我們?cè)?jīng)深信不疑，以為改變歷史走向的重大事件必定轟轟烈烈，認(rèn)為歷史的畫(huà)卷由帝王將相和鋼鐵洪流所書(shū)寫(xiě)。

然而，當(dāng)我們鳥(niǎo)瞰時(shí)代的巨輪轟然崩解，便會(huì)發(fā)現(xiàn)這一切并不如畫(huà)卷一樣莊重，改變宏偉藍(lán)圖的，很可能是只是無(wú)意滴落的一點(diǎn)墨漬。

于是，我們熟知的這個(gè)世界，便以一種詭異的方式被打開(kāi)，并再也回不到從前。

例如在1914年，大學(xué)生加夫里洛·普林西斯永遠(yuǎn)也想不到，在他以顫抖的手指扣下扳機(jī)后，這個(gè)世界將有1600萬(wàn)人死于戰(zhàn)場(chǎng)，并有4個(gè)帝國(guó)為止陪葬。

又例如2025年9月4日（北京時(shí)間9月5日），美國(guó)司法部對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克(Lisa Cook)展開(kāi)刑事調(diào)查，極可能導(dǎo)致有著百年歷史的美聯(lián)儲(chǔ)失去“3.5權(quán)”的獨(dú)立地位，淪為特朗普政策工具箱中的工具。

還特么是工具之一。

?為什么美聯(lián)儲(chǔ)與特朗普唱反調(diào)？

2025年1月21日，在距離特朗普第二次入主白宮的幾個(gè)小時(shí)前 ，我曾發(fā)表《》一文，篤定鮑威爾和他治下的美聯(lián)儲(chǔ)，將成為川皇新政后的眼中釘。

事實(shí)上，地球人都知道，因?yàn)榭偨y(tǒng)短期政治利益與央行獨(dú)立性傳統(tǒng)之間的制度性沖突，卷土重來(lái)的特朗普迫切尋求掌控美聯(lián)儲(chǔ)。

事實(shí)上，在第一個(gè)總統(tǒng)任期結(jié)束后的重大失敗，使得特朗普把美聯(lián)儲(chǔ)拉入了黑名單。

2020年末，在特朗普即將結(jié)束第一個(gè)總統(tǒng)任期（2017-2021）、決定連任競(jìng)選時(shí)，CNN與FOX new的民調(diào)顯示，56%的調(diào)查者認(rèn)為特朗普的經(jīng)濟(jì)政策“損害普通家庭利益”，54%的調(diào)查者認(rèn)為“美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在惡化”，41%的調(diào)查者認(rèn)為特朗普 “可能會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)領(lǐng)域的表現(xiàn)而出現(xiàn)支持率下跌”。

來(lái)自學(xué)術(shù)界的批評(píng)更加嚴(yán)厲。經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼等人認(rèn)為，特朗普大規(guī)模減稅、去監(jiān)管的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，以及貿(mào)易保護(hù)主義為主的國(guó)際政策，可能在短時(shí)期內(nèi)扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差、推動(dòng)制造業(yè)回流，但從長(zhǎng)期看，這種刺激作用是“不可持續(xù)的”，并可能導(dǎo)致通脹與債務(wù)隱患。

此后，2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治·阿克洛夫發(fā)表公開(kāi)信，宣稱“對(duì)特朗普總統(tǒng)任期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)深表?yè)?dān)憂”。

而阿克洛夫還有另一個(gè)身份——他是珍妮特·耶倫的丈夫。耶倫是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上首位女性掌門人（2010-2013），在總統(tǒng)競(jìng)選期間旗幟鮮明地反對(duì)特朗普、支持拜登，并在隨后擔(dān)任拜登政府的財(cái)政部長(zhǎng)。

（在特朗普的小黑本本上，耶倫與拜登排名相當(dāng)靠前）

更令特朗普惱羞成怒的是，在他的第一個(gè)任期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷了從合作到對(duì)抗的反叛，活生生地從“朝廷心腹”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶母勾蠡肌薄?/strong>

在特朗普?qǐng)?zhí)政的前兩年（2017-2018年），美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)大減稅造成的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象，先后7次宣布延續(xù)漸進(jìn)式加息，既為政策負(fù)面后果擦了屁股，又照顧了總統(tǒng)大人的顏面，雙方的合作較為默契。

爭(zhēng)議出現(xiàn)在2019年，特朗普要求大幅降息刺激經(jīng)濟(jì)，從而在短期內(nèi)刺激股市、降低中產(chǎn)階級(jí)房貸壓力，并緩解制造業(yè)回流企業(yè)的融資壓力，服務(wù)于當(dāng)時(shí)的中期選舉。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)基于一貫的“拒絕政治干預(yù)，堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)決策”立場(chǎng)，堅(jiān)決地說(shuō)NO。

例如時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)依賴獨(dú)立性”，美聯(lián)儲(chǔ)在關(guān)鍵時(shí)刻僅象征性降息3次，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。甚至在2020年新冠疫情期初期，美聯(lián)儲(chǔ)雖然重啟了QE，但始終堅(jiān)持企業(yè)債購(gòu)買計(jì)劃（PMCCF），被認(rèn)為偏向于中小企業(yè)而不是大企業(yè)，從而被氣急敗壞的特朗普公開(kāi)批評(píng)：

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)成為美國(guó)敵人。

而在2024年11月特朗普在大選中勝出，即將回到白宮時(shí)，他在接受媒體采訪時(shí)表示，將繼續(xù)采取寬松的財(cái)政政策和積極的貨幣政策。這讓《華爾街日?qǐng)?bào)》的記者大感不惑。

記者拿出一個(gè)數(shù)據(jù)，說(shuō)美國(guó)2025年到期的債務(wù)達(dá)9.2萬(wàn)億美元，它們的平均成本（發(fā)行利率）為1%，但若以當(dāng)前4%-5%的實(shí)際利率延期，每年需多付約2600億美元利息。那么，政府龐大的財(cái)政赤字如何解決？

特朗普邪魅一笑，樂(lè)觀地發(fā)表了“以降息緩解財(cái)政壓力”的天才設(shè)想。

這讓美聯(lián)儲(chǔ)上下一心，公開(kāi)反對(duì)。鮑威爾完全“不顧場(chǎng)合，不顧立場(chǎng)”，嚴(yán)肅批評(píng)特朗普的思路嚴(yán)重違反了經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，擔(dān)憂強(qiáng)行降息可能重啟通脹螺旋。

此外美聯(lián)儲(chǔ)還宣稱：

（本機(jī)構(gòu)）具有法律賦予的“非政治性”使命，其中最重要的是穩(wěn)定物價(jià)和充分就業(yè)。如果美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)生動(dòng)搖，屈從白宮，“將損害全國(guó)及全球市場(chǎng)對(duì)美元信用的信任”。

這讓特朗普感受到了新仇舊恨加于一身的痛楚。

早在2022年，蓋洛普公司發(fā)布的一項(xiàng)民調(diào)報(bào)告表明，有8%的選民把美聯(lián)儲(chǔ)的決策沖突視為特朗普敗選的直接原因。至于因美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬態(tài)度導(dǎo)致的2020年一季度美元投放性不足，以及由此導(dǎo)致的美股熔斷加劇，更是沖擊了特朗普經(jīng)濟(jì)強(qiáng)人的形象，成為他競(jìng)選脆敗的直接原因。

而如今，特朗普還沒(méi)有正式地“二進(jìn)宮”，美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)下屬機(jī)構(gòu)就出來(lái)唱反調(diào)，還堅(jiān)決地表達(dá)了不合作的態(tài)度。這讓睚眥必報(bào)的特朗普如何能忍？

黑化的特朗普針對(duì)鮑威爾連發(fā)暴論，隱晦地表達(dá)了“你不干有的是人干”的愿望。

而鮑威爾不甘示弱，公然對(duì)記者說(shuō)：

如果特朗普要求我辭職，我將予以回絕，因?yàn)槊绹?guó)法律不允許總統(tǒng)罷免美聯(lián)儲(chǔ)主席。

這既是特朗普總統(tǒng)與美聯(lián)儲(chǔ)劇烈沖突的來(lái)龍去脈，也是雙方矛盾不可協(xié)調(diào)的根本原因。

那么問(wèn)題來(lái)了：

為什么小小的美聯(lián)儲(chǔ)骨頭這么硬？已經(jīng)成為“史上最強(qiáng)力美國(guó)總統(tǒng)”的特朗普，又是如何發(fā)起逼宮的呢？

現(xiàn)實(shí)比電影還精彩。

?美聯(lián)儲(chǔ)由誰(shuí)說(shuō)了算？

1907年，吃了數(shù)十年“南北統(tǒng)一紅利”與“電氣革命紅利”，迎來(lái)鍍金時(shí)代的美國(guó)，遭遇了人類歷史上第一次大規(guī)模的金融危機(jī)。

在這次金融危機(jī)中，素來(lái)高高在上的銀行，受到了極大的沖擊。在摩根二世（John Pierpont Morgan II）的斡旋下，美聯(lián)儲(chǔ)于1913年宣布成立，并逐漸發(fā)展為全球權(quán)力最大的金融機(jī)構(gòu)。

需要特別指出，美聯(lián)儲(chǔ)是美國(guó)的央行，但它全名叫做“美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)”，而不是“美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行”。這是因?yàn)椋勒铡堵?lián)邦儲(chǔ)備法案》，每一家美國(guó)的商業(yè)銀行，必須購(gòu)買美聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)分行的股票，成為沒(méi)有投票權(quán)的股東，而這樣的區(qū)域儲(chǔ)備銀行共有12家，它們組成監(jiān)管美國(guó)中央銀行的系統(tǒng)。

12家銀行分布各地，不可能天天開(kāi)會(huì)，因此需要成立一個(gè)名為美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的最高管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)日常監(jiān)管，以及在制定貨幣政策、金融監(jiān)管、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。

此外，由于美元在全球貨幣儲(chǔ)備、國(guó)際支付、結(jié)算、外匯交易方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，是事實(shí)上的全球貨幣，因此美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)中特意成立了聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC），負(fù)責(zé)貨幣政策的制定。

也就是說(shuō)，整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)由儲(chǔ)備銀行、理事會(huì)、公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)三大實(shí)體組成，扮演著監(jiān)督銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益及提升公共利益等角色。它在一定程度上與美國(guó)行政部門保持著距離，具有超然的地位，成為“三權(quán)分立”制度下隱藏的“第3.5權(quán)”。

（美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)的三個(gè)關(guān)鍵實(shí)體組成，肩負(fù)著五大核心功能）

正因?yàn)椤?strong>聯(lián)邦住房金融局局長(zhǎng)提出指控——司法部部長(zhǎng)啟動(dòng)調(diào)查——特朗普總統(tǒng)宣布解職——美聯(lián)儲(chǔ)理事被刑事調(diào)查”的聯(lián)合執(zhí)法過(guò)于絲滑，吃相過(guò)于難看，庫(kù)克被美國(guó)司法部發(fā)起刑事調(diào)查才會(huì)引發(fā)軒然大波。

一位律師說(shuō)：

關(guān)于庫(kù)克調(diào)查與起訴的正當(dāng)程序權(quán)利受到了侵犯…當(dāng)普爾特在社交媒體上指控抵押貸款欺詐后，特朗普立即要求她辭職。眾所周知，你不能把普爾特局長(zhǎng)半夜發(fā)的瘋狂推文當(dāng)成（要求庫(kù)克當(dāng)即被解職的）原因。

哥倫比亞大學(xué)法學(xué)院教授萊夫·梅南德直言不諱地表示：

若將此事僅視為針對(duì)麗莎·庫(kù)克，那就錯(cuò)了?？偨y(tǒng)正試圖通過(guò)排擠理事會(huì)成員，并動(dòng)用聯(lián)邦政府全部力量施壓，迫使他們辭職來(lái)掌控美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)一位官員在接受《紐約時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示：

針對(duì)庫(kù)克的指控固然嚴(yán)重，理應(yīng)展開(kāi)調(diào)查，但在一切尚未有定論之前，本周二（9月2日），總統(tǒng)似乎暗示提名米蘭接替庫(kù)克，若參議院批準(zhǔn)，米蘭將獲得更長(zhǎng)的任期。

前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫認(rèn)為，她擔(dān)心特朗普會(huì)將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)美聯(lián)儲(chǔ)政策制定機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的其他成員，要么試圖強(qiáng)迫他們離職，要么脅迫他們推行特朗普偏愛(ài)的政策。

資本市場(chǎng)對(duì)此進(jìn)行了迅速的回應(yīng) 。由于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性受到威脅，COMEX（紐約商品交易所）金價(jià)大幅高開(kāi)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格周三（9月3日）觸及3578.59美元/盎司，創(chuàng)下紀(jì)錄新高。

理論上，特朗普逼宮美聯(lián)儲(chǔ)，似乎離我們還很遠(yuǎn)，而且根據(jù)“敵人越亂，我們?cè)礁吲d”的奇葩邏輯，國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了不少興高采烈的吃瓜群眾，似乎又是贏的一天。

但我們其實(shí)并沒(méi)有高興的理由。

很多人并不明白“一體化”的巨大威力，人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，將進(jìn)一步削弱對(duì)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的信任，并將對(duì)全球資本流動(dòng)、外匯匯率、股市與債市指數(shù)、大宗商品價(jià)格，以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

在布雷頓森林體系崩潰后，全球經(jīng)濟(jì)走出低谷，持續(xù)了數(shù)十年的繁榮，這期間離不開(kāi)國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技的發(fā)展，但基于美元的全球貨幣流通系統(tǒng)也起到了重要作用。

很難想象，當(dāng)作為“世界的央行”的美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)總統(tǒng)耳提面命之后，這個(gè)世界還會(huì)好嗎？

在去年下半年時(shí)，我和一位群友談到主流的貨幣匯率，我們達(dá)成的共識(shí)是，歐元積重難返，日元相當(dāng)光明，而美元?jiǎng)t前途混沌。對(duì)美元而言，有利的因素是美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)依然強(qiáng)勁，科技創(chuàng)新依然領(lǐng)先；不利因素，顯然就是美聯(lián)儲(chǔ)在與總統(tǒng)的博弈中，是否能堅(jiān)守住最后的節(jié)操。

現(xiàn)在看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累了，這事難度頗大。

但這也是沒(méi)辦法的事。大家只能抱怨環(huán)境越來(lái)越差了，但強(qiáng)者卻從不抱怨。因?yàn)榄h(huán)境就是他們搞差的。

再說(shuō)了，比起特朗普做壞事更令人難過(guò)的是，這世界存在著“道德滑坡”的謬誤。也就是“比爛邏輯”。例如，如果美聯(lián)儲(chǔ)臣服于行政權(quán)力之下，你猜印度、孟加拉國(guó)等國(guó)家，會(huì)不會(huì)抓緊模仿呢？

（此處省略137字）

然后，這個(gè)世界可能徹底地走向“黑鐵時(shí)代”，讓每一個(gè)曾經(jīng)經(jīng)歷了二戰(zhàn)后“黃金時(shí)代”的人唏噓不已——過(guò)去那些被認(rèn)為是理所當(dāng)然的制度建設(shè)、發(fā)展成果，原來(lái)是那么的珍貴和稀有。

艾米莉·狄金森說(shuō)：

Had I not seen the sun，I could have borne the shade.

（我本可以忍受黑暗，如果我不曾見(jiàn)過(guò)太陽(yáng)）

覺(jué)得有趣，請(qǐng)關(guān)注公眾號(hào)：將軍箭

6 Sep 2025

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