擬收購(gòu)拉薩啤酒的利好消息尚未擴(kuò)散，西藏發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ST西發(fā)”）董事長(zhǎng)被留置的消息再度沖擊著市場(chǎng)與投資者的神經(jīng)。4月8日，北京商報(bào)記者從ST西發(fā)發(fā)布的公告中獲悉，ST西發(fā)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)羅希收到了由西藏自治區(qū)監(jiān)察委員會(huì)簽發(fā)的《立案通知書(shū)》和《留置通知書(shū)》。而在清明節(jié)前，因羅希失聯(lián)，ST西發(fā)市值坐上過(guò)山車(chē)，其中4月1日、4月2日、4月3日連續(xù)3個(gè)交易日，收盤(pán)價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)達(dá)12.81%。當(dāng)疊加董事長(zhǎng)被留置的利空，ST西發(fā)的拉薩啤酒收購(gòu)案還能否如約推進(jìn)？

失聯(lián)“黑天鵝”擊穿信心

據(jù)ST西發(fā)發(fā)布公告，ST西發(fā)近日收到實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)羅希家屬的通知，被告知其收到由西藏自治區(qū)監(jiān)察委員會(huì)簽發(fā)的關(guān)于羅希的《立案通知書(shū)》和《留置通知書(shū)》。同時(shí)，公司收到關(guān)于羅希的上述相關(guān)通知書(shū)，公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)羅希被實(shí)施留置，截至目前，公司未收到任何針對(duì)公司的調(diào)查或配合調(diào)查文件。此外，公告顯示，ST西發(fā)收到羅希的書(shū)面授權(quán)委托書(shū)，羅希授權(quán)公司總經(jīng)理陳婷婷代表其就公司預(yù)重整現(xiàn)有方案、重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)繼續(xù)開(kāi)展溝通、推進(jìn)工作。

事實(shí)上，早在清明節(jié)假期前，ST西發(fā)便已向市場(chǎng)傳遞羅希失聯(lián)的信息。4月2日，ST西發(fā)發(fā)布公告稱(chēng)，近日公司無(wú)法與董事長(zhǎng)羅希取得聯(lián)系，暫時(shí)無(wú)法履行董事長(zhǎng)職責(zé)，也不確定無(wú)法與羅希取得聯(lián)系的具體原因。在這期間，由公司副董事長(zhǎng)廖川代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)。

消息一出，資本市場(chǎng)立刻用腳投票。清明節(jié)前的4月1日、4月2日、4月3日連續(xù)3個(gè)交易日，ST西發(fā)收盤(pán)價(jià)跌幅偏離值累計(jì)達(dá)12.81%。從市值看，2026年年初至今，ST西發(fā)市值經(jīng)歷了兩輪明顯波動(dòng)，其中一輪出現(xiàn)在3月31日，ST西發(fā)股價(jià)自該日起連續(xù)三天下降，4月3日?qǐng)?bào)收9.19元/股，市值達(dá)24.24億元。經(jīng)粗略計(jì)算，3個(gè)交易日，市值蒸發(fā)超過(guò)4億元。

資本市場(chǎng)引發(fā)的這波恐慌并非沒(méi)有緣由。ST西發(fā)目前正處于預(yù)重整的最后關(guān)鍵窗口期，同時(shí)推進(jìn)著核心資產(chǎn)收購(gòu)的重大資本運(yùn)作，而這兩項(xiàng)核心工作均由已失聯(lián)的ST西發(fā)董事長(zhǎng)羅希主導(dǎo)推進(jìn)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，民企的董事長(zhǎng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵人員，失聯(lián)會(huì)對(duì)決策鏈條造成較大的影響，特別是ST西發(fā)作為預(yù)重整標(biāo)的，需要上市公司與重整投資人密切合作。

收購(gòu)案件尚未落地

在董事長(zhǎng)被留置的另一面，ST西發(fā)曾迎來(lái)一輪由收購(gòu)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的市值上漲。今年1月，ST西發(fā)市值維持在28億元以上，從一定程度上得益于其宣布的擬收購(gòu)計(jì)劃。

1月，ST西發(fā)披露擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)嘉士伯國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“嘉士伯”）持有的拉薩啤酒50%股權(quán)，交易價(jià)格為2.92億元。根據(jù)公開(kāi)信息，此前嘉士伯與ST西發(fā)各持有拉薩啤酒50%股權(quán)，此次交易若順利完成，ST西發(fā)將實(shí)現(xiàn)對(duì)拉薩啤酒100%控股。

對(duì)于此次收購(gòu)，ST西發(fā)表示，這有利于提高公司資產(chǎn)的完整性，增強(qiáng)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，并且有利于公司突出主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

事實(shí)上，ST西發(fā)與嘉士伯圍繞拉薩啤酒的糾葛從2004年便開(kāi)始。公開(kāi)信息顯示，雙方合資設(shè)立拉薩啤酒，各持50%股權(quán)。據(jù)悉，彼時(shí)拉薩啤酒董事會(huì)中ST西發(fā)占據(jù)多數(shù)席位，董事長(zhǎng)亦由ST西發(fā)方董事出任。

直至2016年，嘉士伯便有意退出，擬將其持有的拉薩啤酒50%股權(quán)以4.2億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給深圳市金脈青楓投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳金脈”），而ST西發(fā)彼時(shí)放棄了該部分股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。但在協(xié)議簽訂后深圳金脈并未能履行股權(quán)轉(zhuǎn)讓款支付義務(wù)，相關(guān)方就此訴諸法院。法院最終裁決確認(rèn)，案涉《股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》已于2021年7月2日解除，深圳金脈自始至終未取得拉薩啤酒的股東資格，亦不享有相應(yīng)的利潤(rùn)分配權(quán)利。

此后，公開(kāi)資料顯示，2023年，嘉士伯再次擬將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西藏道合實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“道合實(shí)業(yè)”），但卻遭遇ST西發(fā)反對(duì)并明確表示該轉(zhuǎn)讓行為違規(guī)無(wú)效，雙方就此對(duì)簿公堂。直至2024年2月1日，西藏高院作出終審判決，駁回上訴、維持原裁定。此前拉薩中院已裁定，查封凍結(jié)嘉士伯所持拉薩啤酒50%股權(quán)，凍結(jié)期限自2024年1月26日至2025年1月26日。

在擬收購(gòu)拉薩啤酒的利好消息下，ST西發(fā)市值保持平穩(wěn)。1月26日，ST西發(fā)市值觸及年初至今最高點(diǎn)達(dá)29.94億元。然而，這一高點(diǎn)相較于2025年末的市值巔峰，已明顯回落。從去年12月ST西發(fā)市值被拉升到近兩年最高點(diǎn)后，便出現(xiàn)不同程度波動(dòng)下跌。據(jù)億牛網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年12月2日，ST西發(fā)市值達(dá)到33.21億元。經(jīng)過(guò)粗略計(jì)算，自2025年12月2日至今，ST西發(fā)市值已蒸發(fā)約8.97億元，跌幅超過(guò)27%。

啤酒從業(yè)人員指出，受此次全權(quán)收購(gòu)拉薩啤酒的利好預(yù)期，ST西發(fā)本有望進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)、改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。但由于該公司董事長(zhǎng)在此時(shí)失聯(lián)，或?qū)榇舜喂蓹?quán)收購(gòu)交易的推進(jìn)增添不確定性。

如何破局

一面是擬收購(gòu)拉薩啤酒的利好預(yù)期，另一面是董事長(zhǎng)失聯(lián)引發(fā)的“黑天鵝”事件，悲喜交加之下，ST西發(fā)未來(lái)的路并不好走。而在這樣的疑問(wèn)下，ST西發(fā)背后的巨額擔(dān)保、資金占用等問(wèn)題，依然長(zhǎng)期困擾這家上市公司。

ST西發(fā)預(yù)重整工作始于2024年3月。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道顯示，彼時(shí)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定實(shí)控人存在非經(jīng)營(yíng)性資金占用、未披露重大關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保被披露等情況，對(duì)羅希罰款800萬(wàn)元，并禁止其進(jìn)入市場(chǎng)10年。

為解決之前的負(fù)債問(wèn)題，2023年西藏發(fā)展經(jīng)法院裁定進(jìn)入預(yù)重整，西藏盛邦聯(lián)合體成為預(yù)重整投資人。但受債權(quán)核查復(fù)雜、資產(chǎn)處置進(jìn)度不及預(yù)期、重整投資人洽談緩慢等因素影響，ST西發(fā)預(yù)重整先后四次申請(qǐng)延期，最終經(jīng)法院裁定，預(yù)重整期限延長(zhǎng)至2026年4月25日，距今僅剩不足一個(gè)月時(shí)間。對(duì)于延期原因，ST西發(fā)均表示，公司歷史遺留問(wèn)題復(fù)雜、債務(wù)糾紛繁多、債權(quán)審查與重整方案制定難度大。

業(yè)內(nèi)人士指出，此前為擬收購(gòu)拉薩啤酒，ST西發(fā)已向共同監(jiān)管賬戶支付了2.92億元收購(gòu)款，但由于公司處于預(yù)重整程序且面臨訴訟，西藏高院已對(duì)該監(jiān)管賬戶采取保全措施，凍結(jié)期一年。這筆資金何時(shí)解凍、解凍后能否順利完成交割，均存在不確定性。

當(dāng)預(yù)重整倒計(jì)時(shí)逐步臨近，對(duì)ST西發(fā)而言，比推進(jìn)預(yù)重整程序更關(guān)鍵的是，能否通過(guò)全資控股拉薩啤酒，通過(guò)業(yè)績(jī)將公司從退市邊緣拉回來(lái)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，拉薩啤酒營(yíng)收占西藏發(fā)展整體營(yíng)收的93%。2025年ST西發(fā)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年西藏發(fā)展歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.1億元至1.6億元，同比增長(zhǎng)319.91%—510.77%。對(duì)此，ST西發(fā)曾表示，歸母凈利潤(rùn)大增的主要原因，是拉薩啤酒收回大額應(yīng)收款轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備致信用減值損失同比大幅減少。

酒類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家蔡學(xué)飛也指出，羅希失聯(lián)將直接影響控制權(quán)穩(wěn)定性和投資人信心。預(yù)重整的核心是“以時(shí)間換空間”，通過(guò)引入新資金和調(diào)整債務(wù)來(lái)重生。但羅希作為實(shí)控人兼產(chǎn)業(yè)投資人的掌舵者，其突然缺席，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致關(guān)鍵決策可能遲滯，與法院、管理人及各路投資人的溝通協(xié)調(diào)效率會(huì)大打折扣，從而給預(yù)重整過(guò)程投下了最大的變數(shù)。

此外，業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著，ST西發(fā)若對(duì)拉薩啤酒實(shí)現(xiàn)全面控股，將能有效避免退市。此外從賬面上，ST西發(fā)短期流動(dòng)性并無(wú)大礙。只要收購(gòu)的核心條款不因羅希缺席而擱置，后續(xù)依然存在轉(zhuǎn)圜余地。

出處：北京商報(bào)