華爾街正在經(jīng)歷一場(chǎng)AI投資邏輯的深層重構(gòu)。曾經(jīng)一枝獨(dú)秀的英偉達(dá)正被投資者邊緣化，資金大規(guī)模涌入英特爾、AMD、美光等此前被忽視的芯片及硬件公司，折射出市場(chǎng)對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期建設(shè)的更廣泛押注。

本周的市場(chǎng)走勢(shì)提供了最鮮明的注腳。AMD和英特爾單周漲幅均約25%，內(nèi)存芯片制造商美光飆升逾37%，光纖電纜制造商康寧上漲約18%。上述四家公司今年以來(lái)股價(jià)均已翻倍以上，其中英特爾漲幅超過(guò)200%，領(lǐng)跑全場(chǎng)。相比之下，英偉達(dá)今年僅上漲約15%，與納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)相當(dāng)。

瑞穗分析師Jordan Klein將這一現(xiàn)象定性為AI領(lǐng)域的"權(quán)力交接"。市場(chǎng)的邏輯轉(zhuǎn)變背后，是AI應(yīng)用從聊天機(jī)器人向AI智能體（Agent）演進(jìn)所催生的全新硬件需求，以及全球內(nèi)存芯片短缺引發(fā)的供需錯(cuò)配。

內(nèi)存短缺推動(dòng)美光創(chuàng)歷史新高

內(nèi)存市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性短缺是本輪行情最核心的驅(qū)動(dòng)力之一。美光本周市值首次突破8000億美元，過(guò)去一年股價(jià)累計(jì)上漲逾750%。

美光CEO Sanjay Mehrotra今年3月接受CNBC采訪時(shí)表示，由于供應(yīng)緊張，主要客戶目前僅能獲得"50%至三分之二"的需求量。Jordan Klein在給客戶的報(bào)告中指出，當(dāng)市場(chǎng)迅速進(jìn)入實(shí)質(zhì)性短缺狀態(tài)、價(jià)格大幅攀升而成本僅溫和上升時(shí)，超配內(nèi)存周期性上行的投資者將獲得豐厚回報(bào)，"新產(chǎn)能無(wú)法快速跟上，邏輯就這么簡(jiǎn)單。"

全球內(nèi)存市場(chǎng)主要由美光、韓國(guó)三星及SK海力士三家主導(dǎo)，后兩者同樣正處于歷史性漲勢(shì)之中。

AI智能體浪潮重燃CPU需求

隨著AI應(yīng)用重心從大模型訓(xùn)練轉(zhuǎn)向智能體部署，中央處理器（CPU）的戰(zhàn)略價(jià)值正在回歸。美國(guó)銀行估計(jì)，數(shù)據(jù)中心CPU市場(chǎng)規(guī)模有望從2025年的270億美元增長(zhǎng)至2030年的600億美元，實(shí)現(xiàn)翻倍以上擴(kuò)張。

AMD本周財(cái)報(bào)全面超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。CEO Lisa Su在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，AMD目前預(yù)計(jì)未來(lái)三至五年服務(wù)器CPU市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)35%的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于去年11月給出的18%的預(yù)測(cè)。她在接受CNBC采訪時(shí)表示，"智能體正在整個(gè)AI采用周期中驅(qū)動(dòng)巨大需求，我們非常興奮能夠身處其中。"

高盛和Bernstein隨即將AMD評(píng)級(jí)上調(diào)至買入，理由均指向CPU需求的結(jié)構(gòu)性順風(fēng)。摩根大通分析師則表示，AMD財(cái)報(bào)"明確了服務(wù)器CPU和數(shù)據(jù)中心加速器增長(zhǎng)軌跡上正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)"。

英特爾借蘋果訂單消息強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇

英特爾的反彈尤為引人注目。這家曾在AI浪潮中嚴(yán)重掉隊(duì)的芯片巨頭，在美國(guó)政府大規(guī)模投資的推動(dòng)下正經(jīng)歷一場(chǎng)復(fù)蘇。英特爾股價(jià)在4月創(chuàng)下單月歷史最大漲幅，實(shí)現(xiàn)翻倍，5月初又繼續(xù)上漲33%。

據(jù)彭博報(bào)道，蘋果正與英特爾和三星洽談，為其美國(guó)設(shè)備生產(chǎn)主處理器，消息推動(dòng)英特爾股價(jià)單日大漲13%。隨后據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，英特爾與蘋果已就為蘋果設(shè)備代工部分處理器達(dá)成協(xié)議，英特爾股價(jià)再度上漲14%。英特爾和蘋果雙方代表均拒絕置評(píng)。

康寧與英偉達(dá)簽署光纖大單

在AI新基礎(chǔ)設(shè)施版圖中，光纖技術(shù)同樣成為重要受益方向。玻璃及光纖制造商康寧本周與英偉達(dá)簽署重大合作協(xié)議，涉及在美國(guó)新建三座專門服務(wù)于英偉達(dá)光學(xué)技術(shù)需求的工廠，英偉達(dá)獲得最高32億美元的投資權(quán)。

這一合作被視為英偉達(dá)從銅纜向光纖電纜轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，以支撐其機(jī)架級(jí)系統(tǒng)的擴(kuò)張。英偉達(dá)CEO Jensen Huang在接受CNBC采訪時(shí)表示，"我們將以光學(xué)行業(yè)從未有過(guò)的規(guī)模擴(kuò)大光纖產(chǎn)能"，并稱當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷"人類歷史上規(guī)模最大的單次基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)"。康寧今年早些時(shí)候還與Meta簽署了一份價(jià)值60億美元、覆蓋至2030年的光纖供應(yīng)協(xié)議。

泡沫警告浮現(xiàn)，分析師提示回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

然而，部分分析師已開始將本輪半導(dǎo)體行情與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代相提并論。BTIG分析師Jonathan Krinksy在近期報(bào)告中指出，半導(dǎo)體板塊的漲幅量級(jí)與1999年如出一轍，并警告費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)存在25%至30%的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)——該指數(shù)今年迄今已累計(jì)上漲66%。

"我們已經(jīng)反復(fù)寫過(guò)半導(dǎo)體的漲勢(shì)有多極端——在很多情況下，這種情形自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)，"他寫道，"從某種程度上說(shuō)，這一輪漲勢(shì)實(shí)際上比那時(shí)更為極端。"

這一警告提示投資者，在AI基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期建設(shè)邏輯依然成立的同時(shí)，短期估值壓力與歷史先例所揭示的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。