導(dǎo)讀

THECAPITAL

十二年造車路，F(xiàn)F能否翻身

作者 | 呂敬之 編輯 | 吾人

（ID：thecapital）

賈躍亭，又有新的融資到賬。

近日，法拉第未來(lái)宣布獲得美國(guó)某機(jī)構(gòu)投資者4500萬(wàn)美元新融資，加上這筆錢，F(xiàn)F成立至今累計(jì)融資已達(dá)約32.1億美元，折合人民幣230億元。就在融資落地不到一個(gè)月前，困擾FF長(zhǎng)達(dá)四年的SEC調(diào)查正式宣告終結(jié)，且未對(duì)公司或任何相關(guān)高管采取任何執(zhí)法行動(dòng)。監(jiān)管陰影散去，主流機(jī)構(gòu)投資者重新愿意坐下來(lái)談，這是FF近年來(lái)最接近"正常公司"狀態(tài)的一個(gè)時(shí)刻。

從2014年在洛杉磯注冊(cè)公司、喊出要造出全球最頂級(jí)電動(dòng)車，賈躍亭的造車十二年，是一部跌宕到幾乎不像真實(shí)商業(yè)故事的劇本。而他押注的那個(gè)賽道，豪華電動(dòng)車，如今已被勞斯萊斯、賓利、保時(shí)捷用行動(dòng)集體驗(yàn)證，市場(chǎng)規(guī)模奔向5000億美元。

SEC風(fēng)波，終于翻篇

賈躍亭，又融到錢了。

近日，法拉第未來(lái)（FF）正式宣布，公司獲得美國(guó)某機(jī)構(gòu)投資者4500萬(wàn)美元新一輪融資，折合人民幣約3億元，資金已全額到賬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，加上這筆錢，F(xiàn)F成立至今累計(jì)融資已達(dá)約32.1億美元，折合人民幣230億元。賈躍亭本人把這筆錢定性為"公司近年來(lái)成本最低、條款最優(yōu)的一筆交易"。

話說(shuō)得平靜，背后卻有相當(dāng)分量。這筆融資之所以能談成，一個(gè)直接前提是：就在融資落地不到一個(gè)月前，美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)FF長(zhǎng)達(dá)近四年的調(diào)查正式宣告終結(jié)，且未對(duì)公司或任何相關(guān)高管采取任何實(shí)質(zhì)性的執(zhí)法行動(dòng)。

這場(chǎng)調(diào)查，起點(diǎn)在2021年FF借道SPAC上市那一年。調(diào)查的核心問(wèn)題有兩個(gè)：一是FF在SPAC合并上市過(guò)程中，是否在關(guān)聯(lián)交易披露以及賈躍亭本人在公司實(shí)際角色這兩件事上發(fā)布了虛假和誤導(dǎo)性的陳述；二是2023年FF對(duì)外宣布的FF91首批交付，是否存在偽造銷售記錄的情況。后者有至少三名前員工以舉報(bào)人身份出面指控，稱對(duì)外公告的首批幾筆交付，在宣布時(shí)實(shí)際上并未完成真實(shí)的銷售流程。

事情在2025年7月進(jìn)入最嚴(yán)峻的階段。SEC向FF及包括賈躍亭在內(nèi)的多名高管正式發(fā)出了"Wells Notice"預(yù)執(zhí)法通知，表明SEC內(nèi)部工作人員已初步?jīng)Q定建議啟動(dòng)正式執(zhí)法程序。Wells Notice不是起訴書(shū)，但它是執(zhí)法行動(dòng)前最明確的預(yù)警信號(hào)。有研究數(shù)據(jù)顯示，收到Wells Notice的對(duì)象，最終約有85%會(huì)被SEC帶上法庭。在這個(gè)背景下，F(xiàn)F幾乎不可能再獲得正常機(jī)構(gòu)投資者的融資，沒(méi)有人愿意在監(jiān)管結(jié)論懸而未決時(shí)，把錢押在一個(gè)隨時(shí)可能面臨正式指控的公司上。

而這次的4500萬(wàn)美元融資，結(jié)構(gòu)上完全不同。票據(jù)期限兩年，鎖股期至少六個(gè)月，轉(zhuǎn)股價(jià)格基于屆時(shí)市價(jià)而非現(xiàn)價(jià)確定，不是一筆來(lái)?yè)尮蓹?quán)的錢。當(dāng)然，這筆交易能否最終穩(wěn)穩(wěn)落袋，還需要5月22日年度股東大會(huì)通過(guò)相關(guān)提案。但無(wú)論如何，四年的監(jiān)管陰影剛剛散去，賈躍亭說(shuō)"現(xiàn)在可以把全部精力放在戰(zhàn)略執(zhí)行上了"，這句話放在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，分量不輕。

造車這十二年

2014年，賈躍亭在洛杉磯注冊(cè)了法拉第未來(lái)。

公司成立之初擴(kuò)張速度極快，一年之內(nèi)就招募了超過(guò)千名員工，匯聚了一批來(lái)自寶馬、特斯拉、蘋果的頂級(jí)工程師和設(shè)計(jì)師。2015年，F(xiàn)F宣布要在內(nèi)華達(dá)州建造一座造價(jià)10億美元的超級(jí)工廠，氣勢(shì)絲毫不輸馬斯克。2017年1月，F(xiàn)F在拉斯維加斯CES展臺(tái)上正式發(fā)布FF91，號(hào)稱1050馬力、百公里加速2.27秒，現(xiàn)場(chǎng)演示了自動(dòng)泊車，媒體一片驚嘆。賈躍亭站在臺(tái)上，說(shuō)這是"世界上最先進(jìn)的量產(chǎn)電動(dòng)車"。那一刻，外界是真的相信他要成事了。

然而臺(tái)下的現(xiàn)實(shí)，和臺(tái)上的光芒差距越來(lái)越大。內(nèi)華達(dá)工廠剛打好地基就因資金告急停擺，F(xiàn)F不得不轉(zhuǎn)移到加州漢福德一家廢棄的輪胎廠重新開(kāi)始。與此同時(shí)，賈躍亭在國(guó)內(nèi)的樂(lè)視帝國(guó)轟然崩塌，數(shù)以百億計(jì)的債務(wù)追著他跑，上海、北京的法院相繼凍結(jié)他的資產(chǎn)。2017年，賈躍亭以"為公司融資"為由飛赴美國(guó)，此后再未回國(guó)。他的名字開(kāi)始頻繁出現(xiàn)在"老賴名單"上，國(guó)內(nèi)曾經(jīng)最看好他的那批投資人，紛紛開(kāi)始追債。

FF91的量產(chǎn)，就這樣一拖再拖。原本承諾2018年交車，后來(lái)說(shuō)2020年，再后來(lái)說(shuō)2022年。直到2023年，漢福德工廠才真正開(kāi)始生產(chǎn)，當(dāng)年對(duì)外宣布交付了首批FF91，售價(jià)30萬(wàn)美元，限量300輛。

但故事還沒(méi)到終點(diǎn)。2024年底，F(xiàn)F宣布推出第二品牌Faraday X，轉(zhuǎn)而主打更大眾化的市場(chǎng)，旗下第一款產(chǎn)品FX Super One是一款定價(jià)約60萬(wàn)元人民幣的MPV車型，主打中東市場(chǎng)。與此同時(shí)，F(xiàn)F開(kāi)始高調(diào)推進(jìn)EAI機(jī)器人業(yè)務(wù)，賈躍亭把它定義為和造車并行的第二條主線，稱今年要完成超過(guò)1000臺(tái)機(jī)器人的出貨，且這條業(yè)務(wù)線已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)了單品正毛利，是FF成立至今第一個(gè)毛利轉(zhuǎn)正的產(chǎn)品。

從某種角度看，這是賈躍亭第一次真正意義上變得務(wù)實(shí)，不再只講"比特斯拉更好"的大故事，而是切出兩條相對(duì)可以落地執(zhí)行的業(yè)務(wù)線，一條保住造車的基本盤，一條開(kāi)辟新的造血渠道。從夢(mèng)想造出全球最頂級(jí)的電動(dòng)車，到轉(zhuǎn)向賣MPV、賣機(jī)器人，中間這段路，走了整整十二年。

豪華電動(dòng)車，故事才剛開(kāi)始

賈躍亭當(dāng)年入場(chǎng)的那個(gè)賽道，今天已經(jīng)完全不同了。

2014年FF成立的時(shí)候，豪華電動(dòng)車幾乎是一片空白。賓利、勞斯萊斯、保時(shí)捷這些老牌豪華車企，彼時(shí)還在用"電動(dòng)化會(huì)稀釋品牌價(jià)值"說(shuō)服自己按兵不動(dòng)。十二年過(guò)去，這個(gè)判斷已經(jīng)被整個(gè)行業(yè)徹底推翻。勞斯萊斯Spectre在2023年率先交付，成為這個(gè)百年品牌的第一輛全電動(dòng)車；賓利宣布2026年推出首款純電SUV，全面轉(zhuǎn)向電動(dòng)化的時(shí)間表鎖定在2030年；保時(shí)捷Taycan早已站穩(wěn)高端電動(dòng)轎跑的位置，成為這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)目前最成功的量產(chǎn)樣本之一。一個(gè)十年前看起來(lái)離經(jīng)叛道的賽道押注，今天已經(jīng)被全球最頂級(jí)的豪華品牌用行動(dòng)集體背書(shū)。

這個(gè)賽道的空間，比大多數(shù)人想象的還要大。據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，全球豪華電動(dòng)車市場(chǎng)規(guī)模在2025年已超過(guò)2000億美元，到2031年前后有望超過(guò)5000億美元，年均增速保持在15%左右。增長(zhǎng)來(lái)自兩端，一端是傳統(tǒng)豪華品牌加速電動(dòng)化，把原本燃油車的存量客戶遷移過(guò)來(lái)；另一端是中東、東南亞等新興富裕市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大，這批消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)豪華車的接受速度，比歐美成熟市場(chǎng)更快。值得關(guān)注的是，增速最快的超豪華細(xì)分，也就是30萬(wàn)美元以上的價(jià)格段，年復(fù)合增速超過(guò)16%，訂單往往提前兩個(gè)交付周期售罄，等待名單本身就成了品牌溢價(jià)的一部分。

新興品牌的機(jī)會(huì)，也在這個(gè)背景下悄悄打開(kāi)。Lucid是目前跑得最穩(wěn)的一個(gè)樣本，憑借Air和Gravity兩款車型在2026年豪華電動(dòng)車榜單上占據(jù)一席之地，并在中東市場(chǎng)持續(xù)深耕。Lucid的路徑說(shuō)明了一件事，只要技術(shù)足夠扎實(shí)、目標(biāo)市場(chǎng)足夠精準(zhǔn)，新品牌在這個(gè)賽道里是有真實(shí)生存空間的。當(dāng)然，Lucid背后有沙特主權(quán)財(cái)富基金的持續(xù)輸血，這也說(shuō)明豪華電動(dòng)車是一門需要極強(qiáng)資本耐力的生意，從研發(fā)到交付到建立品牌信任，每一個(gè)環(huán)節(jié)都燒錢，且周期漫長(zhǎng)。

這個(gè)賽道真正有意思的地方，在于它重新定義了豪華的內(nèi)涵。傳統(tǒng)豪華車賣的是工藝、歷史和排他性，而豪華電動(dòng)車在這個(gè)基礎(chǔ)上疊加了一套新的維度，算力、互聯(lián)、AI體驗(yàn)、軟件生態(tài)。一輛頂級(jí)豪華電動(dòng)車，今天需要同時(shí)是一件藝術(shù)品、一臺(tái)超級(jí)計(jì)算機(jī)和一個(gè)移動(dòng)的私人空間。這對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈、研發(fā)體系和用戶運(yùn)營(yíng)的要求，都遠(yuǎn)比燃油時(shí)代復(fù)雜。但也正因?yàn)槿绱耍坏┯衅放圃谶@個(gè)維度上跑出差異化，護(hù)城河會(huì)比傳統(tǒng)豪華車更深，因?yàn)檐浖蛿?shù)據(jù)積累出來(lái)的用戶黏性，不是靠砸錢仿制就能復(fù)制的。

這場(chǎng)由電動(dòng)化驅(qū)動(dòng)的豪華車革命，才剛剛進(jìn)入中場(chǎng)。傳統(tǒng)品牌帶著百年積累的品牌資產(chǎn)入場(chǎng)，新興品牌帶著技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)基因入場(chǎng)，中東、亞太的新錢階層帶著全新的消費(fèi)觀入場(chǎng)。各方力量在這個(gè)賽道上交匯，接下來(lái)十年，這里將是全球汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最激烈、也最值得期待的一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。