大家好，我是量子熊貓。

昨晚的推文剛發(fā)一會(huì)就被和諧了，上午起床看到編輯后重發(fā)，但是因?yàn)槲⑿殴娞?hào)每天只能推送一次，所以后面補(bǔ)發(fā)的推文是靜默狀態(tài)只能自己到公眾號(hào)主頁(yè)去看，下次如果文章不見(jiàn)了大家可以到主頁(yè)翻一下哈。

說(shuō)說(shuō)央行新公布的3 月金融數(shù)據(jù)，3 月新增社融 5.2萬(wàn)億，同比少增 6710 億，略高于市場(chǎng)預(yù)期的 5.1 萬(wàn)億，社融存量增速 7.9%，環(huán)比下降 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，略低于市場(chǎng)預(yù)期的 8.0%，從總量上看偏弱。

結(jié)構(gòu)上看， 政府債新增1.16萬(wàn)億元，同比少增了3244億元，主要原因是去年年初的高基數(shù)以及今年春節(jié)較晚導(dǎo)致發(fā)債略有推后，但是結(jié)合 1-2 月數(shù)據(jù)看，今年一季度政府債總量是3.54萬(wàn)億元，同比還是少了3303億元，總之今年政府投資力度好的話延續(xù)去年，不好的話可能還會(huì)縮水。

企業(yè)端 3月新增貸款規(guī)模為2.66萬(wàn)億，同比少增1800億元，其中 短貸新增 1.48 萬(wàn)億，同比多增 400 億，中長(zhǎng)期貸款新增 1.35 萬(wàn)億，同比少增 2300 億，票據(jù)融資新增75億元，同比少增1986億元。

對(duì)比 2 月 中長(zhǎng)期貸款增量很猛，然后1-2 月同比也是多增的，現(xiàn)在合并 1 季度看同比還是縮水了1600 億，這個(gè)數(shù)據(jù)跟3 月 PMI 重回?cái)U(kuò)張以及新訂單指數(shù)大幅提升其實(shí)是背離的。

不過(guò)如果把企業(yè)債和股權(quán)等融資結(jié)合一起看，3 月企業(yè)綜合融資是 3.18 萬(wàn)億，同比小幅多增了 162 億，說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)在融資渠道也在分化，原因在于以前融資主力在于房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，而對(duì)于新興科技行業(yè)，更多的會(huì)選擇通過(guò)企業(yè)債和股權(quán)向資本市場(chǎng)去融資，這個(gè)算是一個(gè)小登們潛在的利好。

居民端 3 月新增貸款規(guī)模為 4909 億元，同比少增 4944 億元，也就是說(shuō)同比已經(jīng)超過(guò)腰斬創(chuàng)了近十年同期新低，其中 短貸新增 1956 萬(wàn)億，同比少增 2885 億，中長(zhǎng)期貸款新增 2953 萬(wàn)億，同比少增 2094 億。

短貸和中長(zhǎng)貸都弱的看不下去了，再加上昨天提到的低附加值和傳統(tǒng)機(jī)電產(chǎn)品出口大幅下滑，還有PPI 和 CPI 差值的擠壓，這個(gè)跟 1-2 月 社零同比增長(zhǎng)2.8%也是背離的，至于原因熊貓也不知道，總覺(jué)得 今年消費(fèi)預(yù)期要再放低一點(diǎn)了。

另外就是地產(chǎn) 3 月 30 城商品房成交面積繼續(xù)同比下滑 5.0%，不過(guò)從 2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，一線城市二手房成交已經(jīng)開(kāi)始回暖，說(shuō)明房地產(chǎn)在存量競(jìng)爭(zhēng)中分化進(jìn)一步加劇了。

3月M1增速5.1%，低于前值5.9%，M2增速8.5%，低于前值9.0%，M2-M1剪刀差3.4%，環(huán)比擴(kuò)大了 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，拆分來(lái)看 居民 新增 存款2.44萬(wàn)億元，同比少增6500億元；企業(yè) 新增 存款2.72萬(wàn)億元，同比少增1155億元；非銀存款減少8100億元，同比少減6010億元， 財(cái)政存款減少7394億元，同比少減316億元。

上面數(shù)據(jù)說(shuō)明整體流動(dòng)性都在收緊，也不存錢(qián)也不投資也不消費(fèi)，錢(qián)去哪了？不過(guò)如果合并成一季度看，新增非銀存款 2.03 萬(wàn)億，高于前兩年的 1.56 萬(wàn)億和 3090 億，而居民存款是 7.68 萬(wàn)億，均低于前兩年的 8.56 萬(wàn)億和 9.22 萬(wàn)億，也還算繼續(xù)往市場(chǎng)搬家吧。

總結(jié)一下：整體不說(shuō)，結(jié)構(gòu)上亮點(diǎn)在于科技新興產(chǎn)業(yè)動(dòng)能還不錯(cuò)，包括新訂單和擴(kuò)張都比較積極，同時(shí)存款搬家這個(gè)勢(shì)頭也還在。

1，A 股今天高開(kāi)跳水，市場(chǎng)中位數(shù)跌了 0.65%，創(chuàng)業(yè)板指跌了 1.22%，兩市成交量 2.43 萬(wàn)億，環(huán)比多了 327 億，南向資金凈買(mǎi)入 42.2 億。

結(jié)構(gòu)上看醫(yī)藥特別創(chuàng)新藥行業(yè)表現(xiàn)最好，原因是今天官方發(fā)布了一份 《關(guān)于健全藥品價(jià)格形成機(jī)制的若干意見(jiàn)》，因?yàn)槭菄?guó)辦發(fā)2026 第9號(hào)文件，所以也被稱為創(chuàng)新藥 9 號(hào)文件，里面明確了集采不涉及創(chuàng)新藥，讓企業(yè)有更靈活的定價(jià)權(quán)和研發(fā)動(dòng)力。

國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥license out 大熱除了本身創(chuàng)新能力和研發(fā)成本優(yōu)勢(shì)外，很大一部分原因也是企業(yè)擔(dān)心研發(fā)投入和上市收入問(wèn)題，這個(gè)被海外藥企看上 2 年多的香餑餑現(xiàn)在終于也喘口氣了。

受基本面利好很多港股通創(chuàng)新藥 ETF 今天都 4%+的漲幅，記得上周四伊朗緩和市場(chǎng)反彈時(shí)，熊貓發(fā)了篇推文說(shuō)檢查持倉(cāng)，如果持倉(cāng)有跑輸?shù)闹形粩?shù)的標(biāo)的要小心跟跌不跟漲，然后有小伙伴留言問(wèn)熊貓說(shuō)創(chuàng)新藥跑輸了怎么辦，熊貓回復(fù)如下，基本面有持續(xù)利好的標(biāo)的，耐心等資金總量提升或者結(jié)構(gòu)資金輪動(dòng)就好了。

2，美聯(lián)社發(fā)了篇報(bào)道說(shuō)調(diào)解方正接近就延長(zhǎng)美國(guó)與伊朗之間的臨時(shí)停火達(dá)成一致，并推動(dòng)重啟談判，目前雙方已“原則上同意”延長(zhǎng)將于4月22日到期的?；饏f(xié)議，以爭(zhēng)取更多外交時(shí)間。

不過(guò)后面被伊朗和美國(guó)都否認(rèn)了說(shuō)只是調(diào)解方的意愿，下一輪談判時(shí)間待定，還有一周不急，再看看。

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