2025年8月27日，中國信達（中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司）中期業(yè)績發(fā)布。這份半年報的重點在哪里，從中又能看出哪些重要信息呢？

逆周期加力

信達半年報的第一項內(nèi)容，為不良債權資產(chǎn)公允價值變動，反映信達所持資產(chǎn)的市場價格變動情況。第二項內(nèi)容，為其他金融工具公允價值變動，代表信達其他金融投資資產(chǎn)（非不良資產(chǎn)類金融工具，如債券、股權、衍生品等）價值情況。

不良債權資產(chǎn)公允價值變動：

2021年154.8億元；

2022年112.8億元；

2023年76.1億元；

2024年88.9億元；

2024年上半年49.5億元；

2025年上半年24.3億元。

其他金融工具公允價值變動：

2021年146.7億元；

2022年54.1億元；

2023年112.1億元；

2024年132.4億元；

2024年上半年53.5億元；

2025年上半年26.4億元。

整體而言，信達兩項公允價值變動自2021年以來總體呈現(xiàn)明顯下降趨勢，尤其是在2025年上半年降至相對低點，說明資產(chǎn)價格在2021年后持續(xù)下跌，2025年上半年，資產(chǎn)價格低迷，出現(xiàn)市場低點。

作為普通行業(yè)，上述數(shù)據(jù)代表著企業(yè)財務的持續(xù)收縮，但是，對于以不良資產(chǎn)為內(nèi)容、進行逆周期操作的AMC（資產(chǎn)管理公司）來說，則意味著市場一步步進入AMC時段，資產(chǎn)越來越便宜——AMC可以用更便宜的價格買入更多資產(chǎn)。

2025年上半年，信達新增收購不良債權資產(chǎn)255.06億元，同比增長56.80%，即加力收購，在逆周期下積極布局未來。

穩(wěn)定器角色強化

2025年上半年，中國信達營業(yè)總收入為9.89億元，較2024年上半年的58.66億元下降83.1%，表明整體業(yè)務規(guī)模收縮。歸母凈利潤為22.81億元，較2024年上半年的21.56億元增長5.8%，顯示盈利能力略有增強。

信達主要包括兩大業(yè)務板塊：不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務（核心業(yè)務）與金融服務業(yè)務。

不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務，2025年上半年收入總額為184.91億元（同比+0.3%），占集團總收入的53.8%，略有上升（2024年為52.6%），但稅前利潤率從盈利轉(zhuǎn)為巨額虧損（-62.00億元）。虧損的主要原因，在于成本和風險準備暴增。2025年上半年，不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務計提資產(chǎn)減值準備及未實現(xiàn)的公允價值變動損失合計147.6億元，同比增加50.1億元。

金融服務業(yè)務，2025年上半年收入總額為160.49億元，占集團總收入的46.7%。該板塊收入下降5.2%，但盈利能力有所改善，2025稅前利潤增加35.18億元（大幅增長63.9%），成為了信達的利潤平衡器與穩(wěn)定器。

結(jié)合大環(huán)境觀察，信達的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，也正是經(jīng)濟穩(wěn)定器功能強化使然。

如在中小金融機構(gòu)改革化險方面，信達上半年收購43家地方中小銀行的不良債權總額300億元，并受托處置了107億元中小銀行不良資產(chǎn)。信達還參與了16個房地產(chǎn)風險化解及保交房項目，保障1.7萬套商品房按期交付，帶動337億元項目復工復產(chǎn)。

2025年上半年，信達金融類收購占比為：

股份制商業(yè)銀行收購大幅上升14.2%，

大型商業(yè)銀行收購上升8.2%，

城市和農(nóng)村商業(yè)銀行收購下降9.0%，

非銀行金融機構(gòu)收購下降8.7%（至1.2%）。

在股份制銀行與大型商業(yè)銀行的發(fā)力，體現(xiàn)其金融穩(wěn)定器作用的強化。

2025年上半年，信達新增收購經(jīng)營類不良債權資產(chǎn)240.47億元，高于2024年上半年的172.60億元，但同期處置規(guī)模為197.58億元，低于2024年上半年的273.36億元，表明其在不良資產(chǎn)的收購節(jié)奏上加快，而處置節(jié)奏相對放緩。再結(jié)合2025年上半年營業(yè)收入暴跌83.1%，歸母凈利潤微增5.8%，可見信達在主動控節(jié)奏。

如果用逆周期布局考量，那么，信達的多項數(shù)據(jù)波動，如信用減值損失激增65.5%；成本及支出總額暴增，從200.23億元激增至257.40億元，增加了超過57億元（即提高了計提）；負債總額持續(xù)上升，主動增加負債以籌集資金，準備進行戰(zhàn)略性收購等，都可解釋為周期性技術動作，即為下一個周期盈利做儲備。

兩手應對房地產(chǎn)市場

房地產(chǎn)市場的影響，體現(xiàn)在信達的不同資產(chǎn)板塊中?？傮w而言，信達采取了“雙線應對”策略：一方面，對存量房地產(chǎn)項目審慎評估，足額計提減值準備以應對潛在損失；另一方面，通過“不動產(chǎn)風險化解”板塊積極投放資金，參與問題項目紓困、保交樓等，這既是履行社會責任，也為未來獲取相關資產(chǎn)處置收益打下基礎。

信達不良債權資產(chǎn)的經(jīng)營模式主要包括：收購經(jīng)營模式與收購重組模式。

2025年上半年——

收購經(jīng)營類不良債權資產(chǎn)2721.6億元，占比91.6%；

收購重組模式不良債權資產(chǎn)249.5億元，占比8.4%。

收購重組模式不良債權資產(chǎn)構(gòu)成中，房地產(chǎn)業(yè)以約240億元，占比71.9%為最高；與2024年底258.1億元比略有下降，占比71.1%變化不大。

2025年上半年，信達地產(chǎn)房地產(chǎn)交付項目規(guī)模同比減少，銷售收入和毛利率同比下降。

房地產(chǎn)銷售收入，2025年上半年為21.38億元，同比減少17.7%；

房地產(chǎn)銷售毛利潤，1.98億元，同比減少65.2%；

房地產(chǎn)銷售毛利率，9.3%，同比減少57.85。

以2025年上半年總收入343.6億元計算，房地產(chǎn)銷售占信達收入比重為6.22%。

2025年信達上半年年報中，發(fā)生計提的領域主要包括：信用減值損失和其他資產(chǎn)減值損失。

信用減值損失，主要集中在以攤余成本計量的金融資產(chǎn)，由2024年上半年的47.6億元增至78.9億元，增幅65.5%。其中，變動幅度最大的，是其他債權投資——計提金額40.8億元，大幅增加409.0%，主要由于子公司部分資產(chǎn)估值下降。

其他資產(chǎn)減值損失，由2024年上半年的1.5億元大幅增加至31.6億元。其中持有待售物業(yè)，減值損失大幅增加3779.4%，主要是房地產(chǎn)項目所在地市場變化（由2024年上半年的4180萬元增加至2025年上半年的16.2億元），信達地產(chǎn)增加了存貨跌價準備。

信達“其他不良資產(chǎn)業(yè)務”，包括四大特色板塊：

一是支持能源及基礎產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；

二是推動房地產(chǎn)重點領域風險有序化解；

三是助力新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展；

四是服務央地國企改革化險。

2025年上半年該板塊新增投放——

能源及基礎產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整99.51億元（2024年71.95億元）；

不動產(chǎn)風險化解54.02億元（2024年35.87億元）；

新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級65.31億元（2024年20.76億元）；

央地國企改革化險84.65億元（2024年33.01億元）。

也就是說，2025年上半年，信達在上述四大領域（包括房地產(chǎn)領域化險）總計投入303.49 億元。與2024年同期的161.59億元相比，大幅增加了141.90億元，同比增長率高達87.8%，清晰展示了信達作為國家級AMC的逆周期和服務國家戰(zhàn)略的核心角色。

值班編委：樊永鋒

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮