2026年以來，杭電股份（603618）股價(jià)一路突破歷史高位，從不足8元一路攀升至30元上方，在震蕩下行的電力設(shè)備板塊中走出了一段獨(dú)立且凌厲的行情。

更值得玩味的是一組截然相反的數(shù)據(jù)：公司2025年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤-3.00億元。

一面是資金持續(xù)涌入、股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，一面是賬面利潤轉(zhuǎn)虧、經(jīng)營數(shù)據(jù)承壓，這場看似違背常識的上漲，究竟是短暫的題材炒作，還是一場被延遲許久的價(jià)值重估？

被低估的老牌制造企業(yè)，默默打造三條曲線

杭電股份的起點(diǎn)，是1958年成立的杭州電纜廠，作為原機(jī)電部線纜行業(yè)重點(diǎn)骨干企業(yè)，它見證了中國電力基礎(chǔ)設(shè)施從無到有的全過程。

公開資料顯示，杭電股份的前身，是1958年成立的杭州電纜廠。作為原機(jī)電部線纜行業(yè)重點(diǎn)骨干企業(yè)，它承載著中國電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的半個(gè)世紀(jì)記憶。

2000年，浙江富春江通信集團(tuán)兼并這家老牌國企，成為民企并購國企的經(jīng)典案例，也為這家企業(yè)注入市場化基因。2015年2月正式登陸上交所，成為浙江省線纜行業(yè)首家上市企業(yè)，完成了從地方工廠到公眾公司的跨越。

近十年來，杭電股份在無人關(guān)注的周期里，悄悄完成了“電力+通信+新能源”的關(guān)鍵業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)身。從單一電纜制造商，延伸至光通信全產(chǎn)業(yè)鏈，再切入超薄鋰電銅箔，每一步轉(zhuǎn)型都踩中國家產(chǎn)業(yè)政策脈搏，也為股價(jià)長期上漲埋下伏筆。

其中，電力電纜是杭電股份從未動(dòng)搖的基本盤，公司聚焦500kV、220kV等高壓及超高壓交聯(lián)電力電纜，覆蓋全等級特高壓導(dǎo)線，是國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)的核心供應(yīng)商，在兩大電網(wǎng)的集中采購中常年穩(wěn)居前列。

回望2025年國家電網(wǎng)線纜采購的輝煌戰(zhàn)果：杭電股份以21.67億元的中標(biāo)額，斬獲全國第二，同比增長超11億元，繼續(xù)穩(wěn)居浙江省電線電纜行業(yè)首位。

光通信業(yè)務(wù)是杭電股份精心搭建的協(xié)同板塊，通過旗下富春江光電實(shí)現(xiàn)了光棒、光纖、光纜全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，避開了行業(yè)內(nèi)單一光纖光纜的低價(jià)內(nèi)卷，深度綁定三大電信運(yùn)營商，精準(zhǔn)承接千兆光網(wǎng)、AI算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的增量需求，業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)且扎實(shí)。

超薄鋰電銅箔則是杭電股份打開成長空間的破局點(diǎn)，公司新能源汽車超薄銅箔項(xiàng)目一期順利進(jìn)入試生產(chǎn)階段，4.5μm至8μm超薄鋰電銅箔、12μm至70μm高性能電子電路銅箔成功導(dǎo)入主流動(dòng)力電池、儲(chǔ)能及PCB企業(yè)供應(yīng)鏈，高端材料的技術(shù)壁壘與業(yè)績彈性，為公司注入了全新的成長動(dòng)能。

估值邏輯重構(gòu)，“當(dāng)期利潤”轉(zhuǎn)向“成長空間”

行業(yè)越分散，壁壘越稀缺；賽道越共振，成長越確定。

中國電線電纜行業(yè)是一個(gè)極度擁擠且分散的市場，超萬家生產(chǎn)企業(yè)散落各地，行業(yè)CR10不足15%，中低端產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，價(jià)格戰(zhàn)常年肆虐，再加上銅、鋁等核心原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，企業(yè)利潤空間被持續(xù)擠壓，是資本市場眼中典型的“苦生意”。

杭電股份三條賽道看似獨(dú)立，實(shí)則高度契合新型電力系統(tǒng)、AI數(shù)字基建、新能源汽車三大國家戰(zhàn)略方向，形成了不可復(fù)制的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

從行業(yè)競爭格局看，中低端市場廝殺激烈，杭電股份聚焦特高壓電纜、特種導(dǎo)線、光通信一體化、超薄銅箔等高端細(xì)分領(lǐng)域，徹底避開紅海競爭，憑借技術(shù)與資質(zhì)優(yōu)勢占據(jù)有利位置。

銅鋁等原材料占生產(chǎn)成本超八成，公司通過套期保值工具平滑價(jià)格波動(dòng)，依托規(guī)模化采購與長期合作關(guān)系，有效降低原材料波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

杭電股份核心客戶為兩大電網(wǎng)、電信運(yùn)營商及頭部新能源企業(yè)，公司憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、高效的交付能力與定制化服務(wù)，維持著長期穩(wěn)固的合作關(guān)系，具備一定的議價(jià)主動(dòng)權(quán)。

二級市場的反應(yīng)，直白地印證了市場對杭電股份的重新定價(jià)。上市以來，杭電股份股價(jià)與業(yè)績呈現(xiàn)明顯的“先穩(wěn)后爆發(fā)”走勢。

2015年至2024年，公司營收從26.5億元增長至88.51億元，凈利潤長期穩(wěn)定在1億元以上，股價(jià)在5-12元區(qū)間震蕩，市場以傳統(tǒng)制造業(yè)估值定價(jià)，市盈率維持在20倍左右。

2025年以來，杭電股份股價(jià)啟動(dòng)主升浪。近一年時(shí)間里，觸及十多次漲停，屢屢刷新歷史高價(jià)，巴克萊、高盛、美林等外資機(jī)構(gòu)同步加倉布局。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，傳統(tǒng)電纜業(yè)務(wù)提供充足的安全邊際，光通信業(yè)務(wù)保障穩(wěn)定的現(xiàn)金流，超薄銅箔業(yè)務(wù)帶來極具想象空間的增長彈性。2025年的業(yè)績虧損，則是新產(chǎn)能布局、研發(fā)投入加大帶來的階段性成本，而非經(jīng)營層面的實(shí)質(zhì)性惡化。

這意味著，杭電股份的市場定價(jià)邏輯正從“當(dāng)期利潤”轉(zhuǎn)向“成長空間”，而且支撐未來增長的核心要素清晰可見：

一方面，特高壓訂單持續(xù)高增，國家電網(wǎng)“十五五”4萬億投資規(guī)劃，直接拉動(dòng)公司高壓電纜與特高壓導(dǎo)線需求；另一方面，光通信“一體化產(chǎn)業(yè)鏈”受益于千兆光網(wǎng)、AI算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，盈利能力逐步修復(fù)。此外，超薄鋰電銅箔一期試產(chǎn)，4.5-8μm產(chǎn)品導(dǎo)入主流儲(chǔ)能與動(dòng)力電池供應(yīng)鏈，打開第二增長曲線。