立，并與雷鳥(niǎo)創(chuàng)新、Rokid和影目科技被稱(chēng)為“AR四小龍”。作為“AR四小龍”中最早正式?jīng)_刺IPO的公司，XREAL有望成為智能眼鏡第一股。

一路走來(lái)，這家公司在眾多投資人的支持下，估值達(dá)到約57億元。

紅杉中國(guó)、高瓴、洪泰基金、金浦投資、阿里巴巴、快手、中金資本、華創(chuàng)資本、愛(ài)奇藝、順為資本、光大控股新經(jīng)濟(jì)、特斯聯(lián)、無(wú)錫高新區(qū)投控集團(tuán)、CPE源峰、中網(wǎng)投、商湯科技、蔚來(lái)資本、云鋒基金、立訊精密、浦東創(chuàng)投集團(tuán)、Gentle Monster等，都是他們的股東。

浙大校友，干出一家上海明星公司

XREAL的誕生，正值市場(chǎng)火熱之際。

2014年，還沒(méi)更名為Meta的Facebook最終拿出30億美元收購(gòu)了Oculus，成為VR/AR行業(yè)里程碑事件。次年，在微軟發(fā)布HoloLens后，消費(fèi)級(jí)VR/AR產(chǎn)品開(kāi)始在市面上快速涌現(xiàn)，并獲得了眾多關(guān)注。

當(dāng)時(shí)，在英偉達(dá)工作的徐馳認(rèn)為HoloLens是劃時(shí)代的產(chǎn)品，并選擇加入美國(guó)AR公司Magic Leap。這段工作經(jīng)歷，讓他接觸到很多前沿技術(shù)，并相信AR在未來(lái)十年或十五年是能改變世界的巨大賽道。

看到?jīng)]有VR/AR經(jīng)驗(yàn)的朋友都準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)并拿到了融資，判斷這個(gè)行業(yè)會(huì)隨著5G全面普及而在數(shù)年后爆發(fā)的徐馳意識(shí)到，這可能是自己回國(guó)創(chuàng)業(yè)的最后機(jī)會(huì)，“當(dāng)時(shí)的想法是，一定會(huì)有一個(gè)懂這個(gè)行業(yè)的人從國(guó)外回來(lái)?！?/p>

拿到明尼蘇達(dá)大學(xué)雙城分校博士學(xué)位后，本科畢業(yè)于浙大竺可楨學(xué)院的徐馳與同樣是浙大校友的肖冰等人于2017年1月在深圳創(chuàng)立XREAL的前身——Nreal，并將有望成為下一代計(jì)算終端的AR眼鏡作為發(fā)力重心，由此踏上創(chuàng)業(yè)之路。

到了2019年，他們推出第一代產(chǎn)品——Light（國(guó)內(nèi)名稱(chēng)為X），不僅定義了全球第一款眼鏡形式的AR產(chǎn)品，還以499美金的價(jià)格將AR眼鏡正式帶入消費(fèi)級(jí)時(shí)代，并獲得海外運(yùn)營(yíng)商的熱捧。

不過(guò)風(fēng)頭正勁的Nreal，很快便惹上一場(chǎng)官司。同年，Magic Leap指控徐馳竊密，并將其用于制造AR設(shè)備。經(jīng)過(guò)一年時(shí)間的應(yīng)訴，當(dāng)?shù)胤ü僮罱K以證據(jù)不足駁回了Magic Leap的指控，從而為這家公司出海掃清障礙。

借助韓國(guó)、日本運(yùn)營(yíng)商的力量，他們讓眾多用戶(hù)能直接體驗(yàn)公司的產(chǎn)品。2020年，Nreal還發(fā)布了首個(gè)為AR眼鏡帶來(lái)系統(tǒng)級(jí)空間交互能力的系統(tǒng)NebulaOS。雖然獲得開(kāi)發(fā)者眾多好評(píng)，但由于沒(méi)有達(dá)到消費(fèi)者的預(yù)期，Light在2020和2021年的海外市場(chǎng)只賣(mài)出2萬(wàn)多臺(tái)。

這也讓徐馳意識(shí)到，消費(fèi)者只關(guān)心體驗(yàn)升級(jí)，而在VR/AR行業(yè)早期，需要先賣(mài)出一定數(shù)量的終端，才有可能形成生態(tài)，“終端數(shù)量還非常少的時(shí)候，有killer app也沒(méi)用，它是沒(méi)有放大效應(yīng)的，開(kāi)發(fā)者沒(méi)法獲得收益”。

基于此前的經(jīng)驗(yàn)和積累，Nreal于2022年發(fā)布入門(mén)級(jí)產(chǎn)品Air。這款接近普通眼鏡佩戴體驗(yàn)并聚焦沉浸式觀影、主機(jī)游戲及移動(dòng)辦公等場(chǎng)景的設(shè)備，成為他們首款實(shí)現(xiàn)大規(guī)模市場(chǎng)商業(yè)化的產(chǎn)品，發(fā)布后一年的銷(xiāo)量便突破20萬(wàn)臺(tái)。

Air產(chǎn)品的成功，讓這家公司的成長(zhǎng)進(jìn)一步提速。為了更好地發(fā)展，Nreal不僅于2023年將品牌名稱(chēng)更改為XREAL，同時(shí)還在2年后將總部遷移到上海。按照他們的說(shuō)法，公司供應(yīng)商分布在眾多長(zhǎng)三角城市，搬遷能進(jìn)一步提升產(chǎn)品制造效率。

經(jīng)過(guò)9年時(shí)間，XREAL最終成為一家全球知名的AR眼鏡公司，并朝著港股沖去。據(jù)艾瑞咨詢(xún)資料顯示，如果用銷(xiāo)售收入計(jì)算，在2022年至2025年，XREAL每年都在全球AR眼鏡市場(chǎng)中位居第一。

賣(mài)出超百萬(wàn)臺(tái)AR眼鏡，一年入賬超5億

時(shí)至今日，XREAL擁有Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線(xiàn)，覆蓋了從入門(mén)級(jí)的空間顯示產(chǎn)品到下一代空間計(jì)算產(chǎn)品。

與能連接手機(jī)、PC和游戲主機(jī)的Air系列相比，One系列擁有更強(qiáng)的顯示性能及交互能力。對(duì)于Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線(xiàn)，他們即將推出集成增強(qiáng)的空間計(jì)算和多模態(tài)AI能力且能在Google Android XR平臺(tái)上運(yùn)行的Project Aura。

在他們看來(lái)，公司的產(chǎn)品都是基于邊緣計(jì)算、空間交互及多模態(tài)AI的同一技術(shù)方向，而Project Aura的推出，將推動(dòng)AR眼鏡向具備增強(qiáng)情境理解、自然交互及任務(wù)執(zhí)行能力的AI賦能硬件發(fā)展。

新一輪AI革命的爆發(fā)，讓徐馳意識(shí)到真正的下一代交互，是人與智能體像人與人一樣進(jìn)行高效交流，并認(rèn)為眼鏡是先天最好的AI載體，“因?yàn)楫?dāng)你將來(lái)加上眼動(dòng)追蹤的時(shí)候，眼鏡可能是唯一能知道你的聚焦點(diǎn)是什么的設(shè)備。”

眾多用戶(hù)的認(rèn)可，讓這家公司在全球累計(jì)賣(mài)出超百萬(wàn)臺(tái)AR眼鏡，收入也從2023年的3.9億元增長(zhǎng)至2025年的5.16億元。雖然他們現(xiàn)在絕大部分收入來(lái)自AR眼鏡的銷(xiāo)售，但隨著新的交互范式引領(lǐng)的新終端誕生，XREAL認(rèn)為自身最終的商業(yè)模式并非是賣(mài)硬件。

在接受采訪(fǎng)時(shí)，徐馳認(rèn)為智能眼鏡的核心價(jià)值在于，它是一個(gè)跟模型共享高品質(zhì)上下文、分享注意力的最好的形態(tài)，同時(shí)判斷端側(cè)離用戶(hù)越近，那么硬件或入口的屬性會(huì)越強(qiáng)。在他看來(lái)，未來(lái)用戶(hù)可能不是買(mǎi)硬件，而是每個(gè)月愿意付多少訂閱費(fèi)讓這個(gè)助理服務(wù)自己。

此前，由于判斷AI眼鏡的體驗(yàn)還需要打磨，XREAL一直都沒(méi)有推出AI眼鏡。不過(guò)隨著AI與空間計(jì)算的融合逐步加深，這家公司也在相關(guān)方向上持續(xù)推進(jìn)技術(shù)探索與產(chǎn)品規(guī)劃，并打算在合適的時(shí)機(jī)推出面向市場(chǎng)的產(chǎn)品。

翻看招股書(shū)，從2023年算起，他們?nèi)暝谘邪l(fā)上累計(jì)投入超過(guò)6億元，實(shí)現(xiàn)從光學(xué)引擎、端側(cè)協(xié)處理器架構(gòu)、算法到操作系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù)設(shè)計(jì)和整合。但在研發(fā)等因素影響下，XREAL目前仍處于虧損狀態(tài)，同期經(jīng)調(diào)整凈虧損累計(jì)超過(guò)10億元。

不過(guò)受益于規(guī)模效應(yīng)與高端化戰(zhàn)略，這家公司的毛利率從2023年的18.8%，大幅增加到2025年的35.2%。此外，按照艾瑞咨詢(xún)的預(yù)計(jì)，全球AR眼鏡銷(xiāo)量將從2026年的80萬(wàn)臺(tái)激增至2030年的2220萬(wàn)臺(tái)。

這也意味著，在市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位的XREAL，仍具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

紅杉高瓴看好，估值57億元

一路走來(lái)，XREAL共完成9輪融資。

在徐馳創(chuàng)立這家公司前，他遇到了自己的天使投資人金鵬。這位易凱資本前合伙人除了為他提供創(chuàng)業(yè)方向等方面的建議，還曾在XREAL成立后以聯(lián)合創(chuàng)始人的身份負(fù)責(zé)融資、戰(zhàn)略及商業(yè)化等業(yè)務(wù)。

為了感謝金鵬及ROC Ventures對(duì)公司成立及早期業(yè)務(wù)發(fā)展做出的重大貢獻(xiàn)，徐馳選擇以80.5萬(wàn)元的價(jià)格于2017年2月將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給金鵬。由于海外投資的復(fù)雜性，這筆交易直到2018年8月才以XREAL向ROC Ventures轉(zhuǎn)讓股權(quán)宣告完成。

雖然洪泰基金管理合伙人沈燕婕控制的星合財(cái)富，直到2021年12月才從ROC Ventures手中買(mǎi)到XREAL部分老股，但洪泰基金早在這家公司成立之初便與他們接觸，并于2017年9月與順為資本和上海臨奈成為對(duì)方的股東。

那個(gè)時(shí)候，華創(chuàng)資本創(chuàng)始合伙人熊偉銘結(jié)識(shí)了徐馳。據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》報(bào)道，徐馳告訴熊偉銘，XREAL要做中國(guó)的Magic Leap。由于不少AR公司都想做Magic Leap，熊偉銘并未把徐馳的話(huà)放在心上。

隨著這家公司成功研制出輕量化AR眼鏡，熊偉銘判斷只要他們別犯基本錯(cuò)誤，那么大概率可以做成。到了2018年8月，XREAL在華創(chuàng)資本領(lǐng)投下完成A輪融資，投資方還包括愛(ài)奇藝、順為資本、洪泰基金、上海臨奈等。

在發(fā)布全球首款市面上可供購(gòu)買(mǎi)的消費(fèi)級(jí)AR眼鏡后，他們又于2019年3月獲得華創(chuàng)資本、順為資本、光大控股新經(jīng)濟(jì)、愛(ài)奇藝、特斯聯(lián)的投資。次年，XREAL與無(wú)錫高新區(qū)簽約，在無(wú)錫建立首個(gè)光學(xué)模組研發(fā)與量產(chǎn)制造基地。

即便發(fā)展受到劇烈變化的宏觀環(huán)境影響，但這家公司仍在2020年推出了自研的3D交互系統(tǒng)并推進(jìn)了海外商業(yè)化。同年9月，他們從紅杉中國(guó)、高瓴、金浦投資、快手、中電中金等手中拿到3800多萬(wàn)美元。

到了2021年6月，XREAL實(shí)現(xiàn)核心部件的自主可控并具備規(guī)?；慨a(chǎn)能力，并完成中金資本私募和無(wú)錫高新區(qū)投控集團(tuán)投資的B1輪融資。3個(gè)月后，得益于商業(yè)化和海外市場(chǎng)等方面的良好表現(xiàn)，他們的估值與上一輪相比幾乎漲了一倍，達(dá)到5.7億美元。

當(dāng)時(shí)，這家公司完成近1.25億美元融資，投資方為紅杉中國(guó)、高瓴、CPE源峰、金浦投資、中網(wǎng)投、商湯科技、蔚來(lái)資本、云鋒基金、阿里巴巴、洪泰基金、視涯科技、泰富遠(yuǎn)見(jiàn)、領(lǐng)益智造董事長(zhǎng)曾芳勤等。

作為領(lǐng)投方之一，在蔚來(lái)資本管理合伙人朱巖看來(lái)，隨著光學(xué)技術(shù)成熟和終端算力躍升，增強(qiáng)虛擬現(xiàn)實(shí)有望成為智能生活的新終端，“我們看好AR/VR眼鏡在汽車(chē)不同場(chǎng)景中的應(yīng)用，特別是結(jié)合車(chē)上娛樂(lè)的全新可能”。

在2022年3月從阿里巴巴和Gentle Monster手中拿到5000萬(wàn)美元融資后，XREAL又于2026年1月完成超6700萬(wàn)美元D輪融資，投資方為珠海冠宇、南通義和、曦晨資本、無(wú)錫高新區(qū)投控集團(tuán)、眾芯投資發(fā)展、新微資本、立訊精密、浦東創(chuàng)投集團(tuán)等。

當(dāng)這家公司進(jìn)行D輪融資時(shí)，浦東創(chuàng)投集團(tuán)于2025年5月便出手投資了他們，并成功將XREAL的總部招引落地上海浦東，還為對(duì)方在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)測(cè)試、人才支撐、企業(yè)上下游帶動(dòng)等方面提供了支持。

眾多投資人的保駕護(hù)航，最終讓XREAL順利來(lái)到港交所門(mén)前。經(jīng)過(guò)多年打拼，徐馳也獲得豐厚回報(bào)。按照8.33億美元（約57億元）的估值粗略計(jì)算，上市前持股約26.74%的徐馳，身價(jià)超過(guò)15億元。

參考資料：

1.《元宇宙爆火，巨頭環(huán)伺，這家風(fēng)口上的公司要做新“大疆”》，中國(guó)企業(yè)家雜志

2.《專(zhuān)訪(fǎng) XREAL徐馳：我有手機(jī)、電腦，為什么要用 AI 眼鏡去替代它？》，愛(ài)范兒

3.《Nreal徐馳：未來(lái)，將有 10 億臺(tái) AR 眼鏡戴在大家頭上》，極客公園