“現(xiàn)在就是先活下去，至于回到當年的頂峰狀態(tài)，難度確實很大�！�

文｜《中國企業(yè)家》記者張文靜

編輯｜米娜

圖片來源｜視覺中國

花了約50億元人民幣買來的家樂福中國，正在被蘇寧易購一元一元“甩”出去。

12月10日晚，蘇寧易購發(fā)公告稱，其全資子公司家樂福中國分別以1元人民幣的對價，向上海啟紓家福企業(yè)服務合伙企業(yè)（下稱“上海啟紓家福”）出售南京時光煮酒酒業(yè)銷售有限公司、曲靖客優(yōu)仕超市有限公司等8家子公司股權。

賣了8家公司，蘇寧易購看似只拿到8元，實際上這些公司普遍存在較重的債務。截至2025年9月30日，除了南京時光煮酒酒業(yè)外，其他7家的100%股權價值評估值、較股東權益賬面價值均為負值。

公告還稱，蘇寧易購聚焦家電3C核心業(yè)務，持續(xù)推進非主營業(yè)務單元的精簡瘦身工作，化解公司債務負擔。預計本次交易合計增加上市公司歸母凈利潤約9.92億元。

一面瘦身化債，另一面，今年以來，在全國各大城市商圈，單店面積幾萬平米的大店，蘇寧易購越開越猛。這家傳統(tǒng)家電零售巨頭正押注線下大店，尋求新轉機。關于門店轉型成效及未來目標，《中國企業(yè)家》致電蘇寧易購，對方回應稱，可持續(xù)關注財報披露信息。

2021年，張近東辭任蘇寧易購董事長時，在給全體員工的公開信中寫道：“零售是一場沒有終點的馬拉松。”蘇寧的員工對這句話不陌生，張近東經常把它掛在嘴邊。最初聽到這句話時，他們很不解，后來也習以為常，因為變化時刻在發(fā)生。

就像蘇寧，做空調專賣時，曾是國內最大的空調經銷商；做家電實體連鎖時，也曾力壓國美，成為中國家電零售的老大；如今卻陷入流動性危機，背著沉重的債務掙扎求生。

就像張近東，先后失去蘇寧易購的大股東、董事長身份，及對蘇寧易購董事會的絕對控制權，當所有人都認為這位零售巨頭會下牌桌、慢慢淡出企業(yè)的時候，他又出現(xiàn)在臺前，領著員工唱：“人生是沒有終點的馬拉松……”

張近東已經很久沒露面了，但他仍堅持在“馬拉松”跑道上，一邊應對債務問題，一邊做他最擅長的家電零售。

化債

一元甩賣一家公司的事，對蘇寧來說，已不是首次發(fā)生。

今年6月20日，蘇寧易購宣布，其全資子公司家樂福中國向上海啟紓家福分別以1元人民幣對價出售持有的4家公司的100%股權。9月9日，又以同樣的方式向上海啟紓家福出售了12家子公司的100%股權，合計出售金額為12元人民幣。

遙想6年前，蘇寧易購斥資48億元收購家樂福中國區(qū)業(yè)務80%的股權。2021年，蘇寧易購按照約定購買剩余股權，支付了分期款2.04億元，至此，蘇寧易購獲得家樂福中國83.33%股權。

但蘇寧自2020年陷入流動性危機，無力再支付剩余16.67%股權的收購尾款，發(fā)生實質性違約，雙方因此發(fā)生爭議。2022年11月，家樂福在香港國際仲裁中心發(fā)起仲裁。經過長達3年的協(xié)商，今年8月，蘇寧易購終于與家樂福達成和解。

根據協(xié)議，蘇寧方向家樂福方支付2.2億元和解金額，收到后，家樂福方豁免相關債務。家樂福中國和家樂福咨詢公司在《和解協(xié)議》簽署之日起一個月內停止使用知識產權。這次和解預計將為蘇寧易購增加債務重組收益約11.1億元。

受外部環(huán)境及消費行為轉變影響，疊加自身流動性不足，加之蘇寧因自身流動性問題無法為家樂福提供持續(xù)的資金支持，傳統(tǒng)家樂福大型商超業(yè)務已于2023年起逐步關停。

今年三次“一元”交易中被出售的公司，均為已停止經營的家樂福系資產，普遍存在較重債務負擔。通過這三次交易，蘇寧易購合計剝離了24家子公司，預計增加上市公司歸母凈利潤超19億元。

瘦身化債是蘇寧易購2025年最重要的工作。

除了處置家樂福資產，其他化債消息也接踵而來。6月，一家叫上海海綏文管理服務有限公司的神秘公司，為蘇寧易購減免了5億元債務，減免后，蘇寧易購只需償還500萬元。

10月，蘇寧易購旗下東莞蘇福商貿有限公司等20家子公司與江蘇佰利美臣資產管理有限公司達成和解，后者為蘇寧易購免去了2.8億元債務，減免后蘇寧易購需要償還的債務金額僅為240萬元。

上述兩家公司的債權，均通過網絡司法拍賣獲得。這兩次債務和解，預計又能為蘇寧易購增加歸母凈利潤近7億元。

財報顯示，今年前三個季度，蘇寧易購投資收益為26.5億元，同比增長58.22%，收益變動原因“主要為推進債務化解工作，如應付家樂福中國剩余股權款完成和解等實現(xiàn)債務重組收益，處置子公司以及相關子公司被破產管理人接管產生的影響”。

但蘇寧易購眼下的債務壓力仍不小。財報顯示，截至2025年9月30日，蘇寧易購流動負債達846.27億元，流動資產僅483.28億元。

張近東押上全部身家

家樂福中國的故事只是蘇寧多年投資的一個縮影。

2012年開始，進入轉型期的蘇寧加速布局，開始擴張、收購。2012年，蘇寧以6600萬美元收購母嬰電商平臺“紅孩子”，現(xiàn)在這個品牌在市場上幾無蹤影。2013年，蘇寧云商以2.5億美元成為PPTV第一大股東，兩年后PPTV就被剝離上市公司體系。2014年，蘇寧以近1000萬美元收購團購網站滿座網，然而僅一年后，滿座網就被關閉。

2015年，張近東以810億元的身家，位列2015年胡潤百富榜第九位。也是在這一年，阿里巴巴以283億元入股蘇寧云商（后改名“蘇寧易購”），成為蘇寧云商第二大股東。

除了線上線下的投入，張近東有了更大的野心——自建生態(tài)，擴張的手筆也越來越大。2015年，蘇寧19.3億元入股智能手機努比亞；2016年，以2.74億歐元收購國際米蘭足球俱樂部68.5%的股份，后又花3.22億美元買進龍珠直播；2017年，斥資42.5億元收購天天快遞，又向恒大地產戰(zhàn)略投資200億元；2018年，出資95億元入股萬達商管。

這些投資，幾乎沒有產生正向回報，反而成為累贅。陷入流動性危機后，蘇寧又不得不花精力處置、賤賣這些資產。

國際米蘭，因蘇寧未能償還3.95億歐元債務，已于2024年5月易主橡樹資本。40多億元買來的天天快遞，也在2024年被蘇寧易購以1000萬元“賤賣”。蘇寧也開始向萬達追債。去年10月，蘇寧易購申請仲裁，要求萬達集團支付50.4億元股份回購款，但未獲支持。

在上市公司蘇寧易購之外，據澎湃新聞報道，38家“蘇寧系”公司目前正推進破產重整，重整草案表決期數(shù)度延期，至2025年12月14日。

重組草案顯示，“蘇寧系”公司面臨超2300億元債務，資產清算價值較賬面縮水過半，僅剩410億元。此外，根據草案，張近東等外部股東的權益將全部無償讓渡，股東權益幾近清零。張近東及其配偶劉玉萍承諾將其名下全部個人資產注入信托計劃，以換取債權人暫停追索其個人擔保責任。外界對此的解讀是，張近東押上全部身家，為蘇寧博得一絲生機。

目前尚未有關于該重組草案表決結果的確切消息。12月16日，《中國企業(yè)家》致電蘇寧易購，對方表示“因重整不涉及上市公司，不了解”。

蘇寧放手一搏

張近東已經很久沒有公開露面了。

微信公眾號“蘇寧易購藍話筒”為蘇寧易購官方平臺，然而在這里，已經有一年多時間沒有出現(xiàn)張近東的消息。最近一次出現(xiàn)還是2024年8月，他與三星中國投資有限公司總裁崔勝植會面，探討“新質家電新趨勢”。

張近東上一次長時間隱身，還是2022年。此前的2021年，蘇寧易購引入江蘇國資、阿里巴巴等戰(zhàn)略投資者，作為創(chuàng)始人的張近東辭任董事長，由來自阿里系的黃明端接任。

2023年4月，蘇寧易購高層再次發(fā)生變動，張近東“嫡系”任峻接替黃明端擔任公司董事長兼總裁。敏銳的市場人士從中看出了張近東回歸的跡象。果然，張近東開始以蘇寧集團董事長的身份頻繁地走到臺前。

2024年初，張近東在2024年度工作部署會上慷慨陳詞，“蘇寧易購已全面徹底地回歸到由我們蘇寧人主導發(fā)展的軌道上來，無論前方是坦途大道還是崎嶇山路，我們都要牢牢地把命運把握在自己手中，蘇寧易購的發(fā)展最終還是要靠我們自己�！�

如今，盡管張近東久未露面，但在外界看來，他對蘇寧易購仍有較大影響。目前，張近東為蘇寧易購第二大股東，直接持有17.7%的股份。蘇寧易購董事會中6個非獨立董事席位，“蘇寧系”占了兩席，一個是任峻，一個是張近東之子張康陽。

回歸后的張近東，回到他最熟悉的地方——家電零售。現(xiàn)在的蘇寧易購，喊得最多、最迫切的就是“甩掉重負，回歸主業(yè)”。隨著其他多元業(yè)務的進一步剝離，核心創(chuàng)始人、團隊的回歸，蘇寧易購家電3C的主營業(yè)務越來越清晰。

2024年初，張近東就向蘇寧易購全員提出要求，要深耕零售專業(yè)能力。蘇寧易購宣布將打造三個能力中臺、兩個運營平臺，深度變革組織管理和運營機制。組織變革的目的是，全面回歸零售本質，最大程度減少管理層級，讓管理部門也能“聞得到硝煙”�！皯�(zhàn)斗的蘇寧不允許任何一個人躺平�！彼f。

此外，張近東要求蘇寧易購聚焦線下市場，堅持開大店、開好店，同時通過零售云深化下沉市場發(fā)展。

眼下，蘇寧易購正沿著張近東“開大店、開好店”的思路，發(fā)起對線下市場的新一輪沖擊。2025年以來，Suning Max（蘇寧易購超級體驗店）、Suning Pro（蘇寧易購超級旗艦店）在全國各地開業(yè)的消息接連不斷。

Suning Max和Suning Pro聚焦中高端家庭全屋家電消費，均屬于蘇寧易購“一大一小戰(zhàn)略”中的大店形態(tài)。以Max店為例，店面面積在2萬平方米以上，以獨立門店、獨立物業(yè)為主。

蘇寧易購北京大區(qū)總經理章艷光去年在接受媒體采訪時表示，蘇寧的機會仍然在線下，要“開有質量的線下門店”，同時將線下門店的優(yōu)質商品和服務推送到線上平臺。蘇寧易購上海地區(qū)總經理何曉偉則將“大店”戰(zhàn)略稱作蘇寧在激烈市場競爭中的“放手一搏”，希望通過創(chuàng)新、業(yè)務聚焦及效率提升，突破原有的壁壘。

蘇寧的線下門店版圖在不斷調整。蘇寧易購三季報顯示，2025年1~9月，家電3C家居生活專業(yè)店新開90家，關閉183家，截至2025年9月底，門店數(shù)量從2024年底的983家減少至890家，店面面積卻從2024年底的357萬平方米提升至379萬平方米；自營店面數(shù)量從2024年底的1020家減少至927家，店面面積從456萬平方米增加至478萬平方米。

蘇寧易購方面向《中國企業(yè)家》表示，門店數(shù)量減少是因為蘇寧易購正聚焦線下店面，尤其大店的發(fā)展。過去開的一些小店面效益相比大店不高，因此現(xiàn)在針對過去開設的一些小店進行閉店調整，在區(qū)域集中開大店。

財報顯示，截至2025年9月30日，蘇寧易購今年已在一二級市場新開、重裝69家“大店”。今年前三季度，蘇寧易購門店銷售收入同比增長3.5%，家電3C家居生活專業(yè)店可比門店收入同比增長5.4%。

2025年前三季度，蘇寧易購實現(xiàn)營收381.31億元，同比增長0.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比下滑87.76%；扣非歸母凈利潤仍虧損19.75億元，同比下滑135.3%。不過，蘇寧易購稱因訴訟、仲裁相關的一次性費用計提，以及關聯(lián)方減值有所增加導致，并強調，“報告期內公司核心家電3C業(yè)務的經營利潤實現(xiàn)盈利。”

速途研究院院長丁道師告訴《中國企業(yè)家》：“蘇寧這幾年的動作，簡單來說就是退回了多年前的既有戰(zhàn)略。蘇寧過去步伐太大，狠狠跌了一跤，現(xiàn)在吸取教訓后，回歸到它最擅長的主營業(yè)務。它的主營業(yè)務就是早些年消費者最熟悉的兩三千家大的旗艦店和家電3C零售業(yè)務�！�

“即便那幾年蘇寧出問題，更多的也是在一些新業(yè)務上，而不是在它的基本盤上。蘇寧的核心問題是在財務運營管理上的問題，不是根本模式和產品上的問題。”丁道師說，所以現(xiàn)在蘇寧進行瘦身、回歸后，逐步走出低谷，甚至這兩年還有一些板塊在增長。

在他看來，蘇寧易購最危險的時候已經過去了。他對蘇寧回歸主業(yè)，做線下市場表示看好，“當然，我說的看好不是說它真的能重新回到一線，現(xiàn)在就是先活下去，至于回到當年的頂峰狀態(tài)，難度確實很大了�！�

然而，瞄上線下市場的不止蘇寧，京東、阿里巴巴等電商巨頭也正爭相轉戰(zhàn)線下門店，攻勢同樣迅猛。今年4月發(fā)布的《2024中國家用電器白皮書》顯示，截至2025年3月，天貓優(yōu)品在全國的門店數(shù)量已經達到了1.4萬家。主營家電、數(shù)碼、家居等品類的京東MALL，截至2025年9月已在全國開設26家門店，僅9月，就有4家門店營業(yè)或簽約落地。

重重圍堵之下，眼下的蘇寧易購，仍然前路迷茫。

參考資料：

《張近東努力爬坡，1200億蘇寧消債瘦身》，21世紀商業(yè)評論，楊松、鄢子為

《蘇寧人“重掌”蘇寧易購》，時代財經，張雪梅

《蘇寧線下押注“大店”尋轉機》，第一財經，陳楊園、王珍