內(nèi)容/劉平

編輯/詠鵝

校對(duì)/莽夫

名創(chuàng)優(yōu)品在挑選聯(lián)名IP的合作上眼光一直老辣獨(dú)道，就連其官號(hào)也曾發(fā)帖“你可能不認(rèn)識(shí)我，但你一點(diǎn)見(jiàn)過(guò)我的聯(lián)名”。近期在夏日時(shí)節(jié)與黑皮HelloKitty聯(lián)名的產(chǎn)品再次出圈，甚至被網(wǎng)友調(diào)侃“有高人指點(diǎn)”。

迪士尼、哈利·波特、芭比等等一系列現(xiàn)象級(jí)聯(lián)名產(chǎn)品的熱銷(xiāo)，持續(xù)印證了名創(chuàng)優(yōu)品精準(zhǔn)的用戶洞察與前瞻的IP操盤(pán)能力。或許正是在IP聯(lián)名領(lǐng)域的“無(wú)往不利”，成為了葉國(guó)富堅(jiān)信能成功開(kāi)拓“興趣消費(fèi)”版圖的底氣所在。在名創(chuàng)優(yōu)品在港股二次上市的重要時(shí)刻，葉國(guó)富曾為孵化不到兩年的潮玩品牌TOP TOY立下flag，“希望可以在3年內(nèi)讓TOP TOY實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市”。

如今3年期限將至，TOP TOY上市諾言兌現(xiàn)，現(xiàn)如期傳來(lái)上市動(dòng)態(tài)?！罢趯?duì)其以‘TOP TOY’品牌運(yùn)營(yíng)的潮流玩具業(yè)務(wù)潛在分拆上市可能性進(jìn)行初步評(píng)估”，葉國(guó)富或又將收獲一家上市公司。

事實(shí)上今年的潮玩市場(chǎng)格外躁動(dòng)。布魯可在年初順利敲鐘，52TOYS已提交招股申請(qǐng)書(shū)并獲得萬(wàn)達(dá)電影投資，卡游更新IPO申報(bào)材料，美股上市公司量子之歌集團(tuán)宣布對(duì)Letsvan達(dá)成并購(gòu)?fù)顿Y合作，手辦潮玩電商平臺(tái)元?dú)猬斕孬@三家國(guó)資機(jī)構(gòu)的近億元投資。

而置身資本熱潮中的TOP TOY，發(fā)展路徑卻暗藏隱憂。前期借助母公司賦予的零售基因優(yōu)勢(shì)快速起跑，卻在行業(yè)進(jìn)入深耕IP價(jià)值的新階段后顯露出后勁不足，由渠道驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式逐漸偏離行業(yè)本質(zhì)，缺乏自有IP的短板也在全球化競(jìng)爭(zhēng)中被急劇放大。

Part.1

渠道為王與規(guī)?？癖?/strong>

中國(guó)潮玩市場(chǎng)曾長(zhǎng)期由迪士尼、樂(lè)高等國(guó)際巨頭主導(dǎo)，這一格局直至2020年才迎來(lái)變動(dòng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。伴隨Z世代等新消費(fèi)主力崛起，其獨(dú)特的審美偏好與文化訴求催生了全新的市場(chǎng)需求，從而開(kāi)辟出廣闊的本土品牌發(fā)展空間。

這一年，新增潮玩相關(guān)企業(yè)572家，同比增長(zhǎng)15%。同年12月11日，泡泡瑪特在港股上市，首日市值突破1100億港元；7天后，TOP TOY全球首家潮玩夢(mèng)工廠店在廣州正佳廣場(chǎng)正式亮相，開(kāi)業(yè)三天即創(chuàng)下超百萬(wàn)元銷(xiāo)售額。

在同一條河流中，兩種不同的商業(yè)模式各自角逐。

與泡泡瑪特孵化自有IP不同，TOP TOY采取了更為機(jī)巧的策略，依托名創(chuàng)優(yōu)品在零售渠道方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)大規(guī)模采購(gòu)?fù)獠渴跈?quán)IP快速構(gòu)建龐雜的產(chǎn)品矩陣。這種模式雖難以建立品牌獨(dú)特性，但試錯(cuò)成本低，能縮短市場(chǎng)進(jìn)入時(shí)間。

渠道擴(kuò)張是其核心策略的直觀體現(xiàn)。2021年底，TOP TOY門(mén)店為89家，到了今年一季度就拓展至280家，覆蓋全國(guó)80多座城市。對(duì)比之下，泡泡瑪特達(dá)到同等門(mén)店規(guī)模耗時(shí)逾十年。

渠道規(guī)模效應(yīng)初期成效顯著。2024年，TOP TOY實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.84億元，同比增長(zhǎng)44.7%，稅前利潤(rùn)9242.8萬(wàn)元，同比扭虧為盈。2025年一季度，TOP TOY營(yíng)收3.4億元，同比增長(zhǎng)58.9%。

除了門(mén)店規(guī)模大，門(mén)店SKU也大。名創(chuàng)優(yōu)品在2024年報(bào)中提到，報(bào)告期內(nèi)，TOP TOY品牌提供約1.11萬(wàn)個(gè)SKU，涵蓋盲盒、積木、手辦、拼裝模型、玩偶、一番賞和其他潮流玩具等主要品類(lèi)。

然而，規(guī)模擴(kuò)張也伴隨著效益遞減。TOP TOY去年總銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)56.71%至1990萬(wàn)單，平均客單價(jià)卻從121.3元降至109.5元，商品均價(jià)下滑至57.8元，同比減少約9%。

這清晰地揭示了“以量補(bǔ)價(jià)”模式的脆弱性。門(mén)店數(shù)量的激增正在攤薄單店盈利能力。在高度依賴情感連接與品牌忠誠(chéng)度的潮玩行業(yè)，缺乏核心IP支撐的規(guī)?？癖?，其可持續(xù)性面臨考驗(yàn)。

渠道固然能為T(mén)OP TOY塑造差異化競(jìng)爭(zhēng)力，但其內(nèi)核仍是“采購(gòu)-銷(xiāo)售”的零售商邏輯，真正的壁壘在于構(gòu)建“IP-粉絲”的品牌商邏輯，打造出贏得消費(fèi)者熱愛(ài)的產(chǎn)品，這才是構(gòu)筑長(zhǎng)期護(hù)城河的關(guān)鍵，也是核心競(jìng)爭(zhēng)力的比拼點(diǎn)。

但I(xiàn)P之路充滿挑戰(zhàn)。泡泡瑪特招股說(shuō)明書(shū)揭示，其自有IP從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)需要經(jīng)過(guò)藝術(shù)家設(shè)計(jì)、模具制作與批量生產(chǎn)、制定市場(chǎng)推廣方案等全鏈條孵化流程，周期長(zhǎng)達(dá)8至15個(gè)月。這不僅考驗(yàn)?zāi)托?，更伴隨高失敗風(fēng)險(xiǎn)。

TOP TOY曾試水此路，大力開(kāi)發(fā)自有IP，結(jié)果“虧得不像樣”，慘痛經(jīng)歷使其對(duì)重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的IP孵化模式愈發(fā)審慎。

如今，TOP TOY的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向強(qiáng)化既有優(yōu)勢(shì)，明確錨定“潮玩集合平臺(tái)”定位。其創(chuàng)始人兼CEO孫元文直言“未視泡泡瑪特為對(duì)手”，并把泡泡瑪特比喻為蘋(píng)果OS系統(tǒng)般的封閉生態(tài)，而TOP TOY要做“安卓系統(tǒng)”。

類(lèi)似定位的品牌同樣選擇避泡泡瑪特鋒芒。52TOYS創(chuàng)始人陳威同樣強(qiáng)調(diào)“不想做泡泡瑪特第二，想做收藏玩具第一品牌”。

Part.2

做潮玩屆的名創(chuàng)優(yōu)品，就能打敗PPMT嗎？

在零售行業(yè)，母公司的資源支持往往是一把雙刃劍，雖能加速初創(chuàng)品牌的成長(zhǎng)，卻容易限制其形成獨(dú)立的品牌個(gè)性與創(chuàng)新能力。同樣，背靠名創(chuàng)優(yōu)品大樹(shù)的TOP TOY，既先天擁有起飛的跳板，也在無(wú)形中被設(shè)下隱形邊界。

盡管宣稱“獨(dú)立運(yùn)營(yíng)”，其早期形態(tài)實(shí)則是“貼牌集合店”，店鋪與Logo屬于TOP TOY，但店內(nèi)產(chǎn)品100%來(lái)自外部品牌。彼時(shí)，其核心角色本質(zhì)是渠道。

最顯著的資源嫁接體現(xiàn)在擴(kuò)張模式上，TOP TOY借助母公司名創(chuàng)優(yōu)品成熟的“類(lèi)直營(yíng)加盟”體系，以較低的資本支出實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。加盟商承擔(dān)門(mén)店投資，總部則牢牢把控運(yùn)營(yíng)命脈（裝修、配貨、人員管理），確保標(biāo)準(zhǔn)化與效率。

這套模式鑄就了TOP TOY獨(dú)特的渠道競(jìng)爭(zhēng)力。相較業(yè)內(nèi)多數(shù)依賴經(jīng)銷(xiāo)渠道、輔以直營(yíng)的玩家，像TOP TOY、泡泡瑪特這般同時(shí)有實(shí)力布局直營(yíng)門(mén)店與官方電商渠道的潮玩企業(yè)，實(shí)屬鳳毛麟角。

如52TOYS，截至2024年末共有經(jīng)銷(xiāo)商426家，品牌店數(shù)量由2022年的19家縮減至5家，位于北京、成都、天津及揚(yáng)州四市。同期，經(jīng)銷(xiāo)商為52TOYS帶來(lái)約66.8%的營(yíng)收。

除了經(jīng)銷(xiāo)商，潮玩企業(yè)還會(huì)與超市、便利店、潮流百貨店等連鎖渠道合作。52TOYS合作終端超1.5萬(wàn)家，涵蓋玩具店、精品店、影院、書(shū)店、游樂(lè)場(chǎng)、博物館等各種渠道。

此種傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)模式拉長(zhǎng)了品牌與消費(fèi)者的距離，信息傳遞鏈條變長(zhǎng)，市場(chǎng)需求、用戶反饋無(wú)法及時(shí)準(zhǔn)確傳遞給品牌方。加之經(jīng)銷(xiāo)商多品牌代理的特性，其忠誠(chéng)度有限，易因更優(yōu)合作條件而轉(zhuǎn)移資源。

直營(yíng)渠道則可直面終端，能夠敏捷測(cè)試新品、優(yōu)化設(shè)計(jì)、迭代功能并拓展品類(lèi)，精準(zhǔn)捕捉年輕消費(fèi)風(fēng)向，有效規(guī)避“閉門(mén)造車(chē)”風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)鏈協(xié)同則帶來(lái)顯著成本壁壘。依托名創(chuàng)優(yōu)品“低成本、快迭代”的成熟體系，TOP TOY在模具開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)周期控制上效率突出，得以低成本高頻推新，維持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。其盲盒單價(jià)多集中在39-69元區(qū)間，部分甚至低至10元以下，消費(fèi)群體覆蓋方面更廣泛。

規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步賦予渠道巨頭合作話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)潮玩公司體量足夠大，即便未能孵化爆款原生IP，仍可借渠道與品牌勢(shì)能與頂級(jí)流行IP進(jìn)行合作。

然而，深度依賴“母體”滋養(yǎng)的反面，是TOP TOY模糊的品牌標(biāo)簽與孱弱的IP塑造力。名創(chuàng)優(yōu)品的成功密碼在于“極致性價(jià)比×快速迭代”，而潮玩行業(yè)的游戲規(guī)則卻是“情感溢價(jià)×IP稀缺”。這兩種截然不同的商業(yè)基因，正在TOP TOY體內(nèi)來(lái)回拉扯。

即便2025年第一季度TOP TOY自研產(chǎn)品占比首次超過(guò)40%，但能打程度顯然不及外采的迪士尼、三麗鷗等IP。

Part.3

出海也掩蓋不掉爆品焦慮

面對(duì)國(guó)內(nèi)的紅海競(jìng)爭(zhēng)，出海成為T(mén)OP TOY尋求增量的必然選擇。

TOP TOY曾計(jì)劃2021年在亞洲開(kāi)設(shè)50家店鋪，但實(shí)際進(jìn)展不及預(yù)期；2024年其加速國(guó)際化步伐，8月以“店中店”形式進(jìn)駐印尼雅加達(dá)名創(chuàng)優(yōu)品旗艦店，10月在泰國(guó)曼谷開(kāi)設(shè)首家獨(dú)立門(mén)店，并在曼谷另一家購(gòu)物中心開(kāi)設(shè)主題快閃店。出海路徑與在國(guó)內(nèi)的擴(kuò)張方式一脈相承，先借助名創(chuàng)優(yōu)品已有的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)試水，再開(kāi)設(shè)獨(dú)立門(mén)店擴(kuò)大影響力。

東南亞市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)潮玩品牌吸引力顯著，年輕人口紅利疊加文化親近性，能夠降低市場(chǎng)教育成本。泡泡瑪特的出圈亦印證了此區(qū)域的價(jià)值，先是東南亞，再輻射至歐美、日韓。

截止上個(gè)季度末，TOP TOY在東南亞國(guó)家開(kāi)出的5家店鋪中，泰國(guó)和馬來(lái)西亞店均實(shí)現(xiàn)當(dāng)月盈利，三到四個(gè)月回收成本，月均流水在100萬(wàn)左右。未來(lái)TOP TOY計(jì)劃五年內(nèi)在海外超40個(gè)國(guó)家布局1000家門(mén)店，包括在核心商圈開(kāi)設(shè)100家旗艦大店。其中今年計(jì)劃在海外開(kāi)設(shè)50家門(mén)店，長(zhǎng)期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)收入占比達(dá)50%。

然而，潮玩出海遠(yuǎn)非國(guó)內(nèi)模式粗暴復(fù)制那般簡(jiǎn)單，考驗(yàn)的是品牌對(duì)多元文化的理解能力，以及IP運(yùn)營(yíng)的本地化深度。想要走向全球，手握具備全球號(hào)召力的自有IP至關(guān)重要。

這也是國(guó)內(nèi)潮玩品牌們的致命短板。在TOP TOY的海外門(mén)店中，以迪士尼、三麗鷗為代表的盲盒產(chǎn)品占營(yíng)收大頭，寶可夢(mèng)、蠟筆小新則為第二梯隊(duì)。另外，52TOYS的招股書(shū)也顯示，2024年其自有IP收入占比僅 24.5%，授權(quán)IP貢獻(xiàn)了64.5%的營(yíng)收。同期公司營(yíng)收為6.3億元，僅蠟筆小新系列玩具整體實(shí)現(xiàn)GMV就超過(guò)3.8億元。

這便意味著，依賴經(jīng)典IP的“TOP TOY們”，很難在全球市場(chǎng)建立差異化壁壘。若簡(jiǎn)單平移國(guó)內(nèi)火熱IP，又會(huì)面臨新奇感消退和長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)難題。更嚴(yán)峻的是，IP授權(quán)通常具有排他性和期限性，若競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得熱門(mén)IP的獨(dú)家授權(quán)，或授權(quán)方提高費(fèi)用，“TOP TOY們”的產(chǎn)品線將發(fā)生波動(dòng)。

打造爆款I(lǐng)P雖看似有“賭性”，但成熟企業(yè)實(shí)則有章可循，背后存在著一套標(biāo)準(zhǔn)的流程。爆款的本質(zhì)是“用戶需求精準(zhǔn)捕捉、場(chǎng)景高度適配、運(yùn)營(yíng)極致效率”的三重耦合，邏輯與快時(shí)尚行業(yè)異曲同工。

名創(chuàng)優(yōu)品雖已把這套功法在聯(lián)名IP產(chǎn)品上運(yùn)用自如，但在TOP TOY的自有爆款I(lǐng)P開(kāi)發(fā)上能傳授和發(fā)揮出幾成功力還未可知。前不久，TOP TOY將品牌愿景調(diào)整為“致力于打造全球最大最全的世界級(jí)潮玩品牌”，并計(jì)劃將自研產(chǎn)品占比由最新的40%提升至70%。曾經(jīng)因“輕模式”省下的功課，如今到了必須補(bǔ)交的時(shí)刻。

這是否也是對(duì)“做潮玩屆的名創(chuàng)優(yōu)品”能否行得通的隱秘回答？