我們并不缺錢(qián)。我過(guò)去一直講，我們國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)這種通縮的特征，其實(shí)是一種虛假的通縮，因?yàn)閲?guó)內(nèi)其實(shí)并不缺流動(dòng)性，也并不是需要靠大放水才能促進(jìn)消費(fèi)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。真正的問(wèn)題，主要是出在資金海外套利上。

我之前給大家簡(jiǎn)單的算過(guò)賬，就以2022年美國(guó)開(kāi)啟加息發(fā)動(dòng)金融戰(zhàn)以來(lái)為例，我們國(guó)家的每年的外貿(mào)順差收入，大致在7,000億美元左右，加上每年的外國(guó)直接投資，大約在1000多億美元。

但是這三年以來(lái)，我們的外匯儲(chǔ)備總規(guī)模，基本上一直是維持在3萬(wàn)億多一點(diǎn)。所以一直以來(lái)，有一個(gè)說(shuō)法，就是保守的估計(jì)，我們有2萬(wàn)億美元左右的存量資金，一直沉淀在海外市場(chǎng)。

這筆錢(qián)如果有一半回來(lái)結(jié)匯，那國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)貨幣投放，將增加至少7萬(wàn)億元，加上貨幣乘數(shù)，創(chuàng)造的流動(dòng)性可以達(dá)到40萬(wàn)億的規(guī)模，那對(duì)于國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，將會(huì)發(fā)揮重要的作用。

那么他們?yōu)槭裁床豢匣亓鹘Y(jié)匯呢？主要就是因?yàn)槊绹?guó)的利息更高。

資本是不講愛(ài)國(guó)情懷的。我們上萬(wàn)億的外貿(mào)順差，可能都沉淀在海外的資本市場(chǎng)。它們之所以不愿意回流到國(guó)內(nèi)來(lái)，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)資金的長(zhǎng)期收益率預(yù)期，在不斷走低。

以前我們的經(jīng)濟(jì)增速比較快，我們的長(zhǎng)期資金收益率一直都比美國(guó)的高，所以資金愿意留在國(guó)內(nèi)，追逐更高的收益率。但是隨著美國(guó)從2022年3月開(kāi)啟了加息周期，兩個(gè)月后， 拐點(diǎn)出現(xiàn) ，中美之間的利差開(kāi)始倒掛了。

在2022年5月，中國(guó)的十年期國(guó)債收益率，還是維持在2.8%左右。

但是隨著美國(guó)的加息，美國(guó)10年期國(guó)債的收益率，在當(dāng)月最高已經(jīng)達(dá)到了3%。

以10年期國(guó)債收益率衡量的實(shí)際資金無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，美國(guó)開(kāi)始超過(guò)我們。

而以此為標(biāo)志，中美之間的利差，從過(guò)去一直是中國(guó)的利率高于美國(guó)，轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹?guó)開(kāi)始高于中國(guó)。所以在這個(gè)過(guò)程中，不僅有大量資金不愿意回流結(jié)匯，甚至有大量資金，跑到美國(guó)去追求更高的收益率。

毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)加息，確實(shí)加劇了我們國(guó)內(nèi)的通縮情況。

可是現(xiàn)在海外資金該回家了。美國(guó)在去年9月結(jié)束了加息周期，正式從加息轉(zhuǎn)為降息，理論上來(lái)說(shuō)，隨著美國(guó)降息，中美之間的利差會(huì)收窄，大量的海外資金應(yīng)該會(huì)從美國(guó)回流國(guó)內(nèi)。

但是現(xiàn)實(shí)情況與此恰好相反。

去年9月美國(guó)開(kāi)啟降息之后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率，從3.6%左右一路走高，最高曾到過(guò)4.8%左右的水平。而中國(guó)的十年期國(guó)債收益率，從2%左右的水平一路走低，跌到了1.6%左右。

也就是說(shuō)去年9月的時(shí)候，中美之間的利差水平還是負(fù)的1.6%，結(jié)果美國(guó)降息之后，利差水平卻擴(kuò)大到了3.2%，利差不但沒(méi)能縮小，反倒擴(kuò)大了。那資金自然不愿意回流。

所以我才說(shuō)在中美利差擴(kuò)大的背景下，央行跟隨降息，匯率貶值，股市拉升，其實(shí)是在給資金高位套現(xiàn)外流套利創(chuàng)造機(jī)會(huì)。這也就是我在前天的長(zhǎng)文章《》中說(shuō)的，我們?cè)趹?zhàn)略層面給美國(guó)創(chuàng)造了第1輪降息的金融軟著陸的條件。

但這次不一樣，這次我們救不了美國(guó)。這也是我之前長(zhǎng)文章中的一個(gè)核心觀點(diǎn)。很多人不理解，為什么這一次資金就會(huì)開(kāi)始回流國(guó)內(nèi)。其實(shí)主要原因是我們的實(shí)際利率水平，已經(jīng)沒(méi)有什么下降的空間了。

我們現(xiàn)在的十年期國(guó)債收益的水平，已經(jīng)降到了2%以下。但是目前我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速，其實(shí)還是維持在5%左右。作為參考，我們可以看一下美國(guó)的十年期國(guó)債收益率水平。

美國(guó)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)增速，其實(shí)也就是維持在2%左右，而他們的十年期國(guó)債收益率也是長(zhǎng)期維持著2%左右。

我們的經(jīng)濟(jì)增速，就潛力而言，要遠(yuǎn)高于美國(guó)。所以資金的實(shí)際收益率水平，不可能再持續(xù)的走低?，F(xiàn)在1.7%左右的位置，實(shí)際上就已經(jīng)是一個(gè)偏低的水平了。

接下來(lái)美國(guó)可能要開(kāi)啟第2輪降息，目前中美之間的利差，已經(jīng)從最高的時(shí)候超過(guò)3%的水平，回落到了2.5%左右。后面主要是美國(guó)降息，我們這邊不會(huì)跟著降息，中美之間的利差可能會(huì)進(jìn)一步收窄。

這為資金的回流，可以說(shuō)已經(jīng)創(chuàng)造好了條件。而現(xiàn)在的A股市場(chǎng)，面對(duì)美國(guó)9月即將開(kāi)啟的第2輪降息，已經(jīng)鑼鼓喧天，紅旗招展，虛位以待。這就是我之前長(zhǎng)文章 邏輯 的一個(gè)具體的展開(kāi)，不知道這次給大家說(shuō)清楚沒(méi)有。

我們要?jiǎng)?chuàng)造條件，歡迎海外資金回流，并把他們留在國(guó)內(nèi)，為建設(shè)祖國(guó)發(fā)光發(fā)熱。大A的股民都知道，把資金留住，變成長(zhǎng)期投資者的的最好方式，就是把它套牢。