IBM公布了一份營收和利潤均超出華爾街預(yù)期的一季度財(cái)報(bào)，AI需求持續(xù)為其業(yè)務(wù)提供支撐。然而，作為公司核心增長引擎的軟件業(yè)務(wù)增速未能超越分析師預(yù)期，加之咨詢業(yè)務(wù)固定匯率下幾乎停滯，令投資者對AI顛覆其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的擔(dān)憂揮之不去。

4月22日，最新財(cái)報(bào)顯示，IBM一季度總營收達(dá)159億美元，同比增長9%，高于分析師平均預(yù)期的156億美元。調(diào)整后每股收益錄得1.91美元，亦超出華爾街預(yù)期的1.81美元。

首席財(cái)務(wù)官Jim Kavanaugh表示，"AI持續(xù)成為我們業(yè)務(wù)的順風(fēng)，無論是圍繞AI的技術(shù)與創(chuàng)新需求，還是幫助企業(yè)部署、治理和擴(kuò)展AI的服務(wù)需求，均有所體現(xiàn)。"

盡管基本面數(shù)據(jù)整體穩(wěn)健，IBM股價(jià)在盤后交易中仍下跌超7%，至234美元附近，今年以來累計(jì)跌幅已接近15%。Jefferies分析師Brent Thill指出，投資者原本期待軟件業(yè)務(wù)交出更亮眼的成績，華爾街可能會(huì)追問，客戶是否正在觀望AI廠商的新工具而推遲對IBM的采購決策。

軟件與基礎(chǔ)設(shè)施雙引擎驅(qū)動(dòng)，大型機(jī)業(yè)務(wù)大放異彩

軟件和基礎(chǔ)設(shè)施是本季度業(yè)績的核心支撐。

財(cái)報(bào)顯示，軟件業(yè)務(wù)營收達(dá)70.5億美元，同比增長11%，與分析師預(yù)期基本持平。細(xì)分來看，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)同比增長19%，混合云（含Red Hat）增長13%，自動(dòng)化業(yè)務(wù)增長10%，反映出企業(yè)在多云環(huán)境下對數(shù)據(jù)管理和自動(dòng)化部署的需求持續(xù)釋放。

基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，營收達(dá)33.2億美元，同比增長15%，超出分析師預(yù)期。其中，IBM Z大型機(jī)業(yè)務(wù)同比增長51%，混合基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)增長28%，印證了大型機(jī)在金融和政企核心計(jì)算領(lǐng)域的不可替代性，也為本季度整體利潤率擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛χ巍?/p>

Kavanaugh表示，AI相關(guān)工作正在推動(dòng)對IBM基礎(chǔ)設(shè)施軟件的需求增長，使客戶能夠接入主流AI模型。公司預(yù)計(jì)，今年生成式AI相關(guān)工作將為軟件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約2個(gè)百分點(diǎn)的增長。

咨詢業(yè)務(wù)增長乏力，成為市場最大隱憂

在軟件和基礎(chǔ)設(shè)施高歌猛進(jìn)的同時(shí)，咨詢業(yè)務(wù)的相對低迷成為本份財(cái)報(bào)中最顯眼的短板。咨詢業(yè)務(wù)一季度營收為52.7億美元，名義同比增長4%，但剔除匯率影響后，固定匯率下僅微增1%。

咨詢業(yè)務(wù)通常被視為企業(yè)IT支出意愿的晴雨表。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，盡管企業(yè)愿意為提升效率的AI工具和軟件基礎(chǔ)設(shè)施買單，但在大型、長周期的咨詢項(xiàng)目上，客戶態(tài)度依然審慎。市場擔(dān)憂，若宏觀壓力持續(xù)，這種IT預(yù)算收緊的態(tài)勢可能逐步蔓延至其他業(yè)務(wù)線。

值得注意的是，今年2月，AI初創(chuàng)公司Anthropic發(fā)布了一款據(jù)稱可幫助現(xiàn)代化IBM大型機(jī)所運(yùn)行的老舊編程語言的工具，此舉引發(fā)IBM股價(jià)出現(xiàn)數(shù)十年來最大單日跌幅，進(jìn)一步加劇了市場對AI顛覆IBM現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。

利潤率全面擴(kuò)張，現(xiàn)金流充裕支撐并購與分紅

拋開局部業(yè)務(wù)隱憂，IBM本季度的財(cái)務(wù)健康狀況整體處于較優(yōu)水平。Non-GAAP毛利率達(dá)57.7%，同比提升110個(gè)基點(diǎn)；GAAP毛利率升至56.2%，同比提升100個(gè)基點(diǎn)；Non-GAAP稅前利潤率達(dá)13.4%，同比大幅提升140個(gè)基點(diǎn)。

現(xiàn)金流方面，一季度自由現(xiàn)金流達(dá)22億美元，同比增加約3億美元，高于分析師預(yù)期的20.4億美元。充裕的現(xiàn)金流使IBM在向股東返還16億美元股息的同時(shí)，仍完成了對數(shù)據(jù)流處理平臺(tái)Confluent的收購，進(jìn)一步完善其AI生態(tài)布局。截至一季度末，公司持有現(xiàn)金及有價(jià)證券總額為118億美元。

IBM董事會(huì)同時(shí)宣布將季度股息提高至每股1.69美元，較此前的1.68美元小幅上調(diào)，這是IBM連續(xù)第31年提高股息，延續(xù)了其自1916年以來不間斷派息的紀(jì)錄。股息將于6月10日支付給5月8日登記在冊的股東。

全年指引維持不變，AI能否持續(xù)轉(zhuǎn)化為增量仍是關(guān)鍵

展望全年，IBM維持此前預(yù)期不變，預(yù)計(jì)2026年固定匯率下營收增長超過5%，自由現(xiàn)金流同比增加約10億美元。Kavanaugh表示，這是IBM多年來最強(qiáng)勁的一季度營收增長表現(xiàn)。

然而，市場的核心疑問仍未消散：隨著AI工具加速滲透企業(yè)軟件市場，IBM能否將AI戰(zhàn)略持續(xù)轉(zhuǎn)化為可量化的業(yè)績增量，同時(shí)守住現(xiàn)有客戶群，將是決定其全年表現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

分析人士指出，IBM已將自身重塑為以軟件為核心的高增長企業(yè)，先后完成對Red Hat、HashiCorp和Confluent的重大收購，但這一轉(zhuǎn)型路徑也使其成為AI顛覆擔(dān)憂的集中靶點(diǎn)。