規(guī)模穩(wěn)健擴張，縣域金融“護城河”鞏固，余額占境內(nèi)貸款比重達41%。

文/每日財報 張恒

2025年，中國農(nóng)業(yè)銀行交出了一份營收與凈利潤雙雙正增長的年報，在國有大型商業(yè)銀行中業(yè)績表現(xiàn)尤為突出。

2025年農(nóng)行實現(xiàn)營業(yè)收入7253.06億元，同比增長2.08%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2910.41億元，同比增長3.18%。值得注意的是，其凈利潤增速在國有大行中保持領(lǐng)先，彰顯了較強的業(yè)績釋放能力。從季度趨勢看，農(nóng)行營收與利潤增速均呈現(xiàn)逐季改善態(tài)勢，第四季度單季同比增速分別達到2.4%和3.65%，顯示經(jīng)營動能有所恢復。

盈利能力的另一關(guān)鍵指標——年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）為10.16%，較上年同期微降0.3個百分點。在行業(yè)整體ROE面臨下行壓力的背景下，農(nóng)行仍能維持在10%以上，體現(xiàn)了其通過規(guī)模擴張與非息收入增長對沖部分息差收窄影響的經(jīng)營韌性。

規(guī)模方面，截至2025年末，農(nóng)業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模達到48.78萬億元，同比增長12.83%，擴表速度位居大行前列；貸款總額27.13萬億元，同比增長8.96%；存款總額32.65萬億元，同比增長7.92%。

不過，亮眼業(yè)績背后，息差持續(xù)收窄、零售資產(chǎn)質(zhì)量承壓等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)亦不容忽視。《每日財報》旨在基于2025年財報數(shù)據(jù)，從專業(yè)視角客觀解析農(nóng)業(yè)銀行的經(jīng)營全貌、核心動能與潛在風險，并探討其未來的應(yīng)對路徑。

息差降至歷史低位，

財富管理扛大旗

拆分農(nóng)業(yè)銀行營收結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)其2025年經(jīng)營表現(xiàn)呈現(xiàn)以下兩個鮮明特點：

（1）息差收窄拖累利息凈收入，但負債成本優(yōu)化形成對沖。

2025年農(nóng)行實現(xiàn)凈利息收入5695.94億元，同比下降1.91%。主要受貸款市場報價利率（LPR）下調(diào)、存量貸款重定價及市場利率低位運行影響，生息資產(chǎn)收益率同比下行43個基點至2.69%。全年凈息差降至1.28%，同比下滑14個基點，但降幅較2024年下滑的18個基點是有所收窄的，且2025年下半年收窄幅度逐季減緩至2個基點，顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

值得肯定的是，去年農(nóng)行負債端成本管控成效顯著。該行通過存款利率市場化調(diào)整機制及發(fā)揮縣域渠道優(yōu)勢，使得計息負債成本率同比大幅下降32個基點至1.53%，其中存款成本率下降29個基點至1.34%。低成本存款優(yōu)勢，特別是縣域存款成本率（1.28%）持續(xù)優(yōu)于全行平均水平，為緩解息差壓力提供了關(guān)鍵緩沖。

這很好理解，說明農(nóng)業(yè)銀行在“省錢”方面做得很好，具體表現(xiàn)為“借錢的成本”大幅降低了。農(nóng)行利用自身在基層的深厚根基和國家政策，憑借著遍布各大縣城和農(nóng)村的網(wǎng)點核心優(yōu)勢，拿到了非常便宜的資金（存款），且這些存款非常穩(wěn)定。這就像一家超市，擁有了穩(wěn)定又低價的貨源，在面對市場競爭時，它的抗壓能力和利潤空間就比對手更強。

銀行的主要利潤來自“存貸利差”（用低利息吸收存款，用高利息發(fā)放貸款，賺取差價）。但最近幾年，貸款利息在下降，相當于“賣價”在跌，如果“進貨成本”不變，利潤就會被嚴重擠壓。

現(xiàn)在農(nóng)行成功把“進貨成本”大幅壓低了，這就形成了一個關(guān)鍵緩沖墊。即使“賣價”（貸款利息）漲不上去，但因為“成本”降得更多，它仍然能保住一定的利潤空間，經(jīng)營壓力就小了很多。

當然，農(nóng)行也不得不面臨凈息差持續(xù)收窄壓力長期化的挑戰(zhàn)，要知道，1.28%的凈息差已處于該行歷史低位。在推動社會融資成本穩(wěn)中有降的政策導向下，銀行資產(chǎn)端收益率仍面臨下行壓力，這意味著，盡管農(nóng)行負債成本管控出色，但能否持續(xù)抵消資產(chǎn)端影響，是決定其未來盈利穩(wěn)定性的關(guān)鍵。

對此，農(nóng)業(yè)銀行行長王志恒在此次業(yè)績發(fā)布會上就曾重點提到：“農(nóng)行今年重點工作要推動凈利息收入轉(zhuǎn)正，亦會加強貸款定價管理，以壓低資金成本?！?/p>

（2）非息收入表現(xiàn)亮眼，財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著。

非利息收入成為農(nóng)行營收增長的核心引擎。2025年，農(nóng)行非息收入同比增長19.9%至1557.12億元，占營收比重提升至21.5%。其中：

手續(xù)費及傭金凈收入達880.85億元，同比高速增長16.6%。代理業(yè)務(wù)收入同比激增87.8%，成為最大亮點，主要得益于財富管理轉(zhuǎn)型深入推進，理財和代銷基金收入大幅增加，大財富管理相關(guān)收入總計達357億元，切實轉(zhuǎn)化為業(yè)績新增長極。

其他非息收入為676.27億元，同比增長24.6%。盡管增速較前三季度高位有所回落，但投資收益與公允價值變動收益仍分別實現(xiàn)了38.0%和23.1%的較高增長，顯示農(nóng)行在金融市場業(yè)務(wù)上是具備一定韌性的。

實際上，財富管理之所以成為農(nóng)行驅(qū)動非息收入增長、對沖息差壓力的核心亮點，主要是因為其業(yè)務(wù)范疇已超越傳統(tǒng)理財，已構(gòu)建起覆蓋銀行理財、公募基金、保險、信托及貴金屬的全品類產(chǎn)品貨架，且該業(yè)務(wù)的成功還源于三大獨特優(yōu)勢：

一是龐大的客群與渠道根基，農(nóng)行可依托近9億個人客戶和超2萬個網(wǎng)點，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的廣泛觸達與深厚信任；二是綜合化與專業(yè)化經(jīng)營，通過旗下農(nóng)銀理財、農(nóng)銀人壽等子公司，并引入全市場優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，滿足客戶多元化配置需求；三是戰(zhàn)略重視與科技賦能，農(nóng)行將財富管理提升至零售“一體兩翼”的戰(zhàn)略高度，并積極探索“AI+財富管理”，提升服務(wù)智能化與個性化水平。

因此，在行業(yè)息差普遍承壓的背景下，農(nóng)行正憑借財富管理這條“輕資本”路徑，開辟可持續(xù)的價值增長新空間，具備持續(xù)反哺業(yè)績增長的能力。

規(guī)模穩(wěn)健擴張，

縣域金融“護城河”鞏固

正如開篇所提到的，2025年農(nóng)行規(guī)模穩(wěn)健擴張，存貸及總資產(chǎn)增速都是比較快的，在大行中繼續(xù)保持優(yōu)勢地位。同樣的，農(nóng)行信貸結(jié)構(gòu)也很有看點，為支撐規(guī)模增長提供了重要支撐。行長王志恒在業(yè)績會上表示，2025年農(nóng)業(yè)銀行貸款投放呈現(xiàn)了“總量穩(wěn)中有進”和“結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化”的特征。

（1）對公貸款是主要驅(qū)動力量。2025年末其余額達15.49萬億元，同比增長9.49%，占總貸款的比重提升0.4個百分點至57.2%。農(nóng)行對公五大主要貸款行業(yè)包括：交通運輸、倉儲和郵政業(yè)；租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)；制造業(yè)；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。五大行業(yè)貸款余額合計占對公貸款總額的73.8%，較上年末下降0.6個百分點。

而在這些行業(yè)中，農(nóng)行尤其是在服務(wù)實體經(jīng)濟、制造業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色金融等重點領(lǐng)域投放貸款顯著。財報數(shù)據(jù)披露，截至2025年末，農(nóng)行普惠貸款余額4.35萬億元，較年初增長7499億元，余額和增量連續(xù)三年居同業(yè)首位；科技貸款余額4.7萬億元，增速20.1%；制造業(yè)貸款余額3.72萬億元，增速14.6%；綠色貸款余額5.93萬億元，增速18.7%。

（2）零售貸款增長則相對平緩。2025年末余額達到9.26萬億元，同比增長5.09%，占比減少1.3個百分點至34.2%。內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯：消費貸與個人經(jīng)營貸保持較高增速，分別達26.95%和19.92%，而個人住房貸款受市場調(diào)整影響，余額下降3.38%。

消費貸與個人經(jīng)營貸表現(xiàn)較好的原因在于，一方面農(nóng)行聚焦教育、旅游、文化等消費場景融入，支持消費品“以舊換新”工程，穩(wěn)妥有序推進消費貸款財政貼息工作，持續(xù)加大消費信貸投放力度；另一方面是深耕縣域農(nóng)村市場，積極響應(yīng)小微企業(yè)主、個體工商戶以及廣大農(nóng)戶等客群融資需求。

（3）縣域金融的戰(zhàn)略支柱地位進一步夯實。數(shù)據(jù)顯示，年末農(nóng)行縣域貸款余額同比增長10.97%至10.9萬億元，增速高于全行貸款2.01個百分點，余額占境內(nèi)貸款比重達41%。其中，糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品保供相關(guān)領(lǐng)域、鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)、鄉(xiāng)村建設(shè)領(lǐng)域貸款余額分別為1.21萬億元、2.66萬億元、2.46萬億元，增速分別為20.3%、19.5%、9.6%，分別高于全行11.4、10.6、0.7個百分點。

受益于此，農(nóng)行縣域金融業(yè)務(wù)幾乎快撐起了營收半邊天，2025年該業(yè)務(wù)創(chuàng)收3596.69億元，同比增長約3%，占總營收的比重進一步提升至49.6%，幾乎快與城市金融業(yè)務(wù)持平了，目前該業(yè)務(wù)貢獻占比達50.4%。

與此同時，2025年農(nóng)行縣域金融業(yè)務(wù)的貸款平均收益率達3%，高于整體生息資產(chǎn)收益率0.31個百分點；存款平均付息率降至僅有的1.28%，低于整體計息負債成本率0.25個百分點，成為減緩整體息差下行壓力的重要支撐力量。

可以看到，作為大行下沉的“翹楚”和縣域金融的“領(lǐng)頭羊”，農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)不僅貢獻了近半的營收，其存貸定價差也持續(xù)優(yōu)于全行，成為農(nóng)行獨特的競爭優(yōu)勢和增長極。行長王志恒在發(fā)布會提問環(huán)節(jié)就明確提到了三個重點目標：力爭今年縣域貸款凈增超萬億元；力爭今年向鄉(xiāng)鎮(zhèn)遷建網(wǎng)點180個；確保建成惠農(nóng)服務(wù)站3000家。

資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，

零售風險需警惕

資產(chǎn)質(zhì)量方面，總體指標保持穩(wěn)定但內(nèi)部分化。2025年末，農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率為1.27%，與三季度末持平，較年初下降3個基點。撥備覆蓋率為292.55%，撥貸比為3.71%，雖有所微降，但風險抵補能力依然充足，遠高于監(jiān)管要求，為利潤增長留存了反哺空間。

此外，農(nóng)行對風險認定保持審慎，逾期90天以上貸款與不良貸款余額之比為71.95%，顯示其對不良貸款的認定標準依然較為嚴格，資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)真實性較高。但進一步來看，農(nóng)行對公與零售資產(chǎn)質(zhì)量走勢分化顯著。

對公資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。農(nóng)行對公貸款不良率較年初下降21個基點至1.37%，不良貸款余額下降5.07%，不良實現(xiàn)“雙降”，特別是在基建、制造業(yè)、政務(wù)等領(lǐng)域的不良率延續(xù)改善趨勢。

但零售資產(chǎn)質(zhì)量壓力顯現(xiàn)。其零售貸款不良率較年初上升31個基點至1.34%，不良貸款余額大幅上漲36.26%。具體來看，個人住房貸款、個人經(jīng)營性貸款和信用卡的不良率均有不同程度上升，這與宏觀經(jīng)濟環(huán)境下部分居民償債能力承壓的行業(yè)趨勢一致；消費貸款資產(chǎn)質(zhì)量則出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。

需要注意的是，農(nóng)行個人經(jīng)營貸規(guī)模占比32.3%，在零售貸款業(yè)務(wù)中排名第2，僅次于房貸，同時增速較高。但該業(yè)務(wù)的不良余額卻是排名第1的，達到了552.32億元，較年初大幅上漲59.25%，且不良率惡化很快，上升46個基點至1.85%，增幅也是第1。

這表明農(nóng)業(yè)銀行在大力拓展普惠金融、服務(wù)小微經(jīng)營者的同時，面臨著顯著的“規(guī)模與質(zhì)量”的平衡難題，個人經(jīng)營貸已成為其零售資產(chǎn)質(zhì)量的最大短板，風險暴露速度遠超業(yè)務(wù)增速。

要知道，在宏觀經(jīng)濟承壓的環(huán)境下，缺乏足額抵押、高度依賴經(jīng)營者現(xiàn)金流的此類信用貸款，其風險本身就具有較高的敏感性和滯后性。而農(nóng)行個人經(jīng)營貸呈現(xiàn)“不良雙升、增速第一”的狀況，預示其過往的客群準入、貸后管理或風險定價模型可能存在壓力，高速擴張或在一定程度上犧牲了風險篩選的嚴謹性。若不能有效提升風險識別與管控精度，該業(yè)務(wù)將從“增長引擎”轉(zhuǎn)變?yōu)椤帮L險源”，侵蝕利潤。

整體來看，農(nóng)行對公資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀，但受大環(huán)境影響，其個人經(jīng)營貸、信用卡和按揭貸款不良率攀升，這直接關(guān)聯(lián)微觀經(jīng)濟活力與居民收入預期。在經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)尚需鞏固的背景下，農(nóng)行零售資產(chǎn)質(zhì)量可能持續(xù)承壓，對其風險管控的前瞻性和精細化提出更高要求。

談及零售風險管控及資產(chǎn)質(zhì)量，副行長林立也公開表示稱：“目前農(nóng)行零售風險防控體系更加健全，利用科技數(shù)字化來強化對零售貸款信用風險的早識別、早預警、早核查、早處置，同時不良清收的力度也在持續(xù)加大?！?/p>

結(jié)語

綜合觀之，農(nóng)業(yè)銀行2025年財報呈現(xiàn)出一幅“增長領(lǐng)先、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、挑戰(zhàn)并存”的圖景。其憑借深厚的縣域根基、出色的負債成本管控和卓有成效的財富管理轉(zhuǎn)型，在行業(yè)逆境中取得了領(lǐng)先同業(yè)的利潤增速，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。然而，息差長期下行趨勢、零售風險暴露以及增長模式轉(zhuǎn)型壓力，也構(gòu)成了其未來發(fā)展的主要約束。

展望未來，農(nóng)行的成長韌性，將不再僅僅取決于規(guī)模擴張的速度，更取決于其能否將獨特的縣域優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，能否成功穿越息差收窄的行業(yè)周期，并有效管控結(jié)構(gòu)性風險。而在這一過程中，我們認為，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟與鄉(xiāng)村振興的戰(zhàn)略方向，深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與風險管理，將是農(nóng)行應(yīng)對以上挑戰(zhàn)、行穩(wěn)致遠的最優(yōu)路徑。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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