隨著ABC組件進入放量周期，愛旭股份（600732.SH）今年上半年經營有所改善，營收、凈利以兩位數(shù)增速大幅增長，但公司仍未扭轉虧損局面。除ABC組件銷量大幅提升外，利潤的改善也有費用管控、人員薪酬縮減等舉措的推動。

目前，ABC組件已取代太陽能電池片成為愛旭股份最主要的收入來源，不過應收賬款隨組件業(yè)務規(guī)模的擴大同比大增109.2%，賒銷壓力也隨之顯現(xiàn)。

《碳見光伏》注意到，愛旭股份正深陷資金危機。截至上半年末，公司資產負債率為85.75%，貨幣資金21.36億元難以覆蓋76.06億元短期債務。同時，愛旭股份還有多項在建工程待推進，總預算超250億元，后續(xù)資金需求龐大，且近期獲批的定增募投項目也有約55億元資金需自籌解決。盡管如此，愛旭股份仍逆勢布局，擬計劃投資7.5億元建風電項目以尋求新增長點，這一舉措也讓公司的現(xiàn)金流與負債率雙雙承壓。

組件放量推高應收款

資料顯示，愛旭股份是率先布局BC技術的光伏企業(yè)，聚焦光伏發(fā)電核心產品的研發(fā)和制造，為客戶提供太陽能電池、ABC組件和場景化的整體解決方案。

今年上半年，愛旭股份實現(xiàn)營收84.46億元，同比增長63.63%；對應歸母凈利潤虧損2.38億元，同比增長86.38%。早在2024年，愛旭股份就大幅轉虧，營收、凈利雙雙深度下滑，其中歸母凈利潤虧損53.19億元，降幅為802.92%。目前，愛旭股份仍深陷虧損泥沼。

《碳見光伏》注意到，從成本結構來看，期間費用的壓縮體現(xiàn)了公司管理層改善業(yè)績的訴求。今年上半年，愛旭股份營業(yè)成本增幅為52.34%，增速低于營收增長。此外，管理費用、研發(fā)費用均有不同程度縮水，二者分別為3.14億元、1.67億元，降幅分別為37.42%、65.6%。

對于上述費用的逆勢下降，愛旭股份解釋稱，管理費用的降低是由于費用管控與組織結構調整，管理人員薪酬及管理項目支出減少；研發(fā)費用的降低是由于人工薪酬與研發(fā)材料投入減少。上半年經營活動現(xiàn)金流出項目中，愛旭股份支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金同比下降42.91%至7.81億元。

愛旭股份在半年報中提及，公司主營產品正由“太陽能電池片”逐步轉變?yōu)椤癆BC組件為主，高效太陽能電池協(xié)同發(fā)展”的產品結構。上半年，愛旭股份ABC組件出貨量達到8.57GW，同比增長超400%，已趕超2024年全年出貨量。

分產品看，上半年組件實現(xiàn)營收62.88億元，太陽能電池片實現(xiàn)營收15.69億元，受托加工、技術咨詢服務、智慧能源業(yè)務分別實現(xiàn)營收4.75億元、5808.47萬元、25.8萬元。

2025年以來，隨著ABC組件訂單的快速增長，愛旭股份ABC組件銷售占比明顯提升，已由2024年上半年的32.96%提升至2025年上半年的約74%。相應地，太陽能電池業(yè)務的銷售占比則由2024年上半年的58.12%下降至2025年上半年的18.58%。

除國內“搶裝潮”正面拉動銷量外，愛旭股份還深入開拓歐洲等海外高價值市場，Q2海外組件銷量占比超過40%。主要參股控股公司數(shù)據顯示，上半年愛旭股份6家國內子公司凈利潤合計虧損3.55億元，其中浙江愛旭太陽能科技有限公司虧損高達6.46億元，而2家海外子公司則合計實現(xiàn)凈利潤3.06億元。

《碳見光伏》注意到，雖然ABC組件開始放量，但愛旭股份經營壓力仍存。公司上半年應收賬款賬面價值同比激增109.2%至13.68億元，主要是組件業(yè)務規(guī)模擴大，對應賬期銷售增加所致。而在2024年，由于組件出貨量增加，公司信用賒銷增加，愛旭股份應收賬款賬面價值就已同比大增133.15%。

短債資金缺口超50億

在業(yè)內人士看來，虧損周期內，產能越大、固定成本壓力越高，光伏企業(yè)經營層面的考驗也更嚴峻。唯有手握充裕現(xiàn)金儲備、保持健康資產負債率的企業(yè)才能在行業(yè)下行的特殊階段保有余力。

由于BC技術路線的重資產投入與回報周期錯位，愛旭股份深陷財務困境。截至今年上半年末，公司負債總額高達291.47億元，資產負債率高達85.75%，在光伏主產業(yè)鏈上市公司中位居前列。

截至今年上半年末，愛旭股份的貨幣資金為21.36億元，短期借款及一年內到期的非流動負債合計76.06億元，貨幣資金不足以覆蓋短期債務。此外，公司應付票據和應付賬款也高達94.81億元。

資金承壓下，愛旭股份還要進行眾多的建設項目。2025年半年報披露，公司5項重要在建工程預算額高達254.35億元，今年上半年的增加金額為3.36億元。其中山東愛旭新世代高效太陽能電池組件項目目前進度僅8.92%，該項目預算金額達99.78億元，這也意味著公司后續(xù)多個重大項目的投入在百億元以上。

7月，愛旭股份定增注冊獲批。據悉，該定增計劃于2023年6月底啟動，經過多次修訂后，募資規(guī)模已從最初的60億元大幅縮水至35億元。本次募集資金中，30億元將投向義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項目，該募投項目是愛旭股份在N型ABC電池領域的持續(xù)布局。據悉，該項目總投資金額為85.16億元，計劃建設周期為18個月。這意味著仍有約55億元的資金缺口需要彌補，對于在建項目眾多的愛旭股份而言是不小的壓力。此次定增中，另有5億元用于“補流”。

《碳見光伏》注意到，愛旭股份的逆勢擴產短期內仍需面臨行業(yè)產能過剩和低價競爭的雙重挑戰(zhàn)。目前光伏行業(yè)整體尚未脫離階段性供給過剩的態(tài)勢，低價、低質的無序競爭仍在沖擊正常的產業(yè)生態(tài)，這也導致主產業(yè)鏈多數(shù)企業(yè)仍未擺脫虧損困境。

盡管財務負擔沉重，愛旭股份依然在尋找新的業(yè)績增長點給自己“補血”。6月4日，愛旭股份公告稱，公司擬斥資約7.5億元投建臨邑112.5MW風電項目。公司在公告中提及，本項目的實施可為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流和新的利潤增長點。不過，上述項目投資建設在短期內可能會對公司現(xiàn)金流及資產負債水平帶來一定壓力。