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隨著預(yù)制菜行業(yè)相關(guān)監(jiān)管政策逐步完善，以及餐飲行業(yè)逐步復(fù)蘇，千味央廚能否憑借其B端優(yōu)勢和新零售布局突破重圍，仍需時間檢驗。

作者|張敏

餐飲業(yè)的寒意正沿供應(yīng)鏈逆流而上，作為“餐飲供應(yīng)鏈第一股”的千味央廚（001215.SZ）迎來了上市以來最為嚴(yán)峻的考驗。

2025年半年報顯示，公司實現(xiàn)營收8.86億元，同比微降0.72%，幾乎陷于停滯；盈利能力的下滑則更為劇烈：歸母凈利潤銳減39.67%，僅為3578.99萬元；扣非凈利潤同比下滑41.94%，收于3409.28萬元。

這份延續(xù)自2024年的業(yè)績疲軟態(tài)勢，至今未見好轉(zhuǎn)跡象。

營收停滯不前，盈利能力大幅下滑

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，千味央廚2025年上半年營業(yè)總收入為8.86億元，同比減少0.72%。這一表現(xiàn)與2024年上半年相比形成明顯反差——當(dāng)時公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.92億元，同比增長4.87%。

盈利能力的下滑更為明顯。2025年上半年歸母凈利潤0.36億元，同比減少39.67%，這與2024年上半年凈利潤5932.81萬元、同比增長6.14%的表現(xiàn)大相徑庭。

毛利率下滑是盈利能力下降的關(guān)鍵因素。2025年上半年公司毛利率為23.6%，同比-1.6個百分點，而2024年上半年毛利率為25.21%，同比還上升了1.97個百分點。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，千味央廚不同品類產(chǎn)品表現(xiàn)差異明顯。2025年上半年，公司主食、小食、烘焙甜品、冷凍調(diào)理菜肴類及其他分別實現(xiàn)收入4.1、2.0、2.1、0.7億元，同比-9.1%、-6.6%、+11.0%、+67.3%。

其中，冷凍調(diào)理菜肴（預(yù)制菜）增速最快，達(dá)到67.3%，但收入占比仍較低，尚未形成足夠體量來對公司整體營收增長提供有力支撐。

這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化也是拉低毛利率的原因之一，因為毛利率相對較低的烘焙甜品類和冷凍調(diào)理類產(chǎn)品銷售額占比提升。

直營穩(wěn)健增長，經(jīng)銷渠道收縮

千味央廚2012年由豫商李偉創(chuàng)立以來，專注于B2B餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)，作為國內(nèi)該領(lǐng)域首家上市公司，其核心業(yè)務(wù)是為餐飲企業(yè)提供速凍面米制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司以“定制化+標(biāo)準(zhǔn)化”雙軌產(chǎn)品策略和“直營+經(jīng)銷”雙輪渠道模式，持續(xù)驅(qū)動業(yè)務(wù)增長與發(fā)展。

在客戶合作方面，千味央廚綁定眾多頭部餐飲品牌，成為百勝中國（肯德基、必勝客）、華萊士、海底撈、真功夫及九毛九等知名企業(yè)的核心供應(yīng)商，覆蓋西式快餐、火鍋、中式正餐等多類業(yè)態(tài)。憑借定制化研發(fā)能力，公司目前可提供包括油條、蛋撻皮、芝麻球等在內(nèi)的超過300個SKU。

2025年上半年，公司渠道表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化。直營渠道收入同比增長5.31%，達(dá)到4.34億元，增長主要源于與新零售客戶如盒馬合作的烘焙類產(chǎn)品快速放量，以及原有核心客戶百勝中國的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。

與此同時，經(jīng)銷渠道收入同比下滑6.4%至4.45億元，經(jīng)銷商數(shù)量凈減少362家，該渠道承壓主要源于市場競爭加劇及中小餐飲需求疲軟。

面對渠道結(jié)構(gòu)性變化，千味央廚正積極拓展新零售領(lǐng)域，已與沃爾瑪、永輝、胖東來及奧樂齊等多家頭部商超建立全國合作，推動直營增長來源多元化。

然而，在當(dāng)前餐飲行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，如何有效穩(wěn)定并重振經(jīng)銷渠道體系，仍是公司需要應(yīng)對的重要挑戰(zhàn)。

成本壓力：原材料波動擠壓利潤空間

原材料成本上漲已成為食品加工企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。對于千味央廚而言，這一挑戰(zhàn)尤為顯著，因其生產(chǎn)所需的主要原材料均為大宗農(nóng)產(chǎn)品，包括面粉、糯米粉、食用油、白砂糖等基礎(chǔ)食材。這些原料在主營業(yè)務(wù)成本中占比較高，其價格波動直接傳導(dǎo)至生產(chǎn)成本端，成為影響公司盈利穩(wěn)定性的關(guān)鍵變量。

這些農(nóng)產(chǎn)品原料與國際大宗商品市場行情聯(lián)動緊密，受全球供需變化、氣候變化、貿(mào)易政策及匯率波動等多重因素影響，價格呈現(xiàn)出周期性波動特征。

面對成本壓力，千味央廚曾于2021年12月發(fā)布調(diào)價公告，宣布對部分速凍面米制品的促銷政策進(jìn)行縮減或?qū)?jīng)銷價格進(jìn)行上調(diào)，調(diào)價幅度介于2%-10%之間。這一舉措反映出公司雖具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，但仍需謹(jǐn)慎平衡客戶關(guān)系與盈利需求。

2025年上半年，盡管部分原材料價格相較2024年同期有所回落，但公司整體成本壓力并未得到根本緩解。千味央廚在報告中明確表示，“原料價格波動對公司經(jīng)營利潤的影響顯著，所帶來的利潤壓力仍然較大”。

行業(yè)層面來看，成本壓力并非個例。同期，主營預(yù)制菜業(yè)務(wù)的味知香也因部分原材料價格上漲，導(dǎo)致營業(yè)成本同比上升10.29%，進(jìn)一步印證了農(nóng)產(chǎn)品價格波動對整個食品加工行業(yè)構(gòu)成的普遍性挑戰(zhàn)。

建立高效的供應(yīng)鏈管理體系、拓展采購渠道、加強價格預(yù)警與庫存管理，已成為包括千味央廚在內(nèi)的同類企業(yè)提升抗風(fēng)險能力和盈利穩(wěn)定性的必然選擇。

高投入換增長模式難持續(xù)

面對日益激烈的市場競爭，千味央廚采取了更為積極的市場策略，通過大幅增加市場費用投放和擴充銷售團(tuán)隊來爭取增長。

2025年上半年，公司銷售費用率與管理費用率分別同比上升0.4和0.3個百分點，達(dá)到5.6%和10.8%。其中，銷售費用同比增長23.42%，共計6082.7萬元，顯示出公司在渠道拓展和品牌推廣方面投入顯著。

線上營銷成為費用攀升的重要推手。該期間內(nèi)，公司平臺使用費激增80.91%，達(dá)到1733.31萬元，與此同時，為支持新零售及線上業(yè)務(wù)拓展而增加的銷售人員也導(dǎo)致職工薪酬明顯上漲。

盡管高強度的投入帶來了一定成效：線上收入實現(xiàn)同比44.87%的增長，達(dá)到4474.4萬元，但這種“以投入換增長”的模式也對整體盈利水平產(chǎn)生了明顯侵蝕。費用率的快速上升最終傳導(dǎo)至利潤端，導(dǎo)致公司凈利潤率同比下滑2.57個百分點，降至4.02%。

當(dāng)前，千味央廚正面臨關(guān)鍵戰(zhàn)略平衡：如何在維持收入增長動力的同時提升費用效率、改善盈利結(jié)構(gòu)。能否實現(xiàn)從“高投入驅(qū)動”到“高效運營驅(qū)動”的轉(zhuǎn)型，將是決定其未來增長質(zhì)量與資本市場表現(xiàn)的重要考驗。

圖源丨網(wǎng)絡(luò)

預(yù)制菜供應(yīng)鏈面臨透明度大考

西貝預(yù)制菜爭議對整個餐飲供應(yīng)鏈產(chǎn)生了漣漪效應(yīng)。千味央廚作為“餐飲供應(yīng)鏈第一股”，主要面向餐飲B端市場，最先感受到下游傳來的壓力。

消費者對預(yù)制菜的敏感反應(yīng)加劇了餐飲客戶的謹(jǐn)慎態(tài)度。83%的消費者主動規(guī)避疑似使用預(yù)制菜的餐飲品牌，這迫使餐飲企業(yè)重新評估其供應(yīng)鏈策略。

千味央廚面臨產(chǎn)品品類收入增速分化、經(jīng)銷模式收入規(guī)模收窄以及直營模式收入增速放緩的多重壓力。西貝事件可能加速餐飲客戶對供應(yīng)鏈透明度的要求。

監(jiān)管正在跟進(jìn)，《預(yù)制菜食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)》草案已通過審查，餐飲業(yè)可能面臨強制披露是否使用預(yù)制菜的要求，這正是羅永浩事件最初呼吁的。

截至9月15日13時，千味央廚開盤報36.00元，總市值33.46億元。西貝預(yù)制菜事件暫未對其造成顯著影響。長遠(yuǎn)來看，相關(guān)政策出臺將加速行業(yè)洗牌，標(biāo)準(zhǔn)化與透明化要求將進(jìn)一步提高。

在行業(yè)和市場倒逼下，千味央廚能否憑借其B端優(yōu)勢和新零售布局突破重圍，仍需時間檢驗。