蔚來汽車創(chuàng)始人 李斌

作者 | 邱鑫浩

來源 | 邱處機(jī)

李斌和他執(zhí)掌的蔚來汽車，再次向市場展示了其驚人的融資能力。

9月10日晚間，蔚來宣布完成總額達(dá)10億美元（約合人民幣71億元）的股權(quán)增發(fā)計(jì)劃。從發(fā)布公告到完成發(fā)行僅用了數(shù)小時(shí)，美國存托憑證（ADR）定價(jià)每股5.57美元，A類普通股則定價(jià)每股43.36港元。

這不是蔚來2025年首次“補(bǔ)血”。

今年3月，蔚來就通過配售股份募集了40.3億港元資金，加上此次10億美元增發(fā)，以及安徽國資和寧德時(shí)代等戰(zhàn)略投資者的25億元馳援，蔚來年內(nèi)累計(jì)融資規(guī)模已突破百億人民幣大關(guān)。

值得注意的是，本次融資吸引了美國、英國、瑞士等海外長線投資機(jī)構(gòu)的參與，顯示出國際資本市場對中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的持續(xù)信心。

一

融資實(shí)力

蔚來此次融資效率令人驚嘆。9月10日，蔚來宣布完成總額達(dá)10億美元的股權(quán)增發(fā)融資。投資機(jī)構(gòu)來自美國、英國、瑞士、挪威、亞洲等地。

最讓市場驚訝的是，僅僅“幾個(gè)小時(shí)”，所有融資份額就被投資者搶光。這樣的融資速度和新勢力車企中獨(dú)一無二的融資能力，讓那些預(yù)測蔚來就快倒閉的人，又一次失望了。

相比于今年3月每股29.46港元的配售價(jià)格，本次融資在股價(jià)和融資額上均有大幅提升。摩根士丹利、花旗、中金、摩根大通、大和等全球知名投資機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，蔚來的經(jīng)營全面向好，財(cái)務(wù)表現(xiàn)邁過了結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)。

根據(jù)公告，募集資金將主要用于智能電動(dòng)汽車核心技術(shù)研發(fā)、開發(fā)旗下品牌的未來技術(shù)平臺(tái)及車型、擴(kuò)大充換電網(wǎng)絡(luò)以及進(jìn)一步強(qiáng)化公司資產(chǎn)負(fù)債表。

蔚來的研發(fā)投入，一直是個(gè)吞金獸。

自2014年成立以來，蔚來已經(jīng)在研發(fā)上累計(jì)投入超過600億元。從2022年開始，蔚來每個(gè)季度的研發(fā)投入強(qiáng)度基本維持在30億元左右。

有知情人士透露，此次融資還有一個(gè)核心目標(biāo)，那就是保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

此前樂道L60因電池供應(yīng)資金短缺導(dǎo)致產(chǎn)能受限，錯(cuò)失市場機(jī)遇。在訂單激增的背景下，蔚來需要提前支付供應(yīng)鏈費(fèi)用以避免產(chǎn)能瓶頸，此次融資正是為四季度交付高峰儲(chǔ)備資金。

二

盈利之路

盡管融資成功，但蔚來的財(cái)務(wù)狀況確實(shí)面臨挑戰(zhàn)。截至2025年6月30日，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅71.11億元，相比2024年末的277.47億，在6個(gè)月內(nèi)大降超70%。

蔚來頻繁被詬病的一個(gè)數(shù)據(jù)，在于其自成立以來的累計(jì)凈虧損已經(jīng)超過了1000億元。其資產(chǎn)負(fù)債率也攀升至93.39%，遠(yuǎn)高于理想、小鵬等新勢力以及行業(yè)平均水平。

與其他新勢力相比，蔚來的處境確實(shí)獨(dú)特。

理想汽車已連續(xù)11個(gè)季度盈利，二季度凈利11億，毛利率穩(wěn)守20.1%。黑馬零跑雖然每輛只賺100元，但上半年凈利0.3億，成為了理想之后第二家盈利的新勢力。

李斌在近期閉門會(huì)上坦言，公司正處在“生死攸關(guān)”的轉(zhuǎn)型期。

蔚來二季度財(cái)報(bào)顯示，盡管銷量同比增長25.6%至7.2萬輛，營收增長9%至190.1億元，但10.3%的綜合毛利率和49.9億元的凈虧損，仍與盈利目標(biāo)存在差距。

更嚴(yán)峻的是，要實(shí)現(xiàn)四季度NON-GAAP口徑盈利，需要完成月均5萬輛、季度15萬輛的交付目標(biāo)，這較三季度指引的8.7萬-9.1萬輛環(huán)比增幅達(dá)65%-73%。

面對挑戰(zhàn)，蔚來給出了詳細(xì)的盈利路徑：通過提升L90、ES8等高毛利車型的交付比例，將綜合毛利率從二季度的10.3%提升至16%-17%；實(shí)施CBU經(jīng)營機(jī)制后，研發(fā)費(fèi)用從每季度30多億元壓縮至20億元以內(nèi)；銷售管理費(fèi)用則控制在銷售額的10%以內(nèi)。

李斌強(qiáng)調(diào)，若蔚來四季度銷量能達(dá)到15萬輛，實(shí)現(xiàn)盈利則“完全有機(jī)會(huì)”。

三

戰(zhàn)略布局

市場數(shù)據(jù)為蔚來的目標(biāo)提供了部分支撐。

在多品牌戰(zhàn)略方面，蔚來已經(jīng)布局了三大品牌：蔚來、樂道和螢火蟲。

8月交付數(shù)據(jù)顯示，蔚來交付新車31305臺(tái)，同比增長55.2%，創(chuàng)歷史新高。其中，蔚來品牌交付10525臺(tái)；樂道品牌交付16,434臺(tái)；螢火蟲品牌交付4346臺(tái)。

樂道L90成為蔚來的亮點(diǎn)車型，上市首月就交付了10,575臺(tái)，是蔚來歷史上銷量破萬最快的車型。為了優(yōu)先保障樂道L90和全新ES8的交付，蔚來對資源配置進(jìn)行了大幅調(diào)整。

李斌介紹了接下來的產(chǎn)能安排：“優(yōu)先保證樂道L90和全新ES8的交付，連L60都需要給L90讓位，預(yù)計(jì)從10月開始，樂道的產(chǎn)能緊張情況會(huì)有所緩解，希望四季度樂道和蔚來品牌的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能都能提升到每個(gè)月2.5萬輛，同期螢火蟲產(chǎn)能在6000輛左右，三大品牌合計(jì)5.6萬輛”。

即使采取了諸多措施，蔚來要實(shí)現(xiàn)四季度盈利目標(biāo)，仍面臨多重挑戰(zhàn)：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本壓力、需求透支風(fēng)險(xiǎn)以及高投入的換電模式。

不過李斌還是帶著一股沖勁，向市場宣告：蔚來要在困境中殺出一條血路，向著盈利的目標(biāo)全力沖刺。

隨著高毛利車型占比提升和成本控制措施落地，李斌的盈利公式也并非完全不可實(shí)現(xiàn)。

寒冬將至，蔚來能否在春天到來時(shí)破土而出？答案就藏在接下來幾個(gè)月的財(cái)務(wù)報(bào)表里。

（全文完）

【邱處機(jī)簡介】

主理人來自福建龍巖，現(xiàn)在常駐北京。公眾號(hào)專注于撰寫商業(yè)牛人的成長經(jīng)歷和認(rèn)知升級(jí)，讓我們一起向他們學(xué)習(xí)，不斷成長，不斷進(jìn)化。

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