規(guī)模驅(qū)動 轉(zhuǎn)向 質(zhì)量驅(qū)動

作者 | 勝馬財經(jīng)許可

編輯 | 歐陽文

近日，無錫農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司披露年報，2025年全年該行實現(xiàn)營業(yè)收入48.19億元，同比增長1.98%；歸母凈利潤23.09億元，同比增長2.53%；總資產(chǎn)突破2800億元至2806.27億元，較年初增長9.28%；不良貸款率微降至0.77%，連續(xù)九年下降。在銀行業(yè)整體承壓的宏觀背景下，這份成績單雖然表現(xiàn)相對穩(wěn)健，但也顯現(xiàn)出盈利效率下滑、撥備大幅調(diào)降、非息結(jié)構(gòu)失衡等結(jié)構(gòu)性隱憂，折射出中小銀行在行業(yè)轉(zhuǎn)型期的普遍困境。

息差收窄 盈利承壓

從規(guī)模指標來看，無錫銀行2025年交出了一份相對穩(wěn)健的答卷。年報數(shù)據(jù)顯示，存款余額2356.21億元，同比增長10.89%；貸款余額1706.29億元，同比增長8.94%。其中，公司貸款持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，年末公司貸款余額1220.36億元，同比增長12.79%；小微企業(yè)貸款余額1271.34億元，同比增長10.17%，占總貸款比重達75.09%；普惠型小微企業(yè)貸款余額299.24億元，同比增長15.81%，普惠金融的持續(xù)深耕，體現(xiàn)了該行“支農(nóng)支小”的定位堅守。

但規(guī)模擴張并未有效轉(zhuǎn)化為盈利的有效增長。2025年無錫銀行營業(yè)收入增速回落至2%以內(nèi)，歸母凈利潤增幅趨緩，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）下滑0.57個百分點至10.05%。更值得關(guān)注的是，該行第四季度單季營收同比下降4.23%，歸母凈利潤同比下降2%，業(yè)績增速出現(xiàn)下滑的趨勢，在“穩(wěn)增長”的表象之下，盈利增長的含金量與持續(xù)性面臨考驗。

凈息差持續(xù)收窄是無錫銀行盈利承壓的根源所在。2025年末該行凈息差降至1.35%，較上年減少0.16個百分點；凈利差降至1.16%，較上年減少0.11個百分點，兩項指標均低于我國商業(yè)銀行平均值。資產(chǎn)端全年貸款收益率3.57%，較上年下降49個基點，有效融資需求不足疊加LPR下調(diào)與同業(yè)競爭加劇，貸款定價承壓；負債端定期存款占比達68.39%，直接推高了計息負債成本。在此背景下，利息凈收入僅微增0.21%至34.50億元，遠低于資產(chǎn)增速，盈利空間被壓縮。

凈息差是衡量銀行核心盈利能力的關(guān)鍵指標。無錫銀行1.35%的水平不僅低于行業(yè)均值，在上市農(nóng)商行中也處于中下游梯隊。券商研究報告指出，息差收窄是全年營收表現(xiàn)的主要拖累因素，規(guī)模擴張雖對業(yè)績形成正向拉動，但難以完全對沖息差下行的負面影響。盡管存量定期存款陸續(xù)到期，重定價有望釋放負債端成本改善空間，但資產(chǎn)端收益率下行的趨勢短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，息差仍面臨壓力。

撥備下調(diào) 非息短板

資產(chǎn)質(zhì)量是無錫銀行最醒目的標簽。2025年末該行不良貸款率0.77%，較年初再降0.01個百分點，自2016年上市以來實現(xiàn)連續(xù)9年下降，且連續(xù)5年穩(wěn)定在1%以下優(yōu)秀水平，在已披露2025年報的上市銀行中處于最低區(qū)間，這一成績在行業(yè)整體風險壓力加大的背景下殊為不易，也體現(xiàn)了該行審慎的風險管理能力。

然而，撥備覆蓋率的急劇下滑值得高度警惕。2025年末，無錫銀行撥備覆蓋率為414.91%，雖遠超150%的監(jiān)管紅線，但較2024年的457.60%大幅下降42.69個百分點，較2023年的522.57%更是下降了超過107個百分點。有觀點認為，適度調(diào)降撥備是在不良風險可控的前提下更高效地運用資本，但也有觀點指出，在不良率微降的情況下?lián)軅涓采w率大幅下滑，可能存在調(diào)節(jié)利潤的現(xiàn)象。

更值得關(guān)注的是前瞻性指標的異動。截至2025年6月末，無錫銀行關(guān)注類貸款遷徙率飆升至46.53%。關(guān)注類貸款是資產(chǎn)質(zhì)量的“前哨”，其遷徙率大幅飆升，疊加撥備覆蓋率的持續(xù)調(diào)降，意味著該行未來資產(chǎn)質(zhì)量面臨的不確定性正在上升。中誠信國際在評級報告中亦指出，考慮到該行主要服務的中小微客戶對經(jīng)濟波動的敏感度較高，在宏觀經(jīng)濟復蘇緩慢的背景下，仍需關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的遷徙情況。

在息差承壓的困境下，非息收入本應是銀行業(yè)重要的“減壓閥”，但無錫銀行的非息結(jié)構(gòu)存在明顯短板。2025年該行手續(xù)費及傭金凈收入僅為1.31億元，同比下降4.02%，代理業(yè)務手續(xù)費收入從1.15億元降至0.89億元，銀行卡手續(xù)費收入同步下滑。非息凈收入高度依賴投資收益——全年投資收益12.53億元，同比增長25.51%，占非息凈收入的91.5%，而手續(xù)費及傭金收入占比僅約1.5%。

這一結(jié)構(gòu)存在三重風險：其一，在頭部銀行手續(xù)費及傭金收入占非息收入比重超30%的行業(yè)背景下，中間業(yè)務的結(jié)構(gòu)性問題使其難以持續(xù)對沖息差下行壓力；其二，投資收益的高度依賴意味著該行在債券市場、金融資產(chǎn)配置上的收益穩(wěn)定性可能面臨波動，2025年公允價值變動收益從2024年的盈利6327.9萬元轉(zhuǎn)為虧損2201.4萬元，已為此提供了例證；其三，代銷理財業(yè)務規(guī)模雖首破百億至115.15億元，但中間業(yè)務的合規(guī)管理仍存在短板——江蘇證監(jiān)局在檢查中發(fā)現(xiàn)，該行在基金銷售業(yè)務的“制度建設、業(yè)務規(guī)范、內(nèi)部控制和風險管理以及信息報送”等方面存在問題，有待加強。

穩(wěn)中有憂 提質(zhì)增效

資本市場給出了相對審慎的回應。截至2026年4月12日，無錫銀行股價為5.62元，動態(tài)市盈率5.34倍、市凈率0.55倍，處于深度破凈狀態(tài)。該行已連續(xù)12個月每個交易日收盤價低于最近一個會計年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)，觸發(fā)估值提升計劃。該行于2026年3月26日召開董事會，審議通過《估值提升計劃暨“提質(zhì)增效重回報”行動方案》，圍繞高質(zhì)量發(fā)展、金融“五篇大文章”、村鎮(zhèn)銀行吸收合并改革、股東回報等方面制定具體舉措。

2025年，無錫銀行交出了一份“穩(wěn)中有憂”的成績單。“穩(wěn)”的一面在于：資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步突破2800億元，不良率連續(xù)九年下降且處于行業(yè)低位，普惠金融與小微貸款持續(xù)增長，非息收入中的投資收益有所突破，首次實施“中期+末期”雙分紅在回報投資者方面邁出積極一步。

“憂”的一面在于：息差持續(xù)收窄壓縮盈利空間，凈息差與凈利差均低于行業(yè)均值，撥備覆蓋率兩年內(nèi)驟降，疊加關(guān)注類貸款遷徙率飆升，資產(chǎn)質(zhì)量的前瞻性風險不容忽視；非息收入結(jié)構(gòu)高度依賴投資收益，中間業(yè)務發(fā)展滯后且合規(guī)管理仍有短板；第四季度業(yè)績出現(xiàn)單季負增長，增長勢頭的可持續(xù)性面臨考驗。

展望未來，在行業(yè)洗牌加速、區(qū)域競爭加劇的大背景下，能否成功實現(xiàn)從規(guī)模驅(qū)動向質(zhì)量驅(qū)動轉(zhuǎn)型，將決定無錫銀行能否在下一階段競爭中繼續(xù)保持優(yōu)勢地位。

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