文為橡樹財(cái)經(jīng)原創(chuàng)

作者丨常譯文

今日要點(diǎn)

• 群核科技上市首日漲超144%，成“杭州六小龍”首股
• 富印新材今日上會(huì)：3M侵權(quán)敗訴，實(shí)控人背負(fù)3.39億對(duì)賭
• 首創(chuàng)證券招股書失效次日獲備案
• 星環(huán)科技沖刺港股18C，三年虧8.78億
• 艾米森客戶集中關(guān)聯(lián)依賴，癌癥早篩盈利難
• 遠(yuǎn)景動(dòng)力傳赴港IPO，擬募10-20億美元
• 芯愿景轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，曾兩度失敗毛利率高達(dá)76.02%
• 減肥藥Kailera登陸納斯達(dá)克，募6.25億美元?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄

港股IPO動(dòng)態(tài)

群核科技上市首日漲超144%，成“杭州六小龍”第一股

4月17日，群核科技（00068.HK）在港交所掛牌，發(fā)行價(jià)7.62港元，開盤價(jià)20.7港元，漲幅171.65%，收盤報(bào)18.60港元，漲幅144.09%，市值316.22億港元。香港公開發(fā)售獲1591倍超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲14.46倍認(rèn)購(gòu)，募資總額約12.24億港元。公司前身前身為打造爆款3D設(shè)計(jì)平臺(tái)酷家樂的杭州群核信息技術(shù)有限公司，2024年完成品牌升級(jí)，現(xiàn)定位為全球空間智能企業(yè)。2025年?duì)I收8.2億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5710萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧。泰康人壽、陽(yáng)光人壽等9家基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)約4.55億港元。此外，宇樹科技、云深處科技、強(qiáng)腦科技等其他“杭州六小龍”成員也在推進(jìn)IPO進(jìn)程。（來(lái)源：企業(yè)上市法商研究、財(cái)聯(lián)社）

首創(chuàng)證券港股IPO先失效后獲備案

4月16日，首創(chuàng)證券（601136.SH）于2025年10月遞交的港股招股書滿6個(gè)月失效。然而僅隔一天，4月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司即發(fā)布備案通知書，批準(zhǔn)其發(fā)行不超過10.48億股境外上市普通股并在港交所上市。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年至2024年，公司收入及凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率在42家A股上市券商中分別排名第五和第十；2024年平均總資產(chǎn)收益率排名第一，扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率排名第七。（來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)）

星環(huán)科技沖刺港股18C：三年虧8.78億，研發(fā)燒錢不止

近日，星環(huán)科技向港交所遞交招股書，擬通過18C特?？萍纪ǖ郎鲜校瑳_刺A+H。公司主營(yíng)AI基礎(chǔ)設(shè)施軟件，2025年?duì)I收4.47億元，同比增長(zhǎng)約20.5%，但仍虧損2.45億元。2023年至2025年，累計(jì)虧損約8.78億元。其中，極高的研發(fā)投入是導(dǎo)致虧損的主要原因。根據(jù)招股書顯示，近三年研發(fā)費(fèi)用率分別高達(dá)45.5%、61.3%和45.6%。不過，月均現(xiàn)金消耗已從2023年的4350萬(wàn)元降至2025年的1420萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)效率有所改善。但據(jù)公司在招股書中預(yù)計(jì)，2026年仍將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損，主要因研發(fā)、銷售及市場(chǎng)拓展仍需持續(xù)投入，經(jīng)營(yíng)杠桿尚未充分發(fā)揮，短期實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利的路徑存在不確定性。（來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)）

艾米森IPO：客戶集中關(guān)聯(lián)依賴，癌癥早篩盈利難

近日，主營(yíng)癌癥早篩的艾米森再次向港交所遞表。招股書顯示，2024年公司前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)收入占比達(dá)73.2%，客戶集中度處于高位。其中，公司創(chuàng)始人、控股股東張良祿全資持有的武漢艾諾醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室為第一大客戶，銷售額377.4萬(wàn)元，占全年總收入的52.1%；第三方醫(yī)檢龍頭金域醫(yī)學(xué)（603882.SH）以67.4萬(wàn)元位列第二，占比9.3%；股東廣東凱普生物（300639.SZ）以37.5萬(wàn)元排名第三，占比5.2%。其中，武漢艾諾醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室和廣東凱普生物兩家關(guān)聯(lián)方合計(jì)貢獻(xiàn)收入占比達(dá)57.3%，關(guān)聯(lián)交易依賴特征顯著。值得注意的是，2025年關(guān)聯(lián)依賴有所下降，但前五大客戶合計(jì)收入占比仍超75%。業(yè)內(nèi)專家指出，客戶集中度偏高會(huì)降低投資者認(rèn)可度，上市后可能因大客戶波動(dòng)面臨業(yè)績(jī)不穩(wěn)的問題。除了客戶結(jié)構(gòu)問題，艾米森還面臨行業(yè)共性的商業(yè)化困境。目前，癌癥早篩行業(yè)普遍虧損，艾米森2025年?duì)I收1541.9萬(wàn)元，凈虧損4897.9萬(wàn)元。此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、醫(yī)保政策不確定、高度依賴醫(yī)院合作渠道等問題交織，也導(dǎo)致公司商業(yè)化前景不明。（來(lái)源：電鰻快報(bào)）

長(zhǎng)光辰芯港股首日漲75.53%，科創(chuàng)板失敗后轉(zhuǎn)道成功

4月17日，長(zhǎng)光辰芯（03277.HK）在港交所掛牌上市。發(fā)行價(jià)39.88港元，開盤價(jià)85港元，盤中一度漲超113%，收盤報(bào)70.00港元，漲幅75.53%，市值304.71億港元。公司曾于2023年6月沖刺科創(chuàng)板，計(jì)劃募資15.57億元，但時(shí)隔一年半后失敗，如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股成功。本次IPO募資凈額約25億港元，引入CPE、高瓴、瑞銀等24家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)1.66億美元，占總募資規(guī)模的55%。2025年公司營(yíng)收8.57億元，凈利潤(rùn)2.93億元，毛利率66.9%?？毓晒蓶|為王欣洋、張艷霞夫婦，合計(jì)控制49.53%股份。此外，奧普光電（002338.SZ）、凌云光（688400.SH）也是重要股東。（來(lái)源：雷遞網(wǎng)）

東方科脈再遞表：全球電子紙第二，凈利率卻不到5%

4月16日，東方科脈再次向港交所遞表，中信證券獨(dú)家保薦。公司主營(yíng)電子紙顯示模塊，按2024年收入計(jì)，是全球第二大電子紙顯示器制造商，占市場(chǎng)份額20.5%；同時(shí)也是全球最大的商用電子紙顯示器制造商，占市場(chǎng)份額26.3%。2025年?duì)I收17.13億元，同比增長(zhǎng)約48.7%；凈利潤(rùn)8022.8萬(wàn)元，凈利率僅4.7%。公司產(chǎn)品幾乎全部部署于智慧零售場(chǎng)景，客戶集中度較高。2023年至2025年，毛利率穩(wěn)定在15.8%-16.4%之間。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，一致行動(dòng)集團(tuán)（含創(chuàng)始人周愛軍等）合計(jì)直接及間接持股約36.79%，與大連龍谷、嘉興龍溪、嘉興龍觀共同構(gòu)成控股股東集團(tuán)。（來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)、雷遞網(wǎng)）

天孚通信遞表：光器件全球第一，七成收入依賴海外風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

近日，天孚通信（300394.SZ）向港交所遞表，擬搭建A+H雙資本平臺(tái)，高盛、美銀、中金聯(lián)席保薦。招股書顯示，公司是全球最大的光器件整體解決方案提供商，2025年?duì)I收51.63億元，凈利潤(rùn)20.17億元，毛利率超50%。有源光器件收入占比升至58.06%，其中高速光引擎等產(chǎn)品受益于AI算力需求爆發(fā)。但公司外銷收入占比高達(dá)74.35%，深度綁定英偉達(dá)等美國(guó)客戶，面臨供應(yīng)鏈脫鉤、關(guān)稅及匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。此外，上游光芯片供應(yīng)持續(xù)緊張，原材料成本占比從67.2%升至73.8%。（來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)）

精實(shí)測(cè)控二次遞表：消費(fèi)電子PCBA測(cè)試國(guó)內(nèi)第二

4月16日，精實(shí)測(cè)控再次向港交所遞表，中金公司、浦銀國(guó)際聯(lián)席保薦。公司提供工業(yè)級(jí)與消費(fèi)級(jí)柔性制造綜合解決方案，按2024年收入計(jì)，是國(guó)內(nèi)第二大消費(fèi)電子PCBA功能及性能測(cè)試裝備與服務(wù)提供商，在中國(guó)ODM模式下排名前十。公司曾于2025年9月29日首次遞表失效。（來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)）

遠(yuǎn)景動(dòng)力傳赴港IPO，擬募資10至20億美元

據(jù)外電報(bào)道，遠(yuǎn)景動(dòng)力（Envision AESC）正考慮最快今年在香港上市，已與投行就潛在IPO進(jìn)行合作，預(yù)計(jì)募資10億至20億美元。公司前身為日產(chǎn)汽車與NEC合資的AESC（Automotive Energy Supply Corporation），2019年并入遠(yuǎn)景科技集團(tuán)，主營(yíng)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)。曾獲新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC、私募股權(quán)公司HSG投資。（來(lái)源：瑞恩資本）

IPO要聞

富印新材上會(huì)：3M侵權(quán)敗訴，實(shí)控人對(duì)賭3.39億

4月17日，富印新材迎來(lái)北交所上會(huì)審議。公司主營(yíng)功能膠粘材料，2025年?duì)I收7.59億元，歸母凈利潤(rùn)1.07億元。但亮眼成績(jī)的背后，隱含多重隱憂。首先是實(shí)控人徐兵頭頂3.39億元巨額對(duì)賭回購(gòu)義務(wù)，而這筆錢接近公司近三年凈利潤(rùn)的總和。同時(shí)，公司因侵犯3M商標(biāo)權(quán)被判賠515萬(wàn)元，核心產(chǎn)品“FY VHB”泡棉膠帶被迫停產(chǎn)下架，另有2項(xiàng)商標(biāo)正被3M異議。財(cái)務(wù)方面，公司2024年產(chǎn)能利用率僅約66%，仍計(jì)劃募資4.04億元擴(kuò)產(chǎn)；與第一大供應(yīng)商湖北祥源新材的采購(gòu)數(shù)據(jù)連續(xù)兩年出現(xiàn)倒掛，采購(gòu)方披露金額反而高于銷售方，引發(fā)監(jiān)管問詢。此外，部分關(guān)聯(lián)采購(gòu)價(jià)格比非關(guān)聯(lián)方高5%-8%，公司未披露具體供應(yīng)商明細(xì)。子公司惠州富泰深陷虧損且凈資產(chǎn)為負(fù)，而另一家盈利的子公司東莞福璽卻在報(bào)告期內(nèi)突然注銷，公司對(duì)此僅以“業(yè)務(wù)整合”作解釋，引發(fā)利潤(rùn)調(diào)節(jié)質(zhì)疑。（來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)）

華太電子完成輔導(dǎo)，沖刺科創(chuàng)板

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，華太電子已完成上市輔導(dǎo)工作，擬報(bào)科創(chuàng)板上市。公司成立于2010年3月，主要從事射頻系列產(chǎn)品、功率系列產(chǎn)品、專用模擬芯片、工控SoC芯片、高端散熱材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信基站、光伏發(fā)電與儲(chǔ)能、半導(dǎo)體裝備、新能源汽車等領(lǐng)域。（來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

雙英集團(tuán)過會(huì)：稅收優(yōu)惠撐起四成利潤(rùn)，對(duì)賭壓身

4月16日，北交所上市委員會(huì)審議通過雙英集團(tuán)首發(fā)申請(qǐng)，成為2026年第51家過會(huì)企業(yè)。公司主營(yíng)汽車座椅及內(nèi)外飾件，2025年?duì)I收37.43億元，凈利潤(rùn)1.51億元。但公司利潤(rùn)高度依賴殘疾人就業(yè)稅收優(yōu)惠：2023年至2025年，增值稅即征即退金額占利潤(rùn)總額比例分別為36%、40%和24%，僅2025年兩項(xiàng)稅收優(yōu)惠合計(jì)占利潤(rùn)總額近27%。此外，公司四次對(duì)賭已輸三次，最近一份協(xié)議約定如果2026年底前未完成IPO，實(shí)控人須回購(gòu)4.62億元。上市委現(xiàn)場(chǎng)問詢了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和客戶合作穩(wěn)定性。（來(lái)源：新浪網(wǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）

芯愿景轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所：曾兩度IPO折戟，毛利率高達(dá)76.02%

芯愿景北交所IPO輔導(dǎo)備案已于4月15日獲北京證監(jiān)局受理，輔導(dǎo)券商為平安證券。公司主營(yíng)EDA軟件及集成電路分析設(shè)計(jì)服務(wù)，曾于2020年5月申報(bào)科創(chuàng)板、2021年12月申報(bào)深主板，均主動(dòng)撤回。2025年公司營(yíng)收2.48億元，凈利潤(rùn)1.28億元，毛利率高達(dá)76.02%。實(shí)控人為丁柯、蔣衛(wèi)軍、張軍及丁仲四人，合計(jì)控制公司約93%的股權(quán)。此前監(jiān)管關(guān)注核心技術(shù)先進(jìn)性、收入確認(rèn)合規(guī)性等問題。（來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)）

米居夢(mèng)家紡輔導(dǎo)近6年未果，原材料漲價(jià)施壓

4月15日，米居夢(mèng)家紡披露了第二十四期IPO輔導(dǎo)報(bào)告，公司于2020年6月輔導(dǎo)備案，至今已近6年。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)財(cái)通證券發(fā)現(xiàn)，公司內(nèi)控制度前期尚需完善，目前趨于健全。但國(guó)際原油價(jià)格上漲導(dǎo)致原材料成本上升，增強(qiáng)了未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性。天眼查顯示，公司成立于2002年，注冊(cè)資本4200萬(wàn)元，董事長(zhǎng)高繼生直接持股29.4%，沈磊持股29.4%，對(duì)外投資5家企業(yè)。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)）

萊普科技回復(fù)首輪問詢：超八成收入來(lái)自前五大客戶，單一大客戶占比近七成

4月16日，萊普科技回復(fù)了科創(chuàng)板IPO首輪問詢。公司主營(yíng)高端半導(dǎo)體專用設(shè)備，產(chǎn)品用于12英寸集成電路產(chǎn)線及先進(jìn)封裝。2022年至2024年及2025年前三季度，公司向前五大客戶銷售金額占營(yíng)收比例分別為66.86%、65.89%、83.45%和81.50%，其中向客戶A及其同一控制下主體的銷售占比分別為18.86%、42.87%、67.86%和59.30%，客戶集中度持續(xù)處于高位。（來(lái)源：時(shí)間財(cái)經(jīng)）

減肥藥新貴Kailera登陸納斯達(dá)克，募資6.25億美元?jiǎng)?chuàng)近五年紀(jì)錄

Kailera Therapeutics（KLRA.US）將于4月17日晚在納斯達(dá)克上市，IPO定價(jià)16美元/股，發(fā)行約3900萬(wàn)股，募資6.25億美元，創(chuàng)2021年以來(lái)美國(guó)生物科技最大IPO紀(jì)錄。公司專注于肥胖癥治療，正在開發(fā)四種基于GLP-1的減肥藥物，其中包括一款每周注射一次和一款每日口服一次的藥片，目前均已進(jìn)入后期臨床試驗(yàn)階段。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2025年凈虧損1.49億美元?，F(xiàn)有股東貝恩資本、卡塔爾投資局等有意認(rèn)購(gòu)最多2.25億美元的公司股票。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)）

Arxis登陸納斯達(dá)克首日暴漲38.39%

4月16日，航空航天與國(guó)防零部件制造商Arxis（ARXS.US）在納斯達(dá)克上市，IPO定價(jià)28美元，開盤后漲超38.39%，報(bào)38.75美元，按收盤價(jià)計(jì)算市值約155億美元。公司為軍工和航空領(lǐng)域生產(chǎn)電子及機(jī)械零部件，2025財(cái)年?duì)I收15.9億美元，從上一年的5500萬(wàn)美元虧損轉(zhuǎn)為盈利4600萬(wàn)美元。Arxis自2019年以來(lái)完成32次收購(gòu)，其中最具代表性的是2024年以18億美元吞下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Kaman Corp。據(jù)文件披露，公司約90%的營(yíng)收來(lái)自專利產(chǎn)品，客戶超5000家。此次募資11.3億美元，主要用于償還收購(gòu)債務(wù)。（來(lái)源：invest wallstreet）